3月30日，美的集團（000333）如期發(fā)布2017年財報。
報告顯示，2017年美的集團實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入2419.19億元，同比增長(cháng)51.35%；實(shí)現凈利潤186.11億元，同比增長(cháng)17.33%；實(shí)現歸母凈利潤172.84億元，同比增長(cháng)17.70%；每股收益2.66元。
其中，美的暖通空調（含家空、商空兩大板塊）實(shí)現營(yíng)業(yè)收入953.52億元，消費電器（以冰洗產(chǎn)品、生活電器、廚房電器四大板塊為主）實(shí)現營(yíng)業(yè)收入987.48億元，機器人及自動(dòng)化系統（含庫卡機器人、安得物流兩塊）實(shí)現營(yíng)業(yè)收入270.4億元。
公司決定向全體股東每10股派發(fā)現金紅利12元(含稅)。
“51.35%的營(yíng)收增幅”+“7.7%的凈利率”，可能是這份報告給人們留下的最深刻印象。和2016年10%的凈利率相比，2017年美的集團凈利率下降了2.3個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)總體來(lái)看，這仍然是一份出色的成績(jì)單：
1、主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅之高超出不少人預期；
2、全年市值漲幅超過(guò)100%，一度站上深市市值一哥位置；
3、良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)+前瞻的戰略布局，是美的集團給投資者留下的深刻印象，這也是一個(gè)頗具想象空間的印象。
一般認為，美的集團2017年初確立的“全球經(jīng)營(yíng)+科技集團”的戰略轉型，效果開(kāi)始顯現。
值得一提的是，2017年，中國另一家電巨頭海爾集團，營(yíng)業(yè)收入也是2419億元，和美的集團幾乎分毫不差！
什么支撐了美的集團高達51%的營(yíng)收增幅？
高達51.35%營(yíng)收增幅超出不少人預期，那么，什么支撐了美的集團2017年如此高的營(yíng)收增長(cháng)？
大而化之，美的集團的營(yíng)收增長(cháng)，來(lái)自既有業(yè)務(wù)增長(cháng)+新合并報表業(yè)務(wù)。
既有業(yè)務(wù)部分：這一部分主要指美的暖通空調、消費電器及智能供應鏈（安得物流）。
2017年，美的暖通空調業(yè)務(wù)營(yíng)收較2016年增長(cháng)40.5%，貢獻了278億元的營(yíng)收增量。冰、洗、小家電、物流運輸等業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)26.6%，貢獻了221億的營(yíng)收增量。
2017年，美的集團原有業(yè)務(wù)板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2015億，為美的集團做出的營(yíng)收增量貢獻是500億元，較2016年增長(cháng)33%。
再就是新合并報表部分：這部分業(yè)務(wù)主要指庫卡機器人業(yè)務(wù)和東芝白電業(yè)務(wù)。2017，庫卡集團、東芝家電及其他已完成并購的項目，均已納入美的集團合并報表。
庫卡與東芝家電業(yè)務(wù)這兩塊，為美的集團貢獻了超過(guò)320億元的營(yíng)收；其中，庫卡2017年實(shí)現營(yíng)收267.23億元。
什么拉低了美的集團凈利率2.3個(gè)百分點(diǎn)？
2016年，美的集團實(shí)現營(yíng)收1598億元，凈利潤159億元，凈利潤率10%；2017年，美的凈利潤率回落至7.7%。那么，什么拉低了美的集團凈利潤率？
一般認為，影響因素有以下幾個(gè)：
首先是2017年美的集團攤銷(xiāo)了并購庫卡及東芝的部分費用，這部分資金為24.14億元。
其次是2017 年末，美的集團推出股權激勵計劃，依據相關(guān)會(huì )計準則計入 2017 年股份費用8.41億元。
以上兩項合計支付資金32.55億元。
還有其他一些因素，比如，經(jīng)營(yíng)性投入的增大，包括2017年原材料價(jià)格的上漲、貨幣匯率的影響，以及研發(fā)投入的增加。以研發(fā)投入為例，2017年美的集團研發(fā)投入85億元，較2016年的60億元增長(cháng)40.59%。預計2018年這部分費用還會(huì )進(jìn)一步加大，有可能首次突破過(guò)100億元。
還有就是，庫卡機器人利潤率不及美的集團既有板塊平均水平；東芝白電業(yè)務(wù)2017年也未形成盈利。
上述因素，成為拉低美的集團凈利潤率的主要力量。
但是請注意：美的集團既有業(yè)務(wù)板塊在2017年毛利率是增長(cháng)的。
2017年12月份，方洪波在和機構交流時(shí)稱(chēng)，2017年，美的冰箱零售均價(jià)提升了20—30%，空調提升了10%，洗衣機售價(jià)也有明顯提升，用方洪波的話(huà)講就是，“現在我們寧愿不要市場(chǎng)份額，也要提升均價(jià)?！?/span>
由此可見(jiàn)，美的集團2017年7.7%的凈利潤率，是推高和拉低兩種力量相向作用之后的結果。
但我傾向認為，7.7%的凈利率有可能成為美的集團凈利率的谷底，未來(lái)凈利率只會(huì )比這個(gè)數字高，不會(huì )比這個(gè)數字低。
猜猜看：2018年美的集團營(yíng)收可能是多少？
過(guò)去三年，美的集團營(yíng)收增幅分別是：
2015年：實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1384億元，同比下降2.28%；
2016年：實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1598億元，同比增長(cháng)15%；
2017年：實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入2419.19億元，同比增長(cháng)51.35%。
那么，2018年美的集團營(yíng)收有可能是多少？沒(méi)有了大規模并購，營(yíng)收還會(huì )大幅增長(cháng)嗎？
目前看，美的集團出現2015年那樣的營(yíng)收下降基本沒(méi)有可能，但像2017年這樣大幅增長(cháng)可能性也不大。
要想對美的集團2018年營(yíng)收做出猜想，須對其可能實(shí)現的營(yíng)收增幅做出預測。
或許，方洪波這段表述能為我們提供一點(diǎn)啟發(fā)。
他說(shuō)“我們把策略聚焦內生式增長(cháng)，家空、冰、洗、廚房四大事業(yè)部，放在第一位的是家空事業(yè)部，相信家空未來(lái)能有比較大的增長(cháng)，其次是冰箱、洗衣機?？照{國內市場(chǎng)明年目標增長(cháng)30%，冰洗也是這樣的。廚電也提出了很大的目標，目前銷(xiāo)售數量上已經(jīng)是第一?！?/span>
我們是否可以據此認為，2018年，美的集團家用空調、冰箱、洗衣機、廚電，四大產(chǎn)業(yè)板塊的營(yíng)收增長(cháng)目標都是30%？這個(gè)可能性是很大的。
上述四大板塊占美的集團總營(yíng)收80%以上。如果這四大塊能實(shí)現預期的增長(cháng)，那么，美的集團原有產(chǎn)業(yè)板塊2018年仍將保持快速增長(cháng)——2017年，美的集團既有產(chǎn)業(yè)板塊增幅是33%。
我們不能將目標等同于事實(shí)。我認為，2018年美的集團持續實(shí)現30%的增長(cháng)可能性不是沒(méi)有，但難度很大。一般來(lái)講，一個(gè)企業(yè)市占率較高情況下，持續保持高速增長(cháng)是有困難的。
比如，2016年庫卡集團實(shí)現營(yíng)收30億歐元（約230億元人民幣），2017年實(shí)現營(yíng)收267.23億元人民幣，增幅才16%，并不是很高。
不過(guò)，庫卡在中國的投資力度進(jìn)一步加大，會(huì )對未來(lái)可能出現的高速增長(cháng)形成支撐。3月28日，廣東省智能制造創(chuàng )新示范園、中德智能制造國際合作示范區啟動(dòng)儀式暨美的庫卡智能制造產(chǎn)業(yè)基地，剛剛舉行動(dòng)工儀式。
那么，美的集團2018年的增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自哪里？
我認為，最主要增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自美的集團持續推進(jìn)的產(chǎn)品優(yōu)化所形成的單價(jià)提升——這得歸功于美的特別舍得在研發(fā)和創(chuàng )新上花錢(qián)。當然，產(chǎn)品力的提升，也會(huì )促進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售數量的增長(cháng)。
方洪波說(shuō)，2018年美的會(huì )推出一些“耳目一新、眼前一亮的東西”，這些耳目一新的東西是什么？值得期待。
另外，這幾年美的對品牌建設的投入力度越來(lái)越大，甚至還準備推出一個(gè)自有高端品牌（像海爾集團推出卡薩帝那樣），品牌力的提升，也會(huì )對營(yíng)收增長(cháng)做出貢獻。不過(guò)，期待“美的”品牌短期內對產(chǎn)品形成較高溢價(jià)并不現實(shí)。
一般來(lái)講，產(chǎn)品力及品牌力提升帶來(lái)的營(yíng)收增長(cháng)含金量最高，因為這類(lèi)增長(cháng)還會(huì )對企業(yè)盈利能力的提升做出貢獻。
參考過(guò)去三年美的集團增長(cháng)比例，結合美的集團各事業(yè)部2018年營(yíng)收目標，我傾向認為，把20%作為美的集團2018年營(yíng)收增幅是比較恰當的。
若這個(gè)假設成立，那么2018年美的集團營(yíng)收值可能是2900億元，離3000億元的整數關(guān)口已經(jīng)很近了。
需要說(shuō)明的是，上述這種推測并不是一個(gè)嚴謹的論證過(guò)程。事實(shí)上，我們也不可能像解方程式那樣“因為”、“所以”。我對美的集團2018年營(yíng)收的預測，很大程度上是定性分析，因此不建議作為投資參考。
事實(shí)上，這方面我是有教訓的。2017上半年，我預測美的集團當年營(yíng)收在2300—2400億元，實(shí)際是2419億元；我預測美的集團2017年凈利潤有可能沖高至200億元，實(shí)際是186.11億元。
不過(guò)，資本市場(chǎng)對美的集團寄托了較高期待是不爭的事實(shí)。我認為，有兩個(gè)基本邏輯支撐了這一點(diǎn)：首先是近年來(lái)，美的集團經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的確較為出色，這是大家都看到的；其次是美的集團基于未來(lái)的布局，符合大多數人的認知。換言之，美的集團近幾年一系列戰略布局有清晰的邏輯可循，不像有些企業(yè)的行為看起來(lái)更像當家人的一時(shí)沖動(dòng)。比如，美的要轉型成為一家全球經(jīng)營(yíng)的科技集團，以及發(fā)力工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，都不難為大家所理解。資本市場(chǎng)有信心，很正常。
但我仍然認為，美的集團發(fā)生脫胎換骨變化的時(shí)間點(diǎn)，應該出現在2020年。
3月30日，美的集團發(fā)布2017年財報的同時(shí)，還發(fā)布了一封《致股東》的信。信中稱(chēng)，2018年美的將啟動(dòng)新一輪轉型，并提出四個(gè)“進(jìn)一步”：進(jìn)一步聚焦企業(yè)內生式增長(cháng)，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)數字化轉型，進(jìn)一步推動(dòng)機器人和自動(dòng)化領(lǐng)域的整合與業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)一步推動(dòng)全球經(jīng)營(yíng)與并購項目的整合協(xié)同。這其實(shí)就是美的集團2018年的工作重點(diǎn)。
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