輕紡城：未來(lái)資產(chǎn)注入預期 “推薦”評級
輕紡城我們近期調研了輕紡城，調研信息如下：
點(diǎn)評：1、市場(chǎng)簡(jiǎn)介：紹興是我國紡織業(yè)批發(fā)市場(chǎng)聚集地，年成交額從1988 年的0.76 億元躍升到2009年約900 億元，連續十八年居全國紡織專(zhuān)業(yè)批發(fā)市場(chǎng)第一位，是目前全國規模最大，經(jīng)營(yíng)品種最多的紡織品集散中心，也是亞洲最大的輕紡專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)。
2、基本概況：輕紡城目前經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)源是市場(chǎng)租賃及相關(guān)配套服務(wù)，09 年市場(chǎng)租賃收入2.3億元，2010 年上半年6100 萬(wàn)元，占到公司營(yíng)業(yè)收入的60%以上(含相關(guān)配套服務(wù))；此外公司還持有會(huì )稽山黃酒34%股權，浙商銀行5.3%股權，會(huì )稽山黃酒每年貢獻權益凈利潤約在1000 萬(wàn)左右；市場(chǎng)租賃業(yè)務(wù)和會(huì )稽山黃酒的權益凈利潤是公司目前凈利潤核心來(lái)源，兩者占比分別在85%、15%；
3、租賃業(yè)務(wù)：公司目前經(jīng)營(yíng)5 個(gè)紡織品批發(fā)市場(chǎng)和1 個(gè)服裝市場(chǎng)，包括老市場(chǎng)、東區、北區、天匯、聯(lián)合(26%)、服裝市場(chǎng)，建筑面積合計達到56 萬(wàn)平米，權益建筑面積44.16 萬(wàn)平米；簡(jiǎn)單算術(shù)平均每平米年租金約在1000 元左右(假設有效出租率在35%)，市場(chǎng)轉讓租金均價(jià)在5000-20000 萬(wàn)元不等(因市場(chǎng)不同和位置不同有所波動(dòng))；公司市場(chǎng)租賃收入包括承租權轉讓和年租金收益，其中各市場(chǎng)承租權一次性轉讓時(shí)間較長(cháng)(如聯(lián)合市場(chǎng)一次性轉讓38 年)，租金6 年一收，較長(cháng)的承租權轉讓期限和租金年限使得公司在提租方面存在較大難度；
4、未來(lái)資產(chǎn)注入預期：公司上市之初為國有控股，02 年轉由當地民企精工集團接手，并開(kāi)展業(yè)務(wù)多元化，先后涉足黃酒、房地產(chǎn)、軟件、網(wǎng)絡(luò )等多領(lǐng)域，但均未取得突出成果；08 年11 月，國有全資的紹興縣中國輕紡城市場(chǎng)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)有限公司收回精功控股達持有的輕紡城9680 萬(wàn)股股份，占輕紡城股份總數的15.64%，重新成為第一大股東，隨后開(kāi)始剝離相關(guān)輔業(yè)；開(kāi)發(fā)公司在成為第一大股東期間同時(shí)承諾，未來(lái)將擇機注入國資委持有批發(fā)市場(chǎng)，將上市公司做大做強；目前集團手中主要擁有3 個(gè)紡織品批發(fā)市場(chǎng)(1 個(gè)在建)、1 個(gè)坯布市場(chǎng)和1 個(gè)服裝市場(chǎng)，建筑面積約在90 萬(wàn)平米；初步估算未來(lái)若相關(guān)市場(chǎng)注入上市公司，總建筑面積將達到150 萬(wàn)平米左右，預計相關(guān)市場(chǎng)租賃收入有望翻倍達到5 億元以上；
5、盈利預測和估值：公司今年處理非核心業(yè)務(wù)，轉讓匯金大廈及酒店，預計發(fā)生虧損，我們預測公司2010-2012 年的EPS 分別為-0.15 元、0.18 元、0.20 元，結合公司未來(lái)潛在的資產(chǎn)注入預期，我們給予公司“推薦”的投資評級。
(興業(yè)證券)
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