前面幾期，介紹了常見(jiàn)的幾種基金類(lèi)型，接下來(lái)介紹一些其它基金的選擇方法和技巧，包括分級基金、對沖基金等。今天先來(lái)聊聊分級基金。
說(shuō)到分級基金，讓我想起一位投資者在2015年股災時(shí)問(wèn)過(guò)我的一個(gè)問(wèn)題：“為什么一夜之間我的基金虧損了40%?”顯然，ta并不知道自己買(mǎi)的是分級基金，以及和其它普通基金有什么區別。不懂就不要碰，這是投資中的鐵律。
一、什么是分級基金?
先講個(gè)故事：有一對兄弟倆，哥哥膽大激進(jìn)，弟弟膽小謹慎。有一天，母親給他們每人100萬(wàn)去投資。領(lǐng)完錢(qián)后，哥哥向弟弟提了一個(gè)建議：把你的100萬(wàn)借我去炒股，賺錢(qián)虧錢(qián)都算我的，我保證你的本金安全，另外每年給你5萬(wàn)的利息。弟弟同意了，于是哥哥拿著(zhù)200萬(wàn)去炒股了。
其實(shí)這就是分級基金。如果碰上牛市，哥哥就賺大發(fā)了，但如果碰上熊市，哥哥就虧慘了，所以我們把哥哥叫做杠桿基金，也稱(chēng)為“B類(lèi)份額”，高風(fēng)險;弟弟旱澇保收，不管市場(chǎng)如何，每年都能收到固定的利息，我們把他叫做約定收益份額，也稱(chēng)為“A類(lèi)份額”，低風(fēng)險;母親則相當于母基金，是A份額和B份額的結合，屬于中等風(fēng)險和收益品種。
說(shuō)白了，分級基金就是借錢(qián)炒股。母基金將收益分配成兩類(lèi)風(fēng)險收益特征完全不同的份額，包含A份額和B份額。A借錢(qián)給B去炒股，B每年給A固定的利息，支付利息后的投資收益盈虧全部由B承擔。
打個(gè)比方：如果A借100元給B，B原先有100元，這樣就有200元炒股。B約定每年向A提供7%的收益率，如果指數上漲15%或者下跌15%，情況如何呢?
對A來(lái)說(shuō)，不管指數漲還是跌，都會(huì )得到7元的利息。對B來(lái)說(shuō)，當指數上漲15%時(shí)，股市賺了30元，還掉7元的利息，賺23%;當指數下跌15%時(shí)，B不僅虧30元，還要還7元的利息給A，實(shí)際虧損將達到37%。
二、分級基金運作機制
知道了分級A、分級B和母基金的關(guān)系，具體怎么操作呢?這就不得不提到分級基金的“申購贖回機制”和“分拆合并機制”。
1.申購贖回機制
母基金可以在一級市場(chǎng)進(jìn)行申購和贖回，而子基金不可以進(jìn)行單獨的申購和贖回，只能在二級市場(chǎng)按照價(jià)格買(mǎi)賣(mài)(不能按凈值贖回)。
需要說(shuō)明的是：從2017年5月1日起，分級基金在二級市場(chǎng)交易有了30萬(wàn)的門(mén)檻(最近20個(gè)交易日股票賬戶(hù)日資產(chǎn)滿(mǎn)30萬(wàn))，并且需要到證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)通權限。也就是說(shuō)，不是所有人都能在場(chǎng)內買(mǎi)分級基金了。
2.分拆合并機制
母基金可以按照約定的比例分拆為分級A、分級B，同樣分級A、分級B也可以合并為母基金。比例通常是1：1和4：6，主流的是1：1，也就是說(shuō)杠桿基(分級B)的初始杠桿是2倍或1.67倍。
正是這個(gè)機制實(shí)現了母子基金相互轉換，為跨市場(chǎng)套利提供可能，同時(shí)也使得母子基金價(jià)格保持在相對合理的范圍之內。
注意的是：1)只有在場(chǎng)內申購母基金，才能進(jìn)行分拆;合并為母基金后，也只能在場(chǎng)內贖回。2)母基金如果不分拆，則和普通開(kāi)放式基金或LOF基金沒(méi)有區別。由于分級基金套利較為復雜，本節課不做詳細介紹。
來(lái)源：某券商APP
三、你必須要知道的“折算”
為什么基金一夜之間可以虧損40%?!這是因為基金B下折了。
1.下折
回到最開(kāi)始的故事：如果市場(chǎng)不好，哥哥輸紅了眼怎么辦?怎么保證弟弟的本金和約定收益安全呢?
這就需要約定一個(gè)向下折算的條款：弟弟雖然不參與炒股，但每天收盤(pán)后他都要看一眼賬戶(hù)，一旦總資產(chǎn)虧到125萬(wàn)時(shí)(弟弟的100萬(wàn)+哥哥的25萬(wàn))，弟弟為了安全起見(jiàn)先抽出自己的75萬(wàn)，留25萬(wàn)在賬戶(hù)，這樣賬戶(hù)里剩下50萬(wàn)(弟弟的25萬(wàn)+哥哥的25萬(wàn)，恢復1:1的杠桿)去炒股。這個(gè)過(guò)程就是“下折”。
1)什么時(shí)候觸發(fā)下折?
一般，當分級B凈值到了閾值(一般是0.25，相當于平倉線(xiàn))，就會(huì )觸發(fā)下折。下折后，母基金、A、B份額的凈值重新歸1，份額發(fā)生相應變化。其中，分級B按照某個(gè)比例進(jìn)行縮減(當凈值為0.25時(shí)縮減為1/4);分級A中與B對應的份額保持不變，其它份額轉換為母基金份額;母基金份額減少。
2)下折為什么會(huì )巨虧?
這里需要澄清一點(diǎn)：只有持有分級B才會(huì )巨虧!我們剛才說(shuō)，子基金不可以申購贖回，只能在場(chǎng)內買(mǎi)賣(mài)。分級B的價(jià)格有10%的漲跌幅限制，但凈值沒(méi)有限制。市場(chǎng)越跌，杠桿越大，分級B的凈值相對價(jià)格跌的更多，出現溢價(jià)(價(jià)格>凈值)。當下折完成后，B的份額縮減，凈值歸1，看上去B的總份額凈值沒(méi)變，但是B之前的溢價(jià)消失，投資者相當于虧損了之前的溢價(jià)部分。
以近期觸發(fā)下折的軍工B(150182)為例，2018年10月11日觸發(fā)下折，10月12日折算基準日價(jià)格為0.296，當時(shí)凈值為0.219，溢價(jià)35%;如果在折算基準日(10月12日)當天買(mǎi)入10000份軍工B，成本為2960元，折算完之后為2190份，按照折算后的價(jià)格0.993(收盤(pán)價(jià))計算，虧損27%。
數據來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數據區間：2018.8.8~2018.11.30
而對于母基金，下折前后的總資產(chǎn)是不變的(雖然份額減少了，但是凈值歸1了)。一般分級基金都是跟蹤指數，指數漲跌多少，母基金就會(huì )漲跌多少。
除了下折，相應的還有上折。什么是上折呢?以及分級基金該怎么選，有哪些買(mǎi)賣(mài)技巧?我們下期來(lái)做介紹，今天的分享就先到這，感謝收聽(tīng)，再見(jiàn)~
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