在經(jīng)歷了三季報的調研低谷期后，機構重回“江湖”，以捕捉新的投資機會(huì )。結合獲調研公司的三季度持倉情況來(lái)看，11月以來(lái)，外資、券商、私募等不同類(lèi)型的機構，調研風(fēng)格也自成一派。
外資：注重長(cháng)期布局 11月以來(lái)，外資機構調研的頻次明顯增多，調研關(guān)注的重點(diǎn)主要圍繞各公司的長(cháng)期布局和未來(lái)業(yè)績(jì)增速情況。據東方財富Choice統計，信維通信11月至今共接受了三次調研，包括新加坡投資、花旗、高盛、威靈頓資產(chǎn)管理公司等20多家外資參與其中。公司在調研活動(dòng)中表示，目前全球市值排名前十的大部分科技企業(yè)均為公司重要客戶(hù)。公司將繼續以射頻技術(shù)為主，圍繞這些客戶(hù)的需求拓展新產(chǎn)品，提升市場(chǎng)份額，使公司未來(lái)業(yè)績(jì)持續快速增長(cháng)。 當升科技11月內也接待了兩批機構調研，吸引了包括美林國際、摩根士丹利、貝萊德、美國對沖基金Third Point、富達等逾20多家外資機構的拜訪(fǎng)。公司表示，隨著(zhù)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(cháng)，公司車(chē)用動(dòng)力鋰電材料銷(xiāo)量大幅提升。同時(shí)，用于無(wú)人機、掃地機器人等消費電子產(chǎn)品的小型鋰電材料，盈利情況也較前期有所改善。公司今年正極材料的毛利率將有所提升。未來(lái)在正極材料產(chǎn)品的應用領(lǐng)域中，公司將重點(diǎn)布局動(dòng)力鋰電和儲能市場(chǎng)。而在高鎳多元材料方面，公司具備較強的技術(shù)優(yōu)勢，并已開(kāi)始布局下一代高鎳材料。 外資機構密集調研的公司行業(yè)覆蓋較廣。表面上看似雜亂無(wú)章，但卻有跡可循。近期外資機構調研較多的公司，三季度持倉均有一個(gè)共性：前十大流通股東名單中，外資多數不會(huì )“缺席”；其次，個(gè)人投資者較多。而國內投資機構卻鮮少現身這類(lèi)公司的前十大流通股東。 比如在信維通信的三季度的前十大流通股東中，香港中央結算有限公司和德意志銀行位列第五和第六位。前者是滬股通、深股通這兩只北上資金的賬戶(hù)。相比今年二季度的持倉，兩者均有所增持。而當升科技的最新前十大流通股東中，香港中央結算有限公司位列其第七大股東，其余流通股東中多數為個(gè)人。而與其類(lèi)似的還有近期接受多家外資機構調研的紫光股份、藍海華騰、濰柴動(dòng)力。 國內大型機構：持股集中 近期獲券商、保險、公募等國內大型機構密集調研的公司，三季度持倉也多以國內大型機構為主。無(wú)論從調研還是持倉情況來(lái)看，QFII對這類(lèi)公司的“好奇心”并不大。 據Choice統計，過(guò)去一周里，多達125家機構集中調研了美年健康。其中多數為華泰資產(chǎn)管理、中國人保資產(chǎn)管理、平安保險、申萬(wàn)宏源這類(lèi)國內大型機構。在投資者交流會(huì )上，公司指出未來(lái)將向三方面發(fā)展。首先，檢后服務(wù)將進(jìn)行延伸，推進(jìn)個(gè)性化體檢。其次，將加快包括糖尿病代謝病中心、消化慢病中心等中心平臺建設。此外，公司也將大力發(fā)展大數據和人工智能，實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級，強化生態(tài)布局。未來(lái)，公司在提高一二線(xiàn)城市滲透率的同時(shí)，也將加大布局對健康消費需求量較大的三四線(xiàn)城市。 而從美年健康的三季度持倉情況看，前十大流通股東中，三個(gè)全國社?；鹕习?，累計持股占流通股本比達15.96%。對比其二季度持倉，三者均在三季度增持。此外，還有三個(gè)信托計劃和中央匯金現身其流通股東名單。 與之類(lèi)似的德賽電池11月以來(lái)接待了超過(guò)30家機構的調研。來(lái)訪(fǎng)名單中不乏國泰養老、交銀人壽、天弘基金、國泰君安等機構。公司表示，前三季度的業(yè)務(wù)增量來(lái)自國內智能手機封裝，而這塊業(yè)務(wù)毛利率較低。此外，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續虧損也收窄了公司利潤。因此三季度利潤增速低于收入增速。德賽電池的三季度持倉中，證券投資類(lèi)基金占據了七席。中央匯金和全國社?；鹨餐瑯由习?。 私募：不與大機構搶籌碼 此外，近期多數獲私募調研的公司，三季度持倉多以個(gè)人投資者為主。業(yè)內資深人士認為，個(gè)人持倉較多的公司股性相對活躍，這和私募的投資風(fēng)格較為相似。因此，這類(lèi)公司更能吸引私募集中調研。 以天賜材料為例，過(guò)去一周內，天賜材料接待了逾20家機構的調研，其中不乏景林資產(chǎn)管理、阿米巴基金、鼎鋒資產(chǎn)管理等實(shí)力私募。公司在調研活動(dòng)中表示，雖然上游原材料成本處于上升趨勢，會(huì )對公司日化材料及特種化學(xué)品毛利率產(chǎn)生影響，但公司已采取應對措施，三季度毛利率有明顯回升。此外，六氟磷酸鋰產(chǎn)能方面，公司已具備2000t/a固體及6000t/a液體產(chǎn)能，同時(shí)在建2000t固態(tài)六氟磷酸鋰項目。 而其三季度持倉中，第二至第四位的流通股東均為個(gè)人，這三個(gè)席位累計持股占流通股本逾11%，甚至超越了第一位流通股東10.67%的持倉。 三季度個(gè)人持倉較多的三利譜也在11月初迎來(lái)較多私募調研，其中包括重陽(yáng)投資管理、前海道誼投資、老虎匯資產(chǎn)等實(shí)力私募。公司方面表示，目前產(chǎn)品主要為手機模組和平板電腦生產(chǎn)配套，因此以中小尺寸為主。隨著(zhù)合肥生產(chǎn)線(xiàn)的投運，公司將能滿(mǎn)足液晶面板廠(chǎng)對大尺寸供貨穩定性的要求。未來(lái)，公司將適當拓展大尺寸市場(chǎng)，為電視、電腦顯示屏提供偏光片產(chǎn)品。
臨近年末，在白酒股屢創(chuàng )新高之后，“喝酒吃藥”中的醫藥板塊也開(kāi)啟了拉升模式。數據顯示，截至11月7日，10月以來(lái)中證滬深300醫藥指數上漲12.71%，在同期各板塊中表現突出。多只醫藥股成為大單資金搶籌的標的，上海萊士、海正藥業(yè)等個(gè)股均吸引了千萬(wàn)元以上資金的流入。在醫藥股回暖帶動(dòng)下，醫藥主題基金的凈值也水漲船高。 多位業(yè)內人士表示，近期醫藥股的上漲是技術(shù)面、政策面和基本面三大因素合力推動(dòng)所致。在業(yè)績(jì)改善和超跌回升的驅動(dòng)下，醫藥板塊的上漲行情有望延續。不過(guò)，在個(gè)股分化較為嚴重的背景下，機構更看好“強者恒強”的龍頭品種。在它們看來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間醫藥板塊仍將以結構性行情為主，龍頭公司業(yè)績(jì)獲得快速增長(cháng)的同時(shí)，也可能帶來(lái)更多的超額收益。
三大因素推動(dòng)“吃藥”行情 9月底以來(lái)，沉寂許久的醫療板塊開(kāi)啟了一輪拉升行情，尤其是10月8日《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創(chuàng )新的意見(jiàn)》的發(fā)布，更是推動(dòng)該板塊掀起了漲停潮。 從資金流向來(lái)看，醫藥股也成為近段時(shí)間大單資金搶籌的主要標的。據統計，在申萬(wàn)醫藥生物板塊中，共有31只個(gè)股10月以來(lái)大單資金累計凈流入在1000萬(wàn)元以上。其中，上海萊士以14451.7萬(wàn)元的大單資金凈流入排名首位，海正藥業(yè)緊隨其后，大單資金凈流入達12379.62萬(wàn)元。此外，辰欣藥業(yè)、金域醫學(xué)、金達威、宜華健康、安科生物等個(gè)股的大單資金累計凈流入額也均在6000萬(wàn)元以上。 經(jīng)過(guò)連續上漲，目前恒瑞醫藥的總市值已達2036.61億元，成為A股市場(chǎng)中首只沖破2000億元市值大關(guān)的醫藥股。除了恒瑞醫藥，目前A股市場(chǎng)中總市值超過(guò)1000億元的醫藥股還有3只，分別是康美藥業(yè)、云南白藥和復星醫藥。 國信證券醫藥行業(yè)研究員認為，近期醫藥股的上漲由技術(shù)面、政策面和基本面三重因素所導致，具備可持續性。技術(shù)面上，醫藥行業(yè)指數自2016年以來(lái)大幅跑輸滬深指數。滬深300醫藥指數在經(jīng)過(guò)1年至2年的估值消化后已經(jīng)具備上漲基礎。 政策面上，10月8日國家發(fā)布重磅文件，推進(jìn)醫藥行業(yè)改革，鼓勵創(chuàng )新?；久嫔?，國家統計局和工信部2017年最新數據表明，醫藥行業(yè)利潤增速正在轉好。 此外，最新披露的上市公司三季報也顯示，醫藥行業(yè)的景氣度在持續好轉。據國金證券李敬雷統計，2017年前三季度醫藥板塊（不含新股）銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)性營(yíng)業(yè)利潤、凈利潤增速分別為 19.95%、22.58%、31.20%。剔除原料藥之后，醫藥板塊（不含新股）銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)性營(yíng)業(yè)利潤、凈利潤增速分別為20.59%、23.58%、33.63%。 在鵬華基金醫藥衛生指數基金的基金經(jīng)理崔俊杰看來(lái)，本輪行情的主要驅動(dòng)因素是“創(chuàng )新+估值切換”，創(chuàng )新是此輪醫藥消費升級最大的主線(xiàn)。隨著(zhù)醫藥行業(yè)逐步從醫保紅利整體驅動(dòng)轉向創(chuàng )新品種市場(chǎng)驅動(dòng)，藥品創(chuàng )新已成為醫藥行業(yè)可持續發(fā)展的關(guān)鍵詞。 不過(guò)，值得注意的是，在本輪整體性反彈中，醫藥板塊個(gè)股存在明顯分化。Wind資訊數據顯示，10月以來(lái)，申萬(wàn)醫藥生物板塊中有26只個(gè)股的漲幅超過(guò)20%，排名首位的華森制藥累計上漲186%。另一方面，卻有9只醫藥股在此期間跌逾10%。 對此，一位私募基金人士表示，醫藥板塊包含多個(gè)細分行業(yè)，業(yè)績(jì)表現和估值模型不盡相同，因此在本次反彈中很難有整體的板塊效應，只有具有好模式真增長(cháng)的公司才可以享受高溢價(jià)。 龍頭品種受機構追捧 得益于醫藥板塊的回暖，醫藥行業(yè)基金的凈值也水漲船高。Wind數據顯示，截至11月7日，10月以來(lái)25只醫藥行業(yè)指數基金均獲得了正收益，其中華夏醫藥ETF累計上漲12.45%，排名首位。主動(dòng)管理型醫藥主題基金同樣表現不俗，同期有14只基金的凈值漲幅超過(guò)10%。 根據最新披露的基金三季報，近期股價(jià)創(chuàng )歷史新高的華東醫藥、中國醫藥、恒瑞醫藥、云南白藥等醫藥股，均出現在基金的重倉股名單上。截至三季度末，恒瑞醫藥2.2%的流通股被139只基金抱團持有，長(cháng)春高新獲得115只基金重倉入駐。此外，復星醫藥、云南白藥、華東醫藥等個(gè)股獲得了超過(guò)80只基金的熱捧。 從三季度披露的數據來(lái)看，投資風(fēng)格穩健、注重基本面的QFII也提早埋伏在不少醫藥龍頭股中。以恒瑞醫藥為例，數據顯示，奧本海默基金公司在三季度增持了1184萬(wàn)股，目前持有股份占公司流通股比例為1.6%；香港金融管理局三季度新進(jìn)了609萬(wàn)股云南白藥；加拿大鮑爾公司新進(jìn)了1380萬(wàn)股恩華藥業(yè)。同時(shí)，高盛公司繼續以2063萬(wàn)股的持股數量位居恩華醫藥前十大流通股東第二位。 多家基金在三季報中表示，雖然醫藥板塊整體景氣度向好，但個(gè)股分化嚴重，需要從中挖掘結構性投資機會(huì )。嘉實(shí)醫療保健股票基金的基金經(jīng)理齊海滔表示，他在醫藥股的配置上主要圍繞三個(gè)方向展開(kāi)，即強勁的內生增長(cháng)、行業(yè)變革期受益的環(huán)節以及有模式創(chuàng )新的公司。具體到醫藥子行業(yè)上，超配了醫藥商業(yè)、生物醫藥、化學(xué)制藥，低配了中藥、醫療服務(wù)。 回顧三季度的操作情況，易方達醫療保健基金的基金經(jīng)理楊楨霄表示，從具體細分板塊來(lái)看，以疫苗為代表的生物制藥板塊表現突出，其他創(chuàng )新藥龍頭企業(yè)也表現較好。因此，他在三季度以均衡配置為主，并適當平衡各個(gè)細分子行業(yè)的配置比例，整體上超配藥品行業(yè)，低配“非藥”行業(yè)（醫療器械、醫療服務(wù)、精準醫療）。在藥品行業(yè)中超配受益于醫保擴容和招標放量的優(yōu)質(zhì)處方藥企業(yè)、受益于藥審政策改革的創(chuàng )新藥企業(yè)，以及受政策影響較小偏消費屬性的OTC 行業(yè)。 “我們在創(chuàng )新藥物、創(chuàng )新器械等方面充分挖掘子行業(yè)和公司，在一批認為長(cháng)期具備較大成長(cháng)空間，并且估值水平與當前成長(cháng)階段相匹配的個(gè)股上面作了重點(diǎn)配置，希望長(cháng)期給投資者帶來(lái)良好回報?！备粐t療保健行業(yè)基金的基金經(jīng)理戴益強在三季報中坦言。 進(jìn)入四季度以后，公募基金加快了對醫藥公司的調研步伐。據統計，10月以來(lái)兩市共有22家醫藥上市公司接受了公募基金的調研。其中，翰宇藥業(yè)、美年健康、華東醫藥、開(kāi)立醫療和我武生物等5家公司均接待了超過(guò)10家基金公司的組團調研。從調研內容來(lái)看，新醫保目錄、研發(fā)創(chuàng )新、公司業(yè)績(jì)等均是基金的重點(diǎn)關(guān)注方向。 多主線(xiàn)挖掘結構性機會(huì ) 展望未來(lái)，多家機構均表示，在業(yè)績(jì)改善和超跌回升的驅動(dòng)下，醫藥板塊的上漲行情仍會(huì )延續。廣發(fā)醫療保健基金經(jīng)理邱璟旻認為，醫療行業(yè)經(jīng)歷了2013年高點(diǎn)之后，2014年、2015年、2016年這三年基本處于增速下調的狀態(tài)，今年以來(lái)行業(yè)增速再度恢復到10%以上，已經(jīng)出現反轉現象。 交銀醫藥創(chuàng )新基金的基金經(jīng)理蓋婷婷在三季報中表示，四季度醫藥行業(yè)有望迎來(lái)估值切換的行情。隨著(zhù)醫藥改革的逐漸深入，醫藥公司的業(yè)績(jì)將逐步改善，她對明年醫藥板塊的投資機會(huì )比較樂(lè )觀(guān)。 國泰醫藥的基金經(jīng)理梁杏和徐成城繼續維持對醫藥行業(yè)增速回暖的判斷。在他們看來(lái)，醫藥行業(yè)從2016年以來(lái)回暖勢頭明顯，增速較為確定，估值有所回落，而近兩年資本市場(chǎng)對醫藥板塊較為冷淡。從結構性行情的特征來(lái)說(shuō)，醫藥板塊或有較大可能在四季度出現階段性表現的機會(huì )。 中歐醫療健康基金經(jīng)理葛蘭也表示，從目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，醫藥行業(yè)處于一年庫存底、三年政策底。此外，創(chuàng )新周期及藥品質(zhì)量提升周期將貫穿未來(lái)行業(yè)中長(cháng)期發(fā)展，醫藥行業(yè)或將迎來(lái)2年至3年的景氣期，具有較大的配置價(jià)值。 農銀匯理醫療保健主題股票基金的基金經(jīng)理趙偉也相對看好醫藥板塊。他表示，2017年，新版醫保目錄、談判目錄及鼓勵創(chuàng )新藥等方面的政策頻出，2018年之后這些政策會(huì )逐步落地，醫藥板塊加速分化的分水嶺也會(huì )到來(lái)。 趙偉認為，年內投資會(huì )圍繞四條主線(xiàn)展開(kāi)：第一，重點(diǎn)布局新醫保目錄下的新優(yōu)勢品種。第二，創(chuàng )新藥是政策受益最大的方向，繼續持有A股市場(chǎng)真正的創(chuàng )新標的。第三，隨著(zhù)之前高估值股票的下殺，估值已經(jīng)到了可以買(mǎi)入的區間，一些高速增長(cháng)的細分子行業(yè)龍頭性?xún)r(jià)比逐步體現。第四，基本面和內生增速穩定，以及2018年估值切換或2018年基本面確定向好的個(gè)股，也是下一步重點(diǎn)配置的方向。 談及未來(lái)醫藥板塊走勢的長(cháng)期驅動(dòng)力，崔俊杰表示，老齡化是我國醫藥行業(yè)長(cháng)期加大投入和推動(dòng)發(fā)展的重要邏輯之一。有關(guān)數據顯示，預計到2020年，我國60歲以上老人將達到2.48億，占總人口的比例為17.5%。未來(lái)健康老齡化戰略的實(shí)施或將為醫藥板塊帶來(lái)持續利好。 景順醫藥的基金經(jīng)理江科宏同樣認為，隨著(zhù)健康中國上升為國家戰略，大健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。醫藥衛生行業(yè)長(cháng)期受益于人口老齡化和產(chǎn)業(yè)結構升級，醫藥衛生行業(yè)類(lèi)指數的投資價(jià)值將得以凸顯。 不過(guò)，東興證券在研報中表示，在醫藥行業(yè)已經(jīng)步入結構優(yōu)化時(shí)代的背景下，醫藥行業(yè)板塊內部?jì)蓸O分化，龍頭白馬股表現突出，行業(yè)內強者恒強的趨勢將更加明顯，行業(yè)內部的整合或將加速。 結構性行情主導下，機構也更傾向于抱團龍頭品種?！搬t藥行業(yè)正迎來(lái)一個(gè)長(cháng)周期的新起點(diǎn)。政策加劇行業(yè)格局分化，醫藥行業(yè)自身特性決定了其供給側改革和技術(shù)更新過(guò)程較慢，需要關(guān)注持續性的更有質(zhì)量的成長(cháng)?！?邱璟旻表示。在他看來(lái)，創(chuàng )新型制藥及醫療器械企業(yè)、優(yōu)質(zhì)仿制藥等類(lèi)別的龍頭公司有望受益，市場(chǎng)將對業(yè)績(jì)保持較高增速的公司給予較高估值，未來(lái)將重點(diǎn)布局細分行業(yè)中估值與業(yè)績(jì)增速相匹配的龍頭企業(yè)。 中海醫藥健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理鄭磊認為，未來(lái)一段時(shí)間醫藥板塊仍將以結構性行情為主。在新醫改政策的引導下，龍頭公司將獲得更為快速的增長(cháng)，也可能帶來(lái)更多的超額收益。
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