01
金股推薦
02
宏觀(guān)觀(guān)點(diǎn)
制造領(lǐng)銜，地產(chǎn)穩健
國內層面，新制造穩增長(cháng)，制造業(yè)投資將是Q1經(jīng)濟最強變量！宏觀(guān)層面驅動(dòng)來(lái)自制造業(yè)強鏈補鏈，鏈長(cháng)制是制度保障；中觀(guān)層面驅動(dòng)是產(chǎn)業(yè)新能源化和智能化，將進(jìn)一步驅動(dòng)跨產(chǎn)業(yè)投資。地產(chǎn)投資將是穩定器，城市更新是當前市場(chǎng)忽略的地產(chǎn)強變量，Q1持續助力經(jīng)濟開(kāi)門(mén)紅。4月權益資產(chǎn)繼續看好穩增長(cháng)方向，10年期國債收益率上攻3.0%。
海外層面，預計全年美聯(lián)儲3、5、6月加息3次，美債收益率見(jiàn)頂時(shí)間點(diǎn)位于5月附近，未來(lái)需進(jìn)一步關(guān)注美債收益率見(jiàn)頂后的成長(cháng)股切換機會(huì )。
03
策略觀(guān)點(diǎn)
繼續三低，繼續均衡
展望二季度，市場(chǎng)普遍預期“三高”賽道股反擊，而我們認為“三低”策略?xún)?yōu)勢將繼續。我們建議，二季度以“三低”為標準挖掘穩增長(cháng)和新成長(cháng)，其中大市值穩增長(cháng)打底倉，而小而美新成長(cháng)以個(gè)股機會(huì )為主。
具體到四月，我們預計缺乏明確主線(xiàn)，可圍繞穩增長(cháng)、高分紅、漲價(jià)鏈、新成長(cháng)和出行鏈均衡配置。具體來(lái)看，其一，穩增長(cháng)打底倉，以地產(chǎn)、銀行、建筑等為代表；其二，財報季關(guān)注高分紅品種，以銀行、通信、煤炭為代表；其三，關(guān)注漲價(jià)鏈，以有色金屬、農林牧漁、農化制品、超市等為代表；其四，針對新成長(cháng)，挖掘以半導體為代表的小而美，與此同時(shí)，在賽道股走向大分化的背景下深挖真成長(cháng)；其五，針對疫情受損鏈，盡管景氣受到近期疫情影響，但隨著(zhù)更加精細科學(xué)的防疫管控和新冠特效藥的推進(jìn)，可左側關(guān)注本輪疫情影響弱化后的修復機會(huì )。
04
金工觀(guān)點(diǎn)
三條主線(xiàn)，提升超額
寬基方面滬深300、創(chuàng )業(yè)板以及科創(chuàng )板整體beta依然承壓，模型對于未來(lái)短期回報估計并無(wú)明顯的改善特征。然而模型也清晰地提示當前俄烏沖突、疫情反復、聯(lián)儲加息低于預期等事件影響下，市場(chǎng)表現呈三條主線(xiàn)特征。一是穩增長(cháng)鏈(含紅利)；二是疫情防控；三是港股技術(shù)性反彈。
CJInvbots系統行業(yè)輪動(dòng)系統結果顯示：一是行業(yè)趨勢輪動(dòng)加快，反彈持續性較弱；二是穩增長(cháng)相關(guān)的行業(yè)(建筑裝飾、建筑材料等)、上游資源類(lèi)行業(yè)(有色金屬、煤炭等)、疫情防控診療(醫藥生物)都表現出不同程度的反彈動(dòng)量。從更細致的申萬(wàn)二級行業(yè)跟蹤結果看，配置區域里明顯占優(yōu)的二級子行業(yè)包括航空裝備、中藥、電機、醫療器械、生物制品、醫療服務(wù)、金屬新材料、化學(xué)原料等。
綜合研判，盡管4月面臨多重外部因素的沖擊，把握三條主線(xiàn)配置階段性主題賽道，依然能有提升alpha的機會(huì )。
05
固收觀(guān)點(diǎn)
預期兌現，靜候增長(cháng)
利率債：經(jīng)歷了3月中旬的數據以及政策博弈后，4月份的債市主矛盾重回“寬信用分歧”，曲線(xiàn)先平后陡。配置盤(pán)可分為兩步：第一，1年至3年調整到位后加杠桿，并配置部分流動(dòng)性相對較弱的1-3Y高等級信用債以獲取流動(dòng)性溢價(jià)；第二步，穩增長(cháng)兌現過(guò)程中利率合理區間為【2.78%-2.95%】，10年期國債的配置機會(huì )仍建議耐心等待。
信用債：配置1至3年中高等級產(chǎn)業(yè)債、中等評級城投。地產(chǎn)債投資上，個(gè)券選擇上不在基本面左側布局，配置優(yōu)質(zhì)龍頭民企及地方國企，期限以1-2年為主，高杠桿、周期風(fēng)險管理能力弱的地產(chǎn)公司不建議配置。
可轉債：三月轉債市場(chǎng)繼續承壓，市場(chǎng)風(fēng)格趨于防御，當前仍處在消化高溢價(jià)率的階段，但部分真成長(cháng)個(gè)券性?xún)r(jià)比已開(kāi)始逐漸顯現。展望四月，年報與一季報披露窗口將至，建議繼續將業(yè)績(jì)穩增的銀行轉債與強預期反轉的豬肉轉債作為底倉配置，同時(shí)關(guān)注光伏與半導體類(lèi)標的景氣度與估值匹配度。此外，歷年四月多為發(fā)行大月，考慮到近期新券定位趨于合理，新券配置價(jià)值有望在后續體現。
06
個(gè)股邏輯
銀行
南京銀行(601009.SH)
財報和經(jīng)營(yíng)雙拐點(diǎn)，市場(chǎng)化推進(jìn)超預期。
1、戰略布局：轉向零售和中小微等市場(chǎng)化業(yè)務(wù)。
1)在傳統業(yè)務(wù)(政府類(lèi))方面，南京銀行已經(jīng)非常出色。地處長(cháng)三角核心經(jīng)濟帶，經(jīng)營(yíng)指標處于上市城商行前列。
2)在市場(chǎng)化業(yè)務(wù)方面，南京銀行積極布局。戰略聚焦零售和交易銀行(本質(zhì)是中小微)，隨著(zhù)戰略轉向市場(chǎng)化業(yè)務(wù)，后續成長(cháng)性有望超預期。
2、配套布局：業(yè)務(wù)打法、渠道布局迎市場(chǎng)化升級。
1)業(yè)務(wù)打法：交易銀行產(chǎn)品體系完善，零售業(yè)務(wù)打法全面升級。未來(lái)看點(diǎn)：
?、傧M金融：南京銀行擬收購蘇寧消金公司，打造新增長(cháng)點(diǎn)；
?、谒叫胸敻唬航K地區富庶，南京銀行將私行提到總行一級部門(mén)，主動(dòng)把握財富管理風(fēng)口。
2)網(wǎng)點(diǎn)布局：線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)布局大幅擴張，截至2023年底增長(cháng)至300個(gè)，年增速20%。
3、管理機制：市場(chǎng)化機制形成，戰略執行有望超預期。
1)管理層市場(chǎng)化：南京銀行2020年實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人改革?，F任管理團隊中，董事長(cháng)經(jīng)驗豐富、戰略全局駕馭能力強；新任行長(cháng)林靜然(1974年出生)為上市銀行(農商行以外)中最年輕的行長(cháng)，年富力強、積極有為；7位副行長(cháng)均通過(guò)職業(yè)經(jīng)理人機制篩選任職，充實(shí)總行經(jīng)營(yíng)層領(lǐng)導班子。
2)激勵機制優(yōu)異：人均薪酬、創(chuàng )收和創(chuàng )利均領(lǐng)先對標行。
有別于市場(chǎng)認識：
1、市場(chǎng)認為：南京銀行以政府業(yè)務(wù)為主，不夠市場(chǎng)化。
2、我們認為：南京銀行市場(chǎng)化布局和改革有望超預期。
未來(lái)可能催化劑：
戰略推進(jìn)實(shí)質(zhì)性動(dòng)作和成效印證。重點(diǎn)關(guān)注：
1、網(wǎng)點(diǎn)布局推進(jìn)；
2、2021年全年和2022年一季度業(yè)績(jì)披露。
電新
中環(huán)股份(002129.SZ)
光伏及半導體硅片雙龍頭，混改完成經(jīng)營(yíng)效率全面提升，光伏210硅片出貨量及盈利能力大幅提升，半導體硅片領(lǐng)先制程進(jìn)入起量期。
有別于市場(chǎng)認識：
1、市場(chǎng)擔憂(yōu)：在行業(yè)硅片產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，硅片廠(chǎng)商可能通過(guò)降價(jià)讓利的策略爭奪市場(chǎng)份額，導致龍頭公司盈利空間被擠壓。
我們認為：
1)從硅片環(huán)節的競爭格局來(lái)看，隆基股份、中環(huán)股份雙寡頭占據60%市場(chǎng)份額，掌握行業(yè)定價(jià)權，能夠保證硅片環(huán)節相對于其他環(huán)節更強的話(huà)語(yǔ)權；
2)從產(chǎn)能結構來(lái)看，210市場(chǎng)份額將快速提高，大尺寸產(chǎn)能結構性供給不足，210硅片有望維持供不應求狀態(tài)；
3)硅片環(huán)節廠(chǎng)商橫向對比來(lái)看，公司在210硅片制造領(lǐng)域具備領(lǐng)先的技術(shù)、成本優(yōu)勢，盈利能力顯著(zhù)高于行業(yè)平均水平。
2、市場(chǎng)擔憂(yōu)：210硅片下游推廣合力較為單薄，公司市場(chǎng)份額提升承壓。
我們認為：大尺寸硅片可以有效降低全產(chǎn)業(yè)鏈成本、攤薄終端BOS成本，2022年以來(lái)600W+組件逐步受到終端市場(chǎng)認可，在600W+組件領(lǐng)域210硅片相較于182硅片競爭力更強，210硅片滲透率提升有望超預期。由于210硅片技術(shù)壁壘大幅提升，新進(jìn)入者大尺寸產(chǎn)能釋放周期長(cháng)，隨著(zhù)公司210新產(chǎn)能逐步釋放，出貨量有望超市場(chǎng)預期。
3、市場(chǎng)擔憂(yōu)：公司在12英寸半導體硅片領(lǐng)先制程技術(shù)突破難度較大。
我們認為：目前公司12英寸晶圓在關(guān)鍵技術(shù)、產(chǎn)品性能質(zhì)量取得重大突破，已量產(chǎn)供應國內主要數字邏輯芯片、存儲芯片生產(chǎn)商。隨著(zhù)半導體板塊股權激勵完成，市場(chǎng)化機制有望推動(dòng)在領(lǐng)先制程領(lǐng)域加速突破。
未來(lái)可能催化劑：
1、全球光伏裝機需求超預期；
2、光伏硅片盈利能力超預期；
3、半導體硅片認證突破。
國防機械
中兵紅箭(000519.SZ)
工業(yè)金剛石龍頭，培育鉆高增長(cháng)；智能彈藥龍頭軍民品雙驅動(dòng)。
1、市場(chǎng)預期：行業(yè)新進(jìn)入者大量涌入，公司競爭格局和盈利能力變差，原因在于：
1)下游培育鉆石需求旺盛，產(chǎn)品毛利率高，大量企業(yè)可能進(jìn)入，造成公司競爭格局變差；
2)公司作為傳統國企，擴產(chǎn)及業(yè)績(jì)釋放較緩慢，未來(lái)存在市場(chǎng)份額受擠壓的風(fēng)險。
2、我們預測：
1)培育鉆石方面：目前其產(chǎn)能滲透率僅6%，產(chǎn)值滲透率不足3%，考慮到鉆石行業(yè)整體穩健增速及培育鉆石市場(chǎng)份額快速上漲，下游需求市場(chǎng)空間廣闊，行業(yè)新進(jìn)入壁壘高，我們認為未來(lái)3年內，已有從業(yè)公司將保持良性競爭格局。
2)工業(yè)金剛石方面：公司供應產(chǎn)品已出口40多個(gè)國家和地區，產(chǎn)銷(xiāo)量和市場(chǎng)占有率雄居全球第一，隨著(zhù)我國高端制造行業(yè)快速發(fā)展，工業(yè)金剛石作為必備結構件有望充分受益下游行業(yè)增長(cháng)；且工業(yè)金剛石-培育鉆石產(chǎn)能分配存在“蹺蹺板效應”(市場(chǎng)對培育鉆石需求量大，公司現有產(chǎn)能更多向培育鉆石傾斜，擠壓工業(yè)金剛石產(chǎn)量，工業(yè)金剛石供不應求價(jià)格可能進(jìn)一步上漲)，我們認為工業(yè)金剛石平均盈利能力有望向培育鉆石看齊。
有別于市場(chǎng)認識：
1、與眾不同的認識：
市場(chǎng)可能認為公司利潤釋放速度較慢，我們認為隨著(zhù)培育鉆石需求旺盛+工業(yè)金剛石漲價(jià)，公司產(chǎn)能擴張業(yè)績(jì)不斷釋放，疊加央企一季度開(kāi)門(mén)紅及國企改革政策催化，公司利潤有望加速釋放。
2、與前不同的認識：
以前認為公司軍品業(yè)務(wù)彈藥列裝需求不及預期，產(chǎn)品訂單同步受影響；現在認為我國軍隊智能彈藥總體配置數量較少，彈藥智能化程度較低，未來(lái)實(shí)戰演練消耗+信息化程度提升要求軍隊不斷加大彈藥需求及儲備，彈藥作為 “耗材”總需求量高；目前公司市值主要體現民品部分，軍品估值較低，公司作為智能彈藥核心生產(chǎn)供應商，軍品增長(cháng)邏輯穩健，未來(lái)幾年公司軍品有望受益價(jià)格調整+需求增加，扭虧為盈成為新的增長(cháng)點(diǎn)。
未來(lái)可能催化劑：
1、公司管理層市場(chǎng)化機制獲得改善；
2、培育鉆石下游需求量上漲；
3、培育鉆石產(chǎn)能大幅提升；
4、部分軍品定價(jià)調整及大額合同訂單下達。
國防機械
中航西飛(000768.SZ)
軍用轟炸機/運輸機/大中型特種飛機唯一制造商，“重要型號放量+國企改革管理提升”有望驅動(dòng)公司業(yè)績(jì)超預期。
1、市場(chǎng)預期：公司未來(lái)凈利潤增長(cháng)空間小。原因在于：
1)公司生產(chǎn)的軍用大中型飛機相對于戰斗機的需求少；
2)公司作為傳統老牌國企，經(jīng)營(yíng)效率低，且客戶(hù)主要為國家/軍隊，共同導致公司經(jīng)營(yíng)利潤率難以提升。
2、我們預測：公司未來(lái)三年凈利潤復合增速45%。原因在于：
“百年未有之大變局”下，公司產(chǎn)品需求量大，關(guān)聯(lián)交易存款限額由140億上調至750億印證產(chǎn)品需求及大訂單預期→公司營(yíng)收增速有望超預期→規模效應以及定價(jià)改革/股權激勵/大額預付/小核心大協(xié)作等多項政策促使以主機廠(chǎng)為首的全產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效，公司利潤率提升有望超預期→營(yíng)收/利潤率提升共同促進(jìn)公司業(yè)績(jì)超預期。
有別于市場(chǎng)認識：
1、與眾不同的認識：
市場(chǎng)可能認為公司利潤率難以提升，我們認為“百年未有之大變局”下，國防工業(yè)體系提質(zhì)增效符合國家利益，疊加國企改革政策催化，公司利潤率趨勢向上。
2、與前不同的認識：
以前認為公司利潤率或提升有一定的空間限制，現在認為在國家對國防行業(yè)持續倚重的背景下，公司利潤率將持續穩健提升。
未來(lái)可能催化劑：
1、大額合同負債到賬；
2、開(kāi)展股權激勵；
3、在研型號研制進(jìn)展披露。
農業(yè)
新五豐(600975.SH)
國企背景+資產(chǎn)注入，安全邊際和彈性并存的二線(xiàn)黑馬。
1、公司國企背景提供良好安全邊際。養殖寒冬，企業(yè)現金流面臨嚴峻考驗，能否熬過(guò)低谷期是投資者面臨的最大風(fēng)險，公司背靠湖南省國資委，在資金支持上有天然保障，安全邊際極高。
2、天心種業(yè)注入有望帶來(lái)超預期擴張。公司與天心種業(yè)的同業(yè)競爭問(wèn)題有望在年內得到解決，保守估計天心種業(yè)基礎母豬存欄超3萬(wàn)頭，年產(chǎn)能150萬(wàn)頭(含20萬(wàn)頭種豬)，在公司自有6萬(wàn)頭母豬、3萬(wàn)頭后備的基礎上，2022/2023年生豬出欄量有望超預期增加，兼具高成長(cháng)性。
有別于市場(chǎng)認識：
1、市場(chǎng)覺(jué)得行業(yè)產(chǎn)能去化放緩，周期反轉尚需等待。我們認為：
3月以來(lái)疫情沖擊終端消費，月末規模場(chǎng)為完成目標加快出欄進(jìn)度，未來(lái)1-2周豬價(jià)大概率出現踩踏式下跌，清明豬價(jià)或創(chuàng )年內新低，疊加飼料成本高企加劇養殖虧損，預計3月份全國能繁母豬存欄環(huán)比降幅有所擴大，二季度或開(kāi)啟新一輪加速淘汰。短期應弱化對產(chǎn)能去化速度和幅度的關(guān)注，重點(diǎn)把握豬周期趨勢性變化的方向。
2、市場(chǎng)擔心公司低谷期擴張的信心。我們認為：
公司2020年高管更迭彰顯發(fā)展信心，生產(chǎn)管理精細化帶來(lái)成本持續改善，同時(shí)國企背景為公司平穩度過(guò)寒冬保駕護航，公司在低谷期實(shí)現超預期擴張的可能性極高。
未來(lái)可能催化劑：
1、產(chǎn)能去化加速，周期反轉的預期持續強化；
2、同業(yè)競爭問(wèn)題順利解決，資產(chǎn)注入堅實(shí)擴張基礎。
農業(yè)
大北農(002385.SZ)
農業(yè)高科技企業(yè)，多點(diǎn)開(kāi)花全面發(fā)展。
1、公司立足飼料，并加快布局生豬養殖和種子業(yè)務(wù)，目前公司布局涵蓋飼料、養豬、作物科技、動(dòng)物疫苗和農業(yè)互聯(lián)網(wǎng)五大產(chǎn)業(yè)，實(shí)現全面發(fā)展。
2、公司飼料業(yè)務(wù)憑借多年積累的品牌和口碑實(shí)現持續穩健發(fā)展，2021H1飼料銷(xiāo)量和收入分別同比增長(cháng)53.60%、69.34%，2022年有望突破800萬(wàn)噸的產(chǎn)量目標；養豬業(yè)務(wù)有望邊際改善，公司2020/21年分別出欄185/430萬(wàn)頭生豬，憑借種源技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，2022年有望實(shí)現8元/斤的成本目標，目前儲備40萬(wàn)頭母豬，2023年有望受益豬價(jià)反彈實(shí)現超預期擴張。
3、公司種業(yè)目前已擁有DBN9936、DBN9858、DBN9501、DBN3601T轉基因玉米性狀產(chǎn)品和大豆性狀基因 DBN9004，商業(yè)規劃方面國內全面布局東北、黃淮海、西南等地，國外開(kāi)拓南美和東北亞地區市場(chǎng)，目前已與超130家玉米企業(yè)展開(kāi)合作，有望率先把握生物育種歷史性機遇。
有別于市場(chǎng)認識：
市場(chǎng)對轉基因落地進(jìn)程的預期比較悲觀(guān)。我們認為：
在“中國人的飯碗任何時(shí)候都要牢牢端在自己手上”的大背景下，轉基因生物育種技術(shù)可以從生產(chǎn)力要素上解決我國油脂油料短缺的問(wèn)題，保障國內糧食安全，我們仍然看好未來(lái)轉基因落地后為種業(yè)板塊帶來(lái)的廣闊增量空間。
未來(lái)可能催化劑：
1、轉基因商業(yè)化育種落地；
2、產(chǎn)能去化加速，周期反轉的預期持續強化。
交運社服
上海機場(chǎng)(600009.SH)
國門(mén)放開(kāi)預期持續加強，屆時(shí)公司免稅收入有望大幅提升，免稅彈性亦有望恢復。
1、市場(chǎng)預期：疫情影響較小后的2023-2025年凈利潤復合增速30%。原因在于：
免稅補充協(xié)議約定2025年前免稅租金上有封頂。
2、我們預測：2023-2025年凈利潤復合增速40%。原因在于：
國門(mén)放開(kāi)，國際客流恢復，機場(chǎng)議價(jià)權恢復→免稅銷(xiāo)售規模大幅提升，一旦超過(guò)保底對應銷(xiāo)售額，中免在機場(chǎng)免稅渠道的邊際成本低于其他渠道，中免將資源傾斜于上海機場(chǎng)→免稅銷(xiāo)售規模超預期→營(yíng)收超預期→業(yè)績(jì)超預期。
有別于市場(chǎng)認識：
1、與眾不同的認識：
1)對免稅彈性的認知不同；
2)對免稅補充協(xié)議是否能重談的判斷不同。
2、與前不同的認識：
以前認為上海機場(chǎng)免稅店銷(xiāo)售規模增速在高增長(cháng)初期、低基數的情況下才能達到30%，隨著(zhù)上海機場(chǎng)態(tài)度變化，鼓勵運營(yíng)商將資源傾斜于上海機場(chǎng)、做大上海機場(chǎng)免稅店銷(xiāo)售規模，現在認為上海機場(chǎng)免稅銷(xiāo)售規模2025年有望達到300億元以上，中期復合增速有望達到20%-30%。
未來(lái)可能催化劑：
1、出入境政策放松；
2、免稅銷(xiāo)售規模超預期。
交運社服
中國國航(601111.SH)
航空供給增速確定性下降，需求爆發(fā)后供需缺口有望驅動(dòng)強周期，漲價(jià)預期下公司業(yè)績(jì)向上彈性空間大。
1、市場(chǎng)預期：疫情影響減弱后公司業(yè)績(jì)將從受損恢復到疫情前正常盈利狀態(tài)。原因在于：
對疫情壓制幾年的出行需求報復性反彈預期信心不足。
2、我們預測：疫情修復第1年最高盈利月份年化可達到200億元。原因在于：
十四五航空供給確定性降速，一旦需求爆發(fā)，供需錯配有望驅動(dòng)航空大周期→客座率、票價(jià)齊升→客座率趨穩、票價(jià)漲幅超預期→短期1-3年三大航有望獲得百億規模利潤增量。
有別于市場(chǎng)認識：
1、與眾不同的認識：
1)對景氣周期航司盈利的各因素的權重判斷不同；
2)對疫情恢復后需求反彈預期與票價(jià)漲幅預期不同。
2、與前不同的認識：
隨著(zhù)疫苗接種率提升、特效藥推進(jìn)，我們對國門(mén)放開(kāi)預期的信心增強。
未來(lái)可能催化劑：
1、出入境政策放松；
2、國內防控措施放松。
電子
江豐電子(300666.SZ)
江豐電子是國內靶材龍頭廠(chǎng)商，未來(lái)切入半導體設備零部件賽道有望開(kāi)啟第二增長(cháng)曲線(xiàn)。
1、市場(chǎng)預期：公司靶材業(yè)務(wù)壁壘較低，半導體設備零部件業(yè)務(wù)增長(cháng)確定性存疑。原因在于：
1)公司靶材業(yè)務(wù)盈利能力較差且競爭激烈。
2)公司半導體設備零部件業(yè)務(wù)拓張能力待驗證。
2、我們判斷：未來(lái)公司靶材業(yè)務(wù)盈利能力有望提升；零部件業(yè)務(wù)增長(cháng)確定性較強。原因在于：
1)公司靶材業(yè)務(wù)盈利能力較差主要系部分原材料進(jìn)口，公司未來(lái)將實(shí)現原材料自主可控，盈利能力有望提升。
2)公司靶材業(yè)務(wù)主要聚焦于半導體靶材及高端面板靶材，壁壘相對較高。
3)公司過(guò)往已在金屬精密加工領(lǐng)域深度積累，切入半導體設備零部件賽道并非從零開(kāi)始，下游客戶(hù)認可度高。
有別于市場(chǎng)認識：
1、與眾不同的認識：
1)公司半導體設備零部件業(yè)務(wù)能力強，已經(jīng)在部分Fab及半導體設備廠(chǎng)商驗證，未來(lái)成長(cháng)確定性強。
2)公司半導體靶材業(yè)務(wù)產(chǎn)品結構優(yōu)化提升，盈利能力逐步上行。
2、與前不同的認識：
1)公司半導體設備零部件除在設備廠(chǎng)商通過(guò)驗證之外，在部分Fab廠(chǎng)也已經(jīng)通過(guò)驗證并開(kāi)始量產(chǎn)導入。
2)公司未來(lái)將拓展部分壁壘更高、毛利更高的合金靶材，提升靶材盈利能力。
未來(lái)可能催化劑：
1、設備零部件業(yè)務(wù)加速導入設備廠(chǎng)及晶圓廠(chǎng)；
2、半導體設備零部件及材料國產(chǎn)化加速。
新材料
新興鑄管(000778.SZ)
球墨鑄鐵管龍頭企業(yè)，受益穩增長(cháng)水利投資，公司進(jìn)入景氣周期。
1、市場(chǎng)預期：市場(chǎng)擔憂(yōu)穩增長(cháng)不及預期。原因在于：
1)兩會(huì )后“復工復產(chǎn)”進(jìn)度不及預期；
2)疫情蔓延拖累開(kāi)工。
2、我們判斷：公司業(yè)績(jì)有望迎來(lái)爆發(fā)。原因在于：
1)目前需求釋放階段性受疫情拖累，但相關(guān)方向逐步明確，后續釋放動(dòng)能較強；
2)重大水利項目及市政管網(wǎng)改造已明確是穩增長(cháng)重要投資方向，且資金以中央預算內投資和專(zhuān)項債為主，不受地方債務(wù)規模限制；
3)水利、市政等項目招標高峰期在兩會(huì )后，需求釋放集中在4-5月，管道基本面即將迎來(lái)重大變化。
有別于市場(chǎng)認識：
1、與眾不同的認識：
管道投資重視程度前所未有，增長(cháng)確定性強。
2、與前不同的認識：
以前認為產(chǎn)業(yè)分散，國企管理弱?，F在認為行業(yè)充分洗牌，公司龍頭地位明顯；公司已經(jīng)股權激勵，管理水平明顯提升。
未來(lái)可能催化劑：
1、基建數據回升；
2、重大水利工程招標、開(kāi)工；
3、鑄管價(jià)格上漲。
風(fēng)險提示：大盤(pán)系統性風(fēng)險；個(gè)股業(yè)績(jì)不及預期。
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（文章來(lái)源：浙商證券研究所）
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