年初以來(lái)民航演繹高景氣,盈利向好趨勢明顯。今年1-4 月,全行業(yè)總周轉量、客運周轉量和貨運周轉量分別實(shí)現30.6%,19.6%和61.2%的同比增長(cháng)。
平均客座率和載運率高達79.1%和70.8%,飛機小時(shí)利用率達9.45 小時(shí),均為歷史高位。國內和國際票價(jià)水平較去年同期分別上浮9%和25%。1-4 月民航全行業(yè)和航空公司分別盈利94 和69 億,盈利無(wú)論是規模還是結構上都有了改善。從目前來(lái)看,全年超越07 年的基礎已夯實(shí)。
預計下半年航空仍然高景氣,盈利有加速趨勢,經(jīng)營(yíng)方面將呈現“客運旺季高景氣,貨運高增長(cháng)環(huán)比回落”的態(tài)勢。從航空客運市場(chǎng)的季節性波動(dòng)來(lái)看,下半年、尤其是三季度是全年的旺季。盡管去年同期客運市場(chǎng)已出現恢復性增長(cháng),我們認為航空的后周期消費屬性,以及世博會(huì )和亞運會(huì )與航空傳統旺季的疊加效應將使得下半年航空客運需求依然火爆,并推動(dòng)有效運力釋放,使航空客運市場(chǎng)總體上呈現“量?jì)r(jià)齊升”的高景氣,行業(yè)盈利有加速趨勢。
油價(jià)維持在一個(gè)相對合理位置的可能性較大。油價(jià)保持在相對合理的位置對航空公司較為有利。對航空公司而言,油價(jià)高是需求旺盛的表現,但同時(shí)又意味著(zhù)高昂的成本。低油價(jià)減輕了航空公司的成本負擔,但又帶來(lái)需求疲軟的擔憂(yōu)。對于目前國內航空而言,油價(jià)暴跌還意味著(zhù)套保虧損的可能。從公布的敏感性測算結果來(lái)看,東航的套保合約質(zhì)量較高,油價(jià)向下的安全邊際和向上的收益彈性均較高。
投資策略:維持航空“推薦”評級和機場(chǎng)“中性”評級。如不考慮市場(chǎng)情緒因素,在市場(chǎng)企穩時(shí)基本面向好的航空仍會(huì )有超額收益。下半年航空景氣高位,油價(jià)溫和,而且航空是帶有消費性質(zhì)的強周期,這與投資類(lèi)周期不同。
東航同時(shí)具有行業(yè)景氣收益與重組效益,關(guān)注協(xié)同效應進(jìn)一步釋放;南航關(guān)注人民幣升值、超級經(jīng)濟艙和亞運;國航盈利能力較強,重點(diǎn)關(guān)注國際航線(xiàn)。
機場(chǎng)關(guān)注估值區間波動(dòng)的投資機會(huì )和主題估值溢價(jià)。
廈門(mén)空港業(yè)績(jì)增長(cháng)較穩定,
上海機場(chǎng)關(guān)注世博和虹橋注入,
深圳機場(chǎng)關(guān)注深港合作,
白云機場(chǎng)關(guān)注亞運。通用航空建議從投資通航廣闊未來(lái)的邏輯出發(fā),重點(diǎn)關(guān)注
中信海直。
