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20美金的原油，在絕大多數人的認知里，和閉眼撿錢(qián)沒(méi)什么差別。我也是這樣認為的，所以最近和小伙伴們一起忙著(zhù)研究抄底原油。

但由于記憶里的一個(gè)小錯誤，選了USO，選錯了品種，超額虧損了20%，踩了雷。

所以，今天分享一下抄底原油的正確姿勢是什么樣的，來(lái)分析一下USO和USL哪個(gè)更好。

先介紹一下USO和USL：

USO和USL都是跟蹤WTI原油期貨的，只不過(guò)跟蹤方式不同，USO是通過(guò)最近一個(gè)月WTI合約，在距離結算日兩周時(shí)會(huì )換到下個(gè)月合約；而USL是持有最近第1個(gè)月至第12個(gè)月一共12個(gè)月連續合約，在距離結算日兩周時(shí)，會(huì )將最近一個(gè)月的合約換到第十三個(gè)月，一直滾動(dòng)換期。

再談最直觀(guān)的感覺(jué)：

1.USO每次換期全倉換，USL每次換期換1/12倉位，USL損耗較USO少

2.在油價(jià)波動(dòng)較大時(shí)，如最近，短期期貨換期損耗非常大，USO損耗非常嚴重。

我們先看這張圖WTI期貨成交價(jià)格圖：

5月到期與6月到期的WTI原油價(jià)格，換期損耗(25.53-21.84)/21.84=16.89%，假設在今天換期，那么USO損耗將為16.89%，而USL由于12個(gè)月滾動(dòng)，僅損耗（35.23-21.84)/21.84/12=5%；

但，如果你認為USL損耗了5%，就錯了。

因為USO是短期全倉換期，所以每換期一次，其虧損就成了既定的事實(shí)。而USL一直滾動(dòng)持有遠期合約，所以，這個(gè)溢價(jià)可能一直保持，USL可能在很長(cháng)的一段時(shí)間內都沒(méi)有損耗。

以2021年1月份的遠期期貨為例:今年WTI原油價(jià)格下跌（59.04-21.84）/21.84=63%，而這個(gè)遠期期權僅下跌（56.49-34.36）/59.49=39.2%。

從2008年到現在來(lái)看，USL和WTI原油價(jià)格基本同步下跌約78.41%，而USO下跌達94.51%。

或許有人問(wèn)了，那為什么USO成交量比USL大這么多呢？

因為USO是短期合約，跟蹤原油日內價(jià)格更有效，或許有很多資金將其當作短期跟蹤原油標的。

或許還有人問(wèn)，USL會(huì )一直跑贏(yíng)USO嗎？

答案基本是肯定的，波動(dòng)大時(shí)，USL損耗會(huì )遠小于USO。但存在極端假設，如果油價(jià)波動(dòng)率極小，比如常年在1~2美金范圍內波動(dòng)，短期換期損耗遠小于長(cháng)期，可能USO就能跑贏(yíng)USL了。

但很遺憾，過(guò)去的13年里，USO僅2019年一個(gè)年份跑贏(yíng)USL3%，其他很多時(shí)候，都是大幅跑輸。

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更新：幾輪油價(jià)反彈WTI&USO&USL走勢

08年：

11年

2016年~2019年：

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附USL&USO官網(wǎng)簡(jiǎn)介：

USO's Benchmark is the near month crude oil futures contract traded on the NYMEX. If the near month futures contract is within two weeks of expiration, the Benchmark will be the next month contract to expire. The crude oil contract is WTI light, sweet crude oil delivered to Cushing, Oklahoma.

USL's Benchmark is the near month futures contract to expire and the contracts for the following 11 months, for a total of 12 consecutive months. If the near month futures contract is within two weeks of expiration, the Benchmark will be the next month contract to expire and the contracts for following 11 consecutive months. When calculating the daily movement of the average price of the 12 contracts, each contract month is equally weighted. The crude oil contract is WTI light, sweet crude oil delivered to Cushing, Oklahoma, and is traded on the NYMEX.