今天，A股終于有了一個(gè)像樣的反彈，沖在最前面的是環(huán)境治理（4.34%）、中證白酒（3.1%）和申萬(wàn)電子（3.03%），申萬(wàn)健康（2.41%）和360互聯(lián)+（2.37%）也領(lǐng)漲主要寬指，基本都出自日常監測的指數。
今天聊聊單因子指數的歷史表現和輪動(dòng)特征。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型，將單個(gè)股票的回報率拆分成相對市場(chǎng)的超額收益（阿爾法）和通過(guò)承擔波動(dòng)獲取的收益（貝塔）。而后，Fama和French 1992年通過(guò)對不同股票回報率差異的研究發(fā)現，單純的beta值不能完全解釋回報率差異，而上市公司的市值、賬面市值比（PB）、市盈率可以解釋股票回報率的差異，奠定了量化投資（又稱(chēng)“智慧貝塔”）的理論基石。目前，市場(chǎng)中被發(fā)掘出來(lái)的因子多達數千個(gè)，道瓊斯、MSCI等公司均成立專(zhuān)門(mén)的因子指數基金，智慧樹(shù)基金（Wisdom Tree）則專(zhuān)注因子基金開(kāi)發(fā)，多數基金相對比較基準均取得超額收益。
海外對該類(lèi)基金的投資持續增加，其中配置比例靠前的幾類(lèi)因子為基本面、低波動(dòng)率、高質(zhì)量和高分紅。那么A股的幾類(lèi)單因子指數中，表現如何呢？
備注：1.指數均使用不含分紅的年度漲跌表現；
2.所有因子均使用已有的指數，同時(shí)盡量避免對其他因子的暴露，其中質(zhì)量使用MSCI中國A股國際質(zhì)量指數，行業(yè)龍頭使用恒生A股行業(yè)龍頭，標普紅利指標普A股機會(huì )紅利，中性低波動(dòng)指中證500中性低波動(dòng)，小市值使用中證1000指數。
3.年份數據中，中證流通指數漲幅大于20%的年份為牛市，使用紅底色標準，跌幅大于20%的年份為熊市，使用綠底色標準，其他為震蕩市。
4.累計凈值選取各指數均有數據的2008年-2017年4月。
可以看出，累計凈值最高的為中性低波動(dòng)，其次為標普紅利和小市值。
從年度領(lǐng)漲次數看，行業(yè)龍頭和小市值領(lǐng)漲次數最多，其他因子與這兩類(lèi)因子的相關(guān)性較強。其中：
1.牛市小市值更容易領(lǐng)漲，其次是中性低波、標普紅利和行業(yè)龍頭。其中行業(yè)龍頭在牛市初期（第一年）更容易領(lǐng)漲，小市值在牛市中后期（第二年）更容易領(lǐng)漲。
2.熊市中，質(zhì)量因子表現更穩健，行業(yè)龍頭也出現過(guò)領(lǐng)漲。
3.震蕩市中，行業(yè)龍頭和小市值更容易輪流領(lǐng)漲。
綜上，如果選擇一個(gè)單因子，則500行業(yè)中性低波（對應基金代碼為003318）最值得關(guān)注，其次為標普紅利（501029）和中證1000（ETF代碼512100，分級母基金為162413）。
如果做因子輪動(dòng)，則最容易領(lǐng)漲的行業(yè)龍頭（基金代碼540012）和代表小市值的中證1000（ETF代碼512100，分級母基金為162413）值得關(guān)注。當然，也可以500行業(yè)中性低波為基礎，根據市場(chǎng)適當增配行業(yè)龍頭或小市值。
此外，過(guò)往歷史，任一因子最長(cháng)領(lǐng)漲年份為2年，小市值最長(cháng)連續下跌年份為2年，今年質(zhì)量因子和行業(yè)龍頭領(lǐng)漲的概率偏大，預計明年小市值指數領(lǐng)漲概率較大。
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