呼嚕: 這個(gè)確實(shí)很NB。這個(gè)策略的NB之處，除了不會(huì )有大的凈值損失，就是永遠都不會(huì )擔心好機會(huì )到來(lái)時(shí)現金不夠干著(zhù)急，幾乎可以肯定能買(mǎi)到二三折的股票。不過(guò)8.6%的復合增長(cháng)只適合特定性質(zhì)資金。
導讀：投資通訊專(zhuān)家、MarketWatch專(zhuān)欄作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文介紹，一位投資顧問(wèn)以他的長(cháng)期表現證明，即便一個(gè)二十多年來(lái)都以現金為主要內容的投資組合，也完全可以獲得超越大盤(pán)的表現，可見(jiàn)高風(fēng)險并非高回報的必需。
以下即赫伯特的評論文章全文：
有一個(gè)被視為投資原則基石的理念，我們多年以來(lái)一直在不斷從各處聽(tīng)到——然而，那卻可能是個(gè)巨大的錯誤。
誰(shuí)說(shuō)要跟上大盤(pán)的表現，就必須承擔很大的風(fēng)險？
事實(shí)上，哪怕是一個(gè)股票導向型的投資組合，你在將其中很大一部分投資于現金的情況下，也依然能夠做到這一點(diǎn)，更不必說(shuō)，這樣的配置在市場(chǎng)遭遇近幾個(gè)月這樣糟糕的行情時(shí)，還能夠讓你睡得安心。
我們不妨來(lái)看看《赫伯特金融摘要》自1980年以來(lái)所追蹤的投資通訊顧問(wèn)們的表現數字。這些顧問(wèn)當中有一位1980年代至今的表現要領(lǐng)先于道瓊斯工業(yè)平均指數——或者用簡(jiǎn)單點(diǎn)的話(huà)說(shuō)，就是超越大盤(pán)——但是，在過(guò)去二十五年當中，他大多數的時(shí)間內所持有的，其實(shí)都是現金。
這位顧問(wèn)就是艾爾蒙(Charles Allmon)，編輯著(zhù)一份叫做《成長(cháng)型股票展望》(Growth Stock Outlook)的通訊。他的故事確實(shí)讓人感到驚奇，事實(shí)上，如果不是我自己的摘要在過(guò)去幾十年時(shí)間當中獨立匯編著(zhù)它的表現數字，我自己也覺(jué)得難以置信。
故事是這樣的：1986年，艾爾蒙通過(guò)研究得出了股市已經(jīng)高估到很危險的結論，那時(shí)他就決定將自己投資組合當中的絕大部分轉入現金部位。
從那時(shí)到現在，他的投資組合基本上就一直保持這種情況，只有那么一兩次的例外。目前，這一投資組合的76%都是現金，只持有四支股票，分別是奧馳亞(MO)、百時(shí)美施貴寶(BMY)、紐曼礦業(yè)(NEM)、菲利普莫里斯國際(PM)。這些股票的平均持有時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了七年。
如果我們早在1986年就知道艾爾蒙會(huì )在未來(lái)長(cháng)達二十六年的時(shí)間當中一直頑固地堅持如此高現金比例的策略，如果我們知道這些年當中還發(fā)生過(guò)美國史上一些非常了得的牛市，那么我們當時(shí)肯定會(huì )信心滿(mǎn)滿(mǎn)地預言，說(shuō)他將來(lái)的表現肯定和“超越大盤(pán)”之類(lèi)的形容不搭界。
然而，艾爾蒙卻以實(shí)打實(shí)的數字證明了，并非如此。
具體說(shuō)來(lái)，摘要開(kāi)始追蹤艾爾蒙的表現是在1980年代中期，當時(shí)道指的水平還不到900點(diǎn)。到今年9月底，道指已經(jīng)上漲到了接近1萬(wàn)1000點(diǎn)的水平，整體回報率1157%，折算年均回報率為8.4%。同期之內，艾爾蒙的投資組合模型整體回報率1226%，年均回報率8.6%。
當然，必須指出的是，這一比較并不是特別精確，因為我在此沒(méi)有算上道指的股息?？墒?，我同樣也沒(méi)有納入考慮的還有，艾爾蒙的的策略可是超級保守的，風(fēng)險是超級低的。
那么，艾爾蒙的表現到底是如何獲得的呢？
超級強大的選股能力當然是原因之一。整體而言，雖然他持有的股票很少，但是這些股票在持有期間的平均表現確實(shí)是明顯超越大盤(pán)的。
還有一個(gè)重要原因，則是在于股市向著(zhù)長(cháng)期平均水平趨近的強烈趨勢。從我開(kāi)始追蹤他，到2000年年初，即互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰的前夜，艾爾蒙的表現較之買(mǎi)進(jìn)持有策略確實(shí)是有著(zhù)相當巨大差距的。同樣的描述，其實(shí)也可以適用于2007年10月的牛市高點(diǎn)。只是，在那兩次之后，股市的表現都飛速退潮，回到了和艾爾蒙接近的水準。
最近幾個(gè)月，市場(chǎng)大跌之間，同樣的事情又再發(fā)生了一遍。
還有復利的作用也是值得一提的。他在每一個(gè)特定年頭的表現都不在統計表的頂端，但是他從來(lái)也不曾賠錢(qián)。結果就是，他的策略讓投資組合的整體規模得到了持續的擴張，而市場(chǎng)卻是漲漲跌跌，一暴十寒。
我想，從艾爾蒙的表現當中，我們可以獲得一個(gè)非常重要的啟發(fā)：要獲得可觀(guān)的回報，我們未必一定要承擔大量的風(fēng)險。當然，或許你總有你的理由，讓自己的投資組合配置更加激進(jìn)，但是這絕對不見(jiàn)得是超越大盤(pán)的必需。(子衿)
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