任老師提的投資討論問(wèn)題，簡(jiǎn)單談?wù)勛约旱目捶?h-char unicode="3002">。這些問(wèn)題提的挺好，都是投資中很重要的問(wèn)題，即是“知識”，也是“常識”，看起來(lái)簡(jiǎn)單，實(shí)際上卻很難。很多人都知道，但卻不一定懂得。即使是懂得，也不見(jiàn)得能夠嚴于律己、知行合一。所以互相討論交流一下，我也學(xué)習學(xué)習。任老師不讓在原帖下發(fā)表評論，那我只能另開(kāi)一貼了。歡迎各位老師批評指正，謝謝！
問(wèn)題原文：
有些問(wèn)題看似簡(jiǎn)單，操作起來(lái)其實(shí)也沒(méi)那么容易。討論下吧，畢竟三人行必有我師焉……
1、持有是否等于買(mǎi)入？
2、什么是安全邊際？
3、如何劃定你的能力圈？
4、什么是（企業(yè)）“核心競爭力”？
5、如何給股票估值？
6、船與船長(cháng)誰(shuí)更重要？
7、何時(shí)賣(mài)出？
8、買(mǎi)入持有還是搞動(dòng)態(tài)平衡？
9、主動(dòng)投資適用于大多數人嗎？
10、未來(lái)20年你的（年均）期望回報并說(shuō)說(shuō)理由？
如無(wú)修改意見(jiàn)，下周開(kāi)始討論，大約每周一題。
————————————————————
下面是我個(gè)人的一點(diǎn)見(jiàn)解：
1、持有是否等于買(mǎi)入？
持有肯定不等于買(mǎi)入！分清買(mǎi)入、賣(mài)出、持有的標準，答案就顯而易見(jiàn)了。
投資者買(mǎi)入股票的標準是“價(jià)格大幅低于價(jià)值”，當股票價(jià)格大幅低于內在價(jià)值的時(shí)候，極度低估的時(shí)候，就值得買(mǎi)，可以買(mǎi)。
賣(mài)出的標準則相反，是“價(jià)格大幅高于價(jià)值”，股價(jià)高估的時(shí)候，就應該賣(mài)，可以賣(mài)。
但是當股價(jià)上漲到略低于價(jià)值的時(shí)候，或者與價(jià)值相差無(wú)幾的時(shí)候你會(huì )繼續持有嗎？一般情況下會(huì )繼續持有，因為這個(gè)時(shí)候不符合賣(mài)出的標準，也不符合買(mǎi)入的標準。沒(méi)有明顯的低估就無(wú)需買(mǎi)，沒(méi)有明顯的高估自然也無(wú)需賣(mài)，當然應該繼續持有。持有的標準與買(mǎi)入的標準不同，所以持有當然不等于買(mǎi)入！
分清標準，就會(huì )更容易理解期間的道理：1買(mǎi)入標準是“價(jià)格大幅低于價(jià)值”。2賣(mài)出標準是“價(jià)格大幅高于價(jià)值”。3持有標準是 買(mǎi)入后“價(jià)格沒(méi)有明顯的高于價(jià)值”。當然前提是企業(yè)沒(méi)有變壞，也沒(méi)有更好的其它投資機會(huì )。這樣看起來(lái)，問(wèn)題的答案就明顯了。
2、什么是安全邊際？
簡(jiǎn)單點(diǎn)來(lái)說(shuō)：安全邊際＝股票內在價(jià)值 — 股票市場(chǎng)價(jià)格。價(jià)值比價(jià)格大的越多，安全邊際就越大。價(jià)值比價(jià)格大的越少，安全邊際就越小。如果價(jià)值等于價(jià)格，那么就沒(méi)有安全邊際。再如果價(jià)值小于價(jià)格，那么安全邊際將是負數，此時(shí)沒(méi)有安全，有的只是風(fēng)險。
安全邊際也可以從股票投資中的多個(gè)方面來(lái)體現，首先投資者在評估企業(yè)價(jià)值的時(shí)候，要盡量去了解企業(yè)，只有評估自己看得懂的東西，才能使自己的價(jià)值評估結果盡量的接近正確，這是在分析中留有的安全邊際。
再者，評估企業(yè)內在價(jià)值的時(shí)候，盡量保守的預測未來(lái)，無(wú)論看起來(lái)多么美好的發(fā)展前景，一定不要太過(guò)樂(lè )觀(guān)的高估其成長(cháng)性，評估價(jià)值要盡量保守，這也是在估值中為自己留有的安全邊際。
否則你可能因評估自己不了解的企業(yè)，或者太過(guò)樂(lè )觀(guān)的估計企業(yè)的內在價(jià)值，從而使得看起來(lái)具有的安全邊際失去作用。
安全邊際是什么？保守的評估自己了解的企業(yè)，得出一個(gè)保守的價(jià)值，在加上大幅低于此價(jià)值的價(jià)格，這就是投資中的安全邊際。
3、如何劃定你的能力圈？
能力圈應該是先于安全邊際的，能力圈就是呆在自己了解的行業(yè) 企業(yè)中去分析、評估、尋找投資機會(huì )。如果不呆在自己的能力范圍內，去評估不了解的東西，買(mǎi)入不了解的東西，自然也就無(wú)法估計其價(jià)值，沒(méi)有了價(jià)值的標尺，也就分不清價(jià)值與價(jià)格的差距，自然也就不存在前面的安全邊際。能力圈范圍多大不重要，也不需要去刻意的劃分自己的能力圈在哪里，只要能大致看懂一家公司的商業(yè)模式、發(fā)展前景、財報數據，也就屬于是能力圈之內了。如果相反看不懂，那就不是自己能力范圍內的事，遠離就好。我不確定自己的能力圈在哪里，但是我只關(guān)注少數的我認為自己看得懂，也足夠優(yōu)秀的公司。大概只有幾十家公司，幾個(gè)行業(yè)而已。
4、什么是（企業(yè)）“核心競爭力”？
企業(yè)核心競爭力又稱(chēng)企業(yè)“長(cháng)期競爭優(yōu)勢”，也就是投資者常說(shuō)的“護城河”。帕特.多爾西在巴菲特的護城河一書(shū)中講的挺好，什么企業(yè)的護城河：1企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn)，如品牌、專(zhuān)利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手無(wú)法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。2企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶(hù)難以割舍，就形成了一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權的客戶(hù)轉換成本。3有些幸運的公司還可以受益于網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟效應，這是一種非常強大的經(jīng)濟護城河，它可以把競爭對手長(cháng)期地拒之門(mén)外。4有些企業(yè)通過(guò)流程、地理位置、經(jīng)營(yíng)規?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成成本優(yōu)勢，這就讓他們能以低于競爭對手的價(jià)格出售產(chǎn)品或服務(wù)。
當然，還有其它方面的護城河，但是有些護城河并不具備持久性，或者說(shuō)相對來(lái)說(shuō)被對手超越的可能性大，自然也就不算長(cháng)期競爭優(yōu)勢。
5、如何給股票估值？
估值最多也就是接近正確而已，沒(méi)有精確的方法，企業(yè)價(jià)值不會(huì )像刻在石頭上的數字一樣經(jīng)久不變。估值之前有幾個(gè)前提：1盡量了解企業(yè)、2盡量保守的評估、3著(zhù)眼于長(cháng)期。股票估值的方法太多了，不過(guò)沒(méi)有一種方法能夠精確的估計企業(yè)價(jià)值。最受價(jià)投推崇的自由現金流折現法，但我并不認為這是一種計算方法，而僅僅是估值的思維邏輯而已。“自由現金流折現估值”更重要的是為投資者提供了一種正確的估值思維方式，而不是具體計算價(jià)值的方法。最重要的幾點(diǎn)啟示，1是自由現金流比經(jīng)營(yíng)現金流和凈利潤更能真實(shí)反應企業(yè)的盈利能力。2是未來(lái)的一元錢(qián)不等于今天的一元錢(qián)，是需要折現的。3是要以長(cháng)期眼光來(lái)評估企業(yè)。
雖然無(wú)法精確計算內在價(jià)值，但是這并不耽誤投資者做出正確的投資決策。如果你對一家企業(yè)足夠了解，就能大致的知道這家公司值多少錢(qián)，當市場(chǎng)極端走勢的時(shí)候，“股價(jià)大幅高估”或者“股價(jià)大幅低估”一般并不難判斷。估值追求的不是精確與否，而是正確與否。不需要知道企業(yè)具體值多少錢(qián)，只需知道企業(yè)的價(jià)值相對于目前的價(jià)格是否足夠低估到值得買(mǎi)入？還是高估到值得賣(mài)出？這些就夠了！
6、船與船長(cháng)誰(shuí)更重要？
對于小公司來(lái)說(shuō)，肯定是船長(cháng)重要，小公司由于規模的原因，船長(cháng)能更全面的掌控全船，船的穩定與方向船長(cháng)一人就能夠全面顧及。但是大公司則不同，大公司更多的是靠船本身的商業(yè)前景、船體結構、群體力量。舉一個(gè)不恰當的極端例子：一個(gè)10人的小商店，即使所面臨的行業(yè)前景較差，但是依靠能力非凡店長(cháng)的個(gè)人力量，也能活的不錯。但是大公司則不同，如果是一家非常大的公司，處于差的競爭與前景之中，當家人再優(yōu)秀，恐怕也難以改變頹勢。小公司更多的是靠船長(cháng)，而大公司更多的是靠船本身。
7、何時(shí)賣(mài)出？
賣(mài)出的三點(diǎn)原因：1當極端行情，價(jià)格大幅高于價(jià)值的時(shí)候，就應該賣(mài)出，再優(yōu)秀的公司我也會(huì )賣(mài)。2當公司基本面確定已經(jīng)變差的時(shí)候，就應該賣(mài)出，當然企業(yè)短期一兩年的業(yè)績(jì)我并不在意。3當發(fā)現更好的投資機會(huì )，也可以考慮賣(mài)出。這個(gè)最容易犯錯，很多人總是一山望著(zhù)一山高，需要謹慎。
8、買(mǎi)入持有還是搞動(dòng)態(tài)平衡？
我個(gè)人沒(méi)有這種概念，不會(huì )刻意的長(cháng)期持有，也不會(huì )去刻意的搞動(dòng)態(tài)平衡，我的買(mǎi)入賣(mài)出都是依據原則行事。我既不贊成買(mǎi)入之后永遠不賣(mài)，也不會(huì )頻繁交易或者搞什么動(dòng)態(tài)平衡。我的投資依據很簡(jiǎn)單，就是依據價(jià)值與價(jià)格行事。在我關(guān)注的那些公司中，價(jià)格大幅低于價(jià)值我就買(mǎi)，價(jià)格大幅高于價(jià)值我就賣(mài)，其它時(shí)間就是等。我不會(huì )因為平衡組合去刻意的買(mǎi)入自己不了解的行業(yè)或者不了解的企業(yè)，更不會(huì )為了平衡而買(mǎi)入機會(huì )低估的不明顯的股票。即使重倉一兩個(gè)行業(yè)，三四家公司，我也不在乎。我只關(guān)注自己認為好的、能夠大致看得清的少數企業(yè)股票，其它的不關(guān)注。
9、主動(dòng)投資適用于大多數人嗎？
不適合，70%的人不具備選出好企業(yè)的能力，80%的人不具備選出好企業(yè)+估計價(jià)值的能力，95%的人不懂常識、不夠理性、沒(méi)有耐心。所以我認為大部分人都適當投資指數基金或者遠離股市。但是一個(gè)事實(shí)確是：市場(chǎng)中大部分的人認為自己具備這些能力，認為自己的投資水平遠遠超過(guò)市場(chǎng)平均水平。也許短期的業(yè)績(jì)由于運氣的原因會(huì )顯得自己很明智，但是長(cháng)期業(yè)績(jì)證明大多數都太過(guò)自信、自大了。
10、未來(lái)20年你的（年均）期望回報并說(shuō)說(shuō)理由？
沒(méi)有太具體的期望回報，但是一個(gè)理想下限是：我期望自己的長(cháng)期的收益率能夠大幅戰勝通脹，并且戰勝市場(chǎng)。不給自己設定回報期望的原因之一是，市場(chǎng)總在不斷的變化。如果自己刻意的設定投資回報率，遇到長(cháng)期極端的行情與自己預期的差距過(guò)大的時(shí)候，將會(huì )使自己的情緒變差，心態(tài)變壞，進(jìn)而做出錯誤的投資決策。
實(shí)際上前面的很多問(wèn)題都是環(huán)環(huán)相扣、互相依托的。價(jià)值投資的基礎認知就是“股權思維”；有了股權思維才懂得應該找自己了解的行業(yè)或企業(yè)；再此之上才能選出優(yōu)質(zhì)的公司，并合理的進(jìn)行估值；有了優(yōu)秀公司的估值，才能對比其價(jià)格是否有足夠的安全邊際；有了足夠的安全邊際，才是值得買(mǎi)入的投資；當然最后還要具備：懂常識、重理性、有耐心、嚴于律己、知行合一，否則仍然賺不到錢(qián)！
隨手一寫(xiě)，歡迎各位老師批評 指正 探討交流，謝謝！
