風(fēng)格 fēnggé [style]
(1) 氣度;作風(fēng)
(2) 某一時(shí)期流行的一種藝術(shù)形式
新入門(mén)的投資者
可能對“風(fēng)格”一詞有點(diǎn)懵。
是的，在證券市場(chǎng)，風(fēng)格是個(gè)專(zhuān)用術(shù)語(yǔ)，并非文學(xué)里的風(fēng)格本意。
投資者們嘴里吐出的所謂“風(fēng)格”，指的就是市場(chǎng)的漲跌是大盤(pán)股，還是小盤(pán)股。
公司按市值分為大盤(pán)、小盤(pán)，按估值分為價(jià)值、成長(cháng)。
一般來(lái)講，價(jià)值股市值偏大，稱(chēng)為大盤(pán)價(jià)值股；成長(cháng)股市場(chǎng)偏小，稱(chēng)為小盤(pán)成長(cháng)股。
如果有人問(wèn)你“你有Free Style嗎？”
A股投資者裝逼專(zhuān)用回答是：“I’m large-cap style”或者“I’m small-cap style”。
有客官會(huì )感覺(jué)很奇怪，難道投資不是選擇什么公司好，而是看大盤(pán)小盤(pán)就行了，這是不是50%的勝率押注？
答案是：在某些時(shí)段，A股的風(fēng)格屬性會(huì )很強，強到你只要選對了風(fēng)格，便成功了一大半。
當然，市場(chǎng)的風(fēng)格是經(jīng)常切換的，并非一成不變。
?? 看自從上一輪的牛市起點(diǎn)開(kāi)始，大小盤(pán)之爭就從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。
2014年三季度小盤(pán)股較好；四季度大盤(pán)股發(fā)力；2015年二季度小盤(pán)股發(fā)飆，三季度小盤(pán)股又暴跌，四季度小盤(pán)股再反彈。2016年大盤(pán)小盤(pán)走勢均衡，但到了2017年大盤(pán)股一路上揚，而小盤(pán)股屢創(chuàng )新低；2018年小盤(pán)股加速探底，最近小盤(pán)股走勢略勝于大盤(pán)股……
可以說(shuō)，2014年至今，如果你每次在拐點(diǎn)都選對了風(fēng)格，甚至都不必選股、不必選行業(yè)、不必選題材，你也能是個(gè)大贏(yíng)家。
那么問(wèn)題來(lái)了：
為什么A股的風(fēng)格化這么強烈？
以后這么強烈的風(fēng)格化會(huì )持續下去嗎？
長(cháng)期而言，選哪個(gè)風(fēng)格更好？
初步分析，大盤(pán)小盤(pán)風(fēng)格轉換的成因有這么幾種——
1、 市場(chǎng)資金多寡，專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)叫“流動(dòng)性偏好”。
如果市場(chǎng)資金由少轉多，流動(dòng)性由緊轉松，那么小盤(pán)股更容易先上漲。等到持續一段時(shí)間后，大盤(pán)股作為“估值洼地”才容易被追捧。也就是說(shuō)，如果牛市將來(lái)，小盤(pán)股會(huì )先漲，而中后程大盤(pán)股再發(fā)力。
反過(guò)來(lái)，投資者覺(jué)得估值太高需要拋售時(shí)，大盤(pán)股因為流動(dòng)性較好，更容易先被減倉，小盤(pán)股籌碼鎖定性較好，但之后小盤(pán)股會(huì )補跌。
2、 基本面影響實(shí)體經(jīng)濟
以前，由于大盤(pán)股主要由周期性行業(yè)組成，因此受經(jīng)濟周期影響較大，也更敏感。比如生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）發(fā)布利好，那么大盤(pán)股走勢會(huì )更好；反之，生產(chǎn)者價(jià)格指數回落時(shí)，小盤(pán)股表現更好些。
近期，情況變得相反，因為大家發(fā)現經(jīng)濟下行時(shí)，行業(yè)集中度會(huì )被迫提高，因為小企業(yè)更容易死掉，而大企業(yè)依靠頭部?jì)?yōu)勢活了下來(lái)。所以經(jīng)濟下行，反而大盤(pán)股走好了。
3、 機構和外資配置傾向
國家隊、大機構和外資更傾向于配置大盤(pán)價(jià)值股。從可置信度上來(lái)說(shuō)更穩健，從流動(dòng)性上來(lái)說(shuō)更方便大資金進(jìn)出。而且由于傾向于較長(cháng)期持有，使得大盤(pán)股的估值難以下降很多。因此普通投資者如果想獲得超額收益，持有大盤(pán)股是較難做到的。
4、 政策事件的影響
不同政策對大盤(pán)小盤(pán)的影響較大，具體取決于政策事件的不同。一般全局性的更多影響大盤(pán)股，部分指向性的可能影響小盤(pán)股。
所以
A股強烈的風(fēng)格化和資本市場(chǎng)的政策面、資金面、基本面變化都有較大的關(guān)系，當這些影響因素快速變化時(shí)，大盤(pán)小盤(pán)便是輪番登場(chǎng)。
第二個(gè)問(wèn)題答案：
未來(lái)可預見(jiàn)的時(shí)段內，A股市場(chǎng)強烈的風(fēng)格化特征應當還會(huì )持續下去，因為肇因并沒(méi)有改變。
第三個(gè)問(wèn)題答案：
從歷史來(lái)看，長(cháng)期是小盤(pán)股更好。但是這里有個(gè)成長(cháng)轉換的問(wèn)題，因為富于成長(cháng)性的小盤(pán)股，會(huì )隨著(zhù)時(shí)間的推移慢慢變大，從而褪去小盤(pán)身份，而市場(chǎng)本身也會(huì )有新的小盤(pán)企業(yè)加入進(jìn)來(lái)，所以這個(gè)名單是變化的。
同時(shí)，這個(gè)問(wèn)題也與不同投資者的特征和需求有關(guān)。如果是大資金，希望與機構抱團，追求穩健和流動(dòng)性的，那么考慮大盤(pán)價(jià)值股；如果是小資金，希望獲得相對于全市場(chǎng)的超額收益，追求長(cháng)期成長(cháng)性的，那么考慮小盤(pán)股，當然短期來(lái)看，小盤(pán)的彈性會(huì )比較大，投資者需要有承受相當風(fēng)險的能力。
但有人問(wèn)，前面你說(shuō)了如果每次選對了大盤(pán)小盤(pán)切換拐點(diǎn)的話(huà)，都不必選股選行業(yè)選題材了。對，這確實(shí)可以，但這又變成一個(gè)擇時(shí)的問(wèn)題了。
需要記住的是，擇股的確定性強，擇時(shí)的確定性弱。想每次正確擇時(shí)切換拐點(diǎn)的話(huà)，那就近神了。想想你真的是神嗎……
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