來(lái)源@香香昊昊
這幾天讀完了《巴菲特忠告中國股民》（嚴行方著(zhù)），摘錄一些自認為經(jīng)典的句子，加上一點(diǎn)感受，且當是一篇讀后感吧。
一、十條忠告是那十條？
1.不準備持有10年的股票不買(mǎi)；2.買(mǎi)股票就是要投資公司；3.公司管理層一定要優(yōu)秀；4.公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)要容易理解；5.公司要有一條經(jīng)濟護城河；6.公司負債率一定要低；7.自由現金流要持續充沛；8.凈資產(chǎn)收益率指標要高；9.股票交易價(jià)格必須合理；10.要把股價(jià)波動(dòng)看作是好事。
按照中巴們的理解，好行業(yè)好公司好價(jià)格，其他的是一些重要的指標，或者說(shuō)是股權思維、安全邊際、市場(chǎng)先生。這些看似人人都能理解的道理，真正要用到個(gè)體去操作時(shí)，很多人都忘了一干二凈，錢(qián)沒(méi)了大腿一拍，我們說(shuō)魚(yú)的記憶只有七秒，要不不會(huì )釣到第二條魚(yú)了，那股民的記憶有多久？對于不進(jìn)化的股民來(lái)說(shuō)，也不會(huì )有多少秒吧。
二、不準備持有10年的股票不買(mǎi)。
如何判斷股市是否過(guò)熱，老巴提出所有上市公司總市值占國民生產(chǎn)總值（GNP）的比率，70%-80%時(shí)可以買(mǎi)入，200%以上即玩火了。股市不是一擊而中的游戲，沒(méi)有必要多家涉獵，只要等自己的投球機會(huì )就行了。市場(chǎng)就像大堵場(chǎng)，別人都在喝酒，如果你堅持喝可樂(lè )，就會(huì )沒(méi)事。股市并不會(huì )像大家公認的那樣成了宏觀(guān)經(jīng)濟睛雨表。打盹時(shí)賺的錢(qián)比醒著(zhù)時(shí)更多，所以每天晚上他都能心安理得地睡覺(jué)，并且希望睡覺(jué)的時(shí)間更長(cháng)一些，因為他在睡著(zhù)的時(shí)候賺的錢(qián)比醒著(zhù)時(shí)賺的更多。股票投資與其忙得直不起腰來(lái)，不如采取一種偷懶的方式，其實(shí)后一種方式獲利更多。只有長(cháng)期投資才符合巴菲特的投資風(fēng)格----不看大盤(pán)，不相信技術(shù)分析，不做預測，我們把它們歸納為“三不主義”。從這一點(diǎn)上看，除非你投資指數基金；否則，看大盤(pán)對股票投資者，尤其是長(cháng)期投資者來(lái)說(shuō)一點(diǎn)好處也沒(méi)有。那么技術(shù)分析在股市投資中究竟有沒(méi)有用？如果說(shuō)它是騙人的，那當然會(huì )有一棍子打死一船人的意味；但如果說(shuō)它在大多數情況下是騙 人的，絕不是冤枉它。
三、買(mǎi)股票就是要投資該公司。
買(mǎi)一只什么樣的股票，比什么時(shí)候買(mǎi)股票要重要得多。通俗地說(shuō)就是，你劃的是怎樣的一條船，比你怎樣去劃船更重要。如果一條船在漏水，那么你與其把許多精力放在為這條破船堵漏，還不如把精力放在如何去換一條好船上。投資者買(mǎi)股票就是要投資公司。有了這樣的投資理念和思想準備，一旦看中合適的投資對象就要集中投資，絕不要浪費炮火搞無(wú)效勞動(dòng)，甚至賠了夫人又折兵。投資者投資股票必須要知道自己買(mǎi)的是什么，而不是企圖通過(guò)投資組合來(lái)分散自已“什么都不知道”的股票的風(fēng)險；如果真的是“什么都不知道”，那投資者干脆就不要買(mǎi)了，因為這樣做風(fēng)險太大。投資者應當把主要的時(shí)間和精力放在評估企業(yè)的內在價(jià)值上，一旦看準投資對象，就要集中資金投入。用中國話(huà)來(lái)說(shuō)就是，投資項目要“少而精”。優(yōu)秀的股票都是相似的，而不優(yōu)秀的股票則各有不同。巴菲特的信心業(yè)自“牛頓第四定律”：運動(dòng)增加，回報減少。長(cháng)期的跟蹤調查后，他發(fā)現，除了極少數公司確實(shí)能夠咸魚(yú)翻身，絕大多數咸魚(yú)依然只是一條咸魚(yú)。專(zhuān)注于解決簡(jiǎn)單、容易的問(wèn)題，往往要比解決那些困難問(wèn)題的回報高得多。與其希望寄托于“烏雞變鳳凰”的奇跡身上，還不如直接 就投資在“鳳凰”身上。即使“烏雞”真的能變“鳳凰”，這種概率也很低。
四、公司管理層一定要優(yōu)秀
股票投資最重要的其實(shí)是人?；刭徆善笨梢钥醋魇秋L(fēng)向標。
五、公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)要容易理解
巴菲特認為，投資者購買(mǎi)股票，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)要容易理解，業(yè)務(wù)過(guò)于復雜，其中就可能蘊藏著(zhù)投資風(fēng)險。
投資從真正需要具備的，是正確評估所選擇企業(yè)的能力。請特別注意“所選擇”這個(gè)詞。你并不需要成為一個(gè)通曉每一家或者許多家公司的專(zhuān)家，你只要能夠評估在你的能力圈范圍之內的幾家公司就足夠了。能力圈的大小并不重要，清楚自己的能力圈邊界才是至關(guān)重要的。
積累財富的秘密在于堅持做自己能力范圍內的事。幾乎99%的經(jīng)理人都認為，如果自己在某一領(lǐng)域表現非常出色，那么自己在其他領(lǐng)域一定也能同樣表現出色。實(shí)際上，他們就像是池塘里的鴨子：下雨時(shí)，隨著(zhù)池塘的水面上漲，鴨子也會(huì )浮起來(lái)，但鴨子居然認為是自己而不是上蒼讓自己上浮的。于是，它們來(lái)到不下雨的地方，一屁股坐在地上，試圖使身體浮起來(lái)，結果可想而知。
那么，投資者又該怎樣來(lái)確定自己的能力圈邊界呢？主要有以下幾點(diǎn)：一是不要企圖能預測所有因素。二是不要去投資自己不理解的行業(yè)。三是不要去做愚蠢的決策。四是要去投資業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單的公司。
如果某個(gè)決策只有一個(gè)變量，而這個(gè)變量的成功概率高達90%，那么毫無(wú)疑問(wèn)，你就有了90%的成功概率；可是，如果某個(gè)決策有10個(gè)變量，雖然每個(gè)變量的成功概率仍然是90%，但是這時(shí)候你的成功把握就只剩下了34.88%，略超過(guò)1/3。
六、公司要有一條經(jīng)濟護城河
投資的關(guān)鍵是要看這家企業(yè)是否具有競爭優(yōu)勢，并且這種優(yōu)勢是否具有持續性。只有該企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)具有很強的競爭優(yōu)勢，才能給投資者帶來(lái)滿(mǎn)意的回報。至于該公司所在行業(yè)對社會(huì )的影響力有多大、整個(gè)產(chǎn)業(yè)將會(huì )增長(cháng)多少，倒不是最關(guān)鍵的。因為歸根到底，你抽投資的是一家具體的上市公司，而不是整個(gè)行業(yè)。
所謂”安全邊際“，是指一只股票的內在價(jià)值與價(jià)格相比，被低估的程度和幅度，或者叫該股票實(shí)質(zhì)價(jià)值或內在價(jià)值與價(jià)格的順差。如果買(mǎi)入一家優(yōu)秀公懷所支付的價(jià)格過(guò)高，將會(huì )抵消這家優(yōu)秀企業(yè)未來(lái)10年創(chuàng )造的價(jià)值。
如果你投資的股票營(yíng)運成本過(guò)高，那往往就是災難發(fā)生的先兆。
七、公司負債率一定要低
有些負合本來(lái)是可以省掉的，“阿姨，你花的不是自己的錢(qián)，而是你的繼承人的?！?/p>
八、自由現金流要持續充沛
歷史表明，無(wú)論操作者多么聰明，金融杠桿都很可以帶來(lái)“0'.信貸就像氧氣，工供應充沛時(shí)，人們甚至不會(huì )加以注意；而一旦氧氣或信貸緊缺，那就成了頭等危機，即使短暫的信貸危機，也可能使企業(yè)崩潰。
九、凈資產(chǎn)收益率指標要高
凈資產(chǎn)收益率指標是衡量公司贏(yíng)利能力的最佳指標。巴菲特更關(guān)注那些未來(lái)10年以上該指標相對穩定的企業(yè)，尤其是其中不需要繼續追加資本就能擴大再生產(chǎn)、提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、提高凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)。
怎么樣才能更好地把握該指標的可靠性和穩定性，要綜合把握以下指標：一是主營(yíng)毛利率。二是持續穩定的贏(yíng)利能力。三是留存收益贏(yíng)利能力。四是資源壟斷性。
考察凈資產(chǎn)收益率指標要剔除一些不正常的因素?？偟脑瓌t是，目光要集中在沒(méi)有負債或很小負債的背景下，考察目標公司通過(guò)主業(yè)經(jīng)營(yíng)能夠獲得多大的收益，而主要考察的是該企業(yè)是否具有持續競爭優(yōu)勢。
十、股票交易價(jià)格必須合理
投資者買(mǎi)入股票價(jià)格必須合理，買(mǎi)入價(jià)格過(guò)高是老天爺也不同意的事。只有買(mǎi)入價(jià)格合理，才能談得上確保獲利回報如果買(mǎi)入價(jià)格不合理，這樁買(mǎi)賣(mài)就應放棄。絕不要有在高價(jià)買(mǎi)入后寄希望于奇跡發(fā)生這樣一種不切實(shí)際的想法。
無(wú)論你的資金有多少，股市面前人人平等；相反，市場(chǎng)波動(dòng)越是劇烈，對理性的投資者越有利。股市下跌就想超市過(guò)節所進(jìn)行的打折、促銷(xiāo)一樣。
十一、要把股價(jià)波動(dòng)看作是好事
投資者要把股價(jià)波動(dòng)看作是一件好事。因為只有股價(jià)波動(dòng)，你才能從中找到更多的買(mǎi)入或賣(mài)出機會(huì )。所以從這個(gè)角度看，真正的投資者是應該歡迎股價(jià)波動(dòng)，沒(méi)有理由不歡迎。
如果你每時(shí)每刻都在關(guān)心股價(jià)的漲跌，那么最好的股票你也賣(mài)不出好價(jià)錢(qián)來(lái)。很可能股價(jià)略有上漲，你就拋掉了；相反，股價(jià)略有下跌，你就補倉了，從而再也買(mǎi)不到最低價(jià)位的股票。
風(fēng)險，系指損失或受傷的可能性。股價(jià)波動(dòng)并非風(fēng)險的起源。
巴菲特說(shuō)，他之所以能持續戰勝股市，秘決就是集中投資自己非常了解的少數優(yōu)秀公司，相對分散投資自己不很了解的一般公司，這樣的投資風(fēng)險最小。投資者只有集中投資自己最了解的上市公司，投資風(fēng)險才可能降到最低程度。
他發(fā)現至少能獲得10%的年投資回報率，并且這種概率還非常高，他才會(huì )投資該股票；否則他寧可站在一旁觀(guān)望，任其資金短期閑置。
歸納起來(lái)，巴菲特在面對股市暴跌時(shí)是這樣應對的：
一是非常冷靜，避免驚慌失措。一是謹慎決策，避免終生后悔。三是要有耐心，要等刀子落地。
穩定性行業(yè)和周期性行業(yè)的發(fā)展軌跡不同，在股價(jià)波動(dòng)方面的表現也不一樣。例如食品、飲料、藥品等待業(yè)是最典型的穩定性行業(yè)，它們不會(huì )因為經(jīng)濟形勢大好或經(jīng)濟蕭條而發(fā)生劇烈變化。例如鋼鐵、水泥、石化、汽車(chē)、銀行等行業(yè)，就受宏觀(guān)經(jīng)濟形勢影響很大。美國的大牛股絕大多數出現在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、采掘業(yè)3大行業(yè)。如果投資者想要獲取10倍、100倍的投資獲利，就不要去投資煤氣、地鐵、高速公路、隧道、電力、橋梁行業(yè)。這些行業(yè)雖然具有壟斷性，可是價(jià)格收費卻要受到政府管制。
巴菲特認為，投資者不要總是緬懷過(guò)去。他的原話(huà)是：“你只能活在現在時(shí)。你也許可以從你過(guò)去的錯誤中吸取教訓，但最關(guān)鍵的還是堅持做你懂的生意?！睙o(wú)論何時(shí)何地，投資者應該投資自己看得懂的股票。
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