我建議投資者要相信理性的邏輯，要相信你所投資企業(yè)的業(yè)績(jì)和估值情況，如果確認所投資的企業(yè)業(yè)績(jì)沒(méi)問(wèn)題，估值也很便宜，那投資者對于這些好的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，就應該堅定持有或者買(mǎi)入，而不是想著(zhù)“逃跑”。
最近一兩周大家都在談?wù)摗笆袌?chǎng)崩盤(pán)”、“經(jīng)濟衰退”、“金融危機”等看起來(lái)很?chē)乐氐氖虑?，給人一種“世界末日”要來(lái)的感覺(jué)。而以我在二級市場(chǎng)15年的投資經(jīng)驗來(lái)看，每當投資者感覺(jué)到像“世界末日”來(lái)臨的時(shí)候，往往就是市場(chǎng)恐慌情緒基本出清的時(shí)候，類(lèi)似于每當牛市來(lái)臨，當投資者普遍感覺(jué)“牛市剛開(kāi)始”、“看到10000點(diǎn)”，往往意味著(zhù)牛市進(jìn)入尾聲是一樣的道理。
例如，2015年5月份，我一位多年不聯(lián)系、也從來(lái)不炒股的初中同學(xué)給我打電話(huà)，咨詢(xún)他是否該去證券公司開(kāi)個(gè)證券賬戶(hù)買(mǎi)點(diǎn)股票。我當時(shí)就感覺(jué)，“世界末日真的要來(lái)了”。有意思的是，就在上周，我幾位在美國做實(shí)業(yè)的同學(xué)，平時(shí)也不炒股，不關(guān)心股票市場(chǎng)，突然給我打電話(huà)咨詢(xún)最近為何股市跌得這么厲害。這說(shuō)明了什么問(wèn)題呢？這說(shuō)明當前的恐慌情緒已經(jīng)蔓延滲透到了極致，物極必反。所以，從我的理解來(lái)看，當前市場(chǎng)的恐慌情緒基本上進(jìn)入尾聲。我們最近在跟投資人交流的時(shí)候，也在傳達這種觀(guān)點(diǎn)：當恐慌情緒到達極致的時(shí)候，反轉肯定很快就要到來(lái)。但我所說(shuō)的“很快”并非指未來(lái)一兩周內，但時(shí)間預計不會(huì )太長(cháng)。
另外，雖然此次全球暴跌給我的感覺(jué)和2008年金融危機引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)不相上下。但就A股而言，又有明顯的不同。首先，經(jīng)歷過(guò)2006年和2007年的大漲，2008年金融危機來(lái)臨的時(shí)候A股估值仍處于高位。而目前上證指數估值在13倍附近，實(shí)際上是處于A(yíng)股歷史估值的底部區間。其次，中國的疫情在全球范圍內屬于率先得到控制的國家，當前基本處于掃尾階段，中國經(jīng)濟預期很快將進(jìn)入恢復階段，而股市是經(jīng)濟的“晴雨表”，經(jīng)濟都恢復了，股市當然沒(méi)必要再創(chuàng )新低。最后，2008年金融危機引發(fā)的A股市場(chǎng)調整，直到2009年“四萬(wàn)億”經(jīng)濟刺激政策出臺，市場(chǎng)才止跌。但當前我覺(jué)得我們國內在貨幣政策的使用上還是比較謹慎，實(shí)際上也沒(méi)必要采取“大水漫灌”的方式，當前以保持經(jīng)濟結構的合理為主的刺激政策，我是比較認可的。所以我的判斷是，當前A股或者港股市場(chǎng)后續出現更大的系統性風(fēng)險概率不大，就A股而言，2600點(diǎn)~2700點(diǎn)基本上就屬于A(yíng)股的底部了，不太可能跌破2400點(diǎn)甚至2300點(diǎn)。
其實(shí)回歸資本市場(chǎng)更本質(zhì)的問(wèn)題，資產(chǎn)都是有價(jià)值的，便宜就是便宜。我的建議是投資者要相信理性的邏輯，不要盲目聽(tīng)新聞?wù)f(shuō)是否要爆發(fā)金融危機等信息，而是要相信你所投資企業(yè)的業(yè)績(jì)和估值情況，如果確認所投資的企業(yè)業(yè)績(jì)沒(méi)問(wèn)題，估值也很便宜，那投資者對于這些好的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，就應該堅定持有或者買(mǎi)入，而不是想著(zhù)“逃跑”。
從投資機會(huì )角度，就我個(gè)人感受而言，當前可能是今年投資A股最好的投資時(shí)機。記得在今年1月份在寫(xiě)給《紅周刊》讀者的春節寄語(yǔ)中，我對2020年A股市場(chǎng)投資機會(huì )的看法是相對謹慎的，當然我也沒(méi)有預期到在疫情這只“黑天鵝”攪動(dòng)下，會(huì )發(fā)生這么大的變化。當時(shí)預期2020年會(huì )比較難做，主要是因為2019年底的市場(chǎng)和2018年底不一樣。2018年底，A股以創(chuàng )業(yè)板為代表的大部分企業(yè)估值基本都處于歷史低位區間。而2019年除了業(yè)績(jì)非常差的企業(yè)，大部分企業(yè)都有估值修復的過(guò)程，基本上只要倉位比較重，投資者的收益都比較可觀(guān)，此時(shí)的收益可能與投資能力并不完全掛鉤，某種程度上看與運氣也有不小關(guān)系。這也就使得A股整體估值在農歷春節前基本達到歷史平均值，甚至部分消費股估值已經(jīng)有高估的跡象。在此背景下，我們判斷2020年靠估值提升的邏輯可能會(huì )被弱化，投資更多還是要對企業(yè)的利潤未來(lái)的增長(cháng)和釋放有準確的判斷，只有內生持續穩定增長(cháng)核心資產(chǎn)類(lèi)公司，才能給投資者帶來(lái)持續的投資收益。
但如今市場(chǎng)投資邏輯又有了新的變化。例如，經(jīng)歷過(guò)此次股價(jià)的洗禮，不少股票的估值又回到了合理甚至低估的位置。在此基礎下，市場(chǎng)有望在不久的將來(lái)再次迎來(lái)估值提升行情。換句話(huà)說(shuō)，相較于今年年初A股市場(chǎng)上，同時(shí)具備業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性和估值具有顯著(zhù)優(yōu)勢的個(gè)股很少見(jiàn)，在當前市場(chǎng)上可以發(fā)現更多估值和業(yè)績(jì)有望出現雙擊的個(gè)股，這對于我們普通投資者做投資是實(shí)際性的利好。
投資方向上，建議把握兩個(gè)方向，一是關(guān)注不太受疫情影響的領(lǐng)域，如線(xiàn)上教育、線(xiàn)上醫療、線(xiàn)上生活服務(wù)、娛樂(lè )、游戲等很多領(lǐng)域不僅沒(méi)有衰退反而呈現爆發(fā)式的增長(cháng)。如果該領(lǐng)域龍頭公司因系統性風(fēng)險股價(jià)被打壓，那此時(shí)更多的是投資機會(huì )而非風(fēng)險。二是，對于交通、餐飲、消費等受此次疫情影響比較大的行業(yè)，預期一季度業(yè)績(jì)會(huì )比較差。對此，我們一方面需要觀(guān)察，該領(lǐng)域龍頭公司股價(jià)是否已經(jīng)提前對一季報甚至半年報業(yè)績(jì)“地雷”做出反應，如果已經(jīng)做出反應，如估值已經(jīng)到達歷史估值底部區間，那基本上相當于提前釋放了業(yè)績(jì)風(fēng)險。另一方面，投資者需要觀(guān)察其是否是必需品和剛需，在疫情得到控制之后需求是否有望迎來(lái)反轉。對于這種提前釋放業(yè)績(jì)風(fēng)險，同時(shí)未來(lái)需求存在反轉的必需品類(lèi)相關(guān)公司，投資者值得重點(diǎn)挖掘，未來(lái)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。
此外，除了A股，H股當前無(wú)論分紅率還是估值等角度來(lái)看，都處于歷史大底部，很多資產(chǎn)很便宜。兩個(gè)市場(chǎng)都值得關(guān)注，投資者可以合理分配自己的倉位?！?/span>
（文中提及個(gè)股僅作舉例說(shuō)明，不構成任何投資建議。股市有風(fēng)險，投資需謹慎。）
（本文發(fā)表于3月28日《紅周刊》）
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