又到了年報披露高峰季節，小白如何讀年報呢？
一.如何找到年報（小白看，其他人請忽略）
（1）年報下載地址
巨潮資訊網(wǎng)：網(wǎng)頁(yè)鏈接
在搜索欄輸入：長(cháng)春高新，然后會(huì )出現這樣的頁(yè)面
點(diǎn)公告就可以看到如下頁(yè)面，繼續點(diǎn)定期報告，勾選年報（見(jiàn)紅色字體部分）
（2）其他的信息
——公開(kāi)的調研報告這里都能下載（定期公告左邊第二個(gè)）。
——互動(dòng)易的內容拉到最底端，點(diǎn)互動(dòng)易，然后在搜索欄輸入“長(cháng)春高新”，就能找到上市公司回答投資者的提問(wèn)。
PS：這些信息是你了解公司的一手資料，二手資料加工過(guò)準確性、可靠性都差了很多。
二.迅速瀏覽重要信息
（1）搜索“標準無(wú)保留”，如果確認，年報就可以繼續往下讀，否則要特別謹慎。
繼續往下拉到最前面看財務(wù)內容。
（2）看總表
可以看出營(yíng)收增速為37%，凈利潤增速為76%，很好，馬上應該反應過(guò)來(lái)，凈利潤增速比營(yíng)收快這么多，有什么事情發(fā)生嗎？疑問(wèn)先留著(zhù)。
緊接著(zhù)看經(jīng)營(yíng)性現金流是否和凈利潤匹配，大小差不多，現金流大于凈利潤為好?？梢钥闯?8年現金流略小于凈利潤，19年略大于凈利潤。如果需要全面來(lái)看，可以把最近5年凈利潤加起來(lái)，與經(jīng)營(yíng)性現金流加起來(lái)相比較，如果匹配那么就沒(méi)有大的問(wèn)題。
近五年累計值凈利潤為43.12億，經(jīng)營(yíng)性現金流為42.79億，正常。要注意的是，行業(yè)不同，經(jīng)營(yíng)性現金流也不一樣，比如銀行這個(gè)數據一點(diǎn)意義也沒(méi)有，比如固定投資大的行業(yè)，比如水電，經(jīng)現是遠遠大于凈利潤的。
（3）凈利潤增速為啥遠大于營(yíng)收增速？
翻到年報的“重要事項”章節，一步步往下擼
看到第30頁(yè)有這么一段
接著(zhù)往下看，可以看到第41頁(yè)，有這一段描述，金賽藥業(yè)控股比例提升至99.5%。后面還有四家重要子公司的情況描述，非常的簡(jiǎn)潔。
你可以做一個(gè)圖表出來(lái)
我們可以原文復制一下看看：
1、金賽藥業(yè)
報告期內，金賽藥業(yè)配合集團公司，順利完成了發(fā)行股份及可轉債購買(mǎi)金賽藥業(yè)少數股東股權的重大資產(chǎn)重組工作，公司對金賽藥業(yè)控股比例提升至99.5%，經(jīng)營(yíng)者權益訴求與公司發(fā)展戰略方向高度契合，同時(shí)提升了金賽藥業(yè)對公司的利潤貢獻率。
生長(cháng)激素、促卵泡激素等主導產(chǎn)品，通過(guò)積極穩健的客戶(hù)開(kāi)發(fā)及客戶(hù)升級等措施，保持了市場(chǎng)份額的穩步增長(cháng)和覆蓋面的進(jìn)一步擴大。同時(shí)，以合規管理為主線(xiàn)，確保營(yíng)銷(xiāo)行為合法、守規。在質(zhì)量管理體系建設方面，報告期內啟動(dòng)了診療規范項目，成立了區域協(xié)作質(zhì)控專(zhuān)家組，開(kāi)展更全面深入的質(zhì)量管理覆蓋與監控。完善醫療器械、合作醫療機構的質(zhì)量跟蹤，并結合開(kāi)展直配+三方物流委托配送發(fā)貨模式試點(diǎn)，實(shí)現產(chǎn)品入庫到配送全過(guò)程數據可追溯管理，確?？焖倥渌腿汤滏溸\輸。
在產(chǎn)品研發(fā)方面，促卵泡激素新適應癥獲批，完成已上市產(chǎn)品規模擴大工藝研究及補充申報，為進(jìn)一步提升批產(chǎn)量及后續發(fā)展做好準備。
本報告期內，金賽藥業(yè)實(shí)現收入48.22億元，同比增長(cháng)50.87%；實(shí)現凈利潤19.76億元，同比增長(cháng)75.08%。
2、百克生物
報告期內，百克生物密切關(guān)注行業(yè)管理動(dòng)態(tài)，認真貫徹落實(shí)《藥品管理法》《疫苗管理法》，確保合規運行。努力克服上年度行業(yè)“疫苗事件”帶來(lái)的消極影響，統籌資源配置和市場(chǎng)布局，客戶(hù)數量穩步增長(cháng)，市場(chǎng)覆蓋持續擴大，科學(xué)調整產(chǎn)品定位，理順價(jià)格區間。
在新產(chǎn)品研發(fā)方面，凍干鼻噴流感減毒活疫苗藥品注冊在2020年2月獲批；
帶狀皰疹減毒活疫苗進(jìn)入Ⅲ期臨床階段；
吸附無(wú)細胞百白破（三組分）聯(lián)合疫苗于2020年3月獲得臨床批件；
積極穩妥地開(kāi)展技術(shù)合作，與珠海泰諾麥博生物技術(shù)公司簽訂了破傷風(fēng)抗體項目技術(shù)轉讓合同。
新廠(chǎng)區建設進(jìn)展順利，截至2019年底，累計投入6.26億元，流感疫苗車(chē)間完成了現場(chǎng)認證；水痘疫苗原液車(chē)間正在進(jìn)行設計、備案、環(huán)評等準備工作；百白破疫苗車(chē)間外管網(wǎng)工程已經(jīng)完成，按照新的消防排煙規范的整改也已經(jīng)完成施工。
本報告期內，百克生物實(shí)現收入10.00億元，同比下降3.07%；實(shí)現凈利潤1.75億元，同比下降14.44%。
3、華康藥業(yè)
報告期內，依靠專(zhuān)家體系構建和品牌建設，全面提升產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)化學(xué)術(shù)推廣層次，實(shí)現了華康藥業(yè)學(xué)術(shù)推廣的升級轉化。
銀花泌炎靈片憑借確切的臨床療效、安全性高、價(jià)格合理的優(yōu)勢，在2019年度醫保目錄調整之際晉級醫保甲類(lèi)；二線(xiàn)成長(cháng)產(chǎn)品疏清顆粒兒科順利推進(jìn)中藥大產(chǎn)品培育和品牌建設發(fā)展工作，后續將成為華康兒科產(chǎn)品線(xiàn)的領(lǐng)軍產(chǎn)品。
在新產(chǎn)品研發(fā)方面，一類(lèi)新藥PGQ、洋參果冠心片、莽吉柿膠囊等創(chuàng )新藥開(kāi)發(fā)臨床試驗工作按計劃穩步推進(jìn)。推動(dòng)銀花泌炎靈片、血栓心脈寧片、疏清口服液等產(chǎn)種二次開(kāi)發(fā)工作，在增加適應癥、品規、以及工藝提升等方面的研發(fā)工作進(jìn)展順利。合規化、標準化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品質(zhì)量、工藝的標準提升助力品牌建設，為增強華康藥業(yè)在現代中藥市場(chǎng)競爭力奠定了基礎。
報告期內，華康藥業(yè)實(shí)現收入5.80億元，同比增長(cháng)9.95%；實(shí)現凈利潤0.42億元，同比增長(cháng)35.56%。
4、高新地產(chǎn)
報告期內，高新地產(chǎn)客觀(guān)分析市場(chǎng)形勢，妥善應對、化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)良好。怡眾及和園項目實(shí)現清盤(pán)售罄，慧園項目全面建成并如期交付，君園項目示范區及樣板間建設完成，有效支持后續產(chǎn)品銷(xiāo)售工作。舊改項目海容廣場(chǎng)寫(xiě)字樓工程建設順利，寫(xiě)字樓B座完成封頂，銷(xiāo)售進(jìn)場(chǎng)，產(chǎn)品推廣全面展開(kāi)。
本報告期內，高新地產(chǎn)實(shí)現收入9.42億元，同比增長(cháng)59.03%；實(shí)現凈利潤2.35億元，同比增長(cháng)215.98%。
疑問(wèn)現在得到部分解決，主要是金賽合并的權益增加了（參與合并的公司報表時(shí)，營(yíng)收是全部合并，歸母凈利潤會(huì )扣除少數部分股東權益）。
簡(jiǎn)單解釋一下：比如持股比例70%，營(yíng)收50億，凈利潤20億，合并營(yíng)收為50億，歸母凈利潤就是20億x70=14億。但是你持股變到100%，全年都合并，那么營(yíng)收不變還是50億，歸母凈利潤是20億，相當于比原來(lái)的數值多40%。
那么很快疑問(wèn)又來(lái)了，其他主要公司的權益情況怎么著(zhù)呢？
（4）如何找到子公司的權益比例
搜索在“在其他主體中的權益”
然后你往下拉，可以看到一些重要子公司的財務(wù)信息
你可以在歷年年報中找到相關(guān)信息，然后進(jìn)行對比，分析。
（5）接著(zhù)可以一下公司的經(jīng)營(yíng)描述
里面有管理層向你匯報的一些重要內容，還可以查到分類(lèi)營(yíng)收，毛利率，成本等情況。一些公司還會(huì )披露更詳細的銷(xiāo)量情況（比如健帆，我武這些），你可以拿出來(lái)分析對比。這些功課做一做對公司認知會(huì )更清晰一些。
后面還會(huì )有一些重要信息，比如新設公司，新藥進(jìn)展等等。
（6）募投項目，在建工程
募投項目接著(zhù)后面就會(huì )有，長(cháng)春高新是這樣的
在建工程直接搜索就可以。那個(gè)里面內容非常的全面和詳細。
讀完這些，你基本對公司全局有一個(gè)了解，更多關(guān)于資產(chǎn)負債表和利潤表需要關(guān)注的內容我之前簡(jiǎn)單寫(xiě)過(guò)，直接沾在后面。
三.如何速讀資產(chǎn)負債表（摘自唐朝手把手財報）
資產(chǎn)負債表一些要點(diǎn)記錄
1.所有者權益，也叫股東權益，由四部分組成，即實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。
2.快速閱讀資產(chǎn)負債表
1）負債和所有者權益優(yōu)先看
2）再看負債。為何借，向誰(shuí)借，借多久，利息幾何。
如果企業(yè)借款代價(jià)比較高，通常都是一種危機信號。尤其是自有貨幣資金挺多，但仍然以較高的利息借款。
3）初看資產(chǎn)
先看總資產(chǎn)，然后看四個(gè)要點(diǎn)（生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，應收/，貨幣資金/，非主業(yè)資產(chǎn)/），可以從結構、歷史、同行三個(gè)角度看。
結構分析：輕資產(chǎn)公司優(yōu)于重資產(chǎn)公司。生產(chǎn)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資及無(wú)形資產(chǎn)的土地。老唐一般認為當年稅前利潤總額/生產(chǎn)資產(chǎn)＞2倍銀行貸款利率則為輕資產(chǎn)公司，否則為重資產(chǎn)公司。
歷史分析：通過(guò)財報看透行業(yè)
看完結構后，要看自身生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)是如何變化的，企業(yè)是加大的是哪塊資產(chǎn)，減少哪塊資產(chǎn)，利弊分別是什么？
同樣，可以統計競爭對手相關(guān)數據，對比他們在年內變化的異同。如果方向趨同，說(shuō)明業(yè)內對行業(yè)發(fā)展戰略和采用策略基本一致，行業(yè)維持原有方向。如果兩家在資產(chǎn)配置上出現了迥然不同的安排，投資者就要分析存在的機會(huì )和陷阱，會(huì )如何下注。大量閱讀行業(yè)內重要企業(yè)的財報，是取得比較優(yōu)勢的重要途徑。
財務(wù)穩健、業(yè)務(wù)專(zhuān)注的企業(yè)值得信賴(lài)。
4）接著(zhù)看應收占總資產(chǎn)的比例，貨幣資金與有息負債的比例，非主業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例。
如何分析應收與總資產(chǎn)的比例
①是否過(guò)大，一般應收與總資產(chǎn)比值超過(guò)三成已經(jīng)很?chē)乐亓?。不同行業(yè)偏高，可同行對比，選擇更優(yōu)的。
②是否有巨變。正常來(lái)講，應收增幅不應該超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增幅。如果超過(guò)了，一般說(shuō)明公司采用了比較激進(jìn)的銷(xiāo)售政策。
③看是否有異常。所謂異常，如某些應收賬款單獨測試減值為零，應收賬款集中在少數幾家關(guān)聯(lián)企業(yè)，其他應收賬款突然大幅增加。
5）貨幣資金/有息負債，這個(gè)比例主要看公司是否有債務(wù)危機。穩健的公司比值大于1，可放松至貨幣資金+金融資產(chǎn)。
6）至于非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，是看一個(gè)公司是否將注意力放在自己擅長(cháng)的領(lǐng)域。如果和主業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)增加，如一家制造企業(yè)，將大量的資金配置于交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、銀行理財或投資性房地產(chǎn)，說(shuō)明公司管理層在自己行業(yè)內已經(jīng)很難發(fā)現有潛力的投資機會(huì )
四.如何速讀利潤表（摘自唐朝手把手財報）
如何速讀利潤表
掌握4個(gè)要點(diǎn)即可，即營(yíng)業(yè)收入、毛利率、費用率、營(yíng)業(yè)利潤率。
1.營(yíng)業(yè)收入
首選營(yíng)業(yè)收入過(guò)去增長(cháng)，現在增長(cháng)，預計在可見(jiàn)的未來(lái)將繼續保持增長(cháng)的企業(yè)。
如果不考慮收購，收入增長(cháng)通常有三種途徑：潛在需求增長(cháng)、市場(chǎng)份額擴大和價(jià)格提升。
不同增長(cháng)途徑的可靠性不同。潛在需求的增長(cháng)，在行業(yè)內不會(huì )產(chǎn)生受損者（僅受益程度不同），不會(huì )遭遇反擊，增長(cháng)的可靠性最高；份額的擴大，是以競爭對手受損為代價(jià)的，勢必遭受競爭對手的反擊，因而要評估競爭對手的反擊力度及反擊下增長(cháng)的可持續性。價(jià)格的提升，是以客戶(hù)付出更多為代價(jià)，可能迫使客戶(hù)減少消費或尋找替代品，需要評估的是消費的替代性強弱。
營(yíng)業(yè)增長(cháng)，同時(shí)增速超過(guò)行業(yè)平均水平的增幅。
對于有利基的特殊企業(yè)，無(wú)需關(guān)注營(yíng)業(yè)增長(cháng)，而是重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)所得現金的去向。
持續的增長(cháng)相當艱難，如果一家營(yíng)收為10億的公司，保持20%的增長(cháng)，大約70年后，就會(huì )相當于所有國家GDP的總和。因此，看待企業(yè)營(yíng)收增速，要防止自己過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
2.毛利率
毛利潤是企業(yè)利潤的源頭。
企業(yè)有三種模式，茅臺模式（高毛、凈利率），沃爾瑪模式（低毛、凈利率，高周轉率），銀行模式（高杠桿）。a股中高毛利率的企業(yè)tmt，醫藥，食品飲料，餐飲旅游，文化傳播，房地產(chǎn)。
盡量選擇高毛利率公司，高于40%毛利率的公司，通常具有持續的競爭優(yōu)勢，盡量不要選擇低于20%毛利率的公司。
3.費用率
費用一般習慣性被稱(chēng)為“三費”，包括銷(xiāo)售費用、管理費用、財務(wù)費用，費用率就是三費占營(yíng)收的比例。
如果用費用率排除企業(yè)
一般來(lái)講，銷(xiāo)售費用比較高的企業(yè)，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒(méi)有“拉力”，必須靠營(yíng)銷(xiāo)的“推力”才能完成銷(xiāo)售。這種企業(yè)對管理能力邊界要求極高，稍有不慎，企業(yè)可能會(huì )在規模最大的時(shí)候，爆發(fā)系統性問(wèn)題，導致嚴重后果。
管理費用，通常應保持增長(cháng)比例等于或小于營(yíng)收增長(cháng)速度。
大體來(lái)講，如果費用率控制在毛利潤的30%以?xún)葹閮?yōu)秀企業(yè)，處于30-70%，仍然具有一定競爭優(yōu)勢，高于70%通常關(guān)注意義不大。
對研發(fā)費用的辯證思考
風(fēng)險規避型的投資者，會(huì )選擇遠離研發(fā)費用高的企業(yè)。然而，一旦技術(shù)成功，又可能帶來(lái)巨大的回報。
4.營(yíng)業(yè)利潤率
這個(gè)是財報的核心數字，營(yíng)業(yè)利潤/營(yíng)業(yè)收入。
投資者不斷要看數字大小，更要對比歷史。營(yíng)業(yè)利潤率上升了，要看主要是因為售價(jià)提升、成本下降，還是費用控制得力?
要具體思考以下問(wèn)題：提價(jià)會(huì )不會(huì )導致市場(chǎng)份額的下降?成本是全行業(yè)一起降，還是公司獨降?原因是什么？是一次性影響還是持續性影響?費用控制有沒(méi)有傷及公司團隊戰斗力?是一次性費用減少還是永久性的?競爭對手是否會(huì )采取同樣行動(dòng)?
看完以上四個(gè)要點(diǎn)，還有最后一步，確認凈利潤是否變成現金回到公司賬戶(hù)，即看看經(jīng)營(yíng)性現金流凈額和凈利潤的比值是否大于1，持續大于1是優(yōu)秀公司的重要特征。
利潤，充滿(mǎn)估計和假設；現金，才是實(shí)打實(shí)的硬通貨。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)總是在利潤和現金流之間權衡：究竟是在保證現金流的前提下最大追求利潤，還是在實(shí)現利潤最大化的前提下考慮現金流
五.一些疑問(wèn)的解決
財報里面有疑問(wèn)的地方，可以直接搜索找到出處，還有細分項的解釋。未披露的信息，可以到互動(dòng)平臺上找答案。如果沒(méi)有，可以翻到年報前面，找到董秘和證券代表的電話(huà)，直接打電話(huà)咨詢(xún)。
原創(chuàng )作者：敏行阿杏一號 基金經(jīng)理：范建平
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