作者 | 清暉
流程編輯 | 劉博鈺
2018年5月6日晚間，中國證監會(huì )向某證券節目主持人、股票培訓師下發(fā)行政處罰決定書(shū)。
公開(kāi)信息顯示，該證券節目主持人在2016年前擔任某品牌類(lèi)節目嘉賓主持期間，一方面向散戶(hù)投資者介紹所謂的“技術(shù)指標”提升其專(zhuān)家形象，一方面利用該證券節目的高收視率，在自己買(mǎi)入股票后向電視機前的觀(guān)眾推薦手中持股，借用觀(guān)眾跟風(fēng)買(mǎi)入而拉抬股價(jià)的時(shí)機迅速賣(mài)出，贏(yíng)得“搶帽子”游戲。
據傳目前該名主持人自主創(chuàng )業(yè)，開(kāi)設某股票培訓網(wǎng)站，售賣(mài)股票培訓課程，大部分課程售價(jià)在3萬(wàn)元上下。
風(fēng)云君對此有幾個(gè)疑問(wèn)，如果該名主持人真的是股市中的高手，他當初又何須借用知名主持人的身份玩搶帽子的游戲呢？再或者說(shuō)，即便該主持人有一定的實(shí)戰經(jīng)驗（風(fēng)云君對此表示嚴重懷疑），那么誰(shuí)又敢跟一個(gè)以坑騙自己的觀(guān)眾賺取收益為生存之道的人學(xué)習股票知識呢？
最后，借用一些網(wǎng)友的評論，那些真正懂得如何投資的人，又哪有時(shí)間天天做股評呢？
在這種背景下，作為一名顏值出眾的新媒體人，風(fēng)云君覺(jué)得有必要來(lái)普及一下真正的投資者的想法。
世界上有很多優(yōu)秀的投資人，他們管理著(zhù)數以百億計的資金，他們常年保持穩定的盈利，并在大部分時(shí)間里打敗標的指數，這些人堪稱(chēng)投資大師。
一、真正的榜樣
在這些投資大師中，有一位可以稱(chēng)得上是大師中的大師，他就是來(lái)自美國內布拉斯加州奧馬哈市的沃倫巴菲特。
根據《2018胡潤全球富豪榜》，87歲的巴菲特在榜單中位列第二，成為超越1000億美元大關(guān)的第二人（第一為亞馬遜創(chuàng )始人貝佐斯）。
那么這位投資界的泰斗對投資是怎么看的呢？稍微遺憾的是，巴菲特既不像他的老師本杰明格雷厄姆寫(xiě)過(guò)《證券分析》，又不像他的同輩喬治索羅斯寫(xiě)過(guò)《金融煉金術(shù)》。
盡管市面上有數十本介紹巴菲特的書(shū)，但是沒(méi)有任何一本是其本人親筆所著(zhù)。
巴菲特一生從未寫(xiě)過(guò)投資書(shū)籍，但是自從他進(jìn)行投資事業(yè)，他每年都堅定的為其投資者寫(xiě)信。這個(gè)習慣并不是從巴菲特1965年控股伯克希爾哈撒韋（BRK,NYSE）才開(kāi)始的，實(shí)際上在更早的時(shí)候，巴菲特經(jīng)營(yíng)合伙公司的時(shí)候（有點(diǎn)像現在的私募基金），他就開(kāi)始每年都為其投資人寫(xiě)一封闡述其投資理念的信函，至今已經(jīng)超過(guò)60年。
風(fēng)云君將在未來(lái)一段時(shí)間內，持續更新閱讀《巴菲特致股東的信》產(chǎn)生的感悟，并把這些感悟發(fā)表在市值風(fēng)云平臺上，與各位讀者分享大師級的投資者們是怎么理解投資的。
在談到巴菲特成立合伙公司的時(shí)候，我們首先就要對巴菲特的收費做一個(gè)特別的介紹。
巴菲特是采用如下方式向他的合伙人收取費用的：如果巴菲特的基金年回報率在6%或者以下，那么所有的收益將歸合伙人所有，超過(guò)6%的部分，他們獲得其中的75%，巴菲特抽取25%的提成。
根據巴菲特的收費標準，如果投資收益虧損或者盈利低于6%，那么巴菲特就是免費在給合伙人打工，巴菲特只有為他的合伙人賺比較多的錢(qián)（年超過(guò)6%），巴菲特才能夠向其合伙人收取費用，從這個(gè)意義上來(lái)講，巴菲特的合伙人是真正意義上的合伙人。
60年后的今天，世界各國的的主動(dòng)型管理基金應該汗顏，他們至今仍然每年向投資者收取著(zhù)高額的費用。
以中國大部分公募基金為例，基金公司一般向投資者收取1.5%的管理費用，同時(shí)投資者還要向資金的托管方交付每年0.25%的托管費用。
這些費用不僅在盈利的時(shí)候從你的收益中扣除，即便基金公司的投資收益虧損，基金公司仍然會(huì )向客戶(hù)收取年費。也就是傳說(shuō)中的旱澇保收。
二、巴菲特談套利
盡管巴菲特以長(cháng)期持有股票而聞名，但是巴菲特在運營(yíng)自己合伙公司的時(shí)候十分注重套利。
巴菲特對套利的定義如下：套利并不是指買(mǎi)入低估值股票的機會(huì )，它是指公司為了利潤而進(jìn)行的特別行動(dòng)。一般包括出售、并購或者清算而產(chǎn)生的的投資機會(huì )。
套利之所以區別于一般意義上的股票交易，其原因在于一般意義上的股票交易在于尋找股票低估的機會(huì )，而交易的結果往往跟經(jīng)濟的發(fā)展或者股票市場(chǎng)的走勢有很大關(guān)系。而套利交易與經(jīng)濟發(fā)展或者股票市場(chǎng)整體走勢關(guān)系不大。
風(fēng)云君這里舉一個(gè)并購套利的例子，假設A公司宣布準備以每股25元的價(jià)格收購B公司的股票，在宣布前，B公司的股票價(jià)格為15元/股，宣布后，B股票大幅上漲到23元/股。這時(shí)候如果你以23元/股的價(jià)格購買(mǎi)B公司的股票，那么你將有2元/股的套利空間。
該筆交易并不是沒(méi)有風(fēng)險的，這種套利交易一般存在有2種風(fēng)險，第一種風(fēng)險就是該筆交易最終沒(méi)有達成，如果是這樣的話(huà)，那么像我們一樣的套利者就可能迅速賣(mài)出股票，股票就會(huì )下跌。
另外一個(gè)風(fēng)險在于時(shí)間風(fēng)險或者機會(huì )成本風(fēng)險，如果該筆交易完成的過(guò)慢，那么你可能因此錯過(guò)其他交易機會(huì )。
在巴菲特1957年致投資者的信中明確說(shuō)到，在股票市場(chǎng)好的時(shí)候，他會(huì )進(jìn)行更多的套利交易，而在股票市場(chǎng)低迷的時(shí)候，他就會(huì )選擇那些被低估的股票。
巴菲特在總結1957年的主要活動(dòng)中時(shí)，說(shuō)到“在1956年底，我們一般投資于套利的倉位比例為70-30，（因為1957年股票市場(chǎng)下跌）我們一般投資和套利的倉位比例變?yōu)榱?5-15”。
三、巴菲特對合伙人的公平性
巴菲特在1957年致投資者的信中，如下總結自己三個(gè)合伙企業(yè)（相當于私募基金）的投資業(yè)績(jì)，“市場(chǎng)下跌了約8.4%……我們的三個(gè)合伙企業(yè)今年分別獲得6.2%，7.8%和25%的凈資產(chǎn)增長(cháng)”。
巴菲特解釋了三個(gè)合伙企業(yè)的業(yè)績(jì)的不同，巴菲特特別強調，出現這種巨大差別的原因，主要是因為三個(gè)合伙企業(yè)建倉時(shí)間的不同，由于1957年市場(chǎng)處于下滑態(tài)勢，巴菲特為三個(gè)合伙企業(yè)購買(mǎi)了相同的股票，在這種情況下，自然最晚成立的合伙企業(yè)將獲得最高的業(yè)績(jì)。
我們從巴菲特的論述中至少可以看出2點(diǎn)。第一點(diǎn)就是投資機會(huì )其實(shí)是比較少的，即便聰明如巴菲特，仍然沒(méi)能發(fā)現更多和更好的投資機會(huì )，這個(gè)對于我們個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，有著(zhù)很大的啟發(fā)意義。
個(gè)人投資者在投資股票的過(guò)程中，經(jīng)常僅因為顯示屏的股價(jià)閃爍，或者是聽(tīng)到一些股評家的消息，就迅速的買(mǎi)入或者賣(mài)出股票。而無(wú)論是買(mǎi)入前或者買(mǎi)入后，都未對該股票進(jìn)行深入的研究。
在收盤(pán)的時(shí)候，我想大多數的像風(fēng)云君一樣的個(gè)人投資者都很清楚在股票市場(chǎng)發(fā)現一只好的股票并獲得盈利是一件很困難的事情，但是大部分個(gè)人投資者在開(kāi)盤(pán)時(shí)候，在他們的雙眼盯住股價(jià)的分時(shí)走勢圖或者K線(xiàn)圖的時(shí)候，就忘記了投資股票的艱難以及好機會(huì )的不易，在頭腦發(fā)熱的時(shí)候迅速買(mǎi)入自己不了解的股票或者賣(mài)出自己本來(lái)看好的證券。
巴菲特對于三個(gè)合伙企業(yè)業(yè)績(jì)的比較的第二點(diǎn)啟發(fā)意義是能顯示出巴菲特的公平性，巴菲特只買(mǎi)自己看好的證券，并為他的不同客戶(hù)購買(mǎi)了相同的股票。
我這么說(shuō)的原因是，很多基金經(jīng)理或者某些代客理財的人員會(huì )為不同的客戶(hù)買(mǎi)入不同的證券，這樣很容易造成一些客戶(hù)的收益好于另外一些客戶(hù)的收益。他們人為制造不同客戶(hù)收益之間的不同，而當他們向其他潛在客戶(hù)宣傳自己的投資業(yè)績(jì)時(shí)，他們總會(huì )重點(diǎn)強調自己業(yè)績(jì)最好的那份產(chǎn)品產(chǎn)生的收益。
巴菲特對此明確表示，他的三個(gè)合伙企業(yè)的投資標的和投資比例大致相同，“長(cháng)期而言，我會(huì )滿(mǎn)足于獲得高于市場(chǎng)水平10%左右的回報率”。
結束語(yǔ)
我們知道，目前“價(jià)值投資”是一個(gè)很火的詞匯，很多投資人都說(shuō)他們是進(jìn)行“價(jià)值投資”的。他們中的一些確實(shí)是真正的價(jià)值投資者，而另外一些，不過(guò)是把價(jià)值投資當成了一個(gè)炒作的“噱頭”。
巴菲特是價(jià)值投資中的代表人物，是偉大的榜樣。不得不說(shuō)，生活在一個(gè)有榜樣的時(shí)代總是讓人幸福的，他通過(guò)寫(xiě)作或者演講告訴投資者哪些才是重要的，而哪些則是不重要的。
風(fēng)云君將在未來(lái)一段時(shí)間內，努力研習巴菲特致股東的信，并查閱其他公開(kāi)的、與巴菲特相關(guān)的公開(kāi)資料，與讀者朋友一起分享巴菲特的原汁原味的價(jià)值投資理念。
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