股票市場(chǎng)在長(cháng)期的時(shí)間段總是上漲的，估值只要不是太貴，買(mǎi)入持有往往是比頻繁買(mǎi)賣(mài)更有利的選擇。
陳嘉禾
許多投資者最喜歡關(guān)心的問(wèn)題，就是市場(chǎng)的漲跌。最近大盤(pán)你怎么看？股市有大機會(huì )嗎？人民幣貶值A股是不是就不能買(mǎi)了？筆者從業(yè)多年，這樣的問(wèn)題幾乎隔幾天就能聽(tīng)到一次。
殊不知，如果一個(gè)投資者主要關(guān)心市場(chǎng)漲跌，那么他就已經(jīng)輸在起跑線(xiàn)上了。
在歷史上，我們看到的大多數擅長(cháng)股票投資的大家，比如美國的彼得·林奇、沃倫·巴菲特、日本的是川銀藏、德國的安德烈·科斯托蘭尼等等，都非常善于挑選好的企業(yè)和股票，而不是選擇市場(chǎng)漲跌的時(shí)點(diǎn)。
這些投資者的選股風(fēng)格各有不同，彼得·林奇綽號“股票多情種”，擅長(cháng)選擇各種不同的投資機會(huì )，沃倫·巴菲特則擅長(cháng)長(cháng)期持有為數不多的優(yōu)秀公司，是川銀藏以他的烏龜三原則聞名，安德烈·科斯托蘭尼則常常宣傳自己“擅長(cháng)投機”。
但是，我們仔細觀(guān)察，會(huì )發(fā)現這些偉大的股票投資者沒(méi)有哪個(gè)是靠賭市場(chǎng)漲跌做成自己的事業(yè)的。他們不斷尋找好的投資機會(huì )，有的是看重價(jià)值，有的是看重估值，有的則看重事件驅動(dòng)帶來(lái)的機會(huì )，但他們都無(wú)視大盤(pán)的漲跌，最終能取得遠遠超過(guò)市場(chǎng)平均水平的投資業(yè)績(jì)。
舉例來(lái)說(shuō)，好的股票的長(cháng)期漲幅，會(huì )遠遠高于一般的股票（比如大盤(pán)指數）。通過(guò)選擇行業(yè)基本面更優(yōu)秀、估值更低、股息率更高的公司，投資者往往能夠獲得高于市場(chǎng)的長(cháng)期回報率。
假設股票市場(chǎng)的長(cháng)期回報率是12%（對A股這樣的新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是比較中肯的一個(gè)數字），那么假設一個(gè)投資者能夠每年比市場(chǎng)表現好8個(gè)百分點(diǎn)，達到20%，那么20年以后，他會(huì )取得37.3倍的回報，比股票市場(chǎng)的8.6倍整整多出28.7倍。
而如果我們看40年（這也是一般人從工作到退休的年限），20%的復利增長(cháng)可以使整體回報率達到1468倍，同時(shí)12%速度增長(cháng)的股票指數只有92倍的回報，兩者之間相差1376倍。
這，就是8%的差距帶來(lái)的區別?，F在，我們還真的需要問(wèn)，市場(chǎng)是漲是跌嗎？
退一步說(shuō)，即使一個(gè)優(yōu)秀的投資者（或者更恰當一點(diǎn)說(shuō)是投機者）只關(guān)心價(jià)格的方向（比如喬治·索羅斯），他也不應該只關(guān)心市場(chǎng)漲跌的方向。
一個(gè)股票市場(chǎng)里有多少只股票？每天有多少交易機會(huì )？公司A的股價(jià)大跌，是不是市場(chǎng)反應過(guò)度？公司B的估值很低，可是公司C是不是更低？公司D漲了一倍，是不是投資者太狂熱了？公司E的預計私有化價(jià)格是52元，可是市價(jià)只有47元，這里面有機會(huì )嗎？如果我們只關(guān)心整體市場(chǎng)的漲跌，我們就會(huì )錯過(guò)幾十上百幅更美麗的景色。
最后，有一個(gè)更好的理由讓投資者們遠離關(guān)心市場(chǎng)漲跌：股票市場(chǎng)在長(cháng)期的時(shí)間段總是上漲的，而估值只要不是太貴，買(mǎi)入持有往往是比頻繁買(mǎi)賣(mài)更有利的選擇。
這就正如那句華爾街諺語(yǔ)所說(shuō)的：重要的是在市場(chǎng)里的時(shí)間，而不是進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間。（Time in the market matters, not timing the market.）也就是說(shuō)，既然股票的基本面在長(cháng)期是諸多大類(lèi)資產(chǎn)中最優(yōu)秀的（內陸過(guò)去十多年的房地產(chǎn)牛市主要依靠不斷抬高的房?jì)r(jià)租金比實(shí)現），那么只要長(cháng)期持有，這部分錢(qián)早晚是投資者的，根本不必頻繁地去思考。
資本市場(chǎng)的機會(huì )多姿多彩、千差萬(wàn)別，而由于股票資產(chǎn)本身就是長(cháng)周期下極其優(yōu)秀的資產(chǎn)，所以只要取得比它略好一點(diǎn)的投資業(yè)績(jì)，投資者就能在長(cháng)期取得驚人的回報。那么，我們?yōu)槭裁催€要頻繁關(guān)心市場(chǎng)漲跌呢？難道我們真的有理由相信，自己足夠聰明，可以在多少前人都沒(méi)有走通過(guò)的道路上，開(kāi)辟出一條血路嗎？
（作者系信達證券首席策略分析師）
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