美股突然的崩盤(pán)，使得全球都在跟著(zhù)跌，港股跌了將近5%，日本股市跌了6.25%，滬指跌幅2.28%。這次美股暴跌的原因是什么呢？

目前美股的估值過(guò)高，存量資金下美股的“二八分化”可能會(huì )繼續加劇，產(chǎn)生泡沫，最后導致泡沫破滅。而導致泡沫破滅的原因有很多，可能是負面消息、財務(wù)丑聞，也可能是一個(gè)大買(mǎi)盤(pán)的出現。

1.資產(chǎn)價(jià)格的膨脹讓美聯(lián)儲十分擔憂(yōu)

加息會(huì )增加企業(yè)的利息成本, 減少企業(yè)股票回購，從而給每股盈利帶來(lái)壓力。1987、2000、2007年，美股經(jīng)歷了三次崩盤(pán)，美聯(lián)儲平均加息217bp。

自2015年12月起美聯(lián)儲又開(kāi)始加息，這對股市的估值構成壓力外，同時(shí)增加了上市公司的利息開(kāi)支，削減了企業(yè)回購力度。

以此前三次美股崩盤(pán)的情況來(lái)看，本輪加息周期美債10年期利率上行120-170bp，美股估值面臨著(zhù)極大的泡沫破滅的風(fēng)險。

2.海外資金對美債的態(tài)度，也會(huì )影響美股的走向。

2017年9月，美聯(lián)儲縮表，新興市場(chǎng)股票、發(fā)達歐洲及新興市場(chǎng)債市繼續分流原本流向美國債市的資金。稅改通過(guò)后的一周，美股市場(chǎng)出現了3年以來(lái)最大規模的單周凈流出，金額高達178億美元，美國債市流出44.2億美元，而資金的流向是歐洲、日本、新興市場(chǎng)股市和債市。

3.領(lǐng)先指標見(jiàn)頂

2017年8月，美股和高收益債均發(fā)生回撤。標普在小幅回撤后繼續一路上漲，而高收益債（HYG）見(jiàn)頂回落。2017年10月，高收益債崩盤(pán)，高收益債的利差拉開(kāi)，美債期限曲線(xiàn)也進(jìn)一步扁平化。

4.機構流入股票市場(chǎng)的資金減少

去年6月份一份關(guān)于機構投資者的調查顯示，機構現金持倉比例只有2.25%，可能未來(lái)流入股票市場(chǎng)的資金越來(lái)越少，數據顯示這些機構投資者都在購買(mǎi)一些加杠桿的股票期貨產(chǎn)品。

5.投資者用高估值去衡量業(yè)績(jì)的預期

美股三季度業(yè)績(jì)大幅超過(guò)預期，但是價(jià)格上漲幅度只有5年平均值的三分之一，投資者已經(jīng)習慣了業(yè)績(jì)的增長(cháng)，因此美股向上的空間較小，如果業(yè)績(jì)出現變臉，那美股可能會(huì )大幅度下跌。

在過(guò)去的兩年中，A股風(fēng)格特征與美股比較相似，估值在持續提升，比如一些大市值的科技巨頭，因此美股此次調整對A股有重大的借鑒意義。即使A股盈利復蘇持續，也不排除階段性由于通脹壓力、利率上行而出現估值調整。如果美股繼續下跌，A股也將面臨一定的調整壓力。

本文觀(guān)點(diǎn)僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不作為投資依據，據此操作風(fēng)險自負。

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