美
國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Federal Reserve)正在為其國債購買(mǎi)計劃融資而狂印鈔票嗎？抑或，它沒(méi)在印鈔？美聯(lián)儲主席貝南克(Ben Bernanke)對此給出的答案總是不一致，一會(huì )兒說(shuō)美聯(lián)儲正在為此印鈔，一會(huì )兒又說(shuō)不是這么回事。
貝南克上周末在與美國《時(shí)代》周刊(Time)網(wǎng)上讀者互動(dòng)時(shí)，一位讀者問(wèn)他：為什么美聯(lián)儲在“憑空”大肆印鈔？貝南克說(shuō)，美聯(lián)儲并沒(méi)這樣做。他說(shuō)，購債計劃不會(huì )導致流通中的貨幣增多。
Bloomberg News
美聯(lián)儲主席貝南克
本月初貝南克接受了哥倫比亞廣播公司新聞網(wǎng)(CBS News)記者佩利(Scott Pelley)的采訪(fǎng)。在為美聯(lián)儲欲以自己印發(fā)的鈔票購買(mǎi)6,000億美元的美國國債進(jìn)行辯護時(shí)，貝南克也表達了上述看法。他說(shuō)，人們談?wù)撚♀n機，其實(shí)這不是問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，購債計劃不會(huì )增加流通貨幣的數量，不會(huì )大幅增加銀行存款這一廣義貨幣的數量。
然而2009年3月，貝南克對佩利說(shuō)，美聯(lián)儲為給當時(shí)的購債計劃融資正在印鈔票。他說(shuō)，這不是稅款，各銀行在美聯(lián)儲都設有賬戶(hù)，基本上跟你在商業(yè)銀行有賬戶(hù)是一樣的。給銀行放貸時(shí)，我們只需用電腦在該銀行的美聯(lián)儲賬戶(hù)上標出貸款數額就行，這種做法更像是印鈔票，而不是借貸。
美國電視新聞諷刺節目主持人史都華(Jon Stewart)便利用貝南克明顯前后矛盾的講話(huà)大做了一番文章。
我對這一事情的理解是這樣的：
美聯(lián)儲自2009年初以來(lái)就一直在購買(mǎi)國債。若是個(gè)人投資者買(mǎi)國債，他會(huì )用現金直接購買(mǎi)，或將其部分現有資產(chǎn)變現，然后用得來(lái)的錢(qián)購買(mǎi)。另外，他還有可能從銀行貸款，用貸到的錢(qián)按保證金額度來(lái)購買(mǎi)國債。然而美聯(lián)儲則可另辟蹊徑。它有權以電子方式將錢(qián)貸給賣(mài)方的銀行賬戶(hù)，然后這些賣(mài)方會(huì )將國債或按揭貸款支持證券賣(mài)給美聯(lián)儲。這樣一來(lái)，銀行拿到了錢(qián)，美聯(lián)儲得到了國債。在這個(gè)過(guò)程中，美聯(lián)儲并沒(méi)有真的印出多少百元大鈔，而是用電子方式“創(chuàng )造”出貨幣，這些貨幣此前并不存在于金融系統中。從這個(gè)意義上說(shuō)，它是在印鈔票。
但正如貝南克近來(lái)一直試圖強調的(雖然強調的方式十分拙劣)，美聯(lián)儲印發(fā)的絕大多數貨幣在金融系統中并未怎么流通。這些錢(qián)基本上是在賬上“掛著(zhù)”，常以銀行存放在美聯(lián)儲的準備金的形式存在。廣義貨幣的供應并沒(méi)有出現明顯增大，因為錢(qián)沒(méi)有被貸出去。自2008年1月以來(lái)，美聯(lián)儲印發(fā)的進(jìn)入流通領(lǐng)域的貨幣已達到9,800億美元，增加了18%。而在此期間，各銀行存放在美聯(lián)儲的準備金已從330億美元增至9,950億美元，增加了29倍還多。
另外，2009年11月至2010年11月這12個(gè)月期間，包括存款、貨幣市場(chǎng)基金存款和以其它方式界定為短期貨幣的廣義貨幣供應量?jì)H增加了3.3%。
美聯(lián)儲主席貝南克似乎力圖強調兩點(diǎn)，其一是美聯(lián)儲實(shí)際上并沒(méi)有大印鈔票，其二是它創(chuàng )造的貨幣雖然進(jìn)入了金融系統，但它們在該系統內的存在方式不會(huì )導致通貨膨脹。
貝南克對第一點(diǎn)可能有些神經(jīng)過(guò)敏。自從他2002年11月在一次講話(huà)中提到美國經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼(Milton Friedman)后，批評人士就將貝南克稱(chēng)作“直升機貝南克”(Helicopter Ben)。當時(shí)他說(shuō)，發(fā)生金融危機時(shí)，美聯(lián)儲可為美國經(jīng)濟注入大量資金以避免發(fā)生通貨緊縮，注入的規模就像從直升機上向地面狂撒鈔票一樣。而具有諷刺意味的是，想到用直升機做比喻的人是弗里德曼，而不是貝南克，但貝南克卻被人們說(shuō)成一個(gè)“撒錢(qián)”的人。
貝南克一直想改變他留給人們的“撒錢(qián)”印象。他說(shuō)，我其實(shí)并沒(méi)印鈔票?？偟膩?lái)看，貝南克正試圖打消市場(chǎng)憂(yōu)慮，人們認為美聯(lián)儲正將大量資金注入金融系統，而此舉為通貨膨脹埋下了伏筆。
貝南克的主要觀(guān)點(diǎn)是，其實(shí)市場(chǎng)上的流動(dòng)資金并不像一般人想像的那么多。貝南克與其同事堅信，美聯(lián)儲完全有能力在必要時(shí)將放出的資金“回收”。其中一個(gè)辦法是，美聯(lián)儲計劃為銀行的存款準備金支付利息。目前美國存款準備金的利率只有0.25%。如果美國經(jīng)濟回暖，美聯(lián)儲可提高準備金利率，以阻止銀行將這些準備金太過(guò)積極地貸出，從而起到抑制經(jīng)濟過(guò)熱的作用。(美國距離這種局面還遠著(zhù)呢。)
讓美國民眾相信這一觀(guān)點(diǎn)非常重要，因為人們一旦預計通貨膨脹率將顯著(zhù)上升，通貨膨脹就會(huì )成為一個(gè)自我實(shí)現的預言。對貝南克來(lái)說(shuō)，很遺憾，他沒(méi)能講明白這一點(diǎn)，沒(méi)能提供更多具體信息讓大家搞明白這其中的差別，相反，他讓這個(gè)問(wèn)題成了一筆“糊涂賬”。
Jon Hilsenrath
