本文來(lái)自微信公眾號“第一海外金融”。
經(jīng)濟增長(cháng)緩慢甚至幾乎停滯，同時(shí)通脹卻不斷上升?照格林斯潘的話(huà)說(shuō)，這是美國經(jīng)濟即將面臨的痛。
這位前美聯(lián)儲主席說(shuō)，經(jīng)濟增速緩慢又無(wú)顯著(zhù)通脹的時(shí)代必將終結，隨之而來(lái)的并非經(jīng)濟增長(cháng)的加速，而是價(jià)格上漲腳步的加快。換言之，滯漲即將來(lái)臨，那對于美國經(jīng)濟可不是好兆頭。
“源于資本投資大幅下降和生產(chǎn)率顯著(zhù)減速，自2008年以來(lái)，我們已經(jīng)經(jīng)歷了一段時(shí)間的增長(cháng)停滯，”格林斯潘在接受電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)?！叭欢缃?，滯漲就要來(lái)臨了。我們將進(jìn)入一個(gè)不同的經(jīng)濟運行時(shí)期，那就是1970年代以來(lái)還不曾有過(guò)的滯漲期。對于資產(chǎn)價(jià)格而言，那不是好事?！?/p>
而據報道稱(chēng)，著(zhù)名投資人岡拉克(Jeffrey Gundlach)最近購入了標普500指數的看跌期權。早些時(shí)候，這位雙線(xiàn)資本(DoubleLine Capital)首席執行官還曾經(jīng)發(fā)推特談到黃金，這也是一個(gè)重要信號，顯示他對股市的態(tài)度正在變得日益謹慎，至少開(kāi)始尋求部分對沖。
當下，芝加哥期權交易所波動(dòng)率指數(VIX)已經(jīng)跌到了1993年12月以來(lái)所僅見(jiàn)的水平，岡拉克顯然不愿意讓這個(gè)機會(huì )溜走。
“我們進(jìn)行交易的第一天就賠錢(qián)了，但是現在我們的總體表現已經(jīng)很不錯。這就像是白來(lái)的錢(qián)一樣?！北蛔u(yù)為“新債王”的岡拉克接受電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)表示，“我們正處于一段股市的季節性疲軟周期當中，但更加重要的是，我們認為VIX現在真的是非常之低。因此，這些標普500指數看跌期權其實(shí)是在做多波動(dòng)率?！?/p>
岡拉克上周四早些時(shí)候還發(fā)推說(shuō)，黃金價(jià)格正處在“關(guān)鍵節點(diǎn)”之上。
“黃金正處在關(guān)鍵節點(diǎn)上。它最近剛剛越過(guò)了兩百天移動(dòng)平均線(xiàn)，今天又漲過(guò)了五十天和一百天移動(dòng)平均線(xiàn)。螺旋已經(jīng)從下方迫近近五年下跌趨勢線(xiàn)了?！?/p>
岡拉克所謂的“螺旋”正如下圖所示，這是一種類(lèi)似于蛇弓起身體，隨時(shí)準備躍出的形態(tài)。圖中綠色線(xiàn)條為五十天移動(dòng)平均線(xiàn)，黃色為一百天移動(dòng)平均線(xiàn)，紫色為兩白天移動(dòng)平均線(xiàn)，紅色為趨勢線(xiàn)，藍色為黃金價(jià)格走勢。
岡拉克介紹說(shuō)，他依然持有一些黃金，并預計金價(jià)將會(huì )上漲，因為“與那些已經(jīng)上漲了很多的市場(chǎng)——包括比特幣，也包括亞馬遜股票——相比，黃金就顯得價(jià)格低廉了”。
耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授席勒(Robert Shiller)對投資者發(fā)出了警告。這位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主指出，當低波動(dòng)率與可疑的市盈率相遇，就意味著(zhù)股市的財富將有很大一部分可能被徹底抹去。
上周做客CNBC時(shí)，席勒表示：“盈利每增多一點(diǎn)，股市就迫不及待地上漲。我認為，這是對盈利面的好消息反應過(guò)度了?！?/p>
席勒做出這番評論的大背景是，標普500指數、道指和納指近期都創(chuàng )下了歷史新高，而芝加哥期權交易所波動(dòng)率指數(VIX)卻跌到了創(chuàng )紀錄的低點(diǎn)。
在專(zhuān)門(mén)寫(xiě)給CNBC的一份研究報告當中，席勒指出，低波動(dòng)率完全可能是“風(fēng)暴前的平靜”。席勒說(shuō)，這種狀況讓他“夜不能寐，憂(yōu)心忡忡”。
他所指出的問(wèn)題還不止于此。
他參與開(kāi)發(fā)的周期調整市盈率(CAPE)顯示，基于通貨膨脹調整后的企業(yè)近十年盈利水平，當前大盤(pán)的市盈率已經(jīng)超過(guò)了30。這一點(diǎn)足夠引起人們的警惕，因為歷史上，周期調整市盈率高過(guò)當下的情況只出現過(guò)三次，分別是在1929年大蕭條前夕，以及1997年年中和2001年年中。
“我擔心的是，從歷史角度看來(lái)，盈利趨勢可能正在反轉?！毕战忉尩?，“不錯，我們是有一個(gè)號召‘讓美國再偉大起來(lái)’的總統。如果他是正確的，那么或許我們正走在一條全新的道路上。不過(guò)，必須認識到的是，這樣的情景在美國的歷史上還是頭一遭?！?/p>
席勒的這番分析，投資者斷斷不可以掉以輕心。
靠著(zhù)自己的預測技術(shù)，席勒在2013年獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。在經(jīng)典之作《非理性繁榮》(Irrational Exuberance)當中，他成功預測到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫和住宅泡沫，由此一舉成名。
如果席勒的判斷正確，則股市最終還是會(huì )回歸歷史趨勢線(xiàn)，而以當前的點(diǎn)位而言，這就等于一場(chǎng)浩劫。
“這對股市是個(gè)毋庸置疑的壞消息，而且是很大的壞消息。我們現在的估值非常之高，之前只有1929年前后和2000年前后出現過(guò)比現在更高的估值?！?/p>
“我們將遭遇一場(chǎng)重大的盤(pán)整?！毕毡硎?，“這可不是什么說(shuō)說(shuō)而已的預測，而是深深的憂(yōu)慮?！保ň庉嫞盒ろ樚m）
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