常常有朋友留言，讓我寫(xiě)一篇關(guān)于估值的文章。
嗯，估值很重要，很多時(shí)候我們常常是根據估值來(lái)做投資決策的。
巴菲特說(shuō)，投資并不高深，只需要學(xué)會(huì )兩門(mén)功課，一門(mén)是為生意估值，一門(mén)是正確面對市場(chǎng)波動(dòng)。
可見(jiàn)，估值確實(shí)是投資的基礎。
說(shuō)實(shí)話(huà)，我自認對估值懂得不多，就如我對投資也懂得不多。不過(guò)，寫(xiě)作其實(shí)是對自己投資思考的總結。所以，今天斗膽談一談自己對估值粗淺的認識。
一、常見(jiàn)的估值指標。
1、PE市盈率，指股價(jià)除以每股盈利。一般而言，PE越低越好。
2、PB市凈率，指股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)。一般而言，PB越低越好。
3、PS市銷(xiāo)率，指股價(jià)除以每股銷(xiāo)售收入。一般而言，PS越低越好。
4、PEG，指市盈率除以公司的盈利增長(cháng)速度。一般而言，PEG越低越好。
5、DCF現金流量貼現法，把企業(yè)未來(lái)特定期間內的預期現金流量還原為當前現值。一般而言，此值越大越好，高于公司當前市值越多越好。
6、股息率，指每股現金股息除以股價(jià)。一般而言，股息率越高越好。
這些指標的定義、適用范圍、優(yōu)缺點(diǎn)，大家可以網(wǎng)上搜一下，自行學(xué)習，這里就不展開(kāi)了。
二、我對估值的認識。
1、估值是一個(gè)區間。
估值是一個(gè)區間，不是一個(gè)精確的數值。而且，每個(gè)人因為自己的投資理念、投資經(jīng)歷的不同，對公司了解的程度不同，對同一家公司的估值區間也不同。
比如說(shuō)，我對格力的估值，PE10倍以下算低估，12至15倍算合理；可能有的人卻認為格力PE12倍以下就算低估，20倍以上才算高估；或者有的人認為格力PE8倍以下才算低估，12倍以上就算高估了。
2、不同的行業(yè)適用不同的估值指標。
比如消費行業(yè)，弱周期，就適合用市盈率PE來(lái)估值。
比如銀行業(yè)，一般用市凈率PB來(lái)估值。
比如保險行業(yè)，一般用內涵價(jià)值EV來(lái)估值。
比如地產(chǎn)行業(yè)，常用NAV凈資產(chǎn)價(jià)值法來(lái)估值。
3、估值陷阱。
一般來(lái)說(shuō)，一家公司市盈率PE越低越好。但對于強周期行業(yè)而言，如鋼鐵、化工、大宗商品等行業(yè)的公司，如果在低PE時(shí)買(mǎi)入反而會(huì )落入估值陷阱。
因為此時(shí)往往是行業(yè)景氣高峰期，企業(yè)處于盈利頂峰，隨著(zhù)行業(yè)景氣度下降，企業(yè)盈利下降甚至虧損，市盈率PE越來(lái)越高。所以，對于強周期性行業(yè)，反而要在高PE時(shí)買(mǎi)入，在低PE時(shí)賣(mài)出。
4、估值要結合成長(cháng)性等各種因素來(lái)看。
高增長(cháng)給予高估值，比如說(shuō)科技公司初期成長(cháng)性強，市場(chǎng)給予的估值就高，常?？蛇_幾十倍、上百倍PE。
低增長(cháng)給予低估值，比如說(shuō)公路、自來(lái)水、燃氣、電力等公用事業(yè)股，因為價(jià)格受管制，需求較為穩定，業(yè)績(jì)增長(cháng)低，市場(chǎng)給予的估值就低，常常是個(gè)位數的PE。
永續經(jīng)營(yíng)行業(yè)給予高估值，比如白酒行業(yè)存在了幾百上千年，市場(chǎng)給予的估值往往比較高。
高杠桿行業(yè)給予低估值，如銀行、地產(chǎn)等高杠桿行業(yè)，一旦經(jīng)營(yíng)不善，很有可能就破產(chǎn)倒閉，所以市場(chǎng)給予的估值就較低。
市場(chǎng)行情好的時(shí)候，給予的估值就高，如2007年的大牛市，地產(chǎn)、銀行的估值可以高達幾十倍PE；
市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，給予的估值就低，如2008年之后的熊市，銀行的估值低至PE5倍。
5、估值要保守。
高估值往往意味著(zhù)市場(chǎng)看好企業(yè)未來(lái)的高增長(cháng)。然而，生意場(chǎng)上的競爭是極其激烈的，很少有公司可以長(cháng)期保持高增長(cháng)。一旦增長(cháng)放緩，必然殺估值。
所以，估值一定要保守。我的“十不投資”就有一條紀律“不買(mǎi)高市盈率股票”，我自己的標準是“一般不買(mǎi)超過(guò)15倍市盈率的股票”。
當然，堅持估值的保守，往往會(huì )錯過(guò)一些機會(huì )。不過(guò)，我寧愿錯過(guò)，不想做錯。
6、估值前要了解公司。
估值簡(jiǎn)單說(shuō)就是數字的計算，但投資并不止于此。我常說(shuō)，估值的前提是了解公司。如果對公司不了解，談估值是沒(méi)什么意義的。
比如說(shuō)，一家公司PE10倍，估值倒底是高了還是低了，要看公司處于哪個(gè)行業(yè)，要看行業(yè)的景氣度，要看公司處于哪個(gè)發(fā)展階段，要看公司業(yè)績(jì)怎么樣、要看企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景等等，才能得出結論。
比如說(shuō)，就算粗略地曉得公司低估，但因為不是很了解公司的基本面，一旦市場(chǎng)波動(dòng)，很多人就各種擔心，跌也擔心、漲也擔心。
7、我自己如何估值？
對一個(gè)企業(yè)的估值，誠如我上面所說(shuō)，要全面、動(dòng)態(tài)、綜合地參照行業(yè)、成長(cháng)性等各種因素來(lái)看。
就我而言，我?？?個(gè)指標：總市值、市盈率、股息率。
總市值：提供了一個(gè)思考框架，公司整體值多少錢(qián)？
市盈率：回歸生意的本質(zhì)，按照當前盈利情況，多少年可以收回投資本金？這里要規避上面所說(shuō)的強周期性行業(yè)的低PE陷阱，要規避應收賬款高的、無(wú)現金流入的、非經(jīng)常性損益大的各種“盈利”陷阱。
股息率：公司股息率是否趕得上理財收益、存款收益？當然，股息率要看企業(yè)處于哪個(gè)發(fā)展階段。
投資中，估值常?？梢浴耙谎鄱ㄅ质荨保?/p>
比如說(shuō)，格力去年股價(jià)跌到35元，市值2100億元，而凈利為262億元，PE僅為8倍，肯定低估呀，所以去年我狠狠地加倉了格力；
比如說(shuō)，金茂去年銷(xiāo)售1200億元人民幣，今年目標1500億元人民幣，而今年4月份前市值不到500億港元，我就覺(jué)得很低估，所以在減持格力之后我開(kāi)始買(mǎi)入金茂。
比如說(shuō)，恒大今年銷(xiāo)售6000億元大概率能實(shí)現，而股價(jià)8月份跌至16元，市值僅有2100億港元，肯定低估呀，所以我如去年狠狠地加倉格力一樣在今年狠狠地加倉了恒大。
將取一壺閑日月，長(cháng)歌深入武陵溪。
感謝關(guān)注“苗鄉侗寨多姿多彩”。
二〇一九年十一月二十四日星期日
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