虎嗅注：關(guān)于余額寶的討論較多，但我們還是建議讀者們看看這篇發(fā)在新浪財經(jīng)上的、來(lái)自建設銀行研究部的對余額寶的這份充滿(mǎn)危機感的研究分析報告。建行在分析了余額寶的主體架構后得出的結論是，余額寶可實(shí)現支付寶公司、基金公司和支付寶客戶(hù)的三方共贏(yíng)。與商業(yè)銀行相比，既能有跟活期存款相當的流動(dòng)性，收益又遠高于活期存款，還不設最低購買(mǎi)金額限制。這份報告呼吁商業(yè)銀行盡快推出類(lèi)似產(chǎn)品。
在報告中，作為專(zhuān)業(yè)的競爭對手，建設銀行還贊賞了支付寶公司在金融產(chǎn)品設計上的高明之處：把基金銷(xiāo)售行為定義為直銷(xiāo)，并嚴格按照直銷(xiāo)來(lái)設計業(yè)務(wù)流程，使資金和資產(chǎn)的所有權在轉移流動(dòng)過(guò)程中不會(huì )轉移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺的對價(jià)，名稱(chēng)上界定為“管理費”，這樣就成功地規避了監管風(fēng)險。
最有意思的是，在談“余額寶對商業(yè)銀行的啟示”章節，有一條說(shuō)是“此次余額寶的推出，對商業(yè)銀行的最大啟示應當是，商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展中必須以客戶(hù)為中心”。哎，這居然還要啟示。
來(lái)看全文：
馬云曾經(jīng)講過(guò)，如果銀行不改變，我們就改變銀行。近期余額寶的出現，似乎又一次“兌現”了馬云的“豪言壯語(yǔ)”。余額寶自今年6月13日問(wèn)世以來(lái)，即受到社會(huì )的廣泛關(guān)注，被認為是繼支付寶之后又一次“改變”互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史性事件。短短不到6天的時(shí)間內，余額寶支持購買(mǎi)的天弘基金市場(chǎng)份額急速增長(cháng)，其增利寶客戶(hù)突破100萬(wàn)人，在國內所有個(gè)人有效基金開(kāi)戶(hù)數中占比達到2.6%，平均每日凈申購超過(guò)五六千萬(wàn)元。據報道，目前擬與支付寶開(kāi)展類(lèi)似合作的基金公司已達20余家，預計未來(lái)其他第三方支付公司也將很快陸續開(kāi)發(fā)出類(lèi)似業(yè)務(wù)。
一、余額寶的主體架構
余額寶是支付寶公司針對支付寶賬戶(hù)余額推出的一項增值服務(wù)，用戶(hù)可以把支付寶余額轉入余額寶，被確認后即視為購買(mǎi)了特定基金理財產(chǎn)品，能夠獲得相對較高的收益，同時(shí)余額寶內的資產(chǎn)還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購物、支付寶轉賬等。
余額寶在設計上存在三個(gè)直接主體，分別為支付寶公司、基金公司(當前僅是天弘基金公司)和支付寶客戶(hù)。其中，支付寶公司推出兼具支付和增值功能的余額寶產(chǎn)品，是基金買(mǎi)賣(mài)客戶(hù)資源和第三方結算工具的提供者；天弘基金公司推出增利寶基金產(chǎn)品，并嵌入到余額寶中，是基金的銷(xiāo)售者；支付寶客戶(hù)通過(guò)把支付寶賬戶(hù)余額轉入余額寶，實(shí)現對增利寶基金的購買(mǎi)和持有，是基金的購買(mǎi)者。
圖：余額寶的主體架構
通過(guò)一系列的制度安排，余額寶最終實(shí)現支付寶公司、基金公司和支付寶客戶(hù)的三方共贏(yíng)。對于支付寶公司來(lái)說(shuō)，為基金公司基金直銷(xiāo)提供客戶(hù)和結算平臺，不但可以規避禁止第三方支付公司代銷(xiāo)基金產(chǎn)品的監管規定，并可以適度減少備付金準備金和資本充實(shí)壓力，而且可以獲得一定的管理費收入；對于基金公司而言，不但可以馬上開(kāi)辟一條新的銷(xiāo)售渠道，增加基金銷(xiāo)售規模，而且可以充分借助阿里廣泛且穩定的客戶(hù)資源，發(fā)展創(chuàng )新型業(yè)務(wù)，提升可持續發(fā)展能力；對于用戶(hù)而言，在保證消費支付的前提下，可以實(shí)現資金的保值增值。
二、余額寶的業(yè)務(wù)流程
余額寶為支付寶客戶(hù)搭建了一條快捷、標準化的理財流水線(xiàn)，包括轉入、確認、消費(支付)、轉出等4個(gè)關(guān)鍵環(huán)節，全部采用網(wǎng)絡(luò )線(xiàn)上操作模式。
(一)轉入。轉入是指支付寶客戶(hù)把支付寶賬戶(hù)內閑置的備付金余額轉入余額寶，如果客戶(hù)支付寶賬戶(hù)內余額為零，還可以通過(guò)儲蓄卡快捷支付(含卡通)付款，暫不支持網(wǎng)銀、集分寶、紅包等進(jìn)行轉入支付。轉入設限額，但各種轉入方式有所不同，支付寶賬戶(hù)余額轉入無(wú)限額，儲蓄卡快捷支付單筆2000元、單日2000元、單月1萬(wàn)元，儲蓄卡卡通轉入隨卡通本身限額，各種轉入方式轉入單筆最低金額為1元，為正整數即可。
(二)確認。轉入余額寶的資金在第二個(gè)工作日由基金公司進(jìn)行份額確認，對已確認的份額會(huì )開(kāi)始計算收益，收益每日計入客戶(hù)的余額寶總資金。
每個(gè)工作日15:00后轉入的資金會(huì )順延1個(gè)工作日確認。雙休日及國家法定假期，基金公司不進(jìn)行份額確認。
(三)消費(支付)?？蛻?hù)購買(mǎi)商品可以使用余額寶實(shí)時(shí)支付，享有與支付寶余額支付一樣的便利?？蛻?hù)使用余額寶支付，視為對余額寶持有基金的實(shí)時(shí)贖回和對余額寶的轉出。
(四)轉出。余額寶總金額可以隨時(shí)轉出，轉出金額實(shí)時(shí)到達支付寶賬戶(hù)，單日/單筆/單月最高金額100萬(wàn)元，實(shí)時(shí)轉出金額(包括消費)不享受當天的收益。
三、余額寶的風(fēng)險控制措施
余額寶不屬于阿里小微貸，不涉及信貸風(fēng)險，但是該業(yè)務(wù)在開(kāi)展過(guò)程中仍然面臨三個(gè)主要風(fēng)險，需要相關(guān)主體予以克服或降低。
(一)通過(guò)制度安排規避監管風(fēng)險。按照我國當前監管規定，第三方支付公司不得代銷(xiāo)基金。對此，支付寶公司在余額寶的設計上把基金銷(xiāo)售行為定義為直銷(xiāo)，并嚴格按照直銷(xiāo)來(lái)設計業(yè)務(wù)流程，使資金和資產(chǎn)的所有權在轉移流動(dòng)過(guò)程中不會(huì )轉移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺的對價(jià)，名稱(chēng)上界定為“管理費”，這樣就成功地規避了監管風(fēng)險[①]。
(二)通過(guò)客戶(hù)篩選控制市場(chǎng)風(fēng)險。購買(mǎi)基金客觀(guān)上存在市場(chǎng)風(fēng)險。一方面，為了明確這類(lèi)風(fēng)險的歸屬，避免可能發(fā)生的損失糾紛，支付寶公司充分尊重客戶(hù)的知情權，在余額寶的開(kāi)戶(hù)環(huán)節明確揭示風(fēng)險的存在，并與之簽署相關(guān)電子協(xié)議，明確風(fēng)險的歸屬。另一方面，為了降低此類(lèi)風(fēng)險，支付寶公司特意選擇了風(fēng)險最小的貨幣基金，而非債券或股票等高風(fēng)險型基金。
(三)借助大數據降低流動(dòng)性風(fēng)險。由于余額寶是一站式理財購物支付解決方案，要求基金能夠隨時(shí)被贖回，并實(shí)時(shí)到帳，這就對基金公司的流動(dòng)性提出了更高的要求。對此，天弘基金公司從支付寶客戶(hù)分散、客單量小、流量相對穩定等特點(diǎn)出發(fā)，充分借助大數據，對購物支付的規律，尤其是“大促”和節前消費等影響基金流動(dòng)性的因素進(jìn)行深度數據挖掘分析，實(shí)現了對資金流動(dòng)性的提前預估，從而降低了流動(dòng)性風(fēng)險并使之可測可控。
四、余額寶對商業(yè)銀行的影響
余額寶對商業(yè)銀行的影響整體偏負面，主要體現在對銀行存款、理財產(chǎn)品和基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)會(huì )造成一定沖擊，但短期來(lái)看，整體影響不會(huì )太大，長(cháng)期影響則有待進(jìn)一步觀(guān)察。
一是與商業(yè)銀行活期存款相比，余額寶的收益遠超銀行活期存款利息，以2013年6月28日為例，余額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%，不可避免地會(huì )對銀行存款產(chǎn)生一定分流作用。
二是與商業(yè)銀行理財產(chǎn)品相比，余額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時(shí)贖回基金用于消費支付和轉出，其流動(dòng)性與活期存款相當，而且余額寶對用戶(hù)的最低購買(mǎi)金額沒(méi)有限制，一元錢(qián)就能購買(mǎi)，讓廣大支付寶用戶(hù)通過(guò)“存零花錢(qián)”方式就能獲得增值機會(huì )，從而可能對銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售構成一定沖擊。
三是隨著(zhù)未來(lái)支付寶公司引入更多的資產(chǎn)管理公司，推出更多的金融產(chǎn)品，加上其他第三方支付公司紛紛效仿的聚集效應，很可能對商業(yè)銀行的基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)造成一定影響。
然而，考慮到目前余額寶還處于推廣階段，一是尚不支持儲蓄卡網(wǎng)上銀行劃轉，二是對于儲蓄卡快捷支付和儲蓄卡卡通轉入仍存在一定的最高額限制，三是暫時(shí)僅僅引入了天弘基金公司一家資產(chǎn)管理公司，僅有增利寶一個(gè)產(chǎn)品，短期內對商業(yè)銀行很難產(chǎn)生較大沖擊。但長(cháng)期來(lái)看，如果國內監管環(huán)境進(jìn)一步放松，余額寶限制因素減少，產(chǎn)品線(xiàn)相應豐富起來(lái)，其對商業(yè)銀行的影響可能會(huì )加大。
五、余額寶對商業(yè)銀行的啟示
(一)盡快推出類(lèi)似產(chǎn)品。由于商業(yè)銀行客戶(hù)、資金、渠道等優(yōu)勢得天獨厚，特別是具備支付寶不具有的經(jīng)營(yíng)存款的先天優(yōu)勢，加上余額寶的問(wèn)世彰顯基金T+O贖回的技術(shù)已經(jīng)成熟，商業(yè)銀行完全具備推出類(lèi)似產(chǎn)品的條件。為了減小余額寶對商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的沖擊，商業(yè)銀行應爭取盡快推出類(lèi)似產(chǎn)品，如網(wǎng)銀實(shí)現活期存款賬戶(hù)余額自動(dòng)申購T+0贖回貨幣基金、拓展T+0貨幣基金支付功能等。
(二)強化“以客戶(hù)為中心”的創(chuàng )新意識。此次余額寶的推出，對商業(yè)銀行的最大啟示應當是，商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展中必須“以客戶(hù)為中心”，加強市場(chǎng)調研，準確把握客戶(hù)的金融服務(wù)需求，切實(shí)換位思考，從客戶(hù)的角度創(chuàng )新產(chǎn)品、優(yōu)化流程、提升服務(wù)，不斷提高客戶(hù)滿(mǎn)意度。
(三)加大信息技術(shù)與銀行經(jīng)營(yíng)管理的深度融合。信息化技術(shù)在此次余額寶的推出中占有舉足輕重的地位，主要體現在以下兩點(diǎn)：一是使業(yè)務(wù)流程更便捷。比如為了使支付寶用戶(hù)只需點(diǎn)擊“轉入”按鈕，確認信息，即可完成基金開(kāi)戶(hù)，實(shí)現便捷的“一鍵開(kāi)戶(hù)”流程，天弘基金公司專(zhuān)門(mén)與金證科技公司合作開(kāi)發(fā)了嵌入支付寶的基金直銷(xiāo)系統，并與支付寶后臺進(jìn)行了大量的復雜技術(shù)安排。二是使基金T+0贖回變?yōu)楝F實(shí)。正是基金公司借助大數據，實(shí)現了對資金流動(dòng)性的準確預估，降低了流動(dòng)性風(fēng)險，才使基金贖回從傳統的T+2、T+3變?yōu)門(mén)+0，進(jìn)而使余額寶實(shí)時(shí)消費支付成為可能。
(執筆人：蔣清海 李慶治，聯(lián)系電話(huà)：67596618)
[①]證監會(huì )新聞發(fā)言人6月21日表示，余額寶為投資者提供了更多投資理財選擇，是市場(chǎng)創(chuàng )新的積極探索，證監會(huì )積極支持市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展，為市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展提供制度保障和寬松環(huán)境。但余額寶業(yè)務(wù)中部分基金銷(xiāo)售支付結算賬戶(hù)未向其備案，也未提交監督銀行的監督協(xié)議，違反了相關(guān)規定。支付寶隨后表示，余額寶合作各方會(huì )按照證監會(huì )的有關(guān)規定按時(shí)完成后續備案工作，余額寶業(yè)務(wù)不會(huì )暫停，將繼續為廣大投資者提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。
