周四反彈的市場(chǎng)并沒(méi)有在周五高開(kāi)，反而因為外圍市場(chǎng)的不作為以及地緣政治因素的影響，指數再度低開(kāi)，低開(kāi)后的市場(chǎng)則加速下行，午后市場(chǎng)繼續著(zhù)不作為的走勢，最終指數再度收跌，日線(xiàn)收陰，這樣的行情下周會(huì )怎樣？

　　盤(pán)面上看，周五兩市指數全天多數時(shí)間處于下跌的走勢，雄安概念開(kāi)始出現明顯調整的跡象，市場(chǎng)做多的熱點(diǎn)可以說(shuō)是少之甚少，盤(pán)面上全線(xiàn)回調的局面十分明顯，成交量同比出現萎縮，盤(pán)面上看大盤(pán)繼續處于一個(gè)不作為和讓投資者愈發(fā)感覺(jué)無(wú)助的格局。

   技術(shù)上看，大盤(pán)下跌收盤(pán)，日線(xiàn)收中陰線(xiàn)，滬指對3250點(diǎn)的爭奪十分激烈，創(chuàng )業(yè)板則是再度在盤(pán)中多次失守1900點(diǎn)，指數整體表現依然是以做空為主，技術(shù)上看，市場(chǎng)下周出現調整甚至是再度回抽3200點(diǎn)的可能。

　　縱觀(guān)周五市場(chǎng)的表現，依然是一個(gè)讓投資者感覺(jué)無(wú)助的走勢，而且在午后指數出現跌破3250點(diǎn)后資源股明顯出現護盤(pán)的走勢，對于這樣的局面投資者也是見(jiàn)怪不怪了，結合本周市場(chǎng)的走勢，我們不難看出資金依然是在圍繞政策做文章(遺憾的是很多投資者都是后知后覺(jué)，所謂的公平也僅僅是一句空話(huà))，那么下周行情將很可能會(huì )是繼續圍繞3250點(diǎn)做文章，而創(chuàng )業(yè)板則將繼續圍繞1900點(diǎn)做文章，在新股如此大量發(fā)行的情況下，我們認為目前行情想出現大面積反彈的行情將是不可能的，因此投資者能做的也只能是潛伏后等待個(gè)股拉升的機會(huì )，追高的風(fēng)險依然很大。

　　【操作攻略】

　　上有頂下有底 要抓能“溢價(jià)”的龍頭股

　　作為典型的價(jià)值派選手，廣發(fā)消費品精選基金經(jīng)理李琛在長(cháng)達10年的基金投資管理生涯中，一貫不搏風(fēng)口、不追熱點(diǎn)，尤為強調穩扎穩打，形成了“追求絕對收益”的投資思路對待每一只買(mǎi)入的股票，深入挖掘公司競爭優(yōu)勢，以期待尋找到能長(cháng)期收益的穩健成長(cháng)型公司的投資理念。

　　李琛認為，在2017年經(jīng)濟復蘇平穩、流動(dòng)性中性穩健、市場(chǎng)估值中性的大背景下，股市維持區間震蕩的概率大。投資策略上更需要精選個(gè)股，更看好消費類(lèi)龍頭股。

　　穩健成長(cháng)類(lèi)估值不便宜

　　“今年宏觀(guān)經(jīng)濟大環(huán)境、流動(dòng)性環(huán)境都處于穩健中性態(tài)勢，整個(gè)市場(chǎng)估值處于中性水平，因此我還是維持對股市區間震蕩的判斷，上有頂、下有底?！崩铊×攘葞拙渚完U明對市場(chǎng)的總體觀(guān)點(diǎn)。

　　首先是宏觀(guān)數據上看，PPI、PMI、工程機械、重卡數據、民間投資增速、社融數據等“晴雨表”數據走好，顯示出國內宏觀(guān)經(jīng)濟正緩慢復蘇。李琛也表示，自2016年中期以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟數據走好，今年這一情況仍持續。她指出，現在市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟分歧點(diǎn)其實(shí)在于下半年經(jīng)濟是斷崖式下跌，還是一輪新周期開(kāi)啟？

　　“目前市場(chǎng)對此沒(méi)有統一觀(guān)點(diǎn)，分歧較大?！崩铊√寡?，究竟是新周期還是下跌？她對過(guò)去十年宏觀(guān)經(jīng)濟情況進(jìn)行復盤(pán)，對比“2003~2004這一輪新周期的起點(diǎn)”發(fā)現目前和當時(shí)存在較大區別。

　　李琛分析，自2003年開(kāi)始中國經(jīng)濟進(jìn)入一個(gè)高速增長(cháng)期，其中很重要原因是有兩大新變量新的經(jīng)濟需求動(dòng)力拉動(dòng)的。一是加入WTO導致出口出現高增長(cháng)，另一個(gè)則是商品房的改革，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的長(cháng)鏈條的拉動(dòng)力很大。這兩大動(dòng)力是從2003年以來(lái)，中國經(jīng)濟強勁增長(cháng)的重要拉動(dòng)力?！暗悄壳皝?lái)看，暫時(shí)看不到新動(dòng)力的崛起，很難說(shuō)中國經(jīng)濟進(jìn)入一個(gè)新的上升周期?！彼硎?，從2016年中出現的經(jīng)濟復蘇動(dòng)力，主要來(lái)自于供給側的動(dòng)力。

　　“在需求找不到類(lèi)似之前的兩大動(dòng)力拉動(dòng)，沒(méi)有大的增長(cháng)動(dòng)力的前提下，目前維持對經(jīng)濟應該是一個(gè)溫和弱復蘇，處在一個(gè)溫和的補庫存周期以及新產(chǎn)能周期疊加的判斷?！崩铊☆A計全年宏觀(guān)經(jīng)濟走勢大概率呈現平穩態(tài)勢，可能會(huì )“前高后低”。她尤其提到4月份雄安新區的“百年大計”，也推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)情緒對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)更為樂(lè )觀(guān)。

　　對于流動(dòng)性問(wèn)題，李琛認為，雖然有悲觀(guān)論調認為流動(dòng)性會(huì )收緊或引發(fā)股債雙殺，但她認為央行調控靈活性和前瞻性明顯提高，因此今年整個(gè)流動(dòng)性大概率處于中性水平，風(fēng)險點(diǎn)是來(lái)自于房地產(chǎn)調控政策以及所帶來(lái)的后續影響是否過(guò)“緊”過(guò)“嚴”。但目前還看不到流動(dòng)性收緊對房地產(chǎn)影響過(guò)大，后續要持續觀(guān)察房地產(chǎn)價(jià)格走勢和銷(xiāo)售情況。

　　值得一提的是，市場(chǎng)擔憂(yōu)美國加息超預期，導致對國內流動(dòng)性被動(dòng)收緊有較大影響，李琛認為，需要從雄安新區千年大計出臺后去思考政府取向，她個(gè)人更傾向于認為“若出現一定要從國內經(jīng)濟和匯率做選擇，會(huì )保國內經(jīng)濟”。她表示，整體來(lái)看宏觀(guān)大經(jīng)濟環(huán)境，以及流動(dòng)性環(huán)境都處于穩健中性的態(tài)勢，風(fēng)險點(diǎn)主要是房地產(chǎn)政策等情況，今年房地產(chǎn)行業(yè)的進(jìn)展將是重要的經(jīng)濟走向。

　　“目前市場(chǎng)估值也處于中性水平，一方面中小創(chuàng )估值也沒(méi)有調整到較為合理狀態(tài)區間，另一方面不少穩健成長(cháng)類(lèi)板塊經(jīng)過(guò)去年以來(lái)的上漲估值也不算便宜?！崩铊∫虼吮硎臼袌?chǎng)估值方面上升的空間不大，整體仍維持震蕩態(tài)勢，上有頂下有底，以結構性行情為主。

　　以絕對收益為主線(xiàn)

　　“從配置思路上今年會(huì )延續去年思路，以絕對收益為主線(xiàn)，要尋找收益前景和盈利前景可期的板塊和個(gè)股去配置?！崩铊≈毖?，盈利是今年股市的主要推動(dòng)力。

　　李琛進(jìn)一步表示，上一輪牛市的2014年至2015年市場(chǎng)瘋狂講故事，完全忽略宏觀(guān)經(jīng)濟基本面、忽略盈利內生的成長(cháng)性。而從2016年開(kāi)始，市場(chǎng)已逐步回到以盈利為驅動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境，例如目前不少行業(yè)龍頭市場(chǎng)給予溢價(jià)，正是市場(chǎng)這一風(fēng)格的體現。

　　李琛強調，今年配置思路的兩大方向，第一是整體流動(dòng)性趨緊的大環(huán)境下，股市整體收益率應該看得更加穩健，不追求彈性；第二，市場(chǎng)不會(huì )出現全面上漲格局，所以更加注重行業(yè)和企業(yè)內生增長(cháng)動(dòng)力，尋找市場(chǎng)空間廣闊，行業(yè)競爭格局良好，以及處在底部復蘇，行業(yè)競爭格局發(fā)生向好變化的板塊。

　　“不管是中小創(chuàng )還是穩定成長(cháng)類(lèi)，估值已經(jīng)趨于合理。大幅提估值的可能性小。所以估值和增速匹配的板塊是比較好的選擇，傾向于低估值行業(yè)的穩定性?！崩铊”硎?，重視盈利的可預見(jiàn)性以及穩定性是今年選股的重點(diǎn)?；仡欉^(guò)去十幾年的股市經(jīng)驗，把倉位集中在盈利可把握的個(gè)股上，在震蕩市中是比較好的選擇。

　　李琛直言在今年一季度進(jìn)行了一定幅度的加倉，并將布局的重點(diǎn)放在龍頭個(gè)股。她表示，今年著(zhù)重挖掘整個(gè)行業(yè)里頭最優(yōu)質(zhì)的龍頭，因為龍頭盈利性很好，確定性強，一定會(huì )繼續享受估值溢價(jià)。

　　以李琛重點(diǎn)配置的消費品板塊為例，她對此仍較為看好。尤其值得一提的是白酒行業(yè)，雖然目前漲幅較大，但她認為后續仍有絕對收益?！澳壳笆袌?chǎng)還沒(méi)有關(guān)注到白酒業(yè)績(jì)增長(cháng)有超預期的可能，去年、今年行業(yè)應該將白酒行業(yè)的第一波和第二波機會(huì )的演繹，但或將迎來(lái)第三波業(yè)績(jì)超預期兌現階段，預期2017年、2018年白酒行業(yè)或會(huì )有30%的業(yè)績(jì)增速或超預期?！彼硎?。

　　李琛還看好環(huán)保行業(yè)，認為其中龍頭個(gè)股存在較大空間。她認為，目前環(huán)保行業(yè)格局發(fā)生巨大變化，過(guò)去市場(chǎng)曾認為環(huán)保意義不大，普遍認為這一行業(yè)受政策推動(dòng)相關(guān)性較大、且市場(chǎng)空間不是很大、龍頭公司優(yōu)勢不明顯、并非一個(gè)充分競爭行業(yè)；但目前看，環(huán)保行業(yè)的變化很大，因為PPP模式的出現，行業(yè)龍頭的優(yōu)勢越來(lái)越明顯，訂單在不斷向龍頭企業(yè)集中，孕育市場(chǎng)機遇。此外，她還看好家電板塊等。

　　絕對收益型十年老將

　　李琛是基金業(yè)內為數不多的權益投資的女性基金經(jīng)理，在資管行業(yè)激烈競爭中創(chuàng )造毫不遜色的業(yè)績(jì)。而投資風(fēng)格上，她不搏風(fēng)口、不追熱點(diǎn)，是典型的價(jià)值派選手。

　　從李琛簡(jiǎn)歷來(lái)看，自2000年就進(jìn)入廣發(fā)證券從事投研工作，目前已經(jīng)有17年左右的從業(yè)經(jīng)歷，屬于資產(chǎn)管理行業(yè)的“老將”，她前后管理過(guò)廣發(fā)大盤(pán)、廣發(fā)聚祥保本、廣發(fā)穩健增長(cháng)、廣發(fā)消費品精選等基金，管理基金的投資實(shí)戰經(jīng)驗也長(cháng)達10年。

　　談及自己的投資風(fēng)格，李琛自己總結出三大特點(diǎn)，一是操作穩健，重視自上而下板塊配置和自下而上精選個(gè)股結合，嚴格控制回撤，注重前瞻布局，不做趨勢追隨者。二是對市場(chǎng)的趨勢保持嚴謹態(tài)度，具有嚴格的篩選標準，防御避險思路突出，以長(cháng)期穩健絕對收益為目標。三是股票選擇方面，偏好估值合理、業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定的板塊和個(gè)股，換手率較低。

　　“我往往以絕對收益的投資思路對待每一只買(mǎi)入的股票，深入挖掘公司競爭優(yōu)勢，以期待尋找到能長(cháng)期收益的穩健成長(cháng)型公司?！崩铊”硎?，企業(yè)盈利增長(cháng)是投資長(cháng)期取得盈利的最根本的動(dòng)力。估值，是圍繞著(zhù)企業(yè)盈利上下波動(dòng)。所以深入研究企業(yè)基本面是最根本的。她也反復強調，從長(cháng)遠收益角度，盡量避免公募相對收益的排名壓力，以絕對收益思路，爭取獲取長(cháng)期穩定收益。

　　“我做投資更喜歡先在年初通過(guò)自上而下對整個(gè)宏觀(guān)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行判斷，再進(jìn)行板塊配置，然后進(jìn)行自下而上的個(gè)股選擇?！崩铊≈毖?，以去年初她開(kāi)始接管廣發(fā)消費品精選為例，年初她就判斷經(jīng)濟基本面脫實(shí)向虛的情況并無(wú)法支撐成長(cháng)股牛市中的高估值，股市將更加關(guān)注企業(yè)盈利的穩定和可預測性。因此果斷采取防御措施，控制股票倉位和節奏，提前重配被市場(chǎng)忽略的高端白酒、家電等，也因此獲益頗豐。

　　“2017年將更是一個(gè)精選個(gè)股的年份，需要穩健投資、深入研究?！崩铊”硎?，將重點(diǎn)自上而下尋找在景氣度上升的行業(yè)中，踏踏實(shí)實(shí)尋找估值合理、業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定的個(gè)股。

　　李琛強調，投資要做得長(cháng)遠，不能僅僅看相對排名和相對收益，應該把更多精力放在如何讓收益做得更加穩健、更加長(cháng)遠上，更加注重凈值的回撤的控制上。