| 看懂美國就能看懂一半世界 證券化陷阱套牢世界（上）——《美國憑什么》文摘（十六） （摘自《美國憑什么》 龐忠甲 陳思進(jìn) 著(zhù)） 2007年，美國爆發(fā)了次貸危機，翌年惡性發(fā)展為全球性的空前嚴重的金融危機，又稱(chēng)金融海嘯。 在形形色色的金融衍生品支持下的“證券化”，使得本來(lái)破壞力有限的次貸危機，產(chǎn)生了史無(wú)前例的震撼力和后續影響。 可怕的是，華爾街的投資銀行和金融機構，為了擴大流動(dòng)性，賺取高額利潤，將次貸進(jìn)一步變成了次級債券后，利用所謂“金融創(chuàng )新”推出形形色色的金融衍生品，把次級債券證券化打包，通過(guò)杠桿操作手段，反復擴大金額，依靠華爾街國際金融中心的優(yōu)勢地位推向全球市場(chǎng)。 這種貽禍全球的證券化所使用的金融衍生品究竟是什么玩意兒？現以危機爆發(fā)后臭名昭著(zhù)的“擔保債務(wù)憑證”或稱(chēng)“信貸違約掉期合約”為例略作說(shuō)明。 杠桿操作有高風(fēng)險，按照常規，銀行不進(jìn)行這樣的冒險操作。有人就想出了一個(gè)辦法，把杠桿投資拿去做保險，這種保險就叫 CDO。比如，銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險，就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行，也可能是保險公司。A對B說(shuō)，你幫我的貸款做違約保險怎么樣？我每年付你保險費1000萬(wàn)美元，連續10年，總共1億美元。假如我的投資沒(méi)有違約，那么這筆保險費你就白拿；假如違約，你要為我賠償。 A如果不違約，貸款可以賺10億美元，從這里面拿出1億美元用來(lái)做保險，還能凈賺9億美元；如果違約，反正由保險公司來(lái)賠，這是一筆只賺不賠的生意。 B沒(méi)有立即答應A的邀請，而是回去做了一個(gè)統計分析，發(fā)現違約的情況不到1%。如果做100家這樣的生意，就可拿到100億美元的保險金。如果其中一家違約，賠償額最多不過(guò)10億美元；即使有兩家違約，自己還能賺80億美元。A、B雙方都認為這筆買(mǎi)賣(mài)對自己有利，因此拍板成交。 B做了這筆保險生意后，C見(jiàn)有利可圖，就對B說(shuō)，你把這100個(gè)單子賣(mài)給我怎么樣？每個(gè)合同我給你2000萬(wàn)美元，總共20億美元。B的100億美元要等10年才能拿到，現在一轉手就有20億美元，而且沒(méi)有風(fēng)險，何樂(lè )而不為？因此B和C就成交了。這樣一來(lái)，CDO就像股票一樣流進(jìn)了金融市場(chǎng)，可以進(jìn)行自由交易。實(shí)際上，C拿到這批CDO之后，并不想等上10年再收取100億美元，而是把它掛牌出售，標價(jià)22億美元。D看到這個(gè)產(chǎn)品，算了一下，100億減去22億，還有78億美元可賺，便買(mǎi)了下來(lái)。從此以后，這些CDO就在市場(chǎng)上被反復炒作起來(lái)。 次貸證券化之后，衍生出的CDO未結清的金額高達次貸本身的40多倍，突破了驚人的60萬(wàn)億美元。國際清算銀行的報告指出，截至2008年6月，其他各種用類(lèi)似方式衍生出來(lái)、尚未結算的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品，其價(jià)值總額為648萬(wàn)億美元（合著(zhù)我們每個(gè)地球人10萬(wàn)美元……）。 美國金融市場(chǎng)的影響力和投資市場(chǎng)的開(kāi)放性，還吸引了來(lái)自歐亞等地區甚至全球的投資者，使得這些證券化產(chǎn)品需求十分旺盛。許多房貸機構因此進(jìn)一步降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸衍生產(chǎn)品，埋下了全球性金融危機的隱患。 在房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升期間，投資這種次級債券是有利可圖的，幾乎世界任何一個(gè)投資銀行都購買(mǎi)了這種次級債券。然而，這樣的價(jià)格上升最后只是依靠貨幣增長(cháng)支持，造成了巨量泡沫。房地產(chǎn)價(jià)格達到極限，再也沒(méi)有“傻瓜”愿意接手購買(mǎi)的時(shí)候，市場(chǎng)交易無(wú)以為繼，房?jì)r(jià)開(kāi)始下跌，使得銀行提高利息，加重了貸款人的負擔。這些次級信用的貸款人很難正常還貸，于是，整個(gè)次貸的資金鏈斷裂，危機就爆發(fā)了。 那么，這種債務(wù)證券化的手法又是怎么產(chǎn)生的呢？ |
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