明明平安不漲，為啥還要買(mǎi)？
這是最近我收到的最多的問(wèn)題。
前幾天，大家看了我之前的分析，后來(lái)留言說(shuō)：“明明你都判斷出來(lái)平安2020年是改革的一年，為啥不等平安壽險改革初見(jiàn)成效的時(shí)候在考慮買(mǎi)入，要是它一年不漲，畢竟也是要付出時(shí)間成本的啊?！?/strong>
我特別理解這樣的想法。
甚至我覺(jué)得這樣的想法特別正確，而且沒(méi)有任何的問(wèn)題。
投資這個(gè)東西沒(méi)對錯，任何一家公司對于一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，不是空就是多，不是漲就是跌，不是買(mǎi)就是賣(mài)，
這個(gè)只是每個(gè)人的投資體系不同而已罷了。
我之所以說(shuō)，我會(huì )投資，那也只是我的一家之言，股市也不是我家開(kāi)的，我只是說(shuō)我的看法。
首先，在買(mǎi)入手法和倉位管理來(lái)說(shuō)，我個(gè)人就算在看好一家公司，我也不可能全倉，最多也就是3成倉位左右，超不過(guò)4成。
在這樣的倉位管理情況下，大家也能看出來(lái)，它使得我個(gè)人并不會(huì )太在意單個(gè)公司的短期漲跌。
根本不存在大家所說(shuō)的，什么時(shí)間成本的問(wèn)題。換句話(huà)說(shuō)，就算平安今年一年不漲，但畢竟它所占倉位不是太致命，那其他倉位買(mǎi)入的標的，也會(huì )帶動(dòng)總資產(chǎn)的收益增量變動(dòng)。
因此，站在時(shí)間成本的角度，我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題本身就不是一個(gè)問(wèn)題。
這是其一。
其二呢？我們假設一下，現在的平安沒(méi)有當前的經(jīng)營(yíng)困境，大家認為它會(huì )下跌這么多嗎？
我認為概率是很小的。
每家公司都有其性格，屬性。對于平安這些高確定性的大白馬公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)常年給與它們的估值都是合理的，也就是說(shuō)，在大多數的時(shí)間里，我們很難拿到便宜的籌碼。
這些我們都可以在其他大白馬的公司得到印證。事實(shí)上，對于一家各方面優(yōu)秀的公司，尤其那些經(jīng)營(yíng)穩健的高確定性的品種，很難享有低估值的情況，這樣的公司一直都是市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，稍微有一點(diǎn)小坑，就會(huì )被填上，自然也絕對不會(huì )給你進(jìn)入的機會(huì )。
也就是說(shuō)，在平時(shí)我們買(mǎi)入這些公司的話(huà)，要想賺錢(qián)，大多數時(shí)候賺的其實(shí)就是業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的錢(qián)，這樣的公司因為確定性高，每年的業(yè)績(jì)也基本好判斷，估值很少有大的波動(dòng)，業(yè)績(jì)也趨于穩定，因此每年的收益基本和公司自身業(yè)績(jì)增速差不多（不考慮牛市的情況下）。
可問(wèn)題就在于，一家正常發(fā)展的公司，絕對不會(huì )是直線(xiàn)向上的，事實(shí)上，良好的發(fā)展態(tài)勢就是螺旋上升，每家公司常常每隔幾年在經(jīng)營(yíng)方面或多或少都會(huì )呈現出一點(diǎn)的周期波動(dòng)。
而這個(gè)波動(dòng)會(huì )直接使得市場(chǎng)預期線(xiàn)性外推，市場(chǎng)往往會(huì )過(guò)度放大一家公司好或者不好的一面，市場(chǎng)的情緒會(huì )發(fā)揮的淋漓盡致。
往往這時(shí)候都是估值洼地，對于這樣的白馬公司來(lái)說(shuō)，我們要想放大自己的預期收益率也只有這時(shí)候才有機會(huì )。
事實(shí)上，每當一家公司有經(jīng)營(yíng)波動(dòng)的情況下，市場(chǎng)的看空絕對大于多多，幾十年來(lái)都是如此，茅臺，五糧液，格力，這些公認的大白馬，在歷史上也會(huì )因為經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)出現過(guò)極度負面的消極情緒，而造成了暫時(shí)的價(jià)格洼地。
所以，這時(shí)候，理性就顯的尤為的重要了。
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遇到這種情況，我們就抓兩點(diǎn)，一點(diǎn)是行業(yè)的賽道有沒(méi)有變化，一點(diǎn)就是公司自身的核心競爭力有沒(méi)有惡化。
如果這兩點(diǎn)有一點(diǎn)不滿(mǎn)足，那么我們很有可能會(huì )造成永久性損失。
在行業(yè)賽道上大家覺(jué)得保險這個(gè)賽道怎么樣？我認為不論是從主觀(guān)，還是從客觀(guān)的角度，保險行業(yè)的賽道絕對沒(méi)有問(wèn)題。判斷行業(yè)好不好，最簡(jiǎn)單兩點(diǎn)，一是看競爭，一是看需求。
需求不用說(shuō)了，美國人人均7張保單，中國人人均一張都不到，而且保險畢竟是有價(jià)值的，保的是你這個(gè)人，也是一種投資，在人類(lèi)滿(mǎn)足身體和生理的需求之后，保險的保障需求就會(huì )迸發(fā)出來(lái)。
而競爭呢？保險這個(gè)行業(yè)本來(lái)就是沒(méi)幾家公司，幾個(gè)公司搓麻將，中國人口基數還大，而且保險是個(gè)個(gè)性化的產(chǎn)品，它不像鋼鐵，水泥同質(zhì)化那么嚴重，所以根本談不上競爭。
我知道，大家可能會(huì )說(shuō)，接下來(lái)開(kāi)放金融，外資保險會(huì )進(jìn)來(lái)，這就是典型悲觀(guān)情緒之下帶來(lái)的悲觀(guān)預期。
保險行業(yè)是天然本土屬性最強的行業(yè)，外來(lái)者很難獲得信任。wto之前中國就有外資保險了，到最后都暗淡離場(chǎng)。在舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，歐美的保險巨頭到現在都無(wú)法實(shí)現互相滲透，歐洲的保險公司在美國都沒(méi)有比較高的市場(chǎng)份額，美國的保險公司在歐洲也一樣。另外，保險公司的資本，規模，客戶(hù)群體的培養，等等這些，可不是幾個(gè)月幾個(gè)星期幾天能建立起來(lái)的，退一萬(wàn)步來(lái)說(shuō)，就算外資進(jìn)來(lái)有影響，但也是需要時(shí)間的，沒(méi)那么容易。
最關(guān)鍵的問(wèn)題是，中國的保險業(yè)發(fā)展空間離天花板還很遠，滲透率還有很大的提升空間，因此，在行業(yè)的賽道判斷方面，我不認為會(huì )變差，甚至很樂(lè )觀(guān)。
接著(zhù)，我們說(shuō)說(shuō)公司自身的核心競爭力。平安一直以來(lái)就是行業(yè)領(lǐng)導者，每次改革都走在最前面，此次所有的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，并不是平安一家獨有，而是整個(gè)保險行業(yè)自上而下的共性?；诰売?，就是壽險的改革。
壽險改革的舉措，本身就涉及不到公司的根本，壽險改革主要是在品種；渠道，結構等方面的改革，而不是公司自身根基的變動(dòng)。
另外，如果我們跳出公司本身，單單的對比整個(gè)行業(yè)的其他保險公司的話(huà)，大多數公司的新業(yè)務(wù)增速都為負數，這時(shí)候就能反證出平安公司的優(yōu)勢所在，行業(yè)在逆境中，往往可以看出一家公司的優(yōu)勢。
ps：關(guān)于平安的深入分析，這里不多做贅述，感興趣的朋友可以看之前的文章。
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盡管如此，很多人還是被它的股價(jià)下滑，帶來(lái)不小的情緒波動(dòng)。
股價(jià)漲跌永遠是一個(gè)人情緒波動(dòng)的來(lái)源。
不少朋友說(shuō)平安股價(jià)會(huì )一瀉千里。
但我希望大家要想明白，硬幣有兩面，投資世界不是非黑即白，更多的是中間的灰色地帶。
一家公司它在怎么樣，也是有價(jià)值的啊。就連煤炭，鋼鐵這樣的公司，在周期低點(diǎn)的時(shí)候也并不是一文不值。
它的一張張保單也是有價(jià)值的啊，就算它明天馬上要破產(chǎn)了，也是有個(gè)清算的價(jià)值的。
更何況中國保險業(yè)的小標桿，說(shuō)倒就倒下了？
對于平安股價(jià)的漲跌，我不預測，我只給一個(gè)數據。
平安如果跌破70元，股息率就會(huì )到3%左右，在當前市場(chǎng)這么惡略的環(huán)境這下，全球資產(chǎn)荒的現狀之下，我不相信這么一個(gè)中國核心資產(chǎn)，而且還有穩定股息＋回購支撐的公司不會(huì )被吸引。
如果，平安跌破65元，大家知道意味著(zhù)什么嗎？這就相當于它“破凈”了，因為它的每股內含價(jià)值就是這么多。你可以簡(jiǎn)單的理解為，這就是保險公司的“凈資產(chǎn)”。
我不喜歡預測公司漲跌，悲觀(guān)情緒上來(lái)以后，也許它還會(huì )跌，但我完全可以根據理性客觀(guān)分析做判斷，平安現在的股價(jià)再往下的空間實(shí)在有限。
所以，我考慮平安，其實(shí)更多考慮的是風(fēng)險收益比的問(wèn)題，這可能是我個(gè)人投資偏好的一種選擇。有些公司，比如xx味業(yè)，xx醫藥，這些公司好不好？我認為非常好，甚至我一直想買(mǎi)，但它們的風(fēng)險收益比卻不低。
這樣的公司，也許接下來(lái)還會(huì )不斷創(chuàng )新高，可是在好的公司，如果沒(méi)有好價(jià)格，至少對我來(lái)說(shuō)我不敢大倉位。
平安也許短期內不會(huì )漲多少，也許壽險的改革需要時(shí)間，也許它還會(huì )跌，也許......等等一系列的問(wèn)題，但有一點(diǎn)我是很堅信的，至少從風(fēng)險收益比，從概率，從賠率的角度來(lái)說(shuō)，它是吸引我的。
如果在往下跌，反而預期收益率越大，本來(lái)估值10塊的東西，跌到8塊，甚至5塊，你覺(jué)得是風(fēng)險還是機會(huì )？
只不過(guò)這個(gè)預期收益率可能一個(gè)月兌現，可能一年兌現，也可能兩年兌現，這有什么區別。一家預期年化30%收益的公司，很可能年底漲30%，也很可能一年不漲，第二年直接漲60%以上，算下來(lái)不還是一樣的嘛，無(wú)非不過(guò)就是一個(gè)先給你錢(qián)，一個(gè)后給你錢(qián)。
懂得人自然懂，不懂得的說(shuō)再多也沒(méi)用。甚至大家做出下面得表情，我也十分理解。
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我投資公司的標準其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是以?xún)刃氖孢m程度為首要標準，除此之外，哪怕這家公司再好，只要滿(mǎn)足不了我的內心舒適程度，不好意思，我們無(wú)緣。
這就是我的思考，這也是我的體系。
我承認，每個(gè)人的體系是不同的，至少我的體系在很多人看來(lái)是有短板的，但我的體系是以內心舒適程度為出發(fā)點(diǎn)的。
一直以來(lái)我不知道如何要表達我的這個(gè)行為，直到有一天，我一個(gè)朋友給我講了一個(gè)它身邊的故事我很受啟發(fā)。
我經(jīng)過(guò)加工之后表述一下。
販毒很賺錢(qián)吧，收益很高，甚至常常是超超額收益。有的人干了幾年賺的體滿(mǎn)缽滿(mǎn)，金盆洗手，結果后半輩子衣食無(wú)憂(yōu)。而有的人干了一天或者一個(gè)禮拜剛開(kāi)始賺了點(diǎn)小錢(qián)就被抓了。還有的人，嘗到甜頭以后死不收手，天天會(huì )所嫩模，直到萬(wàn)劫不復才善罷甘休。甚至另一部分人，干了一輩子，錢(qián)賺無(wú)數，到死都安然無(wú)恙。
在我看來(lái)，他們誰(shuí)都沒(méi)錯，誰(shuí)都是為了賺錢(qián)，有的人實(shí)現了財富自由，有的人走向滅亡。
甚至我也很羨慕這那些賺的體滿(mǎn)缽滿(mǎn)而且還能安然退出的人?？墒俏夷懶“?，我干了這個(gè)事賺不賺錢(qián)我不說(shuō)，至少我可能會(huì )過(guò)上擔驚受怕的日子，也許我也是那個(gè)幸運兒，走向人生的巔峰，但我不敢拿我的命開(kāi)玩笑啊，我怕被抓，我怕進(jìn)監獄，我怕妻離子散......
可能你說(shuō)我是個(gè)慫蛋，但我內心卻很舒適，內心的不安全感也是投資情緒的來(lái)源之一。三十畝地一頭牛，老婆孩子熱炕頭，至少對我來(lái)說(shuō)，很知足。
當然，這個(gè)例子是可能舉得比較極端，畢竟股票在怎么樣也不可能和販毒相提并論，大家理解意思即可。
投資得本質(zhì)就是資產(chǎn)增值，而不是盲目攀比。
因此，我覺(jué)得大家買(mǎi)不買(mǎi)平安，什么時(shí)候買(mǎi)，買(mǎi)多少，怎么買(mǎi)？這本身就是個(gè)人投資體系的不同做出的不同的投資決策。
投資是一個(gè)系統性思維的決策行為，如果只是單維度考慮公司本身的話(huà)，我認為其實(shí)買(mǎi)賣(mài)本身的意義并不是很大。
所以，投資沒(méi)有對錯，一家公司有人買(mǎi)就有人賣(mài)，投資往往是因為背后的某個(gè)信念支撐起來(lái)的一項行動(dòng)，任何一家公司的稟性都有不同，如果你只是抄作業(yè)，并且和我得想法不一樣，你不應該買(mǎi)這家公司，因為它會(huì )讓你在這個(gè)過(guò)程中很難受。
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