受益于國內云計算產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，IDC（數據中心）行業(yè)作為IT底層的基礎設施發(fā)展同樣高度景氣。權威機構的預測顯示，未來(lái)兩年國內數據中心行業(yè)的CAGR（復合年均增長(cháng)率）約30%，2020年的總市場(chǎng)規模將超過(guò)2000億元。
在這樣一個(gè)快速發(fā)展的新興行業(yè)中，相關(guān)的上市公司自然受到追捧。光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)與寶信軟件(600845.SH)兩家涉及IDC業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)受到了不少機構和投資者的青睞。在新基建概念的推動(dòng)下，兩家公司自年初至今（3月12日）也都走出了不錯的行情，股價(jià)漲幅分別超過(guò)了47.08% 和 41.5%。
不過(guò)，在IDC這個(gè)生意上，兩家公司由于企業(yè)性質(zhì)、資源稟賦的不同，遵循著(zhù)不同的發(fā)展路徑和模式。到底誰(shuí)能玩轉IDC？
資源卡位戰
與下游云計算行業(yè)不同的是，IDC企業(yè)普遍擁有較為可觀(guān)的盈利能力。由于國內云服務(wù)行業(yè)的迅猛增長(cháng)，產(chǎn)生了巨量的數據存儲需求，整個(gè)行業(yè)更趨向于賣(mài)方市場(chǎng)的局面。尤其是位于核心區域的數據中心，更是“一柜難求”。
在許多業(yè)內人士看來(lái)，IDC和商業(yè)地產(chǎn)項目一樣，十分看重地段與位置。國內電信網(wǎng)絡(luò )拓撲結構、社會(huì )經(jīng)濟結構共同決定了最具價(jià)值的IDC資源位于一線(xiàn)城市及其周邊。而一線(xiàn)城市相繼推出IDC節能政策和本身供給彈性非常小的工業(yè)用地，則限制了IDC供給，使得核心位置的數據中心更加具備了稀缺性，成為了兵家必爭之地。
光環(huán)新網(wǎng)和寶信軟件兩家公司的數據中心都主要位于一線(xiàn)城市，占據了較為豐富的IDC資源，屬于資源卡位戰當中的領(lǐng)先者。
其中，寶信軟件由寶鋼控股，是上海地區最大的數據中心產(chǎn)業(yè)基地。自從2013年10月起在上海市寶山區先后完成建設寶之云一/二/三期IDC項目。2018年報數據顯示，寶信軟件擁有近2萬(wàn)個(gè)機柜。
光環(huán)新網(wǎng)是北京最大的第三方IDC服務(wù)商，同時(shí)其布局范圍則跨越京滬兩地，并在全國范圍內推進(jìn)IDC布局。2019年半年報顯示，截至報告期末，公司可供運營(yíng)的機柜超過(guò)3萬(wàn)個(gè)。
兩家公司都是以自建機房的模式為主，IDC業(yè)務(wù)的毛利率也十分可觀(guān)。根據2019年半年報數據，光環(huán)新網(wǎng)IDC及其增值服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率為56.47%；寶信軟件的IDC業(yè)務(wù)則包含在服務(wù)外包業(yè)務(wù)中，這部分業(yè)務(wù)2019年上半年的毛利率為45.52%。
雖然寶信軟件的IDC業(yè)務(wù)的毛利率并未單獨披露，但寶信軟件的IDC四期項目均向寶鋼股份租賃房屋土地，價(jià)格相對低廉，同時(shí)配套的供配電、給排水等資源豐富易得。其IDC業(yè)務(wù)的毛利率應該高于光環(huán)新網(wǎng)。按照公司此前答證監會(huì )反饋意見(jiàn)披露，其IDC業(yè)務(wù)的內部收益率約為18.54%，保持了較高的水平。
未來(lái)幾年，兩家公司都制定了較為明確的擴張計劃。目前寶信軟件上海四期機柜數量超2.7萬(wàn)個(gè)，同時(shí)IDC模式還向武漢等地復制。利用武鋼集團轉型后閑置資源，公司預計在2020年至2021年，投資建設約6000個(gè)標準機柜。
2019年上海發(fā)放了2.5萬(wàn)個(gè)機柜能耗指標，從申請結果來(lái)看，6家企業(yè)每家獲批機柜數量均不超過(guò)5000個(gè)，寶信軟件于首批獲得5000個(gè)機柜能耗指標，可見(jiàn)上海能耗指標申請競爭的激烈，IDC機柜資源稀缺性顯著(zhù)以及寶信軟件在該方面的實(shí)力。
而光環(huán)新網(wǎng)的擴張步伐則更加激進(jìn)。數據顯示，2019年光環(huán)新網(wǎng)共計投放約3.5萬(wàn)個(gè)機柜，上架率約75%。預計到2020年年底將投放4-4.2萬(wàn)個(gè)機柜。同時(shí)，房山二期、河北燕郊三期、四期、上海嘉定二期、江蘇昆山園區等項目正在籌劃和建設中，全部達產(chǎn)后，公司將擁有約10萬(wàn)個(gè)機柜的服務(wù)能力。
就未來(lái)的展望而言，寶信軟件IDC業(yè)務(wù)的確定性要遠強于光環(huán)新網(wǎng)。寶信軟件已開(kāi)展的四期IDC項目，簽約率均為100%，合同期限最低十年，上架率有保證。其每期項目在第二年上架率預計能達90%以上，第三年即滿(mǎn)產(chǎn)。
而根據招商證券的研究報告，2019年光環(huán)新網(wǎng)的上架率約75%，預計到今年年底建成機柜有望達4-4.2萬(wàn)個(gè)。在現有機位數量和上架率上，兩家公司各有所長(cháng)。
重資產(chǎn)模式
不過(guò)，盡管發(fā)展迅猛，盈利可觀(guān)，數據中心企業(yè)的擴張普遍面臨資金來(lái)源的難題。IDC產(chǎn)業(yè)屬重資產(chǎn)行業(yè)，前期需要大量的資本投入，在當前偏緊的融資環(huán)境下，一般廠(chǎng)商難以承擔。
光環(huán)新網(wǎng)和寶信軟件由于企業(yè)性質(zhì)和自身稟賦的不同，在擴張的方式上也有所區別。
光環(huán)新網(wǎng)作為民營(yíng)企業(yè)，雖然起步較早，但在資源占有上并不具備優(yōu)勢，其擴張比較依賴(lài)并購的方式。2014-2019年間，光環(huán)新網(wǎng)共展開(kāi)了8次收購，累計耗資59多億元。
如此多的并購也形成了其商譽(yù)高懸，成為一個(gè)明顯的隱患。2019半年報數據顯示，公司的累計商譽(yù)高達23.98億元。光環(huán)新網(wǎng)相關(guān)人員在接受機構調研時(shí)曾表示，在業(yè)績(jì)不下滑的情況下，可能會(huì )考慮將部分業(yè)務(wù)剝離出去或者獨立上市來(lái)解決商譽(yù)問(wèn)題。
光環(huán)新網(wǎng)募集資金主要采用定向增發(fā)的方式。據不完全統計，公司在2016-2018年間進(jìn)行過(guò)4次定向增發(fā)，累積募集資金將近61億元。
此外，根據光環(huán)新網(wǎng)相關(guān)人員在接受機構調研時(shí)透露的信息，目前公司已取得了接近30億的銀行授信。同時(shí)在一些項目，公司也在通過(guò)聯(lián)合控股獲得一致行動(dòng)的輕資產(chǎn)方式來(lái)放大效應。
依托寶武集團，融資對于寶信軟件而言不是什么難題，也很容易引入其他資方。
寶信軟件的寶之云一期、三期項目采用了定增的方式募集資金，第二期采用費用自籌的方式，第四期則主要采取發(fā)行可轉債的方式募集。公司在武漢籌建的數據中心則是與武鋼集團、上海寶地資產(chǎn)、青山國資共同成立的合資公司運作。
目前兩家企業(yè)的資產(chǎn)負債率都在30%左右，相對較低，都擁有一定的加杠桿的空間。
IDC建設本身就是基礎設施投資的一種，其大規模的擴張必然要借助金融手段。據悉，在歐美等發(fā)達國家有30%的IDC投資來(lái)自于金融租賃，國外的數據中心也已經(jīng)廣泛采用資產(chǎn)證券化的方式改善流動(dòng)性，加快發(fā)展速度。
對比國外，我國數據中心行業(yè)的金融化程度相對較低，但也在不斷完善當中。隨著(zhù)公募REITs發(fā)行加速推進(jìn)，以自有自建模式為主的光環(huán)新網(wǎng)有望受益于第一波數字地產(chǎn)REITS發(fā)行，提升融資能力。
聯(lián)系客服
