這篇文章，13年的時(shí)候在雪球發(fā)過(guò)，11年的時(shí)候在新浪發(fā)過(guò)，19年的時(shí)候，決定再發(fā)一次。很多道理，一直都沒(méi)有變，所以，沒(méi)有重寫(xiě)的必要。簡(jiǎn)單的事情反復做，增強自己投資正確的回路，就可以不斷的復制自己的成功，讓資金自我增強（復利）：
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每次看到有人說(shuō)買(mǎi)入某個(gè)股票幾年不漲，甚至下跌，就想起原先寫(xiě)的文章，要知道，股市里最大的變化是估值的變化，而非經(jīng)濟的變化，更非盈利能力的變化。所以，買(mǎi)股票，一是低估值，二是不用太在乎經(jīng)濟。
因此，大多人永遠小心在高估值時(shí)候買(mǎi)入高成長(cháng)的股票。招行連續增長(cháng)百分40近10年，而12年股價(jià)跌到06年的水平。（12年，招行低估值，恰恰又是買(mǎi)入機會(huì )）納斯達克有多少是世界成長(cháng)的引擎，但目前的指數點(diǎn)位和10幾年前的5000點(diǎn)還是沒(méi)得比。（這篇文章最早寫(xiě)于13年，當時(shí)，也恰恰是低估買(mǎi)入的好時(shí)機）。同時(shí)，大多人永遠要小心在高估值的時(shí)候買(mǎi)入好公司。美國歷史上最好的公司組合，漂亮50，曾經(jīng)有兩次套牢人們十年，第一次是七十年代，第二次是這個(gè)世紀的頭十年。好公司成為行尸走肉，持有者估計堅持得心神俱疲，不知道為什么業(yè)績(jì)增長(cháng)價(jià)格還在下跌。
好公司，高成長(cháng)，合適的理由，才會(huì )有足夠的人心安理得的高價(jià)買(mǎi)入。（同樣，股票要人人賣(mài)出或者不敢買(mǎi)，也是一堆負面原因）
低估值下買(mǎi)入是萬(wàn)王之王
（一） 低估值和高增長(cháng)，前者往往具有確定性，而后者沒(méi)有確定性。
當低估值因為總體經(jīng)濟不振，陷入低增長(cháng)，是極好的買(mǎi)入時(shí)機。因為經(jīng)濟的規律總是高低相間，周而復始。一旦經(jīng)濟轉好，低估值回到合理估值，就會(huì )有極佳的回報。
當低估值遇到流動(dòng)性的問(wèn)題，比如利率提高股市缺乏吸引力，比如股市過(guò)度擴容，但基于流動(dòng)性總是會(huì )回到合理的水平，因此，一旦恢復，估值就會(huì )得到修復。
當然，最佳的狀態(tài)是低估值加上高成長(cháng)，那么，當低估值回到合理區域，就會(huì )獲取公司快速增長(cháng)帶來(lái)的利潤以及估值上升帶來(lái)的利潤。
簡(jiǎn)而言之，因為非公司長(cháng)期轉壞產(chǎn)生的低估值，就產(chǎn)生了很好的買(mǎi)點(diǎn)；同樣，當大盤(pán)總體處于低估值的狀態(tài)，因為經(jīng)濟總是增長(cháng)的，所以，未來(lái)的收益就具有了極高的確定性。
低估值買(mǎi)入是王道的原因，就在于一些暫時(shí)性的問(wèn)題總是會(huì )過(guò)去的，在于人們情緒轉換后，價(jià)格又回到價(jià)值的身上。
所有的牛市，都有一個(gè)共同點(diǎn)，就是人們樂(lè )觀(guān)。而熊市，恰恰相反。
（二）
世界上最大的謊言，就是低估值的時(shí)候喊危險，高估值的時(shí)候喊安全。
很多人成日關(guān)注自己沒(méi)有能力關(guān)注的宏觀(guān)經(jīng)濟，憂(yōu)心忡忡。（他們根本沒(méi)有能力分辨哪個(gè)是真的經(jīng)濟學(xué)家，哪個(gè)是假的；他們也不知道經(jīng)濟學(xué)家是有很多派別的，看多看空本來(lái)就有兩派，如果有第三派，那么就是中立的。他們認同的經(jīng)濟學(xué)家，往往是外行經(jīng)濟學(xué)家，因為往往越外行的人，說(shuō)出來(lái)的東西越淺白；也只有外行的假冒的經(jīng)濟學(xué)家，敢說(shuō)自己什么都懂。）當然，還有一些人精力過(guò)剩，喜歡看世界經(jīng)濟的，可惜的是他們談起歐美經(jīng)濟貌似頭頭似道，實(shí)則狗屁不通。
如果他們現實(shí)點(diǎn)，回頭好好想想一個(gè)簡(jiǎn)單的可以輕易論證的事實(shí)，那就是：即使是金融危機，也不比一個(gè)股票pe被腰斬更嚴重。美國次貸危機，美國的經(jīng)濟損失了百分之50嗎？歐債危機，歐洲的經(jīng)濟損失百分之50了嗎？我們看到的，最多也就是讓經(jīng)濟增長(cháng)停滯罷了。而股票的pe被腰斬，就可以讓一個(gè)股票從20元跌到10元。
因此，股民談經(jīng)濟有問(wèn)題，不如多關(guān)心他買(mǎi)的股票是否估值太高了。因為即便公司一兩年不盈利，也不過(guò)損失百分之十幾二十的利潤罷了；而買(mǎi)太高估值的股票，一旦回歸，就是玉石俱焚。
高估值是萬(wàn)惡之源；低估值帶來(lái)未來(lái)的財富；故事周而復始。讓我們看看巴菲特投資可口可樂(lè )。
1988年，巴菲特買(mǎi)入可口可樂(lè )時(shí)，可口可口市盈率近15倍。1988年到1998年十年間，可口可樂(lè )凈利潤復合增長(cháng)率為14.7%（略低于15%），1998底年股價(jià)達到66元，市盈率46.47倍！凈利潤的增長(cháng)加上估值的提升，讓巴菲特十年的投資凈值增長(cháng)12.64倍，年投資回報率達28%，這是一個(gè)標準的戴維斯雙擊。1998年到2011年，可口可樂(lè )的凈利潤年復合增速仍然有10%，但十三年間股價(jià)沒(méi)有變化，只是市盈率從46.47倍下降至12.7倍，失落的十三年。
（三）
大多人對市場(chǎng)的預期，是中短期預期，不是長(cháng)期的預期。就像一畝田，你可以預期它明年收成不好或者大好，但一畝田的產(chǎn)量其實(shí)是有個(gè)定數的。一畝田的長(cháng)期平均產(chǎn)量是1000斤，當它有一年的產(chǎn)量是1300斤或者700斤的時(shí)候，這畝田的價(jià)值其實(shí)變化不大。在現實(shí)生活中，人們是根據這畝田長(cháng)期穩定的產(chǎn)量進(jìn)行定價(jià)的。但在股市中，因為市場(chǎng)先生的存在，因此當它是700斤的時(shí)候，就給500斤的價(jià)格；當它是1300斤的時(shí)候，就給1500斤的價(jià)格。
此外，大多好的公司長(cháng)期的收益是相對確定的。拉長(cháng)時(shí)間，這些優(yōu)秀的公司收益率，除了極少數公司，大多相差不大。因此，如果兩個(gè)同樣的好公司，他們的估值相差巨大，正常情況下，就讓人擔心是否有透支的問(wèn)題，或者，會(huì )欣喜地發(fā)現某些公司因為市場(chǎng)的亂流而產(chǎn)生了嚴重的低估。
投資是從大概率出發(fā)的，是從常識出發(fā)的。低估值，除了和自身對比之外，還和這個(gè)群體里的其他公司對比。高估的必然回落，低估的必然前行。輝煌的（透支）將蒙上塵埃；而遺棄的最終會(huì )被發(fā)現。萬(wàn)變不離其宗，這個(gè)宗，這個(gè)本源，就是價(jià)值，就是不通過(guò)博弈的價(jià)格而純粹來(lái)源于公司的回報。而當我們假設其他變量相同，只從估值這個(gè)角度入手，低估值當然就是萬(wàn)王之王。低估百分之50，就可以輕取一個(gè)好公司5~7年的辛苦經(jīng)營(yíng)；高估百分百，則意味這個(gè)好公司5~7年的利潤事先被人領(lǐng)走了。
（四）
不要去考慮宏觀(guān)經(jīng)濟永遠變壞的一天，因為宏觀(guān)經(jīng)濟總是會(huì )從陰天、雨天走向春暖花開(kāi)，買(mǎi)在寒風(fēng)蕭瑟時(shí)，賣(mài)在陽(yáng)光雨露后。因為人們總是如此容易被外界影響，同時(shí)又不知道這只是季節輪轉，只是晨昏交替，只是潮漲潮落。
范仲淹如此描述到：若夫霪雨霏霏，連月不開(kāi)；陰風(fēng)怒號，濁浪排空；日星隱耀，山岳潛形；商旅不行，檣傾楫摧；薄暮冥冥，虎嘯猿啼；滿(mǎn)目蕭然，感極而悲者矣！
而季節輪轉后：至若春和景明，波瀾不驚，上下天光，一碧萬(wàn)頃；沙鷗翔集，錦鱗游泳，岸芷汀蘭，郁郁青青。而或長(cháng)煙一空，皓月千里，浮光躍金，靜影沈璧，漁歌互答，此樂(lè )何極！登斯樓也，則有心曠神怡，寵辱偕忘、把酒臨風(fēng)，其喜洋洋者矣！
低估值買(mǎi)入，是看清了輪轉、交替、漲落，知道太陽(yáng)會(huì )升起，知道沒(méi)有解決不了的問(wèn)題，是通過(guò)歷史的經(jīng)驗確定二十四節氣來(lái)推算的春耕夏種秋收冬藏
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