景林資產(chǎn)創(chuàng )始人、董事長(cháng)蔣錦志近來(lái)業(yè)績(jì)不錯，根據朝陽(yáng)永續數據，他掌管的成立于2006年的景林穩健今年來(lái)收益41.79%，估計要讓許多私募羨慕著(zhù)急了。“聰明投資者”從不同渠道整理到蔣錦志的投資理念，濃縮成以下20大點(diǎn)：
1. 所有做投資的人都很清楚投資最重要的是要保本，首先不虧錢(qián)，然后再去掙錢(qián)。投資者經(jīng)常讓我們推薦一個(gè)股票，要馬上就能漲的，我們不認同這個(gè)方法。
我們只判斷一只股票是便宜還是貴了，但是不能判斷這個(gè)股票在短期內是漲還是跌，因為影響股票漲跌的因素有很多，包括自然災害等不可控因素。
2. 但是保本也不是絕對的，就像巴菲特08年金融危機時(shí)買(mǎi)了高盛的股票，并公開(kāi)號召他人全線(xiàn)投入，但此后股市還跌了20%多，當時(shí)很多人認為巴菲特錯了。但是到現在來(lái)看，巴菲特的收益率非常高。
因此不虧錢(qián)并不是要求不能暫時(shí)虧錢(qián)，市場(chǎng)價(jià)格在短期內并不一定能完全反映價(jià)值，但是長(cháng)期看兩者會(huì )趨同，是虧或是賺一定意義上取決于能不能堅持。
3. 投資當中，性格是非常重要的因素。在思考自身職業(yè)發(fā)展方向時(shí)，除了智商、情商外，性格也非常重要。
如果你做決定的時(shí)候總喜歡跟從別人的意見(jiàn)，那么你可能不太適合做投資，如果你能做到獨立判斷且堅持己見(jiàn)的，則更適合做投資。很多人做了十幾年，還是克服不了貪婪、恐懼等性格弱點(diǎn)。
投資人的大部分素質(zhì)都可以后天塑造，唯獨性格來(lái)自天成，而一個(gè)人的成功，不過(guò)是時(shí)代環(huán)境，以及個(gè)人努力、天賦和情商合力所致。
4. 有兩種投資，第一種可能回報率為50%，第二種可能回報率為20%，很多人會(huì )毫不猶豫選擇第一種，但是忽略了一個(gè)非常重要的概念——發(fā)生的概率。
散戶(hù)為什么經(jīng)常會(huì )虧錢(qián)，一個(gè)方面是不能堅持，另一個(gè)方面是不考慮概率。因此我對研究員的態(tài)度是推薦最有把握、且確定性最高的幾個(gè)股票，而不是推薦一堆股票或是推薦潛在漲幅大但確定性不高的股票。
我們首先要追求確定性，在此基礎上再追求盈利最大化。
5. 投資是需要耐心和時(shí)間的。如果你想一夜暴富，你就會(huì )鋌而走險，那么盈利的概率就會(huì )大大降低。相反如果能長(cháng)期堅持，就算年回報率不高，最后也能取得非?？捎^(guān)的收益。
舉個(gè)例子：巴菲特40歲的時(shí)候有5000萬(wàn)美元的資產(chǎn)，低于當時(shí)很多的同齡人，但是現在卻成為屈指可數的大富豪，原因是其能長(cháng)期維持20%的復合增長(cháng)率。
因此，投資心態(tài)非常重要，不要期望一夜暴富，每年能穩定掙一點(diǎn)錢(qián)，不虧錢(qián)，將來(lái)就會(huì )有很好的收益。健康長(cháng)壽和長(cháng)期投資是財富積累的必要條件。
6. 我們的投資邏輯很簡(jiǎn)單，就是要像投資非上市公司一樣去投資股票。投資上市公司和非上市公司的最大差別就是流動(dòng)性。我經(jīng)常和很多人講，有些人買(mǎi)車(chē)和買(mǎi)房子會(huì )考察很多個(gè)方面，可是買(mǎi)上千萬(wàn)的股票時(shí)考慮的因素反而比幾百萬(wàn)的房子要少。
以實(shí)業(yè)心態(tài)作投資，以基本面為投資依據，這涉及大量的實(shí)地調查，我們更看重財務(wù)報表背后的東西，財務(wù)報表只反映過(guò)去；所以考察競爭對手和咨詢(xún)行業(yè)專(zhuān)家非常重要，從行業(yè)專(zhuān)家、公司的上下游才能更全面的把握一個(gè)公司；行業(yè)研究員和基金經(jīng)理不僅要智商高，情商也很重要，要能和各方面建立良好的溝通渠道。
7. 在投資上我們傾向于長(cháng)期性的，但是也會(huì )做短期投資，比如我們發(fā)現我們看錯了，就會(huì )立即離開(kāi)，這就是一筆短期的投資。
而且長(cháng)期投資并不代表幾十年不動(dòng)，長(cháng)期和短期是相對的。長(cháng)期投資是一個(gè)公司從價(jià)格很便宜到很貴的過(guò)程，很貴的時(shí)候我們就會(huì )走。
8. 資產(chǎn)配置是構建風(fēng)險最小化和收益最大化的資產(chǎn)組合。在不同行業(yè)之間配置，以避免行業(yè)過(guò)分集中。必須考慮投資組合是不是面臨一些共同的風(fēng)險，一旦這些風(fēng)險來(lái)臨就會(huì )造成很大的傷害。
必須恰當的分散風(fēng)險，但是也不能太分散，投資太分散了會(huì )導致你無(wú)法深入了解每一個(gè)公司。一般情況下，有20~30支股票就能分散掉90%的風(fēng)險。
9. 對公司進(jìn)行分析的時(shí)候，不僅要看公司本身，也要看宏觀(guān)政策等外部環(huán)境。因為宏觀(guān)環(huán)境首先會(huì )對整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響目標企業(yè)。
但是，對投資者而言，更重要的是行業(yè)和個(gè)股。有一些個(gè)股，宏觀(guān)越不好它可能會(huì )越好，比如心理咨詢(xún)。因此，在進(jìn)行投資組合時(shí)，需要考慮這些因素。
10. 我們是非常偏好輕資產(chǎn)的模式，輕資產(chǎn)本身對資本的消耗非常小，這就是為什么大家喜歡投資消費品，比如茅臺，其產(chǎn)能擴張所需要的資本相對于其產(chǎn)出或利潤來(lái)說(shuō)是非常小的；再比如騰訊、淘寶等很多互聯(lián)網(wǎng)的公司，一旦燒錢(qián)期過(guò)了也是非常好的投資對象。
11. 很多人喜歡消費品和品牌類(lèi)的企業(yè)還有另一個(gè)因素，品牌能形成壁壘，提升產(chǎn)品的議價(jià)能力。
像茅臺和可口可樂(lè )這樣的公司，成長(cháng)和品牌建立是需要時(shí)間的，同樣品牌的衰退也需要時(shí)間，正常情況下不會(huì )一夜跨下來(lái)，而工業(yè)品公司如果出現了一個(gè)很強的競爭對手或產(chǎn)品被替代，很有可能一年內就消失。
12. 怎么樣給股票定價(jià)？我認為DCF貼現是最好的方法。當然貼現率方法有很多的局限性，所以才出現了市盈率，實(shí)際上，市盈率是DCF貼現的簡(jiǎn)化方法。當然也還有其他方法如重置價(jià)值，市凈率等。
13. 對于投資價(jià)值而言，很多散戶(hù)就看股價(jià)高低，專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)的投資者看盈利和市值，更專(zhuān)業(yè)的看EV，EV的角度比PE的角度更全面。我們在比較兩個(gè)公司時(shí)就經(jīng)常會(huì )比較其EV，舉個(gè)例子，有兩個(gè)房子，價(jià)值都是100萬(wàn)，一個(gè)房子有貸款，另一個(gè)沒(méi)有貸款，買(mǎi)家支付的價(jià)格是不一樣的。
這個(gè)道理也適用于股票的購買(mǎi)。另外，資產(chǎn)的重估價(jià)值也很有用，在地產(chǎn)和資源行業(yè)中尤為重要。不同的行業(yè)其估值方法是不同的，如果只看市盈率就會(huì )失去很多機會(huì )。
2007年，我們認為地產(chǎn)股的股價(jià)太貴了，因為我們覺(jué)得土地的重估價(jià)值沒(méi)有那么高，但是很多人用市盈率和增長(cháng)率去比較覺(jué)得不貴。
（“聰明投資者”注：EV，Enterprise Value，表示企業(yè)價(jià)值，經(jīng)常以公司市值替代；PE即市盈率，股價(jià)和每股收益的比率。）
14. 怎么樣看公司，歸納起來(lái)是：對成長(cháng)類(lèi)公司就看成長(cháng)，對于資產(chǎn)類(lèi)的公司就要看資產(chǎn)價(jià)值是不是在不停變大。
光便宜沒(méi)用，如果這個(gè)公司管理層很糟糕，今天資產(chǎn)價(jià)值值十塊，明天可能會(huì )變成8塊錢(qián)，后天又會(huì )變成4塊錢(qián)，所以公司資產(chǎn)價(jià)值的成長(cháng)非常重要，千萬(wàn)不要投經(jīng)常毀滅公司價(jià)值的團隊。
15. 也要看公司是否有壁壘，與其他公司相比是不是有競爭優(yōu)勢，公司有沒(méi)有未來(lái)。另外，公司治理也非常重要，企業(yè)家也非常重要，中國的企業(yè)和企業(yè)家是非常緊密的結合在一起的。
16. 如果你在投資，你要搞清楚你的投資對象值多少錢(qián)，值不值得買(mǎi)，除此之外我個(gè)人認為其他方法都是投機型的。投資心態(tài)和投資理念非常重要，比如有的基金每年就追求10%的回報，但是它的風(fēng)險很低。
另外資金性質(zhì)對投資方法有影響，有很多基金經(jīng)理也想成為巴菲特，但是現實(shí)中他會(huì )面臨短期贖回壓力，所以巴菲特的商業(yè)模式更好。所以有些錢(qián)你是不該要的，在募集資金的時(shí)候你就要考慮資金來(lái)源與性質(zhì)是否和你的投資方法相匹配。
17. 市場(chǎng)上有兩類(lèi)投資者，一類(lèi)是掙差價(jià)的錢(qián)，本來(lái)這個(gè)公司值20倍，10倍投進(jìn)去了，掙差價(jià)的錢(qián)。
還有更多是掙企業(yè)成長(cháng)的錢(qián)，你要投一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，跟著(zhù)優(yōu)秀的企業(yè)去成長(cháng)，投資的核心是企業(yè)的成長(cháng)，你要有一個(gè)差價(jià)，可能安全系數會(huì )更高。
18. 我時(shí)常會(huì )做出一些不同于市場(chǎng)的決定，就像巴菲特所說(shuō)的，“當別人貪婪時(shí)你要恐懼，當別人恐懼時(shí)你要貪婪?！痹谀嫦蜻x擇的過(guò)程中，我未必賣(mài)在最高點(diǎn)，也未必買(mǎi)在最低點(diǎn)，有時(shí)不得不承受短期的痛苦。投資需要耐心、毅力和勇氣，不單單是擁有智慧就可以了。
19. 我覺(jué)得投資機構的核心競爭力，第一你要有很強的邏輯研判能力，就是判斷一個(gè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的趨勢。
第二個(gè)是判斷人，判斷人是需要有社會(huì )閱歷的，最重要的是判斷能力，其次就是其他的能力，比如說(shuō)你去抓項目的能力，如果喪失了判斷能力，你抓得越多，反而可能死得越快。
20. 我想有兩點(diǎn)值得投資者深信：首先，只有經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)完整漲跌周期的長(cháng)期基金才值得優(yōu)先投資；其次，對于很多高端投資者而言，財富的保護和增值同樣重要。
聯(lián)系客服
