2007年 08月 17日 08:45 深圳新聞網(wǎng)
一年半以前，本輪大牛市啟動(dòng)之初，也是在這家券商的一間大戶(hù)室里，記者第一次采訪(fǎng)了林園(參見(jiàn)2006年第9期《樹(shù)立中國股市賺錢(qián)的標準》)。彼時(shí)林園的名聲剛剛在媒體上初露鋒芒。
與一年半前見(jiàn)到的林園相比，此時(shí)的林園所在的大戶(hù)室面積更大了一些，身邊追隨他的投資者人數多了一些，而他身上穿的衣服也越來(lái)越花哨，藍底白花的短袖襯衫讓林園看上去比實(shí)際年齡年輕不少。我現在什么都不缺，除了年輕。林園笑著(zhù)這樣解釋到。
做人不能光顧自己
《紅周刊》：為什么你最近又開(kāi)始高調出場(chǎng)？有人推斷你高調出場(chǎng)的動(dòng)機就是為了私募。
林園：如果有人這么說(shuō)，就讓他們這么說(shuō)去吧，反正嘴長(cháng)在別人身上，我不會(huì )跟他們計較這些的。
《紅周刊》：今年3月你在深圳成立了自己的投資公司，發(fā)了自己的信托產(chǎn)品。記得去年3月你第一次接受我們采訪(fǎng)時(shí)，還明確地說(shuō)過(guò)做私募只能使自己的心態(tài)變壞，因此不會(huì )做私募。后來(lái)為什么想法發(fā)生了改變？現在感覺(jué)如何？
林園：之所以后來(lái)又做了私募，是因為一次青島信托的老總對我說(shuō)：你不應該自己一個(gè)人賺大錢(qián)，而應該讓更多的人賺到錢(qián)。這句話(huà)對觸動(dòng)很大，做人不能光顧自己，還要回報社會(huì )。
做了私募后，我發(fā)現和自己做的差別也不大，因為買(mǎi)我信托產(chǎn)品的大多數還是熟人，而且我還是做我以前熟悉的股票，畢竟中國就這么多好股票。只不過(guò)做私募的時(shí)候，根據市場(chǎng)和公司的經(jīng)營(yíng)狀況變化，在配比的量上有所區別。
《紅周刊》：據我們了解，這份信托產(chǎn)品的收益率3個(gè)月以來(lái)達40％多，而有的同期發(fā)行的信托產(chǎn)品，收益率到達了60％多。
林園：由于這個(gè)信托產(chǎn)品基本上都是周?chē)呐笥言谫I(mǎi)，而且基本上是買(mǎi)了就不打算贖回的，所以我沒(méi)有感覺(jué)到有太大的壓力。
18個(gè)月后你可以對比其他私募和我的信托產(chǎn)品的收益率，將會(huì )很不一樣，短期內則很難比較。
為2009年培育種子
《紅周刊》：我們幫你算過(guò)，2005年3月初你在《紅周刊》推出的100萬(wàn)組合，如果持股不變的話(huà)，現在已經(jīng)370多萬(wàn)，幾乎翻了3倍，尤其是在5.30大跌后，大盤(pán)跌了11％，你的市值損失不過(guò)百分之一。這其中的關(guān)鍵因素是什么？
林園：應該說(shuō)這個(gè)結果也是我沒(méi)有想到的，不過(guò)，就像我去年3月接受你們采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)的，建立這個(gè)組合的保守目標是12個(gè)月內不賠本，3年內翻一番。
我從來(lái)不對盈利進(jìn)行預測，買(mǎi)入的時(shí)候，我想得更多的是最壞的結果。股市有一條內在的規律，就是上漲時(shí)間非常少，并且難以準確預測，所以，投資者盈利與否，不僅僅在于對上市公司確定性的把握，還在于對當前市場(chǎng)氣氛和公司盈利水平的正確認識。
樹(shù)立中國股市的賺錢(qián)標準不是靠運氣去實(shí)現的，最重要的是憑自己的實(shí)力。
《紅周刊》：自從你提出備戰牛市中期以來(lái)，這段時(shí)間你是怎樣操作的？現在是繼續采取烏龜政策滿(mǎn)倉持有，還是積極換股？
林園：當然還是滿(mǎn)倉持有了，這是牛市初期到中期的一個(gè)最基本的策略。不過(guò)，目前我的持有品種跟去年的還不完全一樣。從今年2月份開(kāi)始，我對整個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行了重新配置，并計劃用12個(gè)月從A股退出30%。到目前為止，已經(jīng)退出了10%，轉移到一些未來(lái)可能上市的優(yōu)秀公司中。
為什么要考慮退出呢？因為我要對未來(lái)三年進(jìn)行布陣，就要強迫自己退出，我要用退出的錢(qián)培育下一個(gè)三年的種子?，F在你們看到我在不停地賺錢(qián)，這其實(shí)是表面現象，這些賺錢(qián)的品種都是我2003年播下的種子。
我給企業(yè)算賬經(jīng)常算三年，鎖定前三年的利潤，把握后三年的利潤，現在已經(jīng)要為2009年培育種子了。到了2009年，我最壞的打算是資產(chǎn)在現在的基礎上再漲50%，這是肯定能夠做到的。你們可以到2009年的2月份，再看看我說(shuō)的是否能得到驗證。
牛市的尾聲還遠沒(méi)有到來(lái)
《紅周刊》：最近市場(chǎng)調整的幅度還是非常厲害的，你還認為當前的市場(chǎng)處于牛市中期嗎？
林園：牛市中期的一個(gè)很重要的特征就是熱點(diǎn)不斷在蔓延，但是否蔓延到了階段性的極致就很難說(shuō)了。因為牛市中期的蔓延可能會(huì )持續很長(cháng)一段時(shí)間，它不是某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的概念，比如美國的牛市中期持續了十幾年還沒(méi)有結束。
在牛市中期，盡管市場(chǎng)還是不斷地調整，但很多股票都還會(huì )有一波行情，這跟公司的質(zhì)地很有關(guān)系。譬如，盡管ST股和題材股都會(huì )上漲，但從6至10個(gè)月較長(cháng)的周期看，還是好公司的股票漲勢更好。
到了牛市中期，就要根據市場(chǎng)行情增加小盤(pán)股的配置。從去年6月份開(kāi)始，我已經(jīng)提前按照這個(gè)思路做了調整，加大了小盤(pán)股的配置比例?，F在的市場(chǎng)也已經(jīng)驗證了小盤(pán)股能夠漲得更多。
可以說(shuō)，牛市的尾聲還遠遠沒(méi)有到。真正到牛市末期的時(shí)候，不管是題材股還是藍籌股，都會(huì )大幅度上漲，但今年上半年的行情顯然主要還是題材股上漲，體現的還是牛市中期熱點(diǎn)蔓延的特征。
看得到的風(fēng)險不叫風(fēng)險
《紅周刊》：與去年的投資組合相比，今年做了哪些改變？
林園：我去年持有的倉位基本上沒(méi)有大的變動(dòng)，沒(méi)有增加新的股票，僅僅賣(mài)出了部分招商銀行，換成了深發(fā)展。因為深發(fā)展的股本可能是銀行股里面最小的。像我以前拿的麗江旅游(行情論壇)、江中制藥等也是小盤(pán)股，基本也沒(méi)有動(dòng)。黃山旅游(行情論壇)也算是小盤(pán)股，我也一直比較看好，而且這家公司比麗江旅游的賺錢(qián)能力還強。
至于說(shuō)怎么選擇小盤(pán)股，我一般不按行業(yè)選擇，而是找盤(pán)子最小、盈利能力最強的。
《紅周刊》：什么樣情況下你會(huì )考慮賣(mài)出股票？在你的眼里，是如何評估公司風(fēng)險的？
林園：一般情況下我不會(huì )賣(mài)出股票，除非發(fā)生了下面兩種情況：需要換股或者企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了變化。我持有的貴州茅臺(行情論壇)即使在喬洪事件發(fā)生時(shí)也沒(méi)賣(mài)出。因為茅臺酒還是處于賣(mài)方市場(chǎng)，即使管理層人員發(fā)生變動(dòng)了，它的產(chǎn)品依然是零庫存。
其實(shí)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司的確定性，買(mǎi)入的價(jià)格對我來(lái)說(shuō)倒是其次，好公司永遠是值得擁有的。買(mǎi)入的價(jià)格高了，這并不是你的風(fēng)險，真正的風(fēng)險在于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否出了問(wèn)題。一旦公司的確定性能夠把握了，即使借錢(qián)我都敢去買(mǎi)。即使這兩三年里股價(jià)下跌了，對我來(lái)說(shuō)也不是風(fēng)險。因為過(guò)段時(shí)間譬如遇到牛市它還會(huì )漲起來(lái)的。像這種看得到的風(fēng)險就不叫風(fēng)險，只有看不到的風(fēng)險才是風(fēng)險。
多少倍的增長(cháng)率對應多少倍的市盈率
《紅周刊》：對留下的70％的倉位有怎樣的考慮？
林園：好公司應該看其持續盈利的能力，比如不論是熊市或者牛市，五糧液(行情論壇)表現得都不錯，而上海機場(chǎng)(行情論壇)我認為它可能成為百元股。只要企業(yè)的基本面沒(méi)有發(fā)生變化，我就會(huì )一直拿下去。當然，牛市走到現在，股價(jià)已經(jīng)很高了，這個(gè)時(shí)候再買(mǎi)入也不是一個(gè)好時(shí)候了。因此，我現在要做的就是堅定地持有。
應該說(shuō)，A股市場(chǎng)還是當前最能賺錢(qián)的市場(chǎng)，也最值得投資的。我目前還沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)國內真正的好公司比國際市場(chǎng)上貴的現象。而且這些好公司往往還在高增長(cháng)，如果考慮公司的成長(cháng)性，看絕對價(jià)格的話(huà)，現在買(mǎi)入可能比去年還便宜。過(guò)段時(shí)間，我還會(huì )根據市場(chǎng)情況繼續調倉。
《紅周刊》：如果這個(gè)時(shí)候讓你選擇買(mǎi)房子還是買(mǎi)股票，你將怎樣選擇？
林園：當然還是買(mǎi)股票了。雖然這次調整的趨勢需要6個(gè)月的時(shí)間來(lái)確認，但我認為中期調整基本上不影響A股長(cháng)期向好的走勢。只有比國外市場(chǎng)如德國、美國、日本等市場(chǎng)高很多才危險。
根本不用擔心當前的通脹水平，它是經(jīng)濟繁榮的景象，會(huì )提升公司的業(yè)績(jì)。要知道，國民經(jīng)濟的龍頭或者PE高的公司今年以來(lái)增長(cháng)超預期，這是誰(shuí)都想不到的。我估計一些行業(yè)上市公司高增長(cháng)的速度，可能連高管都難以預測。紅周刊》：未來(lái)看好哪些行業(yè)？
林園：未來(lái)三年內，我還是繼續看好金融、旅游和消費品行業(yè)，因為市場(chǎng)的熱點(diǎn)一定是和消費熱點(diǎn)相聯(lián)系的。汽車(chē)未來(lái)肯定是個(gè)大行業(yè)，但我現在還不能買(mǎi)。因為這個(gè)行業(yè)競爭激烈，我不知道哪家公司會(huì )成為龍頭，還存有一定風(fēng)險。
我認為對一家上市公司來(lái)說(shuō)，主營(yíng)收入是非常重要的。假設深發(fā)展今年增長(cháng)達100%，未來(lái)三年即使零增長(cháng)，平均下來(lái)就是30％的增長(cháng)率，按照正常的估值，他的PE至少也要在30倍以上?？梢哉f(shuō)，多少倍的增長(cháng)率對應多少倍的市盈率，這是我自己總結出來(lái)的獨家方法。
《紅周刊》：目前不少公司進(jìn)行了中報預增，有些公司的中報預增甚至超過(guò)1000%，難道這樣的公司也能給其1000倍的市盈率嗎？
林園：那要看這家公司的增長(cháng)是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)，還是非經(jīng)常性收益，比如股權投資收益。一般來(lái)說(shuō)，這家公司本來(lái)的基數就比較低。如果不是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)，太高了就不太正常。因此，對這樣的公司，我們還要看它未來(lái)的發(fā)展潛力到底有多大。
交易時(shí)不要忘記自己的標準
《紅周刊》：你現在還會(huì )經(jīng)常去跑上市公司嗎？調研中怎樣對一家上市公司的好壞做出判斷？
林園：現在當然會(huì )去調研。雖然我選擇的公司基本上不用再做調研了，但我有時(shí)候還會(huì )打電話(huà)跟他們維持基本的聯(lián)系。只有對一個(gè)行業(yè)不了解的時(shí)候，才需要經(jīng)常去跑，甚至下到車(chē)間。這是前期的鋪墊，而我現在早就完成了這個(gè)鋪墊。
如果普通投資者打電話(huà)給上市公司，有些公司愛(ài)理不理的，那你就別買(mǎi)這家公司的股票。要知道是否好打交道，本身就是投資者對上市公司價(jià)值判斷的一個(gè)指標。判斷一家公司的好壞最重要的是財務(wù)指標。比如我多次強調過(guò)的毛利率要高、零庫存等。
《紅周刊》：最后我們必須說(shuō)到股市中的人性弱點(diǎn)，即貪婪和恐懼。你身上也有這樣的弱點(diǎn)嗎？又是怎樣克服的？
林園：貪婪和恐懼是人的本性，在我身上也有。比如在沒(méi)有電腦可以看行情時(shí)，我們就不會(huì )受到那些紅紅綠綠的K線(xiàn)影響。但是現在屏幕上傳達出來(lái)的信號，誘導了大多數人的思維，而且這讓很多人在交易的時(shí)候把自己的標準忘掉了。
要想克服人性的弱點(diǎn)是很困難，我的方法是盡量給自己找點(diǎn)事情做，少參與股市，耐得住寂寞。但實(shí)際上，人往往是知易行難的。
