淺談市盈率、分紅率、股息率及成長(cháng)性指標在股市投資中的運用
股市的發(fā)展歷史已經(jīng)證明，股市投資可以為經(jīng)濟發(fā)展做貢獻。而任何投資都是要追求收益的。因此，在股市里掌握一種正確的投資方法，既可以為“穩增長(cháng)”做貢獻，又可以通過(guò)財產(chǎn)性收入的增加，進(jìn)而提高自己的消費能力，來(lái)為“促轉型”、“調結構”做貢獻。股市投資里比較常用的投資方法，就是找到一家好公司，低買(mǎi)高賣(mài)，長(cháng)期持有。這種方法，已經(jīng)被很多成功的實(shí)踐者證明了是一種正確的投資方法。
那么，什么樣的公司才是好公司呢？所謂好公司，一定要主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，業(yè)績(jì)持續優(yōu)良，公司具備可持續發(fā)展的能力。從根本上講，良好的業(yè)績(jì)才是股價(jià)上漲的動(dòng)力。找到一家好公司后，就得講究低買(mǎi)高賣(mài)，長(cháng)期持有。也就是說(shuō)，在其股價(jià)低估時(shí)買(mǎi)進(jìn)，長(cháng)期持有到其股價(jià)高估時(shí)賣(mài)出。范蠡早在兩千多年前，就明白“貴出如糞土，賤取如珠玉”，運用“賤買(mǎi)貴賣(mài)”賺取了巨大財富。因此，正確的投資方法，就是在一個(gè)合適的價(jià)格投資一家好公司。換句話(huà)說(shuō)，就是投資一家具有高性?xún)r(jià)比的好公司。
考量一家好公司性?xún)r(jià)比高不高，可以從以下幾個(gè)指標著(zhù)手：
1，市盈率。市盈率就是每股股價(jià)/每股凈利潤，表示如果公司將每年的凈利潤全部分掉，現價(jià)持有幾年才全部回本。例如，一家餐館每年利潤1000萬(wàn)，你愿意出多少錢(qián)買(mǎi)下這個(gè)餐館？如果原所有者要你出一個(gè)億，你得用10年時(shí)間才能回本。這個(gè)10年就相當于是市盈率10倍。這時(shí)，你就會(huì )考慮，這家餐館能夠持續經(jīng)營(yíng)10年，并且每年都能產(chǎn)生1000萬(wàn)利潤嗎？如果你愿意，就表示你接受10倍的市盈率。但，實(shí)際上，能不能持續經(jīng)營(yíng)10年，有很大的不確定性。而且，在股市里，也沒(méi)有哪一家公司會(huì )將每年的利潤全部分掉。因此，市盈率顯然是越低越好，一般來(lái)說(shuō)，10倍以下比較安全。從實(shí)踐看，這個(gè)指標對整體市場(chǎng)的指導意義要強于個(gè)股。今年，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主之一的羅伯特.席勒就運用10年平均利潤計算的市盈率來(lái)指導投資，在實(shí)踐中取得了巨大的成功。他指出，10倍以下是相對低估，可以考慮買(mǎi)進(jìn)；而25倍以上則是相對高估，可以考慮賣(mài)出。對于個(gè)股而言，即使市盈率很低，還得考慮分紅率指標。
2，分紅率。分紅率就是每股分紅（股息）/每股利潤，表示公司每年愿意拿出多少比例的利潤進(jìn)行分紅。市盈率只有結合分紅率，才能計算出股票投資的真實(shí)回本時(shí)間，也就是所謂“真實(shí)的市盈率”。例如，中國石油公認是一家非常好的公司，股神巴菲特當年對它青睞有加，在香港市場(chǎng)上低買(mǎi)高賣(mài)，長(cháng)期持有（持有5年以上），獲得了巨大的投資收益。財經(jīng)記者采訪(fǎng)他，問(wèn)及投資中國石油的原因，巴菲特說(shuō)到，中國石油是一家業(yè)績(jì)優(yōu)良，非常穩健的公司，而且公司規定每年拿出利潤的45%進(jìn)行分紅，非常難得。當年買(mǎi)進(jìn)時(shí)的市盈率僅僅只有5倍左右，考慮到分紅率，其“真實(shí)市盈率”也只在10倍多一點(diǎn)，而且其后的幾年，公司業(yè)績(jì)還在持續增長(cháng)中，顯得買(mǎi)進(jìn)價(jià)更加便宜，而當他賣(mài)出中國石油時(shí)，其市盈率已到15倍左右，“真實(shí)市盈率”高達30多倍，更要命的是公司業(yè)績(jì)不再增長(cháng)，股價(jià)明顯高估。這筆投資，巴菲特以5億美元獲得35億美元的凈收益，非常成功。
那么，投資者在選擇公司時(shí)，多大的分紅率才合適呢？一般來(lái)說(shuō)，兼顧投資回報及公司持續發(fā)展的需要，分紅率在30-70%之間比較好，并且要相對穩定。這樣投資者就可以計算出預期的投資回報，再結合股息率指標，來(lái)決定是否投資。
3，股息率。股息率就是每股股息/每股股價(jià)，表示股市投資的實(shí)際回報率。任何投資劃算不劃算都要有一個(gè)參照物，股市投資主要是參照銀行定期存款利率，因為大多數老百姓的余錢(qián)，要不就存進(jìn)銀行，要不就投資股票。一般是對比一年期定期存款利率（當前3%），當然，風(fēng)險厭惡型的穩健投資者也可以對比三年期，甚至五年期定期存款利率。如果股息率超過(guò)定期存款利率，就認為是比較劃算。如果低于定期存款利率，一般來(lái)說(shuō)就沒(méi)有什么投資價(jià)值。
同樣以中國石油為例，從2007年11月在A(yíng)股上市后，就一路下跌，使得其投資者虧損慘重。究其原因，就是因為當年上市時(shí)，股價(jià)對應的市盈率高達60倍，股息率僅為0.67%，毫無(wú)投資價(jià)值。經(jīng)過(guò)6年的漫長(cháng)下跌，當前股價(jià)7.83元（2013年11月7日中午收盤(pán)價(jià)）對應的市盈率仍接近12倍，預期股息率在3.5%左右，雖然高于一年期銀行定期存款利率，但投資價(jià)值并不高。因為公司經(jīng)營(yíng)上亮點(diǎn)少，業(yè)績(jì)提升的空間不大，而且石油價(jià)格高位的波動(dòng)反過(guò)來(lái)還會(huì )影響其業(yè)績(jì)，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)的波動(dòng)，所以現價(jià)的安全邊際并不高，只能說(shuō)經(jīng)過(guò)6年的下跌，現在的中國石油股價(jià)已經(jīng)不貴了?？赡艿?元以下，才有投資價(jià)值。那時(shí)的股息率可達4-5%之間，可以平滑股價(jià)的小幅波動(dòng)。
從股市投資的實(shí)踐看，股息率運用于中小盤(pán)股，更有實(shí)用價(jià)值。例如，海思科2012年初上市不久就公告對2011年利潤進(jìn)行分配，每10股派6元現金，公告之日股價(jià)在17-18元之間，對應股息率在3%以上（扣稅后），考慮到公司較高的成長(cháng)性及較小的股本，應該有很高的投資價(jià)值，但當時(shí)市場(chǎng)并沒(méi)有關(guān)注到它，分紅前后一路下跌，甚至跌到了上市之初的最低價(jià)附近16元多。當時(shí)我正在備課，無(wú)意中看到它之前的分紅公告，經(jīng)過(guò)對其公司資料的分析，認為它將來(lái)仍會(huì )延續高分配，股息率仍很高，因為公司有這個(gè)實(shí)力。及時(shí)在講課中作為案例講解，2012年的利潤果然又是高分配，股價(jià)也得到了市場(chǎng)追捧，大幅上漲，最高凈漲幅3.1倍。還有今年的明星股龍凈環(huán)保，2008年我作為講課案例時(shí)僅為10元多，但股息率很高，業(yè)績(jì)好，股本又小，該股當時(shí)我認為非常有投資價(jià)值，連續幾年作為案例講解。今年股價(jià)終于大爆發(fā)，較08年股價(jià)最高凈上漲7倍多，漲幅非常驚人。值得注意的是，中小盤(pán)股運用股息率投資必須考察其成長(cháng)性指標即凈利潤增長(cháng)率。
4，凈利潤增長(cháng)率。凈利潤增長(cháng)率就是（當期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤，凈利潤增長(cháng)率越高越好，是公司可持續發(fā)展的保障，也是公司高分配的源泉。在公司高速成長(cháng)期，進(jìn)行投資，往往可以獲得超額收益。尋找高成長(cháng)公司，必須認真研究其所處行業(yè)前景及公司經(jīng)營(yíng)管理能力，至少要觀(guān)察3年以上的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況。如果判斷出是一家高成長(cháng)公司，那么對其市盈率可以放寬一定的容忍度，因為高成長(cháng)公司，市場(chǎng)上給出的市盈率往往比較高。按照經(jīng)驗，如果其未來(lái)3年平均成長(cháng)性為x%，那么當前可以接受的市盈率為x倍以下，甚至為0.7x倍以下，這樣經(jīng)過(guò)3年的業(yè)績(jì)增長(cháng)，就可以將當前較高的市盈率降到安全或者低估的區域。例如一家公司未來(lái)3年的平均成長(cháng)性為30%，那么當前可以買(mǎi)進(jìn)的市盈率為30倍以下，更安全的是21倍以下。當前市場(chǎng)上有一部分公司未來(lái)3-5年的平均成長(cháng)性高達30%以上，投資者可以密切關(guān)注其當前市盈率進(jìn)行跟蹤觀(guān)察。
如果一家公司同時(shí)符合以上4個(gè)指標，那么其投資性?xún)r(jià)比就非常高了，也就是有非常高的投資價(jià)值?，F在市場(chǎng)正處在向下的調整期，會(huì )逐步涌現出一批高性?xún)r(jià)比的公司。當前正是投資者認真做功課的好時(shí)機。
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