2014年01月07日 資料來(lái)源：國信證券
自動(dòng)化/機器人產(chǎn)業(yè)鏈市值大、空間大：龍頭600億、板塊2000億，成長(cháng)空間3-5倍
目前自動(dòng)化/機器人龍頭公司已經(jīng)接近600億市值，整個(gè)板塊接近2000億市值，作為一個(gè)成長(cháng)性充足（年增速30%以上）、上升空間極高（可再翻3-5倍）、上升時(shí)間很長(cháng)（可持續10年以上）的產(chǎn)業(yè)鏈。
國內涉及自動(dòng)化和機器人的上市公司為主眾多，分別集中于大系統解決方案、車(chē)間或生產(chǎn)線(xiàn)集成商、自動(dòng)化設備制造商、底層自動(dòng)化零部件商。
(國內主要自動(dòng)化/機器人涉及上市公司 圖1)
將自動(dòng)化公司分為三類(lèi)，重點(diǎn)推薦第一類(lèi)，關(guān)注第二類(lèi)，跟蹤第三類(lèi)。
第一類(lèi)為行業(yè)龍頭（或潛力）: 機器人、博實(shí)股份、匯川技術(shù)、慈星股份。
第一類(lèi)公司首先關(guān)注研發(fā)能力，其中機器人目前主要業(yè)務(wù)為機器人相關(guān)產(chǎn)品，積累身深厚；博實(shí)股份大股東是哈工大機器人研究所，研發(fā)功底了得；匯川技術(shù)通過(guò)持續收購，已經(jīng)積累了多元化產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力。慈星股份收購的固高科技是機器人業(yè)內控制器領(lǐng)域最認可的公司，未來(lái)具備較強潛力。
第二類(lèi)為管理好或渠道強公司：上海機電、科大智能、巨輪股份、長(cháng)榮股份、亞威股份、佳士科技、新時(shí)達、瑞凌股份。
第三類(lèi)為泛自動(dòng)化的公司：華中數控、華昌達等15家。
(國內自動(dòng)化/機器人產(chǎn)業(yè)鏈公司市值研究 表1-2)
第一類(lèi)：自動(dòng)化/機器人產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)推薦公司
1、機器人：機器人內資領(lǐng)軍者，軍用機器人深具潛力
公司業(yè)務(wù)目前情況：純粹的機器人廠(chǎng)商
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為10.44億元，同比上升33.29%；歸屬母公司所有者的凈利潤2.08億元，同比上升30.28%。預計2013-2014年EPS為0.91元、1.25元，對應PE為53和38倍。產(chǎn)品格局上，以四大產(chǎn)品為主：工業(yè)機器人、交通自動(dòng)化系統、自動(dòng)化裝配與檢測生產(chǎn)線(xiàn)集成、物流與倉儲自動(dòng)化成套裝備。
公司目前業(yè)務(wù)基本為機器人和自動(dòng)化相關(guān)業(yè)務(wù)，為國內最純粹的機器人公司。
工業(yè)機器人集成：數字化工廠(chǎng)終成大器
公司 2013 年3 月發(fā)布公告稱(chēng)，公司與遼寧美程在線(xiàn)印刷有限公司簽訂《圖書(shū)智能化數碼印刷車(chē)間供需合同》,合同金額為2.29 億元,約占公司2012 年營(yíng)業(yè)收入的21.9%。按照合同規定,設備將在24個(gè)月內陸續交付。據跟蹤，該數字化車(chē)間具備極高智能化、無(wú)人化特征，能有效實(shí)現生產(chǎn)的高柔性、高效率。
（1）智能化：該車(chē)間可完成自動(dòng)化生產(chǎn)流程控制、自動(dòng)化搬運與物流、自動(dòng)化倉儲等功能；
（2）無(wú)人化：在之前同等工作量傳統印刷車(chē)間里，數字化車(chē)間可減少人員80-90%；
（3）高柔性：該車(chē)間改變了原有必須大批量印刷才能獲得利潤的方式，可用同種設備迅速切換和完成小批量、定制化印刷；
（4）高效率：能有效縮短交貨周期、提升生產(chǎn)效率。
該車(chē)間水平基本與同類(lèi)國際公司實(shí)施的項目相當。目前雖然國內已經(jīng)有一些公司和院所進(jìn)行這類(lèi)產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)，但是能形成有效應用的仍不多，柔性化與效率仍未能大幅領(lǐng)先傳統制造。公司該車(chē)間技術(shù)參數與使用效果趨于完善，堪稱(chēng)國產(chǎn)數字化車(chē)間應用的領(lǐng)先者。
公司將受益于未來(lái)數字化車(chē)間的個(gè)性化、行業(yè)拓展效應。由于數字化車(chē)間處于制造上端，不同于設備級、生產(chǎn)線(xiàn)級的千差萬(wàn)別，數字化車(chē)間在制造行業(yè)具備較強的復制效應。我們可以想象，機床的制造、農業(yè)機械的制造、工程機械的制造、汽車(chē)零部件的制造等，雖然設備本身不同，但在數字化車(chē)間產(chǎn)品中都存在相通性；但也同時(shí)需要供應商具備個(gè)性化定制的能力。
服務(wù)機器人制造：軍工特種機器人正發(fā)力，潔凈、醫療機器人已儲備
（1）預計新松機器人將成為國內軍用服務(wù)機器人領(lǐng)軍者，將產(chǎn)生大量盈利
公司在軍用領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)了多款搬運、存儲、重載等軍用服務(wù)機器人，在過(guò)去兩年里已經(jīng)接到近6億訂單，預計后續將產(chǎn)量大量盈利。目前公司是國內軍用機器人領(lǐng)域唯一量產(chǎn)廠(chǎng)商。
同時(shí)，公司近期公告了新型特種機器人的2000萬(wàn)元研發(fā)立項合同，預計后面將繼續為公司帶來(lái)豐厚訂單。
如果從長(cháng)遠來(lái)看，軍用機器人仍存在排爆、運輸、作戰機器人等需求，預計公司仍將可能在這個(gè)巨大的市場(chǎng)中成為龍頭。
（2）公司AGV服務(wù)機器人是目前盈利主力
新松機器人在服務(wù)機器人上市場(chǎng)開(kāi)拓較早，是公司目前兩條盈利主線(xiàn)之一：AGV服務(wù)機器人及相關(guān)產(chǎn)品一度貢獻公司利潤達60%以上，預計未來(lái)仍將是公司盈利主力。
（3）公司開(kāi)發(fā)了潔凈、助老助殘醫療、電站巡檢服務(wù)機器人等產(chǎn)品，布局寬闊
工業(yè)機器人制造：雙總部/雙基地做好產(chǎn)能準備，等待人力成本推動(dòng)的行業(yè)爆發(fā)
（1）東北（沈陽(yáng)）傳統制造基地
公司起步于沈陽(yáng)，沈陽(yáng)制造基地（一期、二期）目前承擔了公司主要的制造產(chǎn)能；公司目前正在擴建沈陽(yáng)制造基地三期，屆時(shí)沈陽(yáng)制造能力將能有效擴充。我們預計，未來(lái)沈陽(yáng)制造將主要定位于公司傳統產(chǎn)品，與沈陽(yáng)的管理/研發(fā)總部相呼應。
（2）南方（杭州）新品制造基地
公司目前在杭州進(jìn)行基地建設，我們預計未來(lái)將主要發(fā)力于新產(chǎn)品。（a）IC機器人：主要包括真空機器人、潔凈機器人及潔凈自動(dòng)化裝備等制造與應用；（b）激光裝備：主要包括激光機器人、激光切割機、激光器及相關(guān)產(chǎn)品等制造與應用；（c）數字化車(chē)間等工業(yè)物聯(lián)技術(shù)及應用：加強光纖傳感器、無(wú)線(xiàn)傳感網(wǎng)、云計算、云制造等工業(yè)物聯(lián)技術(shù)的研發(fā)，開(kāi)拓數字化車(chē)間等工業(yè)物聯(lián)技術(shù)及應用。南方基地與上海自貿區市場(chǎng)總部將相呼應。
2、博實(shí)股份：機器人行業(yè)龍頭的潛在廠(chǎng)商
公司業(yè)務(wù)目前情況：石油石化包裝生產(chǎn)線(xiàn)領(lǐng)軍者
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為7.42億元，同比上升24.50%；歸屬母公司所有者的凈利潤1.75億元，同比上升16.49%。預計2013-2014年EPS為0.55元、0.73元，對應PE為51和38倍。
產(chǎn)品格局上，以?xún)纱螽a(chǎn)品為主：石油石化包裝生產(chǎn)線(xiàn)、橡膠處理生產(chǎn)線(xiàn)。目前公司95%以上收入與利潤來(lái)源于中石油、中石化。
l 機器人業(yè)務(wù)發(fā)展計劃：醫療服務(wù)機器人遠景宏大
公司在2013年中報中提到機器人的發(fā)展規劃有如下部分：
經(jīng)濟型物流搬運機器人
由國家科技部批準立項，公司聯(lián)合哈爾濱工業(yè)大學(xué)機器人研究所共同進(jìn)行研發(fā)的“經(jīng)濟型搬運機器人開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應用研究”課題在合作雙方的共同努力下，取得了階段性進(jìn)展。目前已完成了200kg型號和300kg型號機器人機構參數的確定及圖紙設計工作，并完成了2臺200kg型號機器人原理樣機的研制。
高溫作業(yè)機器人及其遙操作系統
結合國內很多行業(yè)的需求，公司正在研制開(kāi)發(fā)高溫作業(yè)機器人及其遙操作系統。在綜合利用機器人技術(shù)、以太網(wǎng)技術(shù)和現代控制技術(shù)的基礎上，開(kāi)發(fā)出適合更多用戶(hù)需求的高端智能裝備。該研發(fā)項目現已進(jìn)入樣機試制階段。
高速碼垛防爆技術(shù)近年來(lái)，在防爆區域內對50千克/袋的物料（如硝酸銨、硫磺等）進(jìn)行碼垛作業(yè)的需求越來(lái)越多，由于料袋重、產(chǎn)量大，由人工進(jìn)行碼垛勞動(dòng)強度高。公司根據市場(chǎng)需求，就如何在防爆區域內實(shí)現高速重載自動(dòng)化碼垛，展開(kāi)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，現已取得技術(shù)突破，并正在為用戶(hù)組織成套設備的生產(chǎn)，為更廣泛的應用打下了良好的基礎。
機器人裝箱系統打開(kāi)國際市場(chǎng)
合成橡膠是人工合成的高彈性聚合物，以煤、石油、天然氣為主要原料，品種多、彈性大，有些品種容易硫化，所以合成橡膠的產(chǎn)品裝箱多為人工裝箱，該生產(chǎn)環(huán)節工作環(huán)境差，勞動(dòng)強度大，急需自動(dòng)化設備替代人工。
醫療服務(wù)機器人具備宏大遠景
機器人先天優(yōu)勢：大股東哈工大是國內兩所機器人國家重點(diǎn)實(shí)驗室擁有者之一
（1）先天產(chǎn)品優(yōu)勢
公司目前大股東是哈工大，與中科院自動(dòng)化所分別擁有一所機器人國家重點(diǎn)實(shí)驗室。業(yè)內認為，哈工大機器人技術(shù)可排在國內前三。公司在機器人技術(shù)上一脈相承，在機器人領(lǐng)域研發(fā)具備先天優(yōu)勢，其機器人技術(shù)研究能力也是國內大部分公司很難比肩的。我們認為，公司進(jìn)入機器人領(lǐng)域將會(huì )非?？焖匍_(kāi)花結果。
（2）先天市場(chǎng)優(yōu)勢
公司在研的搬運機器人，是石化行業(yè)傳輸、稱(chēng)重、包裝、碼垛、搬運自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)后端設備，公司目前在核心前端設備已有高市占率，進(jìn)入后端市場(chǎng)輕而易舉。
服務(wù)機器人多領(lǐng)域開(kāi)花，醫療服務(wù)機器人具備宏大遠景
博實(shí)股份在重載服務(wù)機器人、高溫服務(wù)機器人等領(lǐng)域業(yè)績(jì)兌現較確定。公司重載服務(wù)機器人、高溫服務(wù)機器人都可用于石油石化行業(yè)，鑒于公司在該行業(yè)的積累和口碑，未來(lái)該產(chǎn)品應用確定性較大。
博實(shí)股份具備醫療服務(wù)機器人產(chǎn)業(yè)化潛力，長(cháng)期前景樂(lè )觀(guān)。2013 年11 月，哈工大機器人研究所研制的“微創(chuàng )腹腔外科手術(shù)機器人系統”，通過(guò)國家“863”計劃專(zhuān)家組的驗收。驗收專(zhuān)家表示，這一手術(shù)機器人的“問(wèn)世”，打破了進(jìn)口達芬奇手術(shù)機器人的技術(shù)壟斷，將加快實(shí)現國產(chǎn)微創(chuàng )手術(shù)機器人輔助外科手術(shù)。博實(shí)股份作為哈工大機器人產(chǎn)業(yè)化平臺，未來(lái)可能成為醫療機器人產(chǎn)業(yè)化基地。我們認為，該機器人系統與國外達芬奇手術(shù)機器人異曲同工，依照目前達芬奇手術(shù)機器人系統創(chuàng )造的近200 億美元市值估算，該醫療機器人系統成長(cháng)空間巨大。我們認為，作為新的產(chǎn)品到最終的規模應用還需要比較長(cháng)的路要走；但是也需看到，如果該系統研發(fā)順利，產(chǎn)業(yè)化越來(lái)越近，那么其最終反映到市值也是短中期可期待的。
3、匯川技術(shù)：底層自動(dòng)化驅動(dòng)系統包方案潛在供應商
主營(yíng)業(yè)務(wù)：電梯行業(yè)變頻器領(lǐng)先廠(chǎng)商
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為11.9億元，同比增長(cháng)13.20%。
公司主要從事于工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，定位服務(wù)于中高端設備制造商，以擁有自主知識產(chǎn)權的工業(yè)自動(dòng)化控制技術(shù)為基礎，以快速為客戶(hù)提供個(gè)性化的解決方案為主要經(jīng)營(yíng)模式。公司的主要產(chǎn)品包括低壓變頻器、一體化及專(zhuān)機、伺服系統和PLC等。公司在低壓變頻器市場(chǎng)的占有率在國產(chǎn)品牌廠(chǎng)商中排名第二，其中一體化及專(zhuān)機產(chǎn)品在多個(gè)細分行業(yè)處于業(yè)內首創(chuàng )或領(lǐng)先地位。
公司在系列收購后，目前已經(jīng)逐漸具備自動(dòng)化行業(yè)伺服、變頻器、PLC在內的自動(dòng)化控制產(chǎn)品和解決方案供應能力。
底層驅動(dòng)系統包解決方案戰略正確
對公司未來(lái)的判斷基于一點(diǎn)：底層驅動(dòng)包解決方案是自動(dòng)化行業(yè)除了大型系統集成又一制高點(diǎn)，公司目前頻繁的收購、業(yè)務(wù)的擴充都說(shuō)明公司正逐漸成為自動(dòng)化底層供應商，這個(gè)戰略符合我們自動(dòng)化行業(yè)分析的結論。未來(lái)公司是否有能力完成這個(gè)戰略，需要繼續觀(guān)察，但公司的歷史證明了公司具備產(chǎn)品疊加和擴充能力。
4、慈星股份：優(yōu)質(zhì)公司高起點(diǎn)步入機器人產(chǎn)業(yè)鏈
主營(yíng)業(yè)務(wù)：創(chuàng )新創(chuàng )造新氣象
慈星股份主業(yè)是電腦橫機，一種加工毛衫的自動(dòng)化專(zhuān)用機械。橫機市場(chǎng)在經(jīng)歷了2007~2011年波瀾壯闊的替代人工浪潮后，12年起逐步走向平淡。公司抓住了行業(yè)高成長(cháng)機遇，一舉奠定龍頭地位，市場(chǎng)份額國內第一，并成為橫機行業(yè)唯一一家上市公司。
由于電腦橫機的滲透率已經(jīng)較高，預計14年市場(chǎng)仍將較為平淡，一季度銷(xiāo)售可能負增長(cháng)。公司已采取多項措施降低各項費用、控制信用銷(xiāo)售風(fēng)險，以保持主業(yè)穩定。
主業(yè)電腦橫機的未來(lái)看點(diǎn)在于出口市場(chǎng)，可能在16年進(jìn)入替換手搖橫機的高峰，尤其是全球重要的毛衫生產(chǎn)基地——東南亞。公司計劃以創(chuàng )新的銷(xiāo)售模式先期布局東南亞市場(chǎng)——橫機租賃或代工衣片。盡管目前在東南亞區域，因為人工成本低、電價(jià)高、金融管制多，電腦橫機（9~10萬(wàn)售價(jià)）相較人工生產(chǎn)尚不具備經(jīng)濟性，但是，公司以自產(chǎn)設備的出廠(chǎng)成本（5~6萬(wàn)）作為投資成本測算，已經(jīng)能夠獲得一定經(jīng)濟效益。
以租賃和代工進(jìn)行小規模布局可謂“一箭多雕”：1）示范效應，提高品牌認知度和口碑度；2）支撐公司在東南亞地區開(kāi)展營(yíng)銷(xiāo)、培訓、售后、零配件活動(dòng)，攤薄費用，培育人才體系；3）盤(pán)活公司的賬上現金及回購的二手機。一旦出口市場(chǎng)電腦橫機具備經(jīng)濟性，公司的收獲將水到渠成。
對于2014年，公司兩大新產(chǎn)品將進(jìn)入收獲期。
自動(dòng)對目縫合系統：全球首創(chuàng )的自動(dòng)化設備，簡(jiǎn)化人工對目過(guò)程，可提高效率3倍以上。預計該產(chǎn)品對應約40億市場(chǎng)容量。已經(jīng)獲得100臺訂單，產(chǎn)品已經(jīng)少量發(fā)貨到用戶(hù)處試用，目前已經(jīng)在進(jìn)行最后階段的改進(jìn)完善，如果順利，預計2014年二季度可正式投放市場(chǎng)。
鞋面針織橫機：Nike引領(lǐng)更輕更舒適更個(gè)性化的編織鞋面風(fēng)潮，已經(jīng)推出上百款鞋品，并在全球進(jìn)行大規模推廣，將成為運動(dòng)鞋流行趨勢的風(fēng)向標。新的鞋面編織工藝采用橫機而不是傳統的經(jīng)編機，從而橫向拓展了橫機市場(chǎng)，預計市場(chǎng)容量超過(guò)200億。慈星已經(jīng)推出針對鞋面編織的專(zhuān)用高效橫機，目前已有300臺訂單，一旦國內產(chǎn)業(yè)鏈成熟，編織鞋面運動(dòng)鞋的質(zhì)量更穩定，公司該業(yè)務(wù)將有較大彈性。
此外，公司仍有全成形機、嵌花機、無(wú)縫內衣機等新產(chǎn)品將在2014年做出樣機，成為2015年的新增長(cháng)點(diǎn)。
機器人業(yè)務(wù)：高起點(diǎn)進(jìn)入控制器領(lǐng)域，中長(cháng)期規劃思路清晰
公司目前已高起點(diǎn)進(jìn)入控制器領(lǐng)域。
公司2013年12月公告與固高科技（深圳）、蕪湖濱江智能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、尉建英共同設立蕪湖固高自動(dòng)化技術(shù)有限公司，共同合資經(jīng)營(yíng)機器人驅動(dòng)及控制系統項目。
該項目的合作三方是強強聯(lián)合：
蕪湖濱江及其關(guān)聯(lián)的埃夫特將為新成立的合資公司提供產(chǎn)業(yè)化平臺，為實(shí)現機器人控制器的國產(chǎn)化提供應用基礎
固高科技在基于PC的運動(dòng)控制器領(lǐng)域市場(chǎng)占有率高達40%，此次新合資公司將依托固高的底層算法基礎，致力于實(shí)現工業(yè)機器人控制器的國產(chǎn)化
慈星股份的優(yōu)勢體現為：
1）資金優(yōu)勢：公司賬面現金超過(guò)20億元，且非常輕資產(chǎn)，固定資產(chǎn)僅2億；
2）在自動(dòng)化領(lǐng)域有常年積累：公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)電腦針織橫機，屬于一種應用于毛衫編織的自動(dòng)化專(zhuān)用設備，因而在運動(dòng)控制算法、控制系統軟硬件、電機伺服系統等與工業(yè)機器人息息相關(guān)的知識領(lǐng)域上有相當程度的積淀；同時(shí)，公司在內衣機產(chǎn)品上與固高有過(guò)深入合作，雙方的互信和默契也是合作成功的前提
3）下游集成應用：公司將進(jìn)一步拓展工業(yè)機器人的下游應用領(lǐng)域，在浙江及長(cháng)三角的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)中將替代人工的需求與埃夫特等機器人產(chǎn)品進(jìn)行結合。
未來(lái)，公司將繼續在機器人產(chǎn)業(yè)鏈上開(kāi)拓：利用浙江機器替代人工的產(chǎn)業(yè)政策，尋找合適的集成應用行業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)性?xún)r(jià)比更高的國產(chǎn)機器人的應用。此外，繼續尋找核心零部件標的的投資機會(huì )。
公司采取的是“用核心零部件支撐集成應用，用集成應用反哺核心零部件發(fā)展”的思路，這一戰略切合國內實(shí)際——對高性?xún)r(jià)比機器人需求巨大且迫切，但國外高價(jià)高性能機器人無(wú)法滿(mǎn)足。
具創(chuàng )新力和執行力，這是新領(lǐng)域獲得成功的關(guān)鍵
盡管橫機行業(yè)近來(lái)波動(dòng)巨大，影響了公司上市以來(lái)的業(yè)績(jì)表現，但是我們認為過(guò)去幾年的發(fā)展歷程已經(jīng)證明了其具備優(yōu)秀公司的基因：
1）在原有橫機業(yè)務(wù)中取得遙遙領(lǐng)先的優(yōu)勢地位：在2007~2011年電腦橫機替代手搖橫機的風(fēng)潮中，慈星創(chuàng )造了最驚人的增速(銷(xiāo)量三年復合增速207%，行業(yè)僅125%)，一舉奠定遠超對手的市場(chǎng)地位。這體現了公司犀利的進(jìn)攻能力——優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、靈活的銷(xiāo)售、深度服務(wù)及正確的輕資產(chǎn)戰略；
2）當行業(yè)劇烈下滑時(shí)，慈星果斷收縮規模、控制成本，并同時(shí)布局開(kāi)拓多個(gè)新產(chǎn)品新市場(chǎng)，對目縫合機、鞋面機、全成形機等新品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化速度相當迅速；
3）不滿(mǎn)足于國內龍頭地位，上市前就收購了嵌花機龍頭瑞士Steiger，并參股制版及控制系統龍頭意大利Logica，這兩項布局為后來(lái)的新產(chǎn)品研發(fā)奠定了重要基礎；
此次公司切入機器人產(chǎn)業(yè)是在更高起點(diǎn)上的二次創(chuàng )業(yè)，盡管充滿(mǎn)挑戰，但是我們認為公司過(guò)去在新品研發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓、內部管理、外部并購方面的經(jīng)驗都可復制使用，再加上現在資金實(shí)力方面的優(yōu)勢，公司將在新領(lǐng)域中有所作為。所以，以未來(lái)2~3年為跨度，盡管電腦橫機仍然可能有短期波動(dòng)，但隨著(zhù)新產(chǎn)品逐步投向市場(chǎng)，機器人領(lǐng)域陸續取得新進(jìn)展，這些都將讓市場(chǎng)重新評估公司的潛力和價(jià)值。
日期：2014年01月07日 資料來(lái)源：國信證券
第二類(lèi)：自動(dòng)化/機器人產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注公司
1、上海機電：低估值品種
主營(yíng)業(yè)務(wù)：電梯穩健增長(cháng)，高斯影響消退
公司一共九大業(yè)務(wù)板塊：電梯、冷凍空調、印包機械、液壓氣動(dòng)設備、人造板機械、工程機械、焊接器材和電機設備。其中，電梯業(yè)務(wù)貢獻凈利潤6~7成。
將公司業(yè)務(wù)分成三塊進(jìn)行分別討論：
1）電梯業(yè)務(wù)：貢獻七成凈利潤，預計2014年將保持10%~15%穩健增長(cháng)
電梯行業(yè)景氣周期與地產(chǎn)投資較為同步，盡管2014年地產(chǎn)投資增速大概率放緩，電梯行業(yè)增速也大概率放緩，但是仍將保持10~15%的行業(yè)增速。
上海三菱是國內電梯業(yè)合資企業(yè)的成功典范，不僅銷(xiāo)量多年保持第一，還憑借核心技術(shù)國產(chǎn)化成功獲得控股權。13年上半年，面對步步緊逼的競爭對手，公司為力保龍頭地位加強銷(xiāo)售力量，調整了銷(xiāo)售策略，取得良好效果：收入增23%、凈利增35%、訂單增30%、預收款增42%。
由于通力電梯和日立電梯的營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)布局更具有前瞻性，預計三菱將維持現有市場(chǎng)份額，2014年有望保持10~15%增長(cháng)。不過(guò)從目前訂單和預收款推斷，公司上半年增速將較高?？紤]鋼鐵價(jià)格可能進(jìn)一步下降，利潤增速有望達到20%。
2）印刷業(yè)務(wù)：高斯國際的一次性負面影響逐步消退，帶來(lái)2014年業(yè)績(jì)彈性
2013上半年高斯法國破產(chǎn)重組，加上高斯美國的虧損和母公司層面的計提，相關(guān)費用共-2.7億，影響EPS0.27元。若無(wú)高斯的影響，H1業(yè)績(jì)有望達0.55元。高斯法國是高斯國際的主要虧損來(lái)源，破產(chǎn)后，高斯國際只剩美、中兩個(gè)主設備生產(chǎn)基地，考慮在手訂單，扭虧為盈概率頗大，負面影響將消除。
3）聯(lián)營(yíng)企業(yè)：貢獻三成凈利，預計2014年低速增長(cháng)
2013年上半年，投資收益合計增長(cháng)31%：參股的液壓零部件公司技術(shù)壁壘極高，議價(jià)能力強，業(yè)績(jì)彈性大，將受益于工程機械行業(yè)復蘇而步入業(yè)績(jì)拐點(diǎn)；以樁工機械為主業(yè)的金泰工程受益于鐵路軌交建設提速和工法創(chuàng )新滲透率提高；一冷開(kāi)利空調則因成本降低和服務(wù)費用計提政策改變而實(shí)現45%凈利增長(cháng)。
2014年，預計工程機械、商用電器將維持小幅復蘇態(tài)勢，公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資有望實(shí)現小幅增長(cháng)。
機器人業(yè)務(wù)：牽手納博，國內機器人減速機領(lǐng)域最有力的競爭者
公司13年5月公告增資入股納博傳動(dòng)，上海機電占合資公司51%股權，日本納博特斯克株式會(huì )社占49%股權。這標志著(zhù)公司將與全球最大的機器人精密減速機制造商合作生產(chǎn)減速機。
日本納博的精密減速機市場(chǎng)占有率穩居全球60%，持續保持世界第一。其減速機扭矩大且精度高，高剛性且抗震性強，尤其產(chǎn)品質(zhì)量保障期超長(cháng)（根據不同應用領(lǐng)域環(huán)境從50年-100年）。
精密減速機是機器人核心零部件中最難突破的一個(gè)環(huán)節，國產(chǎn)品牌與外資的差距較大。上海機電通過(guò)合資方式嘗試國產(chǎn)化，是降低減速機成本從而提升機器人性?xún)r(jià)比的有效途徑。憑借納博的技術(shù)優(yōu)勢，未來(lái)合資公司在中國機器人市場(chǎng)上將具備突出的競爭優(yōu)勢。
2、科大智能：強強聯(lián)手，資產(chǎn)重組提供新增長(cháng)點(diǎn)
公司業(yè)務(wù)目前情況：配用電自動(dòng)化系統為主
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為 2.64億元，同比增長(cháng)36.75%；歸屬母公司所有者的凈利潤0.29億元，同比減少47%。預計2013-2014年EPS為0.22元、0.41元，對應PE為74和41。
公司是掌握核心產(chǎn)品技術(shù)的配用電自動(dòng)化系統供應商和技術(shù)服務(wù)商，能夠為電力行業(yè)用戶(hù)提供定制化的配用電自動(dòng)化系統整體解決方案，是我國中壓配電載波通信領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。自公司上市以來(lái)，公司所從事的業(yè)務(wù)從特色產(chǎn)品中壓配電通信產(chǎn)品、配用電自動(dòng)化軟硬件產(chǎn)品，向新能源接入控制、新型無(wú)功補償等節能產(chǎn)品進(jìn)行延伸與擴展、逐漸形成以智能電網(wǎng)、節能環(huán)保、新能源領(lǐng)域自動(dòng)化軟硬件、通信產(chǎn)品解決方案的主要供應商之一。
機器人業(yè)務(wù)發(fā)展計劃：智能輸送系統為主
今年11月，公司通過(guò)向特定對象非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現金相結合的方式購買(mǎi)永乾機電100%的股權。其中標的物永乾機電資產(chǎn)交易價(jià)格為5.26億元。永乾機電是一家專(zhuān)業(yè)從事工業(yè)生產(chǎn)智能化綜合解決方案的設計、產(chǎn)品研制、系統實(shí)施與技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，產(chǎn)品包括智能移載系統、智能輸送系統、智能裝配系統與智能倉儲系統等，是國內為數不多的能夠提供定制化工業(yè)生產(chǎn)智能化綜合解決方案的企業(yè)之一，是我國浮動(dòng)移載機械手領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其在工業(yè)生產(chǎn)機器人應用方面處于國內先進(jìn)水平。
將成電力、節能環(huán)保及新能源行業(yè)智能輸送系統領(lǐng)先者
（1）公司在智能控制與通信技術(shù)領(lǐng)域擁有國內先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢，而永乾機電在工業(yè)生產(chǎn)智能化方面技術(shù)也處于國內領(lǐng)先的地位，特別是浮動(dòng)移載機械手，該技術(shù)能夠為電力行業(yè)的電氣裝臵及自動(dòng)化設備制造生產(chǎn)自動(dòng)化領(lǐng)域的效率提高巨大提升。二者強強結合，重點(diǎn)開(kāi)拓智能電網(wǎng)、節能環(huán)保、新能源行業(yè)的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，大力開(kāi)拓覆蓋移載、裝配、輸送、倉儲等多個(gè)環(huán)節、基于多機器人或機械手的工業(yè)生產(chǎn)智能化業(yè)務(wù)，有望獲得新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
（2）公司與永乾機電在主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)有較大重疊。公司目前及未來(lái)的主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域為電力、節能環(huán)保及新能源行業(yè)，而永乾機電最近兩年快速增長(cháng)和未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的客戶(hù)領(lǐng)域也是電力、節能環(huán)保及新能源行業(yè)。永乾機電憑借其智能化和信息化技術(shù)以及在浮動(dòng)移載機械手方面領(lǐng)先的創(chuàng )新設計和實(shí)踐能力相結合，會(huì )對公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生較大的壓制作用。
（3）重組為公司延伸產(chǎn)品應用領(lǐng)域和深度開(kāi)發(fā)行業(yè)客戶(hù)提供了廣闊的空間，為公司提供機會(huì )拓展汽車(chē)、軍工、工程機械等其他行業(yè)的產(chǎn)品應用領(lǐng)域，從而促進(jìn)公司產(chǎn)品體系和市場(chǎng)布局的優(yōu)化。
3、國電南瑞：電力、軌交自動(dòng)化龍頭廠(chǎng)商
公司業(yè)務(wù)目前情況：電力、軌交自動(dòng)化龍頭廠(chǎng)商
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為60.28億元，同比上升29%；歸屬母公司所有者的凈利潤10.56億元，同比上升24%。預計2013-2014年EPS為0.61元、0.78元，對應PE為24和19倍。產(chǎn)品格局上，以電力行業(yè)、軌道交通行業(yè)自動(dòng)化為主。
自動(dòng)化業(yè)務(wù)正走向多元化
（1）配網(wǎng)、變電站自動(dòng)化等網(wǎng)內業(yè)務(wù)仍有很大發(fā)展空間
配網(wǎng)自動(dòng)化是是電力設備行業(yè)中目前發(fā)展潛力最大、增長(cháng)最快的子行業(yè)，14年將步入發(fā)展大年，公司作為配電自動(dòng)化龍頭企業(yè)有望充分受益行業(yè)發(fā)展；公司高端繼保設備近兩年獲得突飛猛進(jìn)發(fā)展，預計未來(lái)仍將受益于智能電網(wǎng)及市場(chǎng)占有率提高。
（2）軌道交通、電氣控制自動(dòng)化等網(wǎng)外業(yè)務(wù)將迎來(lái)爆發(fā)
目前公司的軌道交通監控系統已在行業(yè)內處于領(lǐng)先地位，并已通過(guò)多年研發(fā)出軌道交通信號系統，借力集團地鐵總包將產(chǎn)品快速打入市場(chǎng)；公司目前是發(fā)電機組勵磁系統唯一具備百萬(wàn)千瓦級研制能力的企業(yè)。公司近年來(lái)加大投入風(fēng)電、光伏等新能源接入控制設備及系統研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售并處于國內領(lǐng)先水平。
（3）業(yè)務(wù)拓展有無(wú)限可能，300 億市值不是頂
公司作為電力自動(dòng)化龍頭企業(yè)，其現有業(yè)務(wù)都在所處行業(yè)處于領(lǐng)先水平，且業(yè)務(wù)仍有往電網(wǎng)內外拓展的可能和能力，而國際龍頭ABB 等的市值已達幾百上千億美元，公司有望重復國際龍頭的成功之路。
4、巨輪股份：工業(yè)機器人制造正擴產(chǎn)，獲廣東省支持
公司業(yè)務(wù)目前情況：輪胎模具和橡膠成型機齊頭并進(jìn)
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為7.77億元，同比上升7.41%；歸屬母公司所有者的凈利潤1.12億元，同比下降21.40%。預計2013-2014年EPS為0.36元、0.45元，對應PE為22和18倍。
公司是一家致力于汽車(chē)子午線(xiàn)輪胎模具、汽車(chē)子午線(xiàn)輪胎設備等裝備和相關(guān)技術(shù)的開(kāi)發(fā)、制造及銷(xiāo)售的專(zhuān)業(yè)公司。
機器人業(yè)務(wù)發(fā)展計劃：工業(yè)機器人制造擴產(chǎn)
公司2013年12月10日發(fā)布股票非公開(kāi)增發(fā)預案，募資不超過(guò)10億元，其中2.5億元投向工業(yè)機器人及相關(guān)生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)業(yè)化項目，原文如下：
該項目主要針對我國輪胎制造和機械加工等產(chǎn)業(yè)轉型升級發(fā)展的需求，開(kāi)展以工業(yè)機器人、RV減速器、單元控制系統、柔性生產(chǎn)線(xiàn)和智能車(chē)間生產(chǎn)調度系統等核心關(guān)鍵技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，針對輪胎和機械加工的生產(chǎn)需求，提供包括多種設備的標準化和非標準化集成組線(xiàn)的解決方案。
預計2016年1月投產(chǎn)。本項目預期完成的目標產(chǎn)品主要包括：①非標準化輪胎行業(yè)智能自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備（不包含輪胎生產(chǎn)設備）50套/年；②標準化機械加工行業(yè)智能自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)成套裝備（不包含機床加工設備）30套/年。正常年銷(xiāo)售收入2.28億元。項目正常年稅后利潤為4890萬(wàn)元。
同時(shí)公司將投入0.8億元于高端智能精密裝備研究開(kāi)發(fā)中心技術(shù)改造項目，預計有利于掌握核心技術(shù)和實(shí)現科技成果的轉化，促使技術(shù)創(chuàng )造價(jià)值最大化。
工業(yè)機器人可能首先受益于廣東省內需求
公司進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局
公司不僅考慮了工業(yè)機器人制造，也考慮了減速機等零部件的制造。同時(shí)，公司依托工業(yè)機器人向只能裝備成套生產(chǎn)線(xiàn)方向拓展，這將增大公司長(cháng)遠的發(fā)展潛力。
公司受益輪胎行業(yè)的確定性較高
在輪胎行業(yè)深耕細作多年，輪胎行業(yè)對機器人的應用需求也很大，預計公司在輪胎行業(yè)的受益將比較確定。僅計算輪胎硫化機市場(chǎng)就可得知，目前年產(chǎn)量約2000臺，假設全部改裝成智能成套裝備（每套加裝兩臺機器人），則年需求就可達4000臺；如果再考慮前處理、儲運、運輸等環(huán)節，預計輪胎行業(yè)機器人年需求超過(guò)1萬(wàn)臺。假設巨輪股份占有市場(chǎng)30%、機器人均價(jià)30萬(wàn)元，則公司僅在輪胎行業(yè)的工業(yè)機器人制造受益潛力就可達約10億元。
公司可能受益廣東省需求和扶持
富士康百萬(wàn)臺機器人需求折射出低端制造業(yè)對機器人的龐大需求，富士康主要工程所在地的廣東省也是全國工業(yè)制造的重鎮，預計未來(lái)對機器人需求量將十分龐大。廣東省相關(guān)部門(mén)也在會(huì )議中指出，“全省要發(fā)展多用途機器人應用，包括工業(yè)機器人和服務(wù)機器人，2015年要達到5萬(wàn)臺，工業(yè)機器人安裝量年均增長(cháng)30%”。我們預計，作為廣東省重要企業(yè)，將受益于廣東機器人需求，同時(shí)也將受益政府扶持。
5、佳士科技：焊接機器人自動(dòng)化的有力競爭者
公司業(yè)務(wù)目前情況：焊接成套設備有較強影響力
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為6.00億元，同比上升0.94%；歸屬母公司所有者的凈利潤0.82億元，同比上升24.98%。
公司是集自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為焊割設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為逆變焊機、內燃發(fā)電焊機和焊割成套設備。
機器人業(yè)務(wù)發(fā)展計劃：機器人產(chǎn)品為公司主要研發(fā)方向
公司目前主營(yíng)收入仍然為焊接設備相關(guān)產(chǎn)品。但其全資控股的成都子公司從事機器人業(yè)務(wù)，注冊資本0.87億元，2013年中報收入0.13億元，凈利潤為虧損400萬(wàn)元。公司公告指出:
成都佳士焊接機器人項目已進(jìn)入調試階段，其中機器人三維堆焊快速成型系統取得突破性進(jìn)展。目前公司已經(jīng)攻克了機器人運動(dòng)軌跡及姿態(tài)規劃算法、編制了相應的計算機軟件，完善了相關(guān)焊接工藝，相關(guān)軟件著(zhù)作權專(zhuān)利正在申請中。
同時(shí)，公司中報中提到，報告期內，公司研發(fā)費用0.15億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為4.89%，共投入10項研發(fā)，其中4項為機器人產(chǎn)品，目前正在調試，其余6項為焊接設備產(chǎn)品。
手握現金有收購潛力，機器人研發(fā)投入較高
公司焊接行業(yè)為機器人應用的重要領(lǐng)域，下游重疊性很高。全球機器人應用中焊接占30-50%不等。公司作為焊接設備重要供應商，對下游客戶(hù)具有較強黏性。我們推測，如果公司推廣焊接機器人產(chǎn)品，將具備先入優(yōu)勢。
公司2013年三季報賬面現金余額11.8億元，有足夠的能力進(jìn)行規模性收購。如果再考慮到公司市值僅有32.65億元，公司目前股價(jià)仍具備較強安全邊際。
公司在焊接領(lǐng)域有較強影響力，在機器人領(lǐng)域進(jìn)展一般，但目前公司已經(jīng)開(kāi)始在機器人產(chǎn)品研發(fā)上投入較多資金，并取得了一定成果。這需要我們持續觀(guān)察公司后續的進(jìn)度，繼而推測公司可能的上漲空間。
6、藍英裝備：初步嘗試大型系統解決方案
公司業(yè)務(wù)目前情況：傳統業(yè)務(wù)以輪胎成型機為主
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為4.79億元，同比上升103.28%；歸屬母公司所有者的凈利潤0.88億元，同比上升33.53%。
公司是輪胎、冶金、節能、機械等領(lǐng)域自動(dòng)控制技術(shù)開(kāi)發(fā)和應用的高新技術(shù)企業(yè)，國內主要的子午線(xiàn)輪胎成型機制造商之一。主要產(chǎn)品包括控制系統解決方案、自動(dòng)化設備或生產(chǎn)線(xiàn)。
2013年中期報告期內，營(yíng)業(yè)收入4.26億元，比上年同期增長(cháng)2.46倍。主要為：智能化城市的渾南新城管廊工程大部分完工驗收，較上年增長(cháng)100%，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.09億元；以傳統業(yè)務(wù)輪胎成型機為主的智能化裝備業(yè)務(wù)增長(cháng)269.63%。
自動(dòng)化業(yè)務(wù)發(fā)展計劃：初步介入大型自動(dòng)化解決方案領(lǐng)域
公司傳統業(yè)務(wù)為輪胎成型機。在2013年公司上市后，迅速進(jìn)入大型自動(dòng)化解決方案領(lǐng)域，成果令人咋舌，分別簽訂了沈陽(yáng)渾南新城智慧城市管廊解決方案（合同額約10億元）、山東樂(lè )陵市污水處理解決方案（合同額約0.93億元）。公告如下:
2012 年11 月8 日，公司簽署《渾南新城綜合管廊系統一期接續及二期建設項目合作合同》。主要內容為對應項目的建設(包括土建工程、控制系統、電氣設備系統、消防系統、通風(fēng)系統、給水系統、通訊系統等)以及建設管理，合計約26.2公里。采取投融資建設模式，融資成本為11%/年（建設期1年與回購期3年，回購期間每年回購約1/3，不收復利）。
2013 年9 月27 日，公司全資子公司與樂(lè )陵市污水處理廠(chǎng)簽訂《樂(lè )陵市西部新城污水處理項目投資建設合同》，合同額約0.93億元。建設規模日理污水2 萬(wàn)立方米，配套管網(wǎng)總長(cháng)度51.23 千米，為BT模式。
承接大型自動(dòng)化解決方案說(shuō)明進(jìn)取心強，延續性需觀(guān)察
公司傳統業(yè)務(wù)為輪胎成型機，為智能自動(dòng)化機械；同時(shí)，公司在機床電主軸等領(lǐng)域曾作了嘗試；具備一定的智能裝備基礎。
公司迅速進(jìn)入大型自動(dòng)化解決方案領(lǐng)域，勇氣可嘉，顯示管理層進(jìn)取心較強。我們比較認可公司切入自動(dòng)化領(lǐng)域的方式：大型自動(dòng)化集成為自動(dòng)化行業(yè)制高點(diǎn)，公司選擇集成度較高、但技術(shù)壁壘較低的城市建設、污水處理方向切入，既能降低風(fēng)險，又能積累自動(dòng)化方案經(jīng)驗；如果未來(lái)公司能持續加強集成優(yōu)勢，接到更高質(zhì)量的訂單，我們將更加看好，并且將更加積極的跟蹤公司。
但目前公司大型自動(dòng)化方案仍然存在一定的風(fēng)險，即資金占用率過(guò)高，資金成本將會(huì )吞噬較多利潤。同時(shí)，此類(lèi)方案仍然比較依賴(lài)政府關(guān)系，在行業(yè)拓展、產(chǎn)品延續性上需要一定的觀(guān)察。
7、長(cháng)榮股份：印后設備龍頭，新增長(cháng)點(diǎn)亮點(diǎn)多
公司業(yè)務(wù)目前情況：印后設備細分市場(chǎng)龍頭
公司主要產(chǎn)品模切機、模燙機屬于印后設備，應用于煙草、酒類(lèi)、食品、藥品、消費電子等中高端印包領(lǐng)域。公司產(chǎn)品具有較高性?xún)r(jià)比，實(shí)現了進(jìn)口替代，是這兩個(gè)細分產(chǎn)品市場(chǎng)當之無(wú)愧的龍頭，同時(shí)也是國內最大的印后設備制造企業(yè)。
公司印后設備未來(lái)將步入穩健增長(cháng)階段，推動(dòng)因素來(lái)自于1）消費升級推動(dòng)的印包需求持續增長(cháng)；2）核心客戶(hù)，如煙標供應商積極向其他中高端印包領(lǐng)域拓展，拉動(dòng)公司擴張；3）海外出口市場(chǎng)。
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為5.75億元，同比上升4.28%；歸屬母公司所有者的凈利潤1.48億元，同比下降6.52%。預計2013-2014年EPS為1.16元、1.5元，對應PE為29和23倍。
自動(dòng)化業(yè)務(wù)發(fā)展計劃：印刷包裝成套設備生產(chǎn)線(xiàn)
公司目前的模切機、模燙機等產(chǎn)品僅僅是印刷設備中的幾個(gè)品種，市場(chǎng)容量也有限。公司正在積極向其他新產(chǎn)品進(jìn)行拓展，以形成成套設備生產(chǎn)能力，目前新產(chǎn)品包括數碼噴墨印刷機、噴碼機和檢品機。
l 數碼噴墨印刷機：屬于印中設備，由于在全球屬于新興技術(shù)，內資品牌與外資品牌的差距相對其他設備較小，公司爭取實(shí)現彎道超車(chē)；
l 噴碼機：國家藥監局要求2015年底之前所有藥品制劑都必須納入電子監管，這將噴碼機需求爆發(fā)，公司產(chǎn)品仍在研發(fā)過(guò)程中；
l 檢品機：用于對印刷處理完的包裝產(chǎn)成品進(jìn)行合格性檢驗，用于替代人工，提高效率和可靠程度，目前已經(jīng)量產(chǎn)。
戰略布局富有前瞻性，新增長(cháng)點(diǎn)亮點(diǎn)多
公司以印后設備為基礎，不斷延展新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)：
1）深化原有產(chǎn)品市場(chǎng)地位、拓展出口市場(chǎng)
2）向成套設備發(fā)展：推出數碼噴墨印刷機、噴碼機和檢品機，這些新產(chǎn)品正在逐個(gè)進(jìn)入批量階段
3）向下游延伸：進(jìn)入云印刷（與臺灣網(wǎng)絡(luò )印刷的領(lǐng)軍企業(yè)健豪印刷合作）和煙標印刷（收購力群股份），這兩塊業(yè)務(wù)更具消費屬性，可有效對沖設備銷(xiāo)售的高波動(dòng)性
4）外延拓展新應用紙電池：這一領(lǐng)域屬于前沿科技，短期貢獻業(yè)績(jì)的可能性小，但無(wú)疑是一種成本并不高的新領(lǐng)域布局，一旦技術(shù)被論證可行，則將面臨巨大的市場(chǎng)機遇
公司管理層思路開(kāi)闊，勇于嘗新，戰略布局富有前瞻性，值得重點(diǎn)關(guān)注。
8、亞威股份：關(guān)注與國際著(zhù)名機器人企業(yè)的合作進(jìn)展
主營(yíng)業(yè)務(wù)：成形機床低速增長(cháng)
亞威股份公司專(zhuān)業(yè)提供中高端的平板及卷板加工機床產(chǎn)品，數控化率達到 92%，是國內板材加工機床設備領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)最長(cháng)的生產(chǎn)企業(yè)。亞威數控折彎機和開(kāi)卷線(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售居行業(yè)領(lǐng)先水平。
對于公司的機床主業(yè)，我們認為2014年將保持低速增長(cháng)，理由是：成形機床主要用于板材加工，在終端下游領(lǐng)域里，建筑業(yè)、汽車(chē)、機械、家電等行業(yè)占比板材用量超過(guò)70%，而我們預計建筑業(yè)受到地產(chǎn)調控影響增速大概率低于2013年，機械受制造業(yè)投資放緩影響而整體增速大概率亦低于2013年，汽車(chē)、家電增速預計大致持平。
機器人業(yè)務(wù)：擬與國際著(zhù)名機器人企業(yè)合作
公司11月13日公告擬購買(mǎi)徠斯公司（Reis）部分機器人技術(shù)，與徠斯公司成立合資公司生產(chǎn)機器人本機和進(jìn)行系統自動(dòng)化集成。本次草訂的備忘錄屬于合作雙方的框架性意愿，未來(lái)可能還有調整。
備忘錄要點(diǎn)如下：
公司將以1250歐元購買(mǎi)徠斯公司部分機器人技術(shù)（具體待定）；另徠斯公司以部分機器人技術(shù)作價(jià)與公司共同投資設立合資公司，股權比例各50%。
合資公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域：裸機，焊接、搬運和塑料行業(yè)的系統集成。
合資公司市場(chǎng)范圍：中國及除歐洲以外的國際市場(chǎng)，另徠斯公司美國和亞洲市場(chǎng)采購合資公司機器人，基于有競爭力的品質(zhì)和價(jià)格。
合資公司董事會(huì )成員共5人，其中：公司3人，徠斯公司 2人，重大事項必須4人以上通過(guò)，合資公司董事長(cháng)由亞威委派。
裸機業(yè)務(wù)和集成業(yè)務(wù)同時(shí)啟動(dòng)，具體工作計劃在下次會(huì )議上決定。
Reis集團總部位于法蘭克福附近的奧伯恩堡，營(yíng)業(yè)額約1.3億歐元，集團員工約1300名，該集團的第二大工廠(chǎng)位于中國昆山，擁有約200名員工。
Reis集團是全球重要的自動(dòng)化系統集成商，同時(shí)擁有自己的機器人技術(shù)。公司對焊接、切割、激光加工、模塑部件等工業(yè)過(guò)程有深刻理解，能夠提供全套自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，不僅提供機器人，還提供周邊配套機械設備，包括合模機、修邊機、修邊模、鑄造自動(dòng)化系統等產(chǎn)品。近年來(lái)，REIS集團在太陽(yáng)能這一新興市場(chǎng)取得全球領(lǐng)先地位，可提供太陽(yáng)能組件整條自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)交鑰匙系統，目前集團收入約50%來(lái)自于太陽(yáng)能行業(yè)。
合作將提升主業(yè)產(chǎn)品自動(dòng)化水平，同時(shí)延展產(chǎn)業(yè)鏈
亞威股份與Reis集團合作將充分利用Reis公司在機器人業(yè)務(wù)技術(shù)、經(jīng)營(yíng)等方面的優(yōu)勢，提升公司產(chǎn)品檔次、拓寬公司的產(chǎn)業(yè)鏈。一方面，對于公司原有板材加工設備業(yè)務(wù)，機器人技術(shù)的提升有助于實(shí)現板材加工的自動(dòng)化，以前需要人工操作的焊接、搬運等工序可由機器人完成；另一方面，合作將有助于公司延展產(chǎn)業(yè)鏈，積累機器人領(lǐng)域經(jīng)驗。
但由于公司尚未簽訂最終協(xié)議，而且KUKA近期宣布收購51%徠斯的股權，該交易可能對公司與徠斯之間的合作方式產(chǎn)生影響，所以我們需要繼續跟蹤公司在機器人領(lǐng)域的動(dòng)作。
9、瑞凌股份：切入焊接自動(dòng)化應用集成，期待有效整合
公司業(yè)務(wù)目前情況：逆變焊機第一梯隊公司，增速受宏觀(guān)經(jīng)濟影響
瑞凌股份是國內逆變焊機的第一梯隊公司。在2011年以前，受益于逆變焊機替代傳統焊機而實(shí)現高增長(cháng)，但是，隨著(zhù)逆變焊機的普及，逆變焊機行業(yè)的高速增長(cháng)階段已過(guò)，未來(lái)的波動(dòng)主要受到宏觀(guān)景氣周期影響。
焊接主要應用于鋼材加工，與鋼材消費量相關(guān)度較高，下游應用包括建筑、機械制造、造船、鋼結構、車(chē)輛、管道、化建等?？紤]宏觀(guān)經(jīng)濟尤其是上述傳統行業(yè)整體處于增速放緩的通道中，預計2014年逆變焊機行業(yè)增速約5%。
逆變焊機行業(yè)技術(shù)壁壘近年來(lái)逐步降低，行業(yè)競爭格局較為分散，瑞凌、佳士等第一梯隊企業(yè)的市場(chǎng)份額僅5%左右。公司面臨著(zhù)中小廠(chǎng)家的價(jià)格沖擊，需要不斷提高產(chǎn)品結構來(lái)保持領(lǐng)先地位和相對較高的利潤率。
原材料價(jià)格下降有助于利潤率在較大競爭壓力下仍保持穩定。大功率半導體器件價(jià)格下降速度較快，是2013年毛利率提升的重要原因。
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為7.59億元，同比下降0.12%；歸屬母公司所有者的凈利潤0.83億元，同比下降25.96%。
機器人業(yè)務(wù)：切入焊接自動(dòng)化應用集成，期待有效整合
瑞凌股份的控股子公司珠海固得是典型的機器人焊接應用集成商。珠海固得集成變位機、機器人、焊接電源及輔助工裝夾具，從而組成自動(dòng)化的焊接工作站或生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)品應用于汽配、摩托車(chē)、五金、工程機械、重型機械等。
目前，焊接自動(dòng)化線(xiàn)的機器人、焊接電源仍然是根據客戶(hù)要求從國際知名品牌處采購。公司是ABB、FANUC、OTC等知名機器人公司的授權集成商、代理商；同時(shí)公司代理德國克魯斯焊機。珠海固得的核心價(jià)值在于理解挖掘工業(yè)客戶(hù)的焊接工藝需求，提供自動(dòng)化解決方案。
瑞凌股份2011年增資獲得珠海固得51%控股權，從而涉足自動(dòng)化焊接集成應用領(lǐng)域，未來(lái)若能有效整合自身焊機和珠海固得的自動(dòng)化集成能力將分享焊接自動(dòng)化市場(chǎng)的快速增長(cháng)。
不過(guò)目前公司焊接自動(dòng)化相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于研發(fā)早期。公司中報中提到，報告期內，
公司研發(fā)費用0.14億元（與佳士科技基本相同），占營(yíng)業(yè)收入的比例為4.31%，重點(diǎn)研發(fā)項目共有6項，但都是焊接設備產(chǎn)品技術(shù)，這點(diǎn)與佳士科技在機器人研發(fā)上投入較大比較不同。
手握現金有收購潛力，后續需觀(guān)察
公司業(yè)務(wù)、未來(lái)機器人發(fā)展方向、目前優(yōu)勢基本都與佳士科技近似，所以我們的觀(guān)察角度也類(lèi)似，如下：
焊接行業(yè)為機器人應用的重要領(lǐng)域，下游重疊性很高。全球機器人應用中焊接占30-50%不等。公司作為焊接設備重要供應商，對下游客戶(hù)具有較強黏性。我們推測，如果公司推廣焊接機器人產(chǎn)品，將具備先入優(yōu)勢。
公司2013年三季報賬面現金余額11.4億元（基本與佳士科技等同），有足夠的能力進(jìn)行規模性收購。如果再考慮到公司市值僅有28.4億元（基本與佳士科技等同），公司目前股價(jià)仍具備較強安全邊際。
但讓我們擔憂(yōu)的是，公司雖然在焊接領(lǐng)域有較強影響力，但在機器人領(lǐng)域卻進(jìn)展緩慢，近兩年珠海固得仍然處于研發(fā)投入期，2011、12、13H年凈利潤為455萬(wàn)、-307萬(wàn)和-224萬(wàn)元。珠海固得的研發(fā)進(jìn)展及市場(chǎng)開(kāi)拓能力需要進(jìn)一步跟蹤。
10、新時(shí)達：電梯控制成套系統的有力競爭者
2012年，公司營(yíng)業(yè)收入為8.40億元，同比上升27.87%；歸屬母公司所有者的凈利潤1.35億元，同比上升20.60%。預計2013-2014年EPS為0.06元、0.2元，對應PE為183和55倍。
公司是國內最大的電梯控制系統配套供應商，微機控制主板的國內市場(chǎng)占有率近三年穩居行業(yè)第一。公司主要從事電梯控制系統與電梯變頻器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品種類(lèi)齊全。主要產(chǎn)品包括電梯控制成套系統、電梯召喚箱等電梯控制系統系列以及電梯專(zhuān)用變頻器等兩大類(lèi)。
機器人業(yè)務(wù)：切入焊接自動(dòng)化應用集成，期待有效整合
今年年初，公司已開(kāi)發(fā)出了應用于電梯控制成套系統制造車(chē)間以及電梯整機廠(chǎng)的工業(yè)機器人，公司的六自由度工業(yè)機器人已完成原型機開(kāi)發(fā)工作，正在進(jìn)行6公斤、16公斤和20公斤等三個(gè)負載功率段的機器人設計定型等研制工作，首批機器人生產(chǎn)線(xiàn)正積極裝配于公司電梯控制成套系統制造車(chē)間以及業(yè)內少量電梯整機廠(chǎng)商的生產(chǎn)現場(chǎng)。機器人產(chǎn)業(yè)化的首期1000臺（套）產(chǎn)能生產(chǎn)基地將選址于公司美裕路廠(chǎng)區內，相關(guān)建設將于2014年6月底前完成并正式投運。機器人產(chǎn)業(yè)化的首期產(chǎn)能釋放保底計劃為2014年不少于100臺，2015年不少于300臺，2016年不少于1000臺。按照此計劃，公司預計2014年有望獲得不低于2000萬(wàn)元的產(chǎn)值規模，并憑借行業(yè)和應用上的熟悉度，積累起產(chǎn)品系列化的經(jīng)驗，提高產(chǎn)品的成熟度，培育起核心競爭力。
今年9月，公司發(fā)布公告擬投資超募資金5000萬(wàn)元設立機器人業(yè)務(wù)子公司，并擬設立未來(lái)五個(gè)年度內機器人業(yè)務(wù)的股權激勵池?？紤]到機器人業(yè)務(wù)在整個(gè)公司業(yè)務(wù)體系中的相對獨立性，設立子公司能夠達到激勵與機器人業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)、管理、經(jīng)營(yíng)團隊的目的。
具備零部件制造能力，可為公司機器人整機制造提供支持
與其他機器人企業(yè)相比，公司在具備機器人整機制造能力的同時(shí)還具備伺服控制系統等核心零部件研制能力，且公司本身和現在的下游客戶(hù)便可成為公司機器人業(yè)務(wù)的客戶(hù)，并為公司機器人業(yè)務(wù)的推進(jìn)提供良好試用平臺。
