一切空方都是紙老虎，市場(chǎng)重現投資機會(huì )
艾葳《聲明：寫(xiě)給所有讀我博客的朋友》 于2007年2月3日
股市有風(fēng)險，入市需謹慎
牛，打了個(gè)噴嚏，只因為一口氣從山腳跑上山腰，滿(mǎn)頭大汗恰巧碰上一股寒流 ……
在實(shí)實(shí)在在的價(jià)值面前，一切空方都是紙老虎，牛角頂來(lái)，將它撞得粉碎
跌不怕、不怕跌、怕不跌，跌……才會(huì )帶來(lái)機會(huì )
我……小小散戶(hù)，該賣(mài)出的已然賣(mài)出，持倉的依然持倉，想買(mǎi)入的……機會(huì )正在悄悄地來(lái)臨……上周五、已開(kāi)始行動(dòng)。
如果說(shuō)，2900點(diǎn)和2700點(diǎn)的區別，那么就是，2900點(diǎn)會(huì )堅決持有依然被低估的品種、但極少會(huì )買(mǎi)入新的品種，2700點(diǎn)之下，自然沒(méi)有理由拋出2900時(shí)都未曾舍得拋出的品種、但會(huì )考慮買(mǎi)入新的品種。如果，市場(chǎng)跌到2000點(diǎn)甚至更低的1500點(diǎn)，那么我將再次關(guān)閉家里的空調，因為節省下來(lái)的電費可以多買(mǎi)入一些。市場(chǎng)就是這樣發(fā)生著(zhù)可喜的變化。
【盤(pán)點(diǎn)2007年1月】筆者很少關(guān)心上證指數，為了寫(xiě)這篇文章特意察看了歷史紀錄，按SOHU網(wǎng)站上查詢(xún)的結果來(lái)看，開(kāi)盤(pán)為2684點(diǎn)，而收盤(pán)為2673點(diǎn)，好像略微有所下跌。但我相信應該有不少的散戶(hù)朋友是盈利豐厚的，因為目前剛好與去年下半年的“贏(yíng)了指數輸了錢(qián)”相反，而應該是“輸了指數卻賺了錢(qián)”的時(shí)代。自從年初將投資策略由去年的大象策略改變?yōu)橐芭２呗砸詠?lái)，已將一部分大象（如工行、中行等）從備選股票池（股票池的子集，當期所關(guān)注的股票的集合。當然，如果大象再跌一定的程度，將重新納入進(jìn)來(lái)）剔出。在統計備選股票池后發(fā)現，其算術(shù)平均值（我只計算算術(shù)平均值，而不關(guān)心加權值，因為我不可能以勸重比例來(lái)持倉，而只以風(fēng)險系數和估值折價(jià)比例來(lái)決定持倉比重）上漲幅度有12%左右。而實(shí)際賬面市值上漲15%左右（當然，這不是我關(guān)心的問(wèn)題，我只關(guān)心內在價(jià)值的變化，對于短線(xiàn)高手來(lái)說(shuō)這些都是微不足道的）。從這些數據來(lái)看，如果是1月1日持倉到現在的股民，應該是平均有10%左右的收益（當然我無(wú)法確定有多少股民還持有這些大象）。也就是說(shuō)，雖然指數好像有著(zhù)不小的下跌，但實(shí)際上的股民收益率應該還是非常高的。（如果一個(gè)月10%的收益率都無(wú)法滿(mǎn)足投資需求，那還是搶銀行更好一些）
（注）因筆者不是按自然月統計，而是按當月最后一周所處的星期五為截止日期進(jìn)行統計，因此上月截止日期為2007年2月2日。
【投資機會(huì )重現】首先需要說(shuō)明的是，我的估值體系的預期收益率水平。對于大部分股票來(lái)說(shuō)，我是以15%的貼現率來(lái)考慮其投資機會(huì )的，也就是說(shuō)，當我能夠確定該股票能夠在未來(lái)了一段時(shí)期內給我帶來(lái)每年15%以上的回報水平時(shí)，我就認為它已經(jīng)具備了投資機會(huì )。只有一小部分有著(zhù)債券性質(zhì)的股票，我可以忍受10%的收益率水平（沒(méi)有其他的更好的選擇時(shí)）。有投資機會(huì )并不意味著(zhù)一定會(huì )買(mǎi)入，因為在大部分階段內，并不是只有一家公司有著(zhù)這樣的回報水平，我只能在其中選擇一些我認為風(fēng)險更低、概率更高的品種來(lái)進(jìn)行投資。而在賣(mài)出時(shí)機的選擇方面，我是以10%的貼現率計算，因為我認為這是市場(chǎng)上完全能夠承受的。但在如今的本幣升值的背景下，我將這一數值變更為8%的水平（因為即便在這樣的水平下，對于外資來(lái)說(shuō)也是富有吸引力的）。當然，也并不會(huì )在剛剛超出這個(gè)水平時(shí)拋出，而是等待高估20%甚至更多的時(shí)候，或者發(fā)現了其他更好的機會(huì )時(shí)，才會(huì )選擇拋出，我在估值方面總是會(huì )偏向于保守再保守。
那么，在過(guò)去一段時(shí)間內的股市普遍下跌的過(guò)程當中，的確有一些已經(jīng)進(jìn)入了“投資機會(huì )”的隊伍當中。隨著(zhù)股市持續下跌，這個(gè)隊伍中的隊員數量也正在逐漸增加，這是一個(gè)非常令人欣喜的變化。也許是個(gè)人的思維方式出了什么問(wèn)題（至少在很多人看來(lái)是這樣的），我在任何時(shí)候都是希望股價(jià)下跌的，我想會(huì )有其它一些投資者有著(zhù)這樣的思維方式（這并不意味著(zhù)看空的觀(guān)點(diǎn)，相反、我是極度看多的）。如果下周繼續下跌，將會(huì )有更多的股票進(jìn)入這個(gè)隊伍中，我無(wú)法知道他們是否還會(huì )繼續下跌，還是會(huì )掉頭向上，我只知道如果他們繼續下跌，只是意味著(zhù)被低估的更加嚴重，我想一定會(huì )有其他某些少數投資者能夠發(fā)現這一點(diǎn)。這其中還有一部分股票是，即便在2900點(diǎn)的時(shí)候也是被低估的，現在只是被低估的更多了一些，當然這也是我正在準備或已經(jīng)在上周五買(mǎi)入的品種，因為我發(fā)現這些品種即便不考慮人民幣升值帶來(lái)的估值變化因素，也同樣能夠滿(mǎn)足15%的收益率水平。也許你會(huì )有疑問(wèn)，為何在1000點(diǎn)時(shí)沒(méi)有買(mǎi)入這些，那時(shí)候不是低估的更多嗎？我只能說(shuō)，因為那時(shí)候有其他的一些比這些低估的還要多，但這些已經(jīng)變得不再那么便宜。
【現在是買(mǎi)入時(shí)機嗎？】這是我永遠不會(huì )回答的問(wèn)題，并不是不想回答，而是因為我也不知道答案，更何況，在我看來(lái)投資決策必須是由每個(gè)個(gè)體獨立來(lái)進(jìn)行的。對于看不懂K線(xiàn)圖的我來(lái)說(shuō)，短線(xiàn)是不可預測的，也是我不想去預測的，我關(guān)心的只有每個(gè)股票的市場(chǎng)價(jià)格與內在價(jià)值之間的關(guān)系，并在它們之間發(fā)生了嚴重偏離時(shí)選擇買(mǎi)入或賣(mài)出，也許K線(xiàn)圖中反映著(zhù)我的這部分操作，既然我能夠自己去判斷這些，并且依此來(lái)做出了行動(dòng)，又如何能、并且也何必參考自己已經(jīng)做出的行動(dòng)來(lái)決定我即將的行動(dòng)呢？與大部分投資者來(lái)比，我是操作方面最為蹩腳的那一個(gè)。
【忘記歷史股價(jià)】在偶爾觀(guān)看財經(jīng)類(lèi)電視節目或網(wǎng)站上的新聞以及一些評論時(shí)，總能看到“過(guò)去一年漲幅不大、因此值得期待”一類(lèi)的話(huà)語(yǔ)，總之，有些人喜歡用歷史股價(jià)來(lái)做出投資判斷。但對于我來(lái)說(shuō)，歷史股價(jià)是完全沒(méi)有意義的，并且也從來(lái)不會(huì )把它當作投資依據。我們可以做這樣的一個(gè)假設，如果說(shuō)一個(gè)股票因為比另外一個(gè)股票漲幅少就具備了投資價(jià)值，那么也就是說(shuō)，在起始點(diǎn)上這兩個(gè)股票的市場(chǎng)價(jià)格是完全正比例地反映著(zhù)各自的內在價(jià)值的。那么如果說(shuō)因為市場(chǎng)的不理性導致了兩個(gè)股票的不同的走勢，那我們?yōu)楹我嘈牌鹗键c(diǎn)上的價(jià)格又是完全理性的呢？反之，如果假設市場(chǎng)是始終如一地保持著(zhù)理性，那么我們又何必投資于個(gè)股呢？總之，有些股票，在1000點(diǎn)時(shí)也是被嚴重高估的，現在高估的程度更加嚴重了一些，如果你是因為它還沒(méi)有多少漲幅而選擇買(mǎi)入它，那恐怕它的股價(jià)變化將是不可預期的。
【再次聲明】如果你是短線(xiàn)投資者，不會(huì )在我的博客里得到任何有價(jià)值的信息。這并不意味著(zhù)我對短線(xiàn)投資者有何偏見(jiàn)，相反，我是非常敬佩那些短線(xiàn)高手的，雖然因為我的智商太低而永遠都不會(huì )成為他們中的一員。
當然，如果你是長(cháng)期投資者，也不會(huì )從我的博客里得到多少有價(jià)值的信息，因為我也許是長(cháng)期投資者隊伍中水平最差的那一個(gè)。如果這些文章，你認為有價(jià)值，我將感到欣慰，如果你覺(jué)得沒(méi)有價(jià)值，完全可以忽略；如果你因我的文章而有所收獲，那與我無(wú)關(guān)，是你自己的決策讓你獲得收益，如果你因我的文章而受到損失，我將感到內疚。當然，我并不會(huì )因為有些人的認同或不認同而改變我的投資思路，我一向是我行我素的小小散戶(hù)投資者。
《估值、造假及真實(shí)收益水平》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/30779726.html
《預測明年不如預測未來(lái)10年》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/25172941.html
《以“感恩”的心態(tài)投資》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/24544466.html
《[雜談]嫁誰(shuí)也不要嫁炒股輸錢(qián)郎》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/24082445.html
《如何評估電力行業(yè)的投資價(jià)值》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/18029620.html
《不要到6500點(diǎn)才想起為QFII買(mǎi)單》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/22986415.html
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