西藏藥業(yè)（600211）具備百元價(jià)值，三年十倍的好股
一、基本情況
總股本1.4559億，流通股7567萬(wàn)，2008年1月，華西藥業(yè)集團將其持有的西藏藥業(yè)3844萬(wàn)股轉讓給北京新鳳凰城房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司及其一致行動(dòng)人，后者持有西藏藥業(yè)3496萬(wàn)股，占公司總股本的25.2%，成為實(shí)際上的大股東，而華西藥業(yè)以持股22.69%居次席，是最大單一大股東。
核心藥品諾迪康系列藥品，療效好并可替代進(jìn)口等明顯優(yōu)勢。此外,公司擁有國家一類(lèi)新藥凍干重組人腦利鈉肽,是治療心衰的基因藥物。
二、公司核心競爭力與成長(cháng)性分析
從公司定期報告上看，目前本級主業(yè)來(lái)自于諾迪康系列藥品，產(chǎn)品毛利較高，至于銷(xiāo)售增長(cháng)情況一般，也許存在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的原因，或者資金方面的原因。另一個(gè)核心產(chǎn)品，也是本次報告重點(diǎn)說(shuō)明的產(chǎn)品，新活素，未來(lái)可能有爆發(fā)性增長(cháng)。
新活素 （奈西立肽，凍干重組人腦利納肽 ），來(lái)自香港上市公司康哲的報告資料，2010年成功完成了產(chǎn)品的再注冊和 2,000 多例的 IV 期臨床試驗。新活素 IV期臨床試驗，不公證明該產(chǎn)品臨床使用療效確切，安全性良好，而且讓更多的醫生建立了用藥的信心，對新活素的成功銷(xiāo)售起到了很重要的推動(dòng)作用。
“新活素”終端價(jià)格每支1480元，年設計生產(chǎn)能力250萬(wàn)支。“新活素”已進(jìn)入市場(chǎng)培育期，公司準備在全國建立起專(zhuān)家培育體系，面向各大醫院推廣。截至2010年12月31日止，新活素的應用范圍從原先的70家醫院銷(xiāo)售覆蓋醫院超過(guò) 400 家 , 實(shí)現銷(xiāo)售為 12.6 百萬(wàn)美元，較去年同期 7.3 百萬(wàn)美元增加73.4％（摘自hK00867康哲藥業(yè)年報P.11）。
2008年西藏藥業(yè)授予國內最大的處方藥推廣服務(wù)商康哲藥業(yè)“新活素”在全國地區的獨家代理權，以康哲藥業(yè)承諾為該產(chǎn)品開(kāi)展IV期臨床試驗并完成符合國家食品藥品監督管理局要求的2000例合格病例為前提條件。新活素是國家一類(lèi)新藥，西藏藥業(yè)于2005年4月11日取得了新藥證書(shū)和藥品注冊批件，監測期5年?？嫡芩帢I(yè)在英國倫敦股票交易所上市，在藥品銷(xiāo)售方面積累了相應經(jīng)驗，并擁有一支覆蓋全國范圍的銷(xiāo)售隊伍。該協(xié)議的履行，為西藏藥業(yè)減少了IV期臨床試驗費用的支出?？嫡芩帢I(yè)在5年的監測期內完成國家規定的IV期臨床試驗，新活素將成為國為獨一無(wú)二的新藥，世界第二家生產(chǎn)廠(chǎng)家，美國SCIOS公司，（由1988年至今，新活素是這家公司的唯一上市藥品），這種一類(lèi)新藥的市場(chǎng)完成IV期臨床試驗對業(yè)績(jì)推動(dòng)作用是黃金期，未來(lái)爆發(fā)增長(cháng)是肯定的。
新活素是由成都諾迪康生物制藥有限公司，上市公司完全控股，目前成都諾迪康生物制藥有限公司將除新活素外其他產(chǎn)品的專(zhuān)利全部轉讓出去，說(shuō)明公司從戰略角度上專(zhuān)注做這一產(chǎn)品，也是對這一產(chǎn)品抱有充分的信心。
新活素可是治療心衰的高端用藥，新活素實(shí)際開(kāi)銷(xiāo)3支的價(jià)格應該在4000元左右（包括輔料）。
市場(chǎng)同樣的一類(lèi)新藥研發(fā)的上市公司，目前能見(jiàn)到曙光的上市公司000790，600132，000819，600200，600851，000153，600645，000661，600276比較市值，對核心公司的持股比例來(lái)看，600211是最有價(jià)值的，當然并不說(shuō)其他公司不好。
強生24億美元對國際知名醫藥公司SCIOS公司的收購，在美國的藥品監督遠比國內嚴格，而強生在這種嚴格的用藥環(huán)境下可創(chuàng )造新活素7億美元年銷(xiāo)售額，在3年內·，新活素國內年度銷(xiāo)售超過(guò)1億美元---并非是臆想。
2006--2010年約5年時(shí)間（市場(chǎng)銷(xiāo)售完全不在一個(gè)數量級別）
000790 利卡汀 總銷(xiāo)售額約4000萬(wàn) 人民幣 最新股價(jià)24.77元 總股本2.69億
600211 新活素 總銷(xiāo)售額約2580萬(wàn) 美元 最新股價(jià)16.5元 總股本1.45億
美國每年心衰的發(fā)病率0.23％~0.27％，照此推測中國每年的心衰就醫人次為150萬(wàn)（城鎮人口6億），每人用3支新活素每支銷(xiāo)售價(jià)1450元人民幣，就是65億的市場(chǎng)，對應600211的銷(xiāo)售價(jià)65*45％=29億，毛利率70％=20億，太恐怖的錢(qián)景，這個(gè)故事真的不是童話(huà)而是神話(huà),保守估計按1/10去算市場(chǎng)份額，一年毛利約為2億元。
從我國每年因急性心衰（CHF）而住院的患者人數不少于200萬(wàn)人來(lái)推算（實(shí)際每年約以10％的比例增加），隨著(zhù)生活水平繼續上升和人口老齡化，患病人數將持續上升。重組人腦利納肽為急性心衰的搶救用藥，其中90％以上的患者可以使用此藥。如果25％的患者使用“新活素”進(jìn)行治療計算，每人使用1個(gè)療程、一個(gè)療程使用3個(gè)劑量，每個(gè)劑量按1480元人民幣計算【不到國外同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的二分之一（Scios公司的每個(gè)劑量售價(jià)為380美元）】，市場(chǎng)規模也至少有22億元的水平。如果給600211點(diǎn)時(shí)間的話(huà)（3-5年）達到這個(gè)市場(chǎng)水平的話(huà)，估計那時(shí)價(jià)格也應在百元以上了。
根據美國心臟協(xié)會(huì )2002年統計，美國已有4800萬(wàn)急性心力衰竭病人，并且每年有55萬(wàn)新增病例，每年花費在急性心衰上的費用是214億美元，其中住院病人的費用是154億美元。
充血性心衰治療主要包括：靜脈注射強心藥（洋地黃類(lèi)藥、擬腎上腺素類(lèi)藥、磷酸二酯酶抑制劑等）和擴血管藥（硝化甘油、硝普鈉等）。但產(chǎn)生的副作用表現在：藥物耐受性、心動(dòng)過(guò)速及其它心律失常、低血壓、以及激活與心力衰竭病理過(guò)程有關(guān)的神經(jīng)激素-血管緊張素系統，這些毒副反應限制了上述藥物在臨床上的實(shí)際應用。重組人腦利鈉肽不強制性地增強心肌的收縮能力，且沒(méi)有目前擴血管藥和利尿藥物對血壓和心率改變的副作用。
面對急性心衰治療藥物的研究進(jìn)展緩慢，近10年問(wèn)世并在臨床上得到較廣泛應用的新藥很少這一現實(shí)，中華醫學(xué)會(huì )心血管病學(xué)分會(huì )主編的《急性心力衰竭診斷和治療指南》特別推薦了近幾年才開(kāi)始應用于臨床的國家I類(lèi)新藥——重組人腦利鈉肽（rhBNP，新活素），具有里程碑意義的心衰治療藥物。
rhBNP（新活素）屬于內源性激素物質(zhì)，與人體內產(chǎn)生的BNP相同。該藥雖歸類(lèi)于血管擴張劑，但并非單純的血管擴張劑，而是一種兼具多重作用的治療藥物；可以促進(jìn)鈉的排泄，有一定的利尿作用；還可抑制腎素-血管緊張素-醛固酮系統和交感神經(jīng)系統，阻滯急性心衰演變中的惡性循環(huán)，改善急性心衰患者的臨床和血流動(dòng)力學(xué)參數，被稱(chēng)為具有里程碑意義的心衰治療藥物。其在國內進(jìn)行的2000 多例新活素治療急性心力衰竭、慢性心力衰急性發(fā)作的安全性和療效的多中心Ⅳ期臨床試驗現已經(jīng)圓滿(mǎn)完成。研究結果表明新活素治療心力衰竭具有較好的療效和安全性，并可降低心衰患者30天的再住院率和亡率，為心衰患者提供了新的治療方案和選擇。
三、銷(xiāo)售能力分析
600211授予康哲藥業(yè)‘新活素’在全國地區的獨家代理權，從專(zhuān)業(yè)角度來(lái)講，康哲確實(shí)有這個(gè)能力，康哲藥業(yè)在藥品銷(xiāo)售方面擁有經(jīng)驗，并且擁有一支覆蓋全國范圍的銷(xiāo)售隊伍。“新活素”的售價(jià)和生產(chǎn)成本分別約每瓶1150元、100元。今年銷(xiāo)售目標為4萬(wàn)至4萬(wàn)瓶，估計凈利率將為25％~30％，根據經(jīng)濟規模效益估計，未來(lái)一至兩年其凈利率可達40％。新活素的應用范圍從原先的70家醫院，擴大到了400多家，還在不斷增加之中，銷(xiāo)量的爆發(fā)性增長(cháng)開(kāi)始，11年新活素終端銷(xiāo)量預計可能增加200％。新活素銷(xiāo)量增加，成本卻增加不多，增量可以達到90％的稅前利潤。西藏藥業(yè)與康哲的合約11年7月到期后，供應價(jià)格預計提高5個(gè)百分點(diǎn)，利好西藏藥業(yè)。
2011年4月康哲藥業(yè)15.489億港元全購天津普瑞森，
中國最大的第三方處方藥營(yíng)銷(xiāo)、推廣和銷(xiāo)售服務(wù)提供商康哲藥業(yè)控股有限公司(「康哲藥業(yè)」或「本集團」，股份代號：867)宣佈，收購天津普瑞森醫藥貿易有限公司(「普瑞森」)100%股權。天津普瑞森主要在中國營(yíng)銷(xiāo)、推廣和銷(xiāo)售國產(chǎn)處方藥產(chǎn)品。是次收購將結合兩家公司的互補優(yōu)勢，在銷(xiāo)售模式、覆蓋網(wǎng)絡(luò )、產(chǎn)品篩選和產(chǎn)品組合方面均產(chǎn)生協(xié)同效應，從而進(jìn)一步提升本集團的盈利能力、整體實(shí)力及競爭優(yōu)勢。
是次收購的代價(jià)為1,402.5百萬(wàn)港元，當中包括現金341.7百萬(wàn)港元，以及以每股8.16港元發(fā)行合共130,000,000股、總值1,060.8百萬(wàn)港元之對價(jià)股份。對價(jià)股份相等於本集團現有已發(fā)行股本約11.2%，及通過(guò)發(fā)行對價(jià)股份併購後所擴大之已發(fā)行股本約10.1%。此外，本集團將在2010年5月20日前向賣(mài)方全資擁有的Generous Wealth Limited支付人民幣122,921,100元，故此是次收購之全部交易總代價(jià)約為1,548.9百萬(wàn)港元。賣(mài)方向本集團提供盈利保證，普瑞森於2011年的淨利潤不低於1.5億港元。
普瑞森在中國推廣和銷(xiāo)售9個(gè)主要的國產(chǎn)處方藥品，當中包括用於呼吸系統疾病的伊諾舒(鹽酸氨溴索注射液)和抗病毒藥物沙多力卡(注射用穿心蓮內酯琥珀酸半脂鈉鉀鹽，或「注射用炎琥寧」)兩大主要產(chǎn)品。根據國家食品藥品監督管理局(SFDA)南方醫藥經(jīng)濟研究所廣州標點(diǎn)醫藥資訊有限公司發(fā)佈的數字，於2008及2009年，氨溴索市場(chǎng)在中國醫院呼吸系統藥物銷(xiāo)售額中排名第一，市場(chǎng)份額分別為28.0%和27.1%；炎琥寧注射液市場(chǎng)在中國醫院呼吸系統中藥銷(xiāo)售額中排名第一，市場(chǎng)份額分別為9.7%和9.5%。
普瑞森目前擁有由超過(guò)960個(gè)獨立第三方銷(xiāo)售代表或經(jīng)銷(xiāo)商組成的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，覆蓋中國30個(gè)省或自治區，其產(chǎn)品銷(xiāo)售到全國逾6,600家醫院，當中超過(guò)半數的醫院仍未為本集團現有推廣網(wǎng)絡(luò )所覆蓋。普瑞森亦擁有卓越的往績(jì)，並且錄得持續增長(cháng)，其銷(xiāo)售額由2008年的人民幣1.698億元，上升至2010年的人民幣3.003億元，複合年增長(cháng)率為33%，純利亦由2008年的人民幣3,500萬(wàn)元，上升至2010年的人民幣6,970萬(wàn)元，年增長(cháng)率為41%。
從上可見(jiàn)，對于市場(chǎng)的培育與發(fā)展，600211的前途來(lái)看是能看得見(jiàn)的。
四、結論
國家十二五規劃及西藏十二五期間對藏藥的支持，還有2011年是西藏解放60周年，對西藏版塊都會(huì )有促進(jìn)作用。
綜上，該股具備較大價(jià)值，具體走勢還要看2011年新活素銷(xiāo)售情況，從以上分析，該股具備每股百元價(jià)值，三年十倍是有可能的。
目前的股價(jià)，從并購角度來(lái)看，如果有7-8億資金，完全可以成為大股東，控制這家公司的發(fā)展，不排除將來(lái)有眼光的公司去并購的可能性。
alanwu：國家一類(lèi)新藥---稀缺資源
* 美國強生公司 24億美元 整體收購研制出新活素的SCIOS公司
* 國家一類(lèi)新藥“新活素”——凍干重組人腦利鈉肽是，只有美國和中國成功研制出新活素。
2002年 西藏藥業(yè)以7180萬(wàn)元買(mǎi)入研制專(zhuān)利，此后投入巨資完成臨床實(shí)驗
2004年底 公司獲準在成都的制藥基地進(jìn)行了試生產(chǎn)，
2005年4月 獲得國家一類(lèi)新藥證書(shū)和生產(chǎn)批件。
“新活素”終端價(jià)格每支1480元，年設計生產(chǎn)能力250萬(wàn)支。“新活素”已進(jìn)入市場(chǎng)培育期，公司準備在全國建立起專(zhuān)家培育體系，面向各大醫院推廣。 西藏藥業(yè)新活素銷(xiāo)售08年280萬(wàn)美元，09年730萬(wàn)美元，10年上半年570萬(wàn)美元，銷(xiāo)售收入100％以上增幅遞增。
國內最大的處方藥推廣服務(wù)商康哲---新活素獨家經(jīng)銷(xiāo)權，在2010年4月份完成了四期臨床，并且被今年發(fā)布的“急性心衰治療指南”收錄，這為新活素的大面積推廣應用打下堅實(shí)基礎。新活素的應用范圍從原先的70家醫院，擴大到了400多家，還在不斷增加之中，銷(xiāo)量的爆發(fā)性增長(cháng)開(kāi)始，11年新活素終端銷(xiāo)量預計可能增加200%。
康西藏藥業(yè)供應給康哲的價(jià)格約為銷(xiāo)售額的45％，上市公司實(shí)際銷(xiāo)售額：10年上半年10531萬(wàn)元，毛利率74.3%。新活素銷(xiāo)量大幅增加，成本卻增加不多，增量可以達到90％的稅前利潤。西藏藥業(yè)與康哲的合約11年7月到期后，供應價(jià)格預計提高5個(gè)百分點(diǎn)，利好西藏藥業(yè)。
* 心衰用藥市場(chǎng)簡(jiǎn)析：
根據美國心臟協(xié)會(huì )2002年統計，美國已有4800萬(wàn)急性心力衰竭病人，并且每年有55萬(wàn)新增病例，每年花費在急性心衰上的費用是214億美元，其中住院病人的費用是154億美元。
充血性心衰治療主要包括：靜脈注射強心藥（洋地黃類(lèi)藥、擬腎上腺素類(lèi)藥、磷酸二酯酶抑制劑等）和擴血管藥（硝化甘油、硝普鈉等）。但產(chǎn)生的副作用表現在：藥物耐受性、心動(dòng)過(guò)速及其它心律失常、低血壓、以及激活與心力衰竭病理過(guò)程有關(guān)的神經(jīng)激素-血管緊張素系統，這些毒副反應限制了上述藥物在臨床上的實(shí)際應用。重組人腦利鈉肽不強制性地增強心肌的收縮能力，且沒(méi)有目前擴血管藥和利尿藥物對血壓和心率改變的副作用。
我國每年因急性心衰（CHF）而住院的患者人數不少于200萬(wàn)人，并且每年以10%的比例增加，隨著(zhù)生活水平繼續上升和人口老齡化，患病人數將持續上升。重組人腦利納肽為急性心衰的搶救用藥，其中90%以上的患者可以使用此藥。如果25%的患者使用“新活素”進(jìn)行治療計算，每人使用1個(gè)療程、一個(gè)療程使用3個(gè)劑量，每個(gè)劑量按1480元人民幣計算，不到國外同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的二分之一（Scios公司的每個(gè)劑量售價(jià)為380美元），市場(chǎng)規模至少在22億元的水平。
600211西藏藥業(yè)---醫藥品種中的資源股，逢低、中線(xiàn)關(guān)注。目前你仍能以較低的股價(jià)買(mǎi)入600211，主因是：
上市公司業(yè)績(jì)平平、股東糾紛、官司告輸、新藥市場(chǎng)開(kāi)發(fā)尚在爆發(fā)的前夜。
* 600211最新市值僅21億元，而強生公司新活素收購價(jià)24億美元，當時(shí)約合200億元人民幣（注意在03-04年，美元人民幣比是8.3）
你難道要等到新活素放量銷(xiāo)售期，才買(mǎi)600211？
* 對比華神的利卡汀、西藥的新活素，一個(gè)腫瘤類(lèi)使用相對局限，一個(gè)心臟病療效明顯用藥簡(jiǎn)單，中長(cháng)線(xiàn)而言個(gè)人都會(huì )選擇600211
更正下 華神的利卡汀/ 西藏藥業(yè)的新活素，從投產(chǎn)到市場(chǎng)開(kāi)拓已經(jīng)歷4-5年，陣痛期剛過(guò)。
600211其他藏藥：具備世界上獨一無(wú)二豐富藏藥資源，西藏特殊高原氣候賦予藏藥成分特殊、藥力強效、天然環(huán)保等特點(diǎn)。主導產(chǎn)品諾迪康系列藥品作為西藏政府扶持重點(diǎn)，療效好并可替代進(jìn)口等明顯優(yōu)勢?，F有諾迪康膠囊 、十味蒂達膠囊、雪山金羅漢止痛涂膜劑、小兒雙清顆粒等一批主打品種。
新藥研發(fā)：在持續進(jìn)行新藥研發(fā)的同時(shí)，公司重視知識產(chǎn)權的保護，10年上半年獲得2個(gè)發(fā)明專(zhuān)利。生物制品七類(lèi)新藥重組人白介素1受體拮抗劑注射液已啟動(dòng)II期臨床，生物制品七類(lèi)新藥重組人白介素1受體拮抗劑滴眼液即將完成III期臨床試驗；國家中藥I類(lèi)紅景天苷凍干粉針劑和國家化學(xué)藥I類(lèi)康普瑞汀磷酸二鈉均已經(jīng)完成臨床前研究，申請臨床研究并獲得臨床批件受理通知書(shū)。肝泰顆粒、復方靈芝顆粒、心腦欣片、雪山金羅漢止痛搽劑和噴霧劑均已經(jīng)申報國家食品藥品監督管理局，正在審評。
七星拱月點(diǎn)評：600211西藏藥業(yè)很抗跌，等大盤(pán)企穩，會(huì )有戲。
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