山東路橋(000498)點(diǎn)評：Q4業(yè)績(jì)增長(cháng)5.41% 略低于預期
投資要點(diǎn)
公司2016 年全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入81.06 億元,同比增長(cháng)9.26%,其中Q4 實(shí)現營(yíng)業(yè)收入38.99 億元,同比增長(cháng)15.17%,略低于預期,主要源于去年同期基數較高的原因。分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.25億元、13.49 億元、22.33 億元和38.99 億元,同比增速分別為-19.17%、-15.11%、33.64%、15.17%,Q4 收入增速低于預期。主要源于去年同期收入基數較高的原因,伴隨著(zhù)公司在手訂單的逐漸結轉,公司2017 年的收入將進(jìn)入高速增長(cháng)軌道。
公司2016 年Q4 實(shí)現凈利潤1.81 億元,較去年同期增長(cháng)5.41%,略低于預期,主要源于Q4 凈利率的持續下滑。分季度來(lái)看,公司2016 年Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現凈利潤-0.02 億元、1.35 億元、1.15 億元、1.81 億元,同比增長(cháng)-106.34%、56.55%、34.14%、5.41%,Q4 單季度業(yè)績(jì)增速低于收入增速(15.17%),低于預期,主要源于Q4 凈利率的持續下滑。
新增投資與新開(kāi)項目集中致資產(chǎn)負債表明顯擴張。公司2016 年末總資產(chǎn)為148.90 億元,較去年同期104.16 億元增加44.74 億元。資產(chǎn)端的快速擴張一方面是因為公司報告期內新增投資量較大,其中前三季度新增18.45 億元金融資產(chǎn)投資劃分為可供出售金融資產(chǎn)。另一方面,公司2016 年度新開(kāi)工項目多且處于大干期,完成工作量大,造成存貨較年初增加較多。
公司16 年以來(lái)新簽訂單創(chuàng )歷史新高,看好后續業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性。公司2016年全年中標訂單金額總計接近300 億元,為歷史峰值,相當于當年營(yíng)收的3倍多。其中公司于12 月份中標首個(gè)高鐵項目臨曲高鐵LQTJ-3 標段,實(shí)現了進(jìn)軍鐵路市場(chǎng)的重要突破。公司今年上半年新簽訂單已經(jīng)陸續進(jìn)入施工期,已反映在公司存貨的明顯增加上。在高額新簽訂單的逐步轉化下,公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)值得期待。
盈利預測與評級:不考慮定增攤薄的影響,我們預計公司2016-2018 年的EPS 為0.38 元、0.51 元、0.65 元,當前市值對應PE 為21.6 倍、16.3 倍、12.8倍;考慮定增攤薄的情況下,我們預計公司2016-2018 年的EPS 為0.26 元、0.34 元、0.44 元;維持公司"增持"評級。
輕工：重點(diǎn)追蹤盈利改善 薦15股
2017年的幾大投資主題:主線(xiàn)一:持續成長(cháng)。依然以業(yè)績(jì)驅動(dòng)為投資導向,享受1到N的業(yè)績(jì)成長(cháng)過(guò)程。包括:索菲亞(供應鏈效率優(yōu)勢保障持續領(lǐng)先地位;從單一品類(lèi)向多品類(lèi)平臺升級轉型,打開(kāi)成長(cháng)空間;地產(chǎn)擔憂(yōu),龍頭白馬迎來(lái)配置時(shí)機)、晨鳴紙業(yè)(融資租賃擴容+造紙盈利回升雙輪驅動(dòng))。主線(xiàn)二:邊際改善。包括家居上市公司盈利能力的改善,如美克家居和大亞圣象。也包括包裝類(lèi)公司,如奧瑞金、東風(fēng)股份、勁嘉股份(從業(yè)務(wù)的邊際角度:傳統業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩定,2017年隨著(zhù)下游需求改善,以及外延和第二主業(yè)開(kāi)拓,增速改善。資金配置的邊際改善:低估值,高分紅潛質(zhì):資產(chǎn)荒背景下,適合險資等資產(chǎn)配置需求)。主線(xiàn)三:拐點(diǎn)成長(cháng)。包括山鷹紙業(yè)和合興包裝。紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈受益于電商需求放量,從盈利能力角度,都有改善的空間(相比于同行),以及改善的動(dòng)力(員工持股、股權激勵等)。主線(xiàn)四:國企改革。2017年作為改革深化之年,國企改革將作為貫穿全年的主題。如大股東對上市公司的業(yè)務(wù)轉型升級提供支持,如岳陽(yáng)林紙(剝離虧損的制漿業(yè)務(wù),轉型園林PPP)。如集團證券化比例提升,混改想象空間,如珠江鋼琴、飛亞達、通產(chǎn)麗星。主線(xiàn)五:轉型新業(yè)務(wù)突破,包括東港股份、廣博股份。申萬(wàn)宏源
