展望2023年，我們將面臨一個(gè)邊際改善、逐步向好的宏觀(guān)環(huán)境。在政策面的大力支持下，企業(yè)盈利將逐步好轉，復蘇將成為發(fā)展的主基調，經(jīng)濟增長(cháng)繼續向合理增長(cháng)區間收斂，全年GDP有望實(shí)現4.5%-5%左右的增長(cháng)
文｜王軍
盡管在疫情頻發(fā)、房地產(chǎn)低迷和俄烏沖突等內外部超預期事件的沖擊下，2022年的中國經(jīng)濟增長(cháng)一波三折，但展望2023年，將面臨一個(gè)邊際改善、逐步向好的宏觀(guān)環(huán)境。在政策面的大力支持下，企業(yè)盈利將逐步好轉，復蘇將成為發(fā)展的主基調，經(jīng)濟增長(cháng)繼續向合理增長(cháng)區間收斂，全年GDP（國內生產(chǎn)總值）有望實(shí)現4.5%-5%左右的增長(cháng)，且經(jīng)濟運行料將呈先抑后揚、前低后高的態(tài)勢，一季度是全年低點(diǎn)，二季度開(kāi)始有強勁反彈，兩年平均增速為3.8%-4%。4%上下的經(jīng)濟增速仍然顯著(zhù)低于目前學(xué)術(shù)界公認的5%-6%的潛在增長(cháng)水平，說(shuō)明中國經(jīng)濟依然受到多重長(cháng)短期不利因素的制約，而無(wú)法充分發(fā)揮其潛在生產(chǎn)能力。
按照三駕馬車(chē)的分析框架，2023年經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力來(lái)自于消費。
首先，隨著(zhù)防疫防控政策的調整與優(yōu)化和《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》的出臺，消費需求將有顯著(zhù)提高。疫情三年來(lái)所積累的“超額儲蓄”與所壓抑的消費意愿、所關(guān)閉的消費場(chǎng)景、所限制的就業(yè)市場(chǎng)景氣和居民收入增長(cháng)，將出現明顯改善，四大因素對消費最直接的壓制將逐漸消解，將共同支撐消費需求的明顯修復，進(jìn)而為經(jīng)濟增長(cháng)提供內生動(dòng)力。據估計，三年疫情期間形成的“超額儲蓄”大致存在16萬(wàn)億元的規模，未來(lái)這部分資金的逐步釋放，理論上將為消費復蘇提供較大的空間。同時(shí)，隨著(zhù)居民對就業(yè)和收入預期的改善，一些升級類(lèi)商品如新能源汽車(chē)、智能手機、綠色智能家電等，正處于規?；?lián)Q代的窗口期，具有較大的市場(chǎng)規模，其消費需求也將進(jìn)一步釋放?？傊?，受到低基數的支撐，預計2023年社會(huì )商品零售總額全年增速為4%-5%，相較疫情前水平仍有距離。
其次，在多重政策的支持下，投資需求有望保持穩健。受困于地方政府的債務(wù)率，基建投資增速將從高位有所回落，預計基建投資增速有望維持在6%-8%左右的相對較快水平；在政策傾斜和金融支持的背景下，預計制造業(yè)投資有望維持穩健，增速在4%-6%左右；在供需兩端的政策支持下，房地產(chǎn)的銷(xiāo)售和投資都可能在低位企穩并有小幅反彈，商品房銷(xiāo)售或將增長(cháng)2%-5%，投資修復大概率略慢于銷(xiāo)售，投資增速有望恢復至-5%-0%。整體看，房地產(chǎn)投資的反彈將給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)增量的貢獻，基建投資和制造業(yè)投資雖然會(huì )有不同程度的回落，但仍將對經(jīng)濟起到支撐作用，2023年投資整體恐將很難保持今年的增長(cháng)態(tài)勢，預計全年5%-5.5%左右。
第三，明年最令人擔憂(yōu)的是，隨著(zhù)全球經(jīng)濟衰退預期增強，外需可能會(huì )出現顯著(zhù)回落，這將對中國的出口、利用外資、供應鏈的韌性和安全性、人民幣匯率等帶來(lái)較大沖擊。2023年以美元計的出口同比增速或將轉負至-5%-10%左右。進(jìn)口則將受益于經(jīng)濟修復出現一定改善，以美元計預計小幅增長(cháng)0%-2%左右。凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻將顯著(zhù)減弱，預計將拖累GDP增速1個(gè)-2個(gè)百分點(diǎn)。這與今年凈出口拉動(dòng)GDP1.5個(gè)百分點(diǎn)左右形成鮮明對比。
三年疫情過(guò)后我們將迎來(lái)一個(gè)新的時(shí)代，宏觀(guān)經(jīng)濟的基本邏輯和整體環(huán)境也在悄然發(fā)生著(zhù)變化，一些關(guān)鍵線(xiàn)索尚存在不確定性，有待于進(jìn)一步明朗。市場(chǎng)主體仍難以避免強預期與弱現實(shí)的反復拉扯，需要在二者之間找到確定性和平衡點(diǎn)，重新找回再次出發(fā)的信心。
由于防控政策的調整，疫情似乎要離我們遠去，但已經(jīng)持續了整整三年的疫情對于經(jīng)濟、社會(huì )、民生和民眾預期的影響，恐怕還遠遠談不上結束。目前我們可能正處于“結束的開(kāi)始”這一特殊的階段，后疫情時(shí)代才剛剛來(lái)臨。疫情后的疤痕效應恐將持續一段時(shí)間。
首先從政策來(lái)看，目前似乎是一次性的“V”型或者“U”型反轉，但后續政策調整還會(huì )不會(huì )翻燒餅也未可知。我們更愿意以“W”型的走勢看待防疫政策的變化。未來(lái)無(wú)論是疫情還是政策，都不會(huì )一馬平川，不可避免地會(huì )面對大大小小的顛簸起伏，不排除在調整防疫政策過(guò)程中不斷在松緊之間進(jìn)行試探和回調。疫情的變化和政策的波動(dòng)仍將在一段時(shí)期內左右和影響著(zhù)著(zhù)中國經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的運行。
即便未來(lái)政策能夠保持穩定，后疫情時(shí)代的“疤痕效應”也會(huì )在很長(cháng)的時(shí)間里，釋放著(zhù)它的威力。新冠也許沒(méi)有后遺癥，但疫情防控的后遺癥則是確定無(wú)疑的——企業(yè)不敢投、居民不敢花、經(jīng)濟主體信心不足預期弱。
后遺癥之一：供給疤痕，疫情沖擊對生產(chǎn)、物流、銷(xiāo)售、勞動(dòng)供給、勞動(dòng)意愿、人力資本積累等的影響，是深遠和廣泛的，一些限制性措施可能會(huì )長(cháng)期存在，并形成沉沒(méi)成本，將導致勞動(dòng)生產(chǎn)率和資本回報率的進(jìn)一步下降。特別是，由于中外疫情防控退出政策的不同步，以及主要經(jīng)濟體致力于制造業(yè)回流和潛在競爭對手的市場(chǎng)爭奪，均使中國的供應鏈韌性遭遇巨大挑戰，供應鏈的脆弱性和可替代性有所上升?？鐕髽I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的重新布局和部分中低端產(chǎn)能繼續向周邊國家轉移仍將持續。國內經(jīng)濟復蘇不及預期以及外需快速走弱，均可能再次打擊已飽受折磨、現金流枯竭的中小企業(yè)，其中一些會(huì )倒閉在強勁復蘇的前夜，進(jìn)而拖累經(jīng)濟增長(cháng)、稅收和就業(yè)。
后遺癥之二：需求疤痕，疫情沖擊使消費者的行為受限，并形成一定的肌肉記憶，不僅抑制了即期消費，也影響了遠期的消費意愿，對不確定性的厭惡導致風(fēng)險偏好降低、預防性?xún)π顑A向明顯上升。之前被壓抑的需求雖然會(huì )有反彈，但可能很難恢復到疫情前的水平，原因在于收入受限、儲蓄下降、預期趨弱、金融支持不夠等，還有明年一季度可能到來(lái)的病毒感染高峰。人們期盼許久的消費的報復性反彈可能并沒(méi)有那么強、那么久，市場(chǎng)需要對此保持冷靜、降低預期。
后遺癥之三：心理疤痕，疫情沖擊持續削弱中國居民和私人部門(mén)對未來(lái)的信心，后續隨著(zhù)感染率的提高和民眾恐慌情緒的波動(dòng)，都會(huì )使一段時(shí)間內的風(fēng)險偏好出現下降，這也會(huì )給業(yè)已脆弱的資產(chǎn)負債表造成更大的傷害。
三年疫情還暴露了更多各級政府特別是基層治理體系和治理能力的短板，罔顧法治、漠視自由、忽視民生、侵害權利等等不一而足，這些也對中長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)和社會(huì )發(fā)展造成了“機制性損傷”，極大傷害了前些年略有改善的投資營(yíng)商環(huán)境。放開(kāi)限制容易，重啟修復艱難；人流恢復容易，人心重聚困難。
總之，三者共同形成了宏觀(guān)經(jīng)濟的增長(cháng)疤痕。2020年-2021年我們實(shí)現了5.1%的兩年平均增速，2020年-2022年是4.4%的三年平均增速，2023年按照5%、6%和7%三種情形假設，則我們將實(shí)現2020-2023年4.65%、4.9%和5.15%的四年平均增速，均顯著(zhù)低于疫情前2019年的6.1%和各個(gè)年份的廣義貨幣增速，也低于疫情前三年2017年-2019年中國經(jīng)濟平均增速6.62%。這對中國經(jīng)濟的韌性和穩定性構成了重大打擊。中國經(jīng)濟不僅已經(jīng)失速，而且失去了寶貴的穩定性，過(guò)去三年的經(jīng)濟運行是較為典型的大起大落。
這場(chǎng)疫情沖擊，疊加若干重大宏觀(guān)政策和產(chǎn)業(yè)政策的失誤，可能永久改變了中國經(jīng)濟增速的曲線(xiàn)，形成了一道永遠也抹不去的增長(cháng)疤痕：每年按照2.2%的產(chǎn)出缺口計，我們過(guò)去三年大約損失了7.4萬(wàn)億元人民幣的經(jīng)濟增量，四年則可能會(huì )在9萬(wàn)億元人民幣左右，這無(wú)疑極大加劇了之前就已存在的趨勢性回落態(tài)勢，中國經(jīng)濟的中高速增長(cháng)階段可能是一去不復返了。
中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，這是非常重要的工作部署。就理論層面看，內需包括投資需求和消費需求，投資需求畢竟是中間需求，只有消費才是最終需求，它反映了經(jīng)濟運行的內生動(dòng)力。長(cháng)期以來(lái)，相對于投資，我們對提振消費還是重視不夠，特別是在統籌推進(jìn)疫情防控與經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的現階段，更應該重視并充分發(fā)揮穩消費對穩增長(cháng)“挑大梁”的重要作用。因此，未來(lái)擴大內需、保持經(jīng)濟平穩運行主要的著(zhù)力點(diǎn)是消費，政策支持的重點(diǎn)也應從“以擴大投資為主”，逐步轉向“以擴大居民消費為主”。那么如何才能更好地推動(dòng)這項工作落到實(shí)處？我提幾點(diǎn)具體的建議。
第一，為全體居民發(fā)放數額較大的消費券。為紓困疫情受損民眾和低收入群體，保證中低收入人群生活質(zhì)量，促進(jìn)消費需求增長(cháng)，激活最終需求，建議更多的依靠中央政府加杠桿，以發(fā)行特別國債的方式籌措資金成立萬(wàn)億級體量的促消費特別基金，并向全國范圍內特定的、受疫情沖擊較大的弱勢群體，甚或是全體民眾，發(fā)放普惠性質(zhì)的現金補貼或消費券。其額度宜在1.4萬(wàn)-2.8萬(wàn)億元之間，以確保人均1000元-2000元；發(fā)行時(shí)間宜不晚于2023年一季度。這既是改善民生的要求，也是穩定經(jīng)濟的需要，這種向居民部門(mén)傾斜、把有限的資金用在增強消費能力而不是浪費在已經(jīng)嚴重過(guò)剩的一般基礎設施建設方面要好得多、有效得多，這才是真正的以人民為本。
第二，要多渠道增加居民的財產(chǎn)性收入，多渠道提高居民的消費能力。這包括穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，避免房地產(chǎn)泡沫過(guò)快破滅；大力繁榮資本市場(chǎng)，激發(fā)市場(chǎng)的財富效應。關(guān)鍵和核心是要勇于把市場(chǎng)搞活而不是搞得半死不活，不要畏懼泡沫而要畏懼一潭死水，要尊重價(jià)值規律而不是胡亂干預、過(guò)度干預。
第三，采取多種措施鼓勵消費。繼續為消費電子、家用電器、新能源乘用車(chē)等提供購置補貼，加大對裝修、家具、耐用設備的消費補貼。擴大汽車(chē)消費，對一線(xiàn)城市居民適當多發(fā)放一些號牌資源，非一線(xiàn)城市則應徹底放開(kāi)限購，延續之前的燃油車(chē)購置稅減免政策，推動(dòng)二手車(chē)零售市場(chǎng)建設。在發(fā)展消費新業(yè)態(tài)新模式方面，創(chuàng )新消費場(chǎng)景，鼓勵發(fā)展綠色消費、智能消費，促進(jìn)消費渠道線(xiàn)上線(xiàn)下融合，加強消費中心城市建設、縣域商業(yè)體系建設。
第四，改善消費條件，鼓勵住房消費。針對當前房地產(chǎn)業(yè)的低迷市道，應把更多的支持政策集中于需求一側，不僅對首套房按揭給予“定向降息”，對以改善性需求為主的二套房也應適當降低按揭貸款利率。應盡快出臺購房鼓勵政策，適時(shí)降低首套房和第二套住房的首付比例，降低交易稅費等，并向熱點(diǎn)一二線(xiàn)城市延伸、擴圍。同時(shí)，放松一些非一線(xiàn)城市不必要的限制性措施，如限購、限貸、限售、限價(jià)、限離婚、限商住、兩年社保、納稅證明等收縮性政策。對一線(xiàn)城市的過(guò)嚴限制性政策也應適當放松，以大力支持合理住房需求，包括剛需和改善性需求，這樣對消費的拉動(dòng)可能才會(huì )更加明顯。
（作者為華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟學(xué)家 、 中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事；編輯：王延春）
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