2010年，毫無(wú)疑問(wèn)是沉寂了多年的中國期貨業(yè)的轉折之年。
繼股指期貨推出之后，今年監管部門(mén)對期貨行業(yè)又有大動(dòng)作。據本報獲悉，《期貨公司期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)管理試行辦法》(下稱(chēng)“試行辦法”)征求意見(jiàn)稿第2版已經(jīng)在一定的范圍內開(kāi)始征求意見(jiàn)。而據一家期貨公司的總經(jīng)理透露，上周末，數家期貨公司高管被召集在一起再次開(kāi)會(huì )討論了這個(gè)試行辦法。
一直僅靠交易傭金生存的期貨公司，即將可以開(kāi)辟一個(gè)新的業(yè)務(wù)渠道。“從理論上來(lái)講，投資咨詢(xún)牌照對于期貨公司可能意味著(zhù)厚厚的錢(qián)。”金鵬期貨副總經(jīng)理喻猛國說(shuō)。同時(shí)，這也意味著(zhù)期貨公司的同質(zhì)化競爭時(shí)代即將結束，行業(yè)分化已經(jīng)不遠。
據了解，這只是監管層推動(dòng)“積極穩妥發(fā)展期貨市場(chǎng)”政策的一步。證券公司及證券投資者咨詢(xún)公司從事股指期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)，以及期貨公司從事與股指期貨相關(guān)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)將在接下來(lái)跟進(jìn)研究后推出。
“第二筆收入”
據本報了解，由證監會(huì )期貨部境外處牽頭的這個(gè)《試行辦法》征求意見(jiàn)稿第2版，是7月中旬出來(lái)的，整個(gè)《試行辦法》包含七章34個(gè)條文。
雖然已經(jīng)是第2稿，但是所有的條文都標著(zhù)暫定的標記。對于這一點(diǎn)，一家大型期貨公司副總經(jīng)理給了很高的贊揚，“都第二稿了，細節都還沒(méi)有最終定下來(lái)。這說(shuō)明證監會(huì )是真正的在向大家征求意見(jiàn)。”他說(shuō)，往常監管機構下發(fā)的征求意見(jiàn)稿一般都和最終定稿的方案區別不大，提出的改動(dòng)意見(jiàn)的空間相對較小，但這一次卻實(shí)行開(kāi)放式的完全征求意見(jiàn)。
上周，不少地方證監局也在配合《試行辦法》加緊征求意見(jiàn)。周二廣東證監局就召集轄區期貨公司負責人，下發(fā)了《期貨公司期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)調查問(wèn)卷》。
監管層的力推下，可以說(shuō)長(cháng)期以來(lái)僅靠手續費的期貨公司終于等來(lái)了 “第二筆收入”。然而并不是全國163家期貨公司都能在這個(gè)突破中得利。據了解，投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)牌照發(fā)放將會(huì )以期貨公司分類(lèi)監管評級中的C類(lèi)為線(xiàn)，C類(lèi)以下不予考慮。而在實(shí)施過(guò)程中從A類(lèi)、B類(lèi)再到C類(lèi)發(fā)放。
而就在7月中旬，證監會(huì )對于期貨公司第二次分類(lèi)監管評級也適時(shí)出爐，據悉，A、B、C、D、E類(lèi)公司的數量分別為18、44、71、29、2家。
據了解，在證監會(huì )下發(fā)了《試行辦法》的同時(shí)，還附了一份“起草說(shuō)明及基本工作思路”。 “雖然仍在征求意見(jiàn)中，但‘起草說(shuō)明及基本工作思路’的下發(fā)說(shuō)明監管機構思路已經(jīng)相當明確，這是非常有參考價(jià)值的一部分。”一家大型期貨公司副總經(jīng)理說(shuō)。
本報了解到，《試行辦法》的制定，主要圍繞研究分析類(lèi)和交易咨詢(xún)類(lèi)兩大業(yè)務(wù)形態(tài)。具體說(shuō)來(lái)，研究分析類(lèi)具體是指期貨公司的研究部門(mén)發(fā)表書(shū)面研究報告、投資報告等；而交易咨詢(xún)類(lèi)指經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門(mén)為客戶(hù)設計套期保值方案及相關(guān)操作軟件系統、提供特定信息服務(wù)或協(xié)助擬定交易操作策略等。
“《試行辦法》操作上的核心是關(guān)于從業(yè)人員資格的要求。”上述期貨公司副總經(jīng)理認為。在《試行辦法》第三章“從業(yè)人員資格”里專(zhuān)門(mén)規定，除了進(jìn)入期貨行業(yè)必須持有的期貨從業(yè)人員資格之外，從事新業(yè)務(wù)的高管和業(yè)務(wù)人員還都必須考過(guò)期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)從業(yè)人員資格。
另外還初步要求期貨公司具有1名高管和5名業(yè)務(wù)人員取得這兩種資格才可以申請從事投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)。具體由中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )負責相關(guān)工作和制定自律辦法。中期協(xié)相關(guān)人士表示，關(guān)于期貨分析師從業(yè)人員資格考試的討論已經(jīng)在進(jìn)行當中。
而另外一塊，市場(chǎng)頗為關(guān)注的代客理財服務(wù)在投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)牌照的框架下被禁止，這使得此項新業(yè)務(wù)區別于CTA(商品投資咨詢(xún))業(yè)務(wù)。
此次立法，監管機構對程序化交易的重視頗為明顯，“辦法”要求在提供交易咨詢(xún)時(shí)，期貨公司可向客戶(hù)提供設計特定的套保操作系統和交易軟件，但要揭示其工作原理及技術(shù)缺陷。
告別“貧瘠”
和券商相比，由于業(yè)務(wù)范圍狹窄，此前數年期貨公司發(fā)展的步伐并不大。當券商早已涉足資產(chǎn)管理、自營(yíng)、投行等金融市場(chǎng)獲利較豐的業(yè)務(wù)之時(shí)，期貨公司一直難以沖出經(jīng)紀業(yè)務(wù)的死角。
而期貨行業(yè)發(fā)展限制的根源，和早年間期貨行業(yè)從混亂中萌生、在風(fēng)險中壯大的過(guò)去不無(wú)關(guān)系。“第一批期貨經(jīng)紀公司大多是非法炒外盤(pán)的公司中脫胎出來(lái)的。”一位從事期貨行業(yè)近20年的期貨公司高管說(shuō)，1999年之前，經(jīng)紀商對賭、控盤(pán)的現象頻出，加上期貨交易采用保證金和多空制度，當時(shí)市場(chǎng)非?；靵y，出現了“327國債事件”、“新國大”等震驚全國的大案。
《期貨交易管理暫行條例》就是在這種局面下出臺，1999年5月25日國務(wù)院第18次常務(wù)會(huì )議通過(guò)的“暫行條例”中，期貨經(jīng)紀公司除接受客戶(hù)委托從事期貨交易所上市期貨合約的買(mǎi)賣(mài)、結算、交割及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)外，不得從事其他業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，暫行條例里提到的并非“期貨公司”，而是“期貨經(jīng)紀公司”，從名稱(chēng)上就直接否定了其他業(yè)務(wù)的可能性。
2007年2月7日，國務(wù)院第168次常務(wù)會(huì )議通過(guò)了《期貨交易管理條例》，新條例將期貨經(jīng)紀公司改名為期貨公司，并規定，期貨公司可以申請經(jīng)營(yíng)境內期貨經(jīng)紀、境外期貨經(jīng)紀、期貨投資咨詢(xún)以及中國證監會(huì )規定的其他期貨業(yè)務(wù)，但首先要由中國證監會(huì )按照其業(yè)務(wù)種類(lèi)頒發(fā)許可證。
雖然法律開(kāi)門(mén)，但業(yè)內人士表示，該新條例頒布之后，投資咨詢(xún)之類(lèi)的業(yè)務(wù)反而更困難了。
一家傳統期貨公司高管介紹，新條例上馬之前，期貨公司還可以通過(guò)“培訓費”走賬，收取一些投資咨詢(xún)費用，而2007年之后，因為證監會(huì )并未出臺實(shí)際辦法或操作指引開(kāi)放除了經(jīng)紀業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)種類(lèi)，“大家都沒(méi)有牌照，而監管隔一段時(shí)間就會(huì )嚴查，期貨公司連培訓費都不能收了。”
行業(yè)的規矩決定，每個(gè)期貨公司都得擁有自己的分析師團隊，有好的分析報告、能出好的套保方案交易策略才能吸引客戶(hù)，在激烈的競爭中靠多爭取手續費存活。“經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入微薄，還要供養一個(gè)分析師團隊，我們壓力實(shí)在很大。”上述期貨公司高管稱(chēng)。
在巨大的壓力下，不少期貨公司轉向一片灰色的領(lǐng)域。一家期貨公司內部人士表示，他們通過(guò)母公司成立了投資公司，通過(guò)投資公司給客戶(hù)進(jìn)行投資咨詢(xún)收取費用，而實(shí)際上投資公司的員工就是期貨公司的分析師。
期貨私募也和期貨公司存在千絲萬(wàn)縷的瓜葛，雖然一般在股權上進(jìn)行回避，但許多期貨工作室、期貨投資公司實(shí)際上就是期貨公司為其客戶(hù)進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的渠道。
在慘烈的競爭中，不少期貨公司保證金不足1億元，年凈利潤不足百萬(wàn)。2007年開(kāi)始，許多期貨公司淪為殼資源，被籌備股指期貨的券商以低價(jià)收購，目前全國160多家期貨公司中，超過(guò)60家都是由券商參股或控股。
出于對風(fēng)險的警惕，在這次的《試行辦法》征求意見(jiàn)稿中，我們也看到，關(guān)于監管的部分頗多，很多章里都包含著(zhù)監管的字眼，而且還有專(zhuān)門(mén)的第五章“監督管理”。
一個(gè)站在拐點(diǎn)上的行業(yè)
“投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)破冰，最重要的意義在于打開(kāi)了一扇大門(mén)。”在一家大型期貨公司副總經(jīng)理看來(lái)，這意味著(zhù)一個(gè)開(kāi)始。大門(mén)背后，排隊等待的是CTA資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、境外期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)乃至自營(yíng)業(yè)務(wù)。每一種新業(yè)務(wù)的牌照都會(huì )為期貨行業(yè)帶來(lái)大的發(fā)展機會(huì )。“期貨公司似乎走到了一個(gè)拐點(diǎn)，如果牌照都能發(fā)下來(lái)，快成‘朝陽(yáng)’產(chǎn)業(yè)了。”這位人士笑言。
證監會(huì )相關(guān)人士表示，股指期貨成功面市，今年下半年的工作重點(diǎn)就是籌備CTA等業(yè)務(wù)。而多方業(yè)內人士認為，CTA和境外期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)在今年年內就能開(kāi)放試點(diǎn)。
“有了《期貨公司投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)管理試行辦法》，大家會(huì )更加重視研發(fā)和交易人才的培養和儲備。”喻猛國說(shuō)，也為CTA上馬做好人才準備。
就投資咨詢(xún)本身來(lái)講，提供交易指導、操作策略、資金管理方案、套保方案、程序化交易、出售咨詢(xún)報告等都可能成為盈利點(diǎn)。但是，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)胡俞越也認為，投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)短期內并不會(huì )貢獻大幅利潤增長(cháng)，因為期貨行情變化快于證券，期貨公司不可能像券商那樣提供某個(gè)公司、某個(gè)行業(yè)的較為長(cháng)期的報告。
上述大型期貨公司副總經(jīng)理指出，“但長(cháng)遠看來(lái)，‘辦法’肯定會(huì )提高期貨分析師總體水準，讓期貨行業(yè)更加專(zhuān)業(yè)化、規?；?。”另外一位業(yè)內人士分析，沒(méi)有牌照的期貨公司最終是要解散分析師團隊的，因為他們不可能向客戶(hù)提供咨詢(xún)了，提供的話(huà)客戶(hù)可以隨時(shí)投訴。顯然，研發(fā)力量的缺失會(huì )導致客戶(hù)的迅速流失。
規模較大的期貨公司紛紛成立獨立的“研究院”，“這種集成化、規?；男獣?huì )在期貨行業(yè)進(jìn)一步顯現。”中期國際內部人士表示。
去年7月30日，中國證監會(huì )發(fā)布《期貨公司分類(lèi)監管規定》，當時(shí)證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人表示，分類(lèi)結果將作為期貨公司申請增加業(yè)務(wù)種類(lèi)、新設營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等事項的審慎性條件。“這里面有兩層含義，一是期貨公司將迎接新業(yè)務(wù)種類(lèi)、有新的盈利模式；而是期貨公司之間的力量結構也會(huì )發(fā)生根本性的變化。”上述大型期貨公司副總經(jīng)理說(shuō)。
一場(chǎng)期貨業(yè)的巨變，或許將由此拉開(kāi)帷幕。
責任編輯：陳星
