世界范圍金融危機的烏云正在聚集，未來(lái)兩年內，全世界將出現一次新型的金融危機。這一金融危機的最大受害者將是一些新興市場(chǎng)國家，這對中國經(jīng)濟的發(fā)展帶來(lái)了挑戰和新的機遇。
資金流動(dòng)逆轉將導致新興市場(chǎng)國家金融危機
為什么未來(lái)世界將出現新型的金融危機呢？這要從發(fā)達經(jīng)濟體與新興市場(chǎng)經(jīng)濟體過(guò)去近十年來(lái)金融業(yè)發(fā)展的基本格局談起。
以美國和英國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體，在過(guò)去近十年，受益于全球化的大趨勢，經(jīng)濟不斷繁榮，但這種繁榮的基礎其實(shí)比較脆弱。這些經(jīng)濟體自身的儲蓄相對不足，消費不斷增長(cháng)，經(jīng)濟的金融化趨勢不斷加強，其集中的表現就是家庭利用已有的金融資產(chǎn)，尤其是房地產(chǎn)為抵押，向銀行借款來(lái)支持其日益高漲的消費。這一格局發(fā)展的必然結果就是消費信貸鏈的破裂，集中的表現就是美國的次級房貸危機。次級房貸危機導致美國的金融機構必須重新估計金融風(fēng)險的成本，也使這些金融機構必須重新分配自己的資產(chǎn)，以降低風(fēng)險。
反過(guò)來(lái)看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家在過(guò)去十年的發(fā)展過(guò)程中，吸引了大量發(fā)達國家的資金，以墨西哥、俄羅斯、印度、巴西等國為例，其證券市場(chǎng)上一半以上的資金來(lái)自于國外。日益高漲的海外資金不僅推動(dòng)了本地資產(chǎn)價(jià)格的高漲，也推動(dòng)了本地經(jīng)濟的繁榮，同時(shí)也帶來(lái)了本地貨幣實(shí)際匯率的不斷升值。這一系列過(guò)程為這些經(jīng)濟體發(fā)生金融危機埋下了種子，其中最為突出的是兩個(gè)地區：一是波羅的海三國—愛(ài)沙尼亞、立陶宛和拉脫維亞，不僅經(jīng)常賬戶(hù)出現了占GDP10%以上的赤字，同時(shí)財政赤字也日益加劇，國內價(jià)格上漲的趨勢愈演愈烈，而且，這些國家還實(shí)行了與歐元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，這無(wú)疑是寫(xiě)下了導致金融危機最佳的化學(xué)反應公式。
另一個(gè)非常脆弱的經(jīng)濟體，就是印度。雖然印度經(jīng)濟在過(guò)去3年內保持了年均8%以上的增長(cháng)率，但是其宏觀(guān)經(jīng)濟的情況不容樂(lè )觀(guān)：長(cháng)期以來(lái)，印度的經(jīng)常賬戶(hù)處于赤字狀態(tài)，證券市場(chǎng)一半以上的資金來(lái)自于海外，通貨膨脹率不斷上升，中央政府也是長(cháng)期處于赤字狀態(tài)。
綜合考慮發(fā)達國家以及新興市場(chǎng)國家的一些經(jīng)濟情況，我們不難得出一個(gè)結論：在未來(lái)兩年之內，世界經(jīng)濟很可能發(fā)生資金流動(dòng)逆轉的情形，那就是幾年前從發(fā)達經(jīng)濟體爭先恐后涌入新興市場(chǎng)國家、追求高風(fēng)險高回報的資金，在發(fā)達國家重估風(fēng)險的情況下，紛紛逆轉涌回發(fā)達國家，加強發(fā)達國家金融機構的穩定度。這種趨勢的形成無(wú)疑會(huì )對發(fā)展中國家帶來(lái)直接的影響，并最終導致新興市場(chǎng)國家金融危機的形成。
新金融危機與亞洲金融危機的差異
這種金融危機同十年前發(fā)生的亞洲金融危機可能形式不同。十年前發(fā)生的亞洲金融危機，主要形式是國際收支的危機，那時(shí)亞洲出現了大量到期的外債需要償還，同時(shí)國際金融炒家紛紛擠兌，造成了這些國家外匯儲備不足，以至于不得不讓本幣大幅度貶值。新一輪金融危機的形式不見(jiàn)得以國際收支的短缺為標志，因為今天許多新興市場(chǎng)國家的外匯儲備量是比較高的，同時(shí)由于吸取了亞洲金融危機的教訓，這些國家并沒(méi)有大規模舉債，只是通過(guò)證券市場(chǎng)吸引了大量外資，但是，這并不等于說(shuō)新興市場(chǎng)國家不面臨著(zhù)金融危機，這種金融危機的形式是以大量的資金倒流從而導致本國證券市場(chǎng)價(jià)格大幅度縮水、本幣貶值，從而導致本地投資規模下降、經(jīng)濟增長(cháng)速度放緩甚至于衰退為表象的，這和幾年前這些新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟高漲、資產(chǎn)價(jià)格泡沫化恰好形成了一個(gè)逆反的鏡面圖像。這一新型金融危機的導火索很可能是波羅的海三國，從波羅的海三國可能傳導至東歐各國，再傳到南亞包括印度，之后再進(jìn)一步傳到其他一些新興市場(chǎng)國家。
資金流動(dòng)不能盲目放開(kāi)，財政政策須保留一定的靈活性
一旦這樣的金融危機發(fā)生，中國經(jīng)濟面臨著(zhù)怎么的挑戰呢？可能的情況是，一部分外資的表現也會(huì )如在其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家那樣紛紛出逃，對于中國的國際收支會(huì )產(chǎn)生一定的沖擊，給中國經(jīng)濟帶來(lái)一定的通貨緊縮的壓力，但對于目前高速運轉（事實(shí)上是過(guò)快運轉）的中國經(jīng)濟并不是壞事。而且，這一資金倒流的情況也會(huì )使人民幣升值的壓力有所緩解。但是不容否認，這種資金倒流會(huì )對國內的投資規模產(chǎn)生一定的沖擊，會(huì )在相當程度上導致中國經(jīng)濟增長(cháng)率的下降。另外，由于許多新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟增長(cháng)率的下滑，也會(huì )間接通過(guò)對中國產(chǎn)品需求的下降，影響中國經(jīng)濟的增長(cháng)，這些都是這一新型金融危機對中國經(jīng)濟的沖擊。
我們必須看到，這一新興金融危機的到來(lái)對中國也蘊藏著(zhù)巨大的“商機”。在這一輪金融危機發(fā)生的時(shí)候，很多新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格將大幅度縮水，這將是中國資金出國投向這些國家的絕好時(shí)機，這也是中國企業(yè)“走出去”、整合并購相應企業(yè)的最好時(shí)機。為此，中國經(jīng)濟界需要做好資金上和項目研究方面的準備。從宏觀(guān)層面上講，宏觀(guān)經(jīng)濟政策必須考慮到這一輪新型金融危機發(fā)生的可能性，在資金流動(dòng)問(wèn)題上必須穩扎穩打，不能盲目放開(kāi)，要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來(lái)的壓力。當一輪金融危機發(fā)生的時(shí)候，中國的經(jīng)濟增長(cháng)率必然會(huì )出現下滑，我們的財政政策必須保留一定的靈活度，在繼續實(shí)行當前穩健財政政策的前提下，必須做好項目上和資金上的準備，一旦新一輪金融危機在周邊國家發(fā)生，中國就可以轉向積極的財政政策，找到一些有資金保障和社會(huì )效益的投資項目。
總之，新一輪金融危機的風(fēng)險已經(jīng)來(lái)臨，全速前進(jìn)的中國巨輪必須考慮到金融風(fēng)暴可能帶來(lái)的沖擊，把握機遇，化解風(fēng)險，我們的經(jīng)濟發(fā)展航程將會(huì )前途光明。
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