引言：

隨著(zhù)天氣的變暖，流感進(jìn)入高發(fā)期。截至上周，全市今年已累計報告甲流患者254人，比去年同期增加4人；甲流疫情讓國家采購疫苗的訂單量增加，一度使投資者對甲流概念股熱情頗高。在中國股市大盤(pán)繼續調整的情況下，甲流概念股或將引領(lǐng)醫藥板塊一枝獨秀，成為資金避風(fēng)港。

目前正處于流感流行性高峰，甲流的再次來(lái)襲，使甲流疫苗概念股再度升溫。

====中金公司：動(dòng)蕩市場(chǎng)中關(guān)注醫藥行業(yè)穩定成長(cháng)性====

行業(yè)近況:

醫藥行業(yè)運行趨勢穩定,各省市招標陸續推進(jìn)。2月18日,國辦印發(fā)《醫藥衛生體制五項重點(diǎn)改革2011年度安排》,指出要進(jìn)一步擴大醫療保障范圍、提升保障水平,推進(jìn)建立國家基本藥物制度和推動(dòng)公立醫院改革,這些舉措將對產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極效果。3月1日起,《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規范(2010年修訂)》正式實(shí)施,新標準的提升將加速藥品制造企業(yè)的結構性分化,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)集中度提高。2010年生物醫藥行業(yè)被列為戰略性新興行業(yè),2011年受政策推動(dòng)行業(yè)結構調整將加快,創(chuàng )新和整合成為發(fā)展主旋律。

評論:

我們對所覆蓋公司的年度業(yè)績(jì)進(jìn)行預覽,大部分企業(yè)盈利預期較為穩定。2010年度業(yè)績(jì)預期增速超過(guò)50%的有:東阿阿膠、云南白藥、魚(yú)躍醫療、科倫藥業(yè)、康芝藥業(yè)、康美藥業(yè)、國藥控股。業(yè)績(jì)增速在30%-50%之間企業(yè):海正藥業(yè)、天士力、片仔癀、國藥股份、樂(lè )普醫療、新華醫療、仙琚制藥、創(chuàng )生控股、威高股份、康輝醫療。業(yè)績(jì)增速30%以下的企業(yè):同仁堂、同仁堂科技、恒瑞醫藥、廣州藥業(yè)、康緣藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)、上海醫藥、邁瑞醫療。

業(yè)績(jì)下滑的企業(yè):華海藥業(yè)(-35%,產(chǎn)品價(jià)格下降,計提股權激勵費用導致)、麗珠集團(-11%,抗病毒顆粒銷(xiāo)售下滑導致)、華東醫藥(-12%,2009年獲得1.07億元地產(chǎn)收益)、中國制藥(-21%,維生素C價(jià)格下滑拖累業(yè)績(jì))、泰和誠(-1%,新中心盈利顯現尚需時(shí)日,費用上升吞噬利潤)。

估值與建議:

A股醫藥板塊2010年表現突出,但年初以來(lái)由于市場(chǎng)偏重于低估值板塊和投資者對降價(jià)政策的擔心,相對表現一般。從目前估值水平看,A股醫藥板塊2011年整體動(dòng)態(tài)PE約為30x,處于合理區間。目前板塊PE相對市場(chǎng)整體估值溢價(jià)超過(guò)100%,當前時(shí)點(diǎn)下相對低估值行業(yè)板塊缺乏足夠的彈性空間。香港市場(chǎng)醫藥板塊估值不高但是走勢偏弱,主要受降價(jià)預期帶來(lái)的心理影響壓制,市場(chǎng)需要等待相關(guān)政策靴子落地。綜合考慮各個(gè)投資因素,我們重點(diǎn)推薦的股票有……【研報全文】

====醫藥板塊后市或將連續上漲牛股====

投資要點(diǎn)

桂枝茯苓膠囊和熱毒寧注射液是公司拳頭產(chǎn)品:

公司2009年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.64億元,其中中成藥制造是公司主營(yíng)業(yè)務(wù),占比89.2%。其中,拳頭產(chǎn)品為桂枝茯苓膠囊和熱毒寧注射液,2009年銷(xiāo)售收入分別為3.16和1.98億元,收入占比高達37%和23%。

強大的研發(fā)能力:

公司董事長(cháng)肖偉先生是中藥研發(fā)方面的專(zhuān)家,長(cháng)期從事現代中藥研發(fā)工作。在這位學(xué)者董事長(cháng)的帶領(lǐng)下,康緣藥業(yè)十分重視中藥新藥的研發(fā),陸續圍繞婦科、心腦血管科、骨科、感染科和腫瘤科等主要疾病領(lǐng)域,開(kāi)發(fā)了一批具有自主知識產(chǎn)權的中藥創(chuàng )新產(chǎn)品。公司后續產(chǎn)品豐富,其中銀杏內酯注射液和驚天寧注射液均比市場(chǎng)現有同類(lèi)藥物如舒血寧、醒腦靜等具有更好的療效,市場(chǎng)前景廣闊。

2010年下半年收入增速放緩:

公司2010年第四季度主要產(chǎn)品的收入增速有所放緩。參考公司2010年三季報的情況,我們預計2010年公司全年業(yè)績(jì)增速或將略低于20%。其中,主營(yíng)產(chǎn)品熱毒寧主要是因為09年第四季度基數較高;而桂枝茯苓膠囊則主要是因為第三、第四終端的分銷(xiāo)增速開(kāi)始放緩。

2011年股權激勵成本或被會(huì )計計提推高:

2010年11月,公司公告實(shí)施股權激勵方案。當時(shí)測算出2011-13年股權激勵成本分別為2272、2678和3300萬(wàn)元。但是根據會(huì )計準則,我們預計2011年真實(shí)計提的成本將會(huì )高出原測算值的1倍左右 ,我們重點(diǎn)推薦的股票有……【研報全文】

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