5月9日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“新國九條”)?！靶聡艞l”就股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、私募市場(chǎng)，以及擴大資本市場(chǎng)開(kāi)放等于多方面提出一系列指導意見(jiàn)，目的是進(jìn)一步促進(jìn)中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，并為形成多層次的資本市場(chǎng)體系創(chuàng )造條件。有分析認為，“新國九條”是對當前和今后較長(cháng)一段時(shí)期促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展進(jìn)行頂層設計、作出統籌部署，它是保證未來(lái)中國資本市場(chǎng)健康發(fā)展的一個(gè)綱領(lǐng)性文件。
對于新國九條，盡管新意的地方不少，比如，肯定私募市場(chǎng)重要性、加快國內資本市場(chǎng)的開(kāi)放度、互聯(lián)網(wǎng)金融作用的肯定等，但多數內容在早前的相關(guān)文件中已經(jīng)提出，所以整體來(lái)說(shuō)，新的東西不多意。不過(guò)，在本文看來(lái)，“新國九條”最有新意的地方應該算是資本市場(chǎng)改革發(fā)展四大基本原則的提出?？梢哉f(shuō)，對四大基本原則的解讀與思考，是理解“新國九條”的關(guān)鍵所在。
在“新國九條”看來(lái)，中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展要從我國國情出發(fā)，積極借鑒經(jīng)驗，必須以下四項基本原則。一是處理好市場(chǎng)與政府關(guān)系；二是處理好創(chuàng )新發(fā)展與防范風(fēng)險的關(guān)系；三是處理好風(fēng)險自擔與強化投資者保護關(guān)系；四是處理好積極推進(jìn)與穩步實(shí)施關(guān)系。
對于處理好市場(chǎng)與政府關(guān)系，在十八大三中全會(huì )的決議里，已經(jīng)有了原則性的規則?！稕Q定》指出，深化改革的重點(diǎn)是經(jīng)濟體制改革，核心問(wèn)題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用?？梢哉f(shuō)，盡管市場(chǎng)體制存在這樣及那樣的問(wèn)題（比如說(shuō)財富公平分配、信息不對稱(chēng)和不確定性等），但是比起其他經(jīng)濟體制來(lái)說(shuō)，人類(lèi)社會(huì )到目前為止它仍然不失為一種較好保證資源有效配置的機制，它仍然是經(jīng)濟發(fā)展與繁榮、讓人民過(guò)上好生活的最好的制度安排。因為，市場(chǎng)經(jīng)濟的核心是通過(guò)有效價(jià)格機制進(jìn)行分散化決策。在這種情況下，社會(huì )經(jīng)濟資源才能夠得到較好的配置。至于計劃工具、權力手段等方式，其經(jīng)濟資源要得到有效配置都是不可能的。
但是，市場(chǎng)經(jīng)濟有效性需要一系列良好制度來(lái)保證，沒(méi)有這些基礎性制度確立，要保證市場(chǎng)有效運行也是不可能的。而這些基礎性制度確立與現代政府職能有關(guān)。比如，清楚界定產(chǎn)權、保證合約有效履行、建立起公平公正的交易秩序、保證弱勢民眾的利益不受到侵害等。經(jīng)濟體制的改革既是界定現代政府職能的過(guò)程也是建立這些基礎性制度的過(guò)程。
所以，在“新國九條”中，就要求依據市場(chǎng)規則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競爭實(shí)現效益最大化和效率最優(yōu)化，讓市場(chǎng)在資源配置過(guò)程中起決策性的作用。比如注冊制改革、市場(chǎng)化并購重組、完善退出制度安排等都是以市場(chǎng)化原則進(jìn)行。同時(shí)也規定了政府在資本市場(chǎng)的基本職能，比如履行監管職能、創(chuàng )造公平競爭的市場(chǎng)環(huán)境、保護投資者合法權益等?？梢哉f(shuō)，這些原則在方向上是正確的，但是，政府在資本市場(chǎng)的基本職能上，還有以下幾個(gè)問(wèn)題需要厘清。
一是如何去除政府對金融市場(chǎng)信用的隱性擔保?？梢哉f(shuō)，這是當前中國金融市場(chǎng)許多問(wèn)題產(chǎn)生之根源。如果政府不去除對金融市場(chǎng)信用的隱性擔保，市場(chǎng)化信用體系不確立，中國資本市場(chǎng)要健康發(fā)展是不可能的。二是如何把政府的權力關(guān)到制度籠子里，即對政府之權力進(jìn)行有效監管與約束。特別是對監管者的權力的有效監管與約束。而這兩點(diǎn)是處理好資本市場(chǎng)與政府關(guān)系的關(guān)鍵所在。
對于金融創(chuàng )新與防范風(fēng)險的關(guān)系，在三中全會(huì )的決定里也有明確答案。就是在鼓勵合理金融創(chuàng )新同時(shí)，堅持金融要為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的原則，金融創(chuàng )新在于提高金融服務(wù)能力和效率為目的，嚴格限制與實(shí)體經(jīng)濟嚴重脫節的復雜金融創(chuàng )新。而這樣做就是要讓金融服務(wù)回歸它的本質(zhì)。目前國內外金融市場(chǎng)不少問(wèn)題存在就是金融本質(zhì)的異化，就是金融不能有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，而是通過(guò)過(guò)度的信用擴張，讓資金在金融市場(chǎng)體系內循環(huán)從而把金融市場(chǎng)當成少數人暴利的工具。
近幾十年來(lái)，隨著(zhù)現代計算機技術(shù)與網(wǎng)絡(luò )技術(shù)快速發(fā)展，金融工程師制造出了無(wú)數光怪陸離、極其復雜的金融衍生產(chǎn)品，創(chuàng )造了與實(shí)體經(jīng)濟完全風(fēng)馬牛不相及的金融市場(chǎng)巨額交易。而這些金融產(chǎn)品的目標并非什么發(fā)現價(jià)格、規避風(fēng)險、套期保值等，而是制造波動(dòng)、投機套利，以便攫取高額利潤。這種行為不僅讓絕大多數民眾財富受到某種程度掠奪，也直接危害著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟，甚至于成了金融危機不斷爆發(fā)的根源。因此，建立起一套完全科學(xué)的風(fēng)險監測和預警制度，把信用擴張限定在合理的邊界內，是處理金融創(chuàng )新與防范風(fēng)險關(guān)系的最為重要的方面。
對于處理好風(fēng)險自擔與強化投資者保護的關(guān)系，之所以會(huì )如此重要，就在于中國金融市場(chǎng)不成熟、投資者金融知識不足容易受到傷害，更重要的還在于投資者行為基本上處于政府對市場(chǎng)信用完全隱性擔保條件下。在這樣的條件下，國內資本市場(chǎng)投資者既風(fēng)險意識不強，也不愿意風(fēng)險自負。比如，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生的“房鬧事件”就可能看到。這些住房投資者，當購買(mǎi)的住房?jì)r(jià)格上漲時(shí)，其收益就歸自