| 股票權證——權證定價(jià)基本原理 | |
| 股票權證——權證定價(jià)基本原理 | |
| 作者：佚名 文章來(lái)源：本站原創(chuàng ) 點(diǎn)擊數：235 更新時(shí)間：2007-6-11 | |
| 權證給持有者提供的損益狀態(tài)是不確定的，其損益由權證履約期間標的證券的價(jià)格與行權價(jià)格的差價(jià)關(guān)系決定，而標的證券在權證履約期間的價(jià)格是無(wú)法預知的，因此，給權證定價(jià)帶來(lái)困難。 經(jīng)過(guò)不斷地嘗試，投資者發(fā)現可以利用權證的標的證券與無(wú)風(fēng)險借貸構建投資組合，使該投資組合與權證提供同樣的損益狀態(tài)，因此，在市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險套利的情況下，該投資組合與權證應該具有相同的價(jià)值，權證的價(jià)格也就等于該投資組合現時(shí)的價(jià)值。 所有的權證定價(jià)模型，都是試圖尋找到與權證等價(jià)的投資組合，其推導的思路都是一樣的。所不同的是，各自從不同的角度來(lái)描述標的證券股價(jià)運動(dòng)的狀態(tài)。 簡(jiǎn)單實(shí)例：權證定價(jià)的基本原理 為了弄清楚權證定價(jià)的基本原理，讓我們從一個(gè)簡(jiǎn)單的例子開(kāi)始： 假定有一家石油公司，當前股價(jià)為每股10元，前期該公司投入大量的勘探設備進(jìn)行石油的勘探，在今天股市收盤(pán)后，該公司將對外公布其石油勘探的結果：成功或失??；次日該股票將正常復牌，復牌后的漲跌幅限制為10%?？梢灶A見(jiàn)，當勘探結果為成功時(shí)，該股票次日將漲停（即上漲10%，每股11元）；當勘探結果為失敗時(shí)，該公司前期投入的大量勘探設備、人力將受到損失，其股票次日將跌停（即下跌10%，每股9元）。 現在，市場(chǎng)上有兩個(gè)投資者，投資者A持有兩份該公司的認購權證，基本條款為： 行權價(jià)格：10 執行日期：次日（即勘探結果公告的第二天） 結算方式：股票 行權比例：1：1 投資者B 持有的投資組合為： 1股該石油公司的股票 + 9 元的無(wú)息貸款（次日到期） 從當前的角度來(lái)看，投資者A和B都面臨著(zhù)石油勘探成敗的不確定性，這直接影響他們次日的收益，對投資者A而言： 石油勘探成功的收益為：2*（11-10）=2 元； 石油勘探失敗的收益為： 0 （因為此時(shí)權證沒(méi)有履約價(jià)值） 對投資者B而言： 石油勘探成功的收益為：11-9=2 元； 石油勘探失敗的收益為：9-9=0 元；（假定跌停上的交易是活躍的） 從收益的結果來(lái)看，投資者A與投資者B在次日獲得的收益是一致的（不因石油勘探的結果而不同），因此，從當前的角度來(lái)看，他們擁有的投資組合應該具有相同的價(jià)值，否則，投資者可以通過(guò)購買(mǎi)價(jià)格低的組合、賣(mài)出價(jià)格高的組合進(jìn)行無(wú)風(fēng)險的套利，因此，該公司認股權證的價(jià)格為： ?。?0-9）/2= 0.5 元。 上面的例子很簡(jiǎn)單，但它揭示了權證定價(jià)最核心的原理： ?。?） 在現時(shí)的交易市場(chǎng)，尋找與權證在其到期日具有相同收益狀態(tài)的投資組合； ?。?） 市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險套利的機會(huì )； ?。?） 該投資組合現時(shí)的價(jià)值就是權證的價(jià)格。 |
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