來(lái)源:上海新三板千人大會(huì )
作者:王俊 北京天星資本投資管理股份有限公司總裁 創(chuàng )始合伙人
小編有話(huà)說(shuō)：由于小編的失誤，昨日頭條沒(méi)有寫(xiě)準確來(lái)源，對此向本文作者王俊先生及廣大讀者致以深刻歉意。今日小編重新推送這篇深度好文，借此機會(huì )感謝王俊先生為新三板的讀者分享干貨，同時(shí)也歡迎讀者來(lái)稿交流。
新三板不是僅此而已
去年的上半年，市場(chǎng)對新三板的認識就像馬云經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)——“瞧不見(jiàn)、看不起”，所有的企業(yè)家一說(shuō)要讓他新三板，他就覺(jué)得這是對他的侮辱，因為新三板沒(méi)有融資功能，流動(dòng)性低，同樣一家企業(yè)在新三板估值10幾倍，轉到創(chuàng )業(yè)板估值70、80倍。投資者不來(lái)新三板是因為沒(méi)有造富效應、沒(méi)有流動(dòng)性，企業(yè)的股票價(jià)格和估值都低。
目前到了第二個(gè)階段，新三板有賺錢(qián)效應了，也有非常多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。要是在2013年，不要說(shuō)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成長(cháng)性不是特別好的企業(yè)，手里捧著(zhù)補貼求他上，他也不會(huì )上，因為企業(yè)要的是上市之后流動(dòng)性，要的是融資功能?，F在情況發(fā)生了180度的大轉彎，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括很多典型的中小板公司、創(chuàng )業(yè)板公司排隊來(lái)新三板。中小企業(yè)排隊來(lái)了新三板，因為新三板的流動(dòng)性逐漸體現出來(lái)了。
投資者來(lái)了，是因為看到了新三板有利的造富效應。但是，也從投資機構的角度來(lái)看，覺(jué)得新三板就是僅此而已，大部分人的認識還是停留在新三板的火爆就是這兩年，由于是價(jià)值洼地，由于隨著(zhù)流動(dòng)性修復，市盈率逐步提升。但是僅此而已，大家覺(jué)得這兩年的賺錢(qián)效應釋放之后，新三板這個(gè)市場(chǎng)還是多層次資本市場(chǎng)的補充，主板、創(chuàng )業(yè)板的補充，一個(gè)相對邊緣化的市場(chǎng)。
基于中國這一屆政府大的改革背景下，中國資本市場(chǎng)的黃金10年、20年才剛剛開(kāi)始，新三板在這股大的浪潮當中無(wú)論掛牌企業(yè)的加速、掛牌企業(yè)的市值、還是交易量，在未來(lái)不久幾年之內會(huì )遠超過(guò)上交所和深交所，而且它的影響力、對資金的吸引程度，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引程度，以及創(chuàng )造出大量?jì)?yōu)質(zhì)的“黑馬”企業(yè)的程度，會(huì )遠超上交所、深交所。歸根到底一句話(huà)，新三板在中國未來(lái)資本市場(chǎng)當中的地位是絕對的老大，它是中國資本市場(chǎng)真正的中心。為什么這么說(shuō)？有幾個(gè)原因。
第一個(gè)，現在大家已經(jīng)認可了，其他的市場(chǎng)能夠給企業(yè)和投資者帶來(lái)的東西，這個(gè)市場(chǎng)都有了。隨著(zhù)做市商制度的推出，它的融資功能和估值都在修復。
只有市場(chǎng)化的制度設計才能培育出“黑馬”
第二個(gè)原因，我們知道，一個(gè)市場(chǎng)有沒(méi)有競爭力，跟你的市場(chǎng)叫什么名字，跟市場(chǎng)成立的時(shí)間長(cháng)短，跟市場(chǎng)在上海還是在深圳，都沒(méi)有一點(diǎn)關(guān)系，這個(gè)市場(chǎng)歸根到底最終的競爭力取決于制度設計。
創(chuàng )業(yè)板推注冊制，上交所推新興板，前兩天新興板有一個(gè)初步的制度框架出來(lái)了，這個(gè)初步的制度框架對收入、其他的業(yè)績(jì)指標有一定條條框框，這個(gè)市場(chǎng)只要有條條框框就有問(wèn)題。注冊制不代表沒(méi)有財務(wù)指標的門(mén)檻，只是權利從發(fā)審委下放到交易所，但是該有財務(wù)指標的限制還是有的。只要有財務(wù)指標限制，就會(huì )卡死很多未來(lái)成為大黑馬的企業(yè)、新商業(yè)模式的企業(yè)，因為用這個(gè)套，套不出來(lái)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。
另外，注冊制不代表你的發(fā)行的節奏能夠完全放開(kāi)。實(shí)際上好多人說(shuō)新三板不設條條框框，沒(méi)有任何的業(yè)績(jì)指標，有的老總說(shuō)了，我們這邊放開(kāi)的節奏不能太快，投資者的門(mén)檻也不能降的太快等等，這是為了幫助投資者把控風(fēng)險。過(guò)去證監會(huì )為什么有條條框框審核企業(yè)？也是為投資者把控風(fēng)險。
什么是風(fēng)險？舉一個(gè)例子。比如說(shuō)一個(gè)姑娘相親，對面坐著(zhù)一個(gè)小伙子，本來(lái)他有抽煙、喝酒、打麻將等等很多毛病，為了讓姑娘看上他，要包裝掩飾自己，他說(shuō)我非常好，過(guò)去沒(méi)有犯錯，什么都好，但是結婚了以后很多事暴露出來(lái)。
另外一個(gè)小伙子老老實(shí)實(shí)的告訴姑娘，自己犯什么錯誤，有什么毛病，也偶爾抽煙喝酒，但是你跟我好了以后我可以改。每家企業(yè)跟每個(gè)人都是一樣的，不可能歷史上這一輩子沒(méi)有任何的缺點(diǎn)，大家都有各種各樣毛病和性格。
這兩種情形哪一種情形是風(fēng)險大？不言而喻了。新三板的這一套制度像相親方式是一樣的，就是信息披露。我們重視的就是信息披露，有什么問(wèn)題就告訴投資者，每家企業(yè)從歷史上到現在不可能沒(méi)有任何的瑕疵，但是企業(yè)家本人必須沒(méi)有問(wèn)題，能夠告訴投資者過(guò)去犯的錯、過(guò)去有同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易有什么問(wèn)題，但是規范了以后可以把公司治理做好，你來(lái)判斷，你能夠看上我你就投，看不上我就不投，但是我要把所有的信息如實(shí)告訴投資者。
所以，新三板這個(gè)市場(chǎng)的理念重視信息披露，所有的東西交給市場(chǎng)化的兩頭來(lái)自由的選擇，一頭是企業(yè)，一頭是投資者，讓投資者最終實(shí)現用腳投票。只有這樣，才是真正替投資者規避了風(fēng)險。
新三板將成為未來(lái)中國資本市場(chǎng)的中心
最后一點(diǎn)原因也是最重要的一點(diǎn)原因，一個(gè)資本市場(chǎng)的主導地位不取決于這個(gè)市場(chǎng)成立的時(shí)間，也不取決于在上海還是在北京，不是叫主板就處于主導地位，不是叫新三板永遠是小三。
現在大家覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板非?；?，但是當時(shí)創(chuàng )業(yè)板推出的時(shí)候，市場(chǎng)對它的認可程度是不是像現在的新三板市場(chǎng)一樣？很多人覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板不可能做下來(lái)。有一句話(huà)叫做“金錢(qián)永不眠”，資本永遠逐利，哪個(gè)地方賺錢(qián)到哪里，現在資金拋棄主板企業(yè)，在追逐創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)，為什么追逐創(chuàng )業(yè)板企業(yè)？因為創(chuàng )業(yè)板賺錢(qián)，因為創(chuàng )業(yè)板的成長(cháng)性遠高于主板，只有投了高成長(cháng)的企業(yè)才能賺錢(qián)。
我們看成長(cháng)性，新三板的年均增長(cháng)50%多，創(chuàng )業(yè)板24%多，中小板12%多，主板更低，即使將來(lái)新三板的政策紅利全部消失之后，估值修復了，這些資金還會(huì )去哪里？哪個(gè)地方企業(yè)成長(cháng)性高去哪里。新三板企業(yè)容納的都是新興行業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)代表了中國未來(lái)先進(jìn)生產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，將來(lái)資金都會(huì )追逐于這個(gè)市場(chǎng)中的企業(yè)。
我們認為，新三板市場(chǎng)，而不是其他的市場(chǎng)，就是中國資本市場(chǎng)真正的中心。美國的創(chuàng )新為什么這么發(fā)達？美國的風(fēng)險投資為什么發(fā)達？發(fā)達都是結果，原因有一個(gè)非常繁榮的市場(chǎng)化的、有活力的資本市場(chǎng)，這個(gè)資本市場(chǎng)就是納斯達克，這個(gè)資本市場(chǎng)是一個(gè)紐帶，連接了創(chuàng )新型企業(yè)跟美國的PE/VC。
未來(lái)幾年之內，中國的經(jīng)濟實(shí)力會(huì )遠超美國，成為世界最大的單一經(jīng)濟體，它的資本市場(chǎng)就應該是全球最大的資本市場(chǎng)，新三板就是中國資本市場(chǎng)的中心。
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