能賺越來(lái)越多的錢(qián)看起來(lái)總是一件好事兒，但是如果這背后是為了每賺100元而不得不先拿個(gè)90塊置辦各類(lèi)生產(chǎn)資料，這事兒就不那么妙了。
個(gè)人認為就長(cháng)期投資模式而言，最危險的企業(yè)類(lèi)別莫過(guò)于2種：
1，重資產(chǎn)支出，邊際擴張成本極高且行業(yè)又高度同質(zhì)化的企業(yè)。
2，高度的杠桿經(jīng)營(yíng)而同時(shí)業(yè)務(wù)模式又非常復雜的企業(yè)（高杠桿說(shuō)明經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險性是最大威脅，業(yè)務(wù)模式非常復雜則極大的加大了這種風(fēng)險性，這里暫不展開(kāi)）。
重資產(chǎn)支出型企業(yè)往往是規模競爭型企業(yè)，當規模越來(lái)越大時(shí)意味著(zhù)其營(yíng)業(yè)中的固定成本將越來(lái)越高，同時(shí)為了應付不斷升級的競爭而必須持續的進(jìn)行資本性開(kāi)支而導致自由現金流匱乏。而當其達到極致時(shí)，1年的固定成本就將高的驚人，一旦遭遇經(jīng)濟環(huán)境或者客戶(hù)需求的大波動(dòng)，其在高負債+高固定成本+高收入波動(dòng)下可能立即斃命，就如同美國通用或者某些大型航空公司。
也就是說(shuō)，過(guò)高的固定資產(chǎn)比重+市場(chǎng)需求的大幅波動(dòng)=企業(yè)運營(yíng)的定時(shí)炸彈。相反，輕資產(chǎn)類(lèi)+市場(chǎng)需求剛性很強=企業(yè)盈利能力的保護傘。
此外，從長(cháng)期來(lái)看，企業(yè)的邊際利潤遞減是個(gè)絕對規律，否則這個(gè)企業(yè)未來(lái)將擁有全世界了。但在特定的階段，特定的企業(yè)享受一段時(shí)期的邊際利潤遞增是可能的---也就是隨著(zhù)企業(yè)規模的擴大其盈利的能力在不斷的提高。換句話(huà)說(shuō)就是在這個(gè)期間其每擴大一單位銷(xiāo)售規模時(shí)其所獲得的收益要明顯甚至成比例的高于其同期的資金支出。我想這可以給我們2點(diǎn)啟示：
第一，對于已經(jīng)持續了長(cháng)期而經(jīng)營(yíng)非常成功，企業(yè)運營(yíng)潛力激發(fā)的極其充分（看起來(lái)運營(yíng)已經(jīng)接近完美狀態(tài)），企業(yè)營(yíng)業(yè)基數已經(jīng)相當大（相對行業(yè)市場(chǎng)規模）的企業(yè)，我們要對其進(jìn)入邊際利潤遞減區間提高警惕（同時(shí)結合這類(lèi)企業(yè)在尚未出現衰敗數據前市場(chǎng)已經(jīng)極度熱捧，一旦出現業(yè)績(jì)回歸征兆就往往是戴維斯雙殺）。
第二，并非所有的企業(yè)都享有邊際利潤遞增階段，或者不同企業(yè)的邊際遞增持續期可能相差極大。輕資產(chǎn)型企業(yè)（當然是指具有競爭優(yōu)勢的，這是談任何企業(yè)的前提）的單位擴張成本更低，擴張效率也更高，其相對而言更容易獲得擴張過(guò)程中的邊際利潤遞增，但持續的期間取決于行業(yè)特性（容量，是否容易產(chǎn)生差異化等）以及企業(yè)競爭優(yōu)勢的牢靠程度。
但是對于低邊際成本的輕資產(chǎn)型企業(yè)而言，主要的危險在于一旦產(chǎn)生利潤的主要無(wú)形資產(chǎn)要素被顛覆（比如某重大知識產(chǎn)權或者專(zhuān)利，又或者行業(yè)消費者最珍視的某種特殊能力被“去差異化”）則非常容易迅速被替代，這個(gè)被替代的速度將遠超過(guò)依賴(lài)于有形資產(chǎn)盈利的企業(yè)類(lèi)別。
因此在這類(lèi)企業(yè)中，個(gè)人認為最好傾向于2點(diǎn)：
1，行業(yè)變遷較為平緩的，行業(yè)本身不容易出現重大技術(shù)顛覆（巴菲特所謂的10年后的經(jīng)營(yíng)與10年前沒(méi)啥變化）。
2，競爭壁壘是復合型的，并非依賴(lài)于單獨的某個(gè)專(zhuān)利等單一競爭要素，而是在諸如網(wǎng)絡(luò )效應，客戶(hù)依賴(lài)度或者產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢上形成多點(diǎn)優(yōu)勢的企業(yè)。
聯(lián)系客服
