表1 股改方案含各項承諾的公司家數統計
二、股改公司未來(lái)派現潛力分析
股改公司作出了多種承諾，雖然總體來(lái)看，各項承諾均對個(gè)股是有利的，但實(shí)際的含金量大不相同。增持承諾越來(lái)越不被市場(chǎng)認同，股權激勵方案存在諸多變數。其他承諾均為追加送股承諾，即上市公司保證其未來(lái)業(yè)績(jì)向好(公司基本面良好、凈利潤增長(cháng)、年度報告不會(huì )被出具非標準無(wú)保留審計意見(jiàn)等)，如果不滿(mǎn)足設定條件則支付追加對價(jià)。由于上市公司具有調控業(yè)績(jì)的較強能力，因此我們認為，大多數的追加對價(jià)承諾將不會(huì )實(shí)施。
現金分紅承諾無(wú)疑是各項承諾中最具吸引力的條款。如果上市公司或大股東切實(shí)履行了現金分紅承諾，屆時(shí)廣大股東將獲得真金白銀。這無(wú)疑提升了股票的投資價(jià)值，降低了投資風(fēng)險；其中具有良好基本面的公司，更是值得關(guān)注。雖然上市公司具有調控業(yè)績(jì)的能力，但由于大多數公司作出的分紅承諾均為未來(lái)連續幾年(多為三年)的承諾，因此調控業(yè)績(jì)、從而左右分紅水平的動(dòng)機大大削弱。我們對股改中做出現金分紅承諾的公司的相關(guān)數據進(jìn)行了統計分析，以獲取有價(jià)值的投資信息。
根據統計，股改中作出現金分紅承諾的公司共165家，其中138家公司已公布了05年報分配預案。絕大多數作出現金分紅承諾的公司，均承諾按照當年實(shí)現的可分配利潤的一定比例，進(jìn)行當年分紅。由于很難預測各公司06年及以后年度的每股收益，因此我們假設06年以后各年的每股收益等于05年的每股收益，并扣除法定公積金、任意盈余公積，作為當年實(shí)現的可分配利潤，由此測算各公司潛在的現金分紅水平。
表2中給出了05-07年平均預期股息率(大于6%)排名前列的公司列表。根據表2，G宇通、G首鋼、G唐鋼、G寶鋼等公司的未來(lái)股息率可能超過(guò)5%，甚至接近10%。當然，表2的測算是粗略的，而且這些品種是否值得投資，除未來(lái)能否提供高派息的能力之外，其股票資質(zhì)、市場(chǎng)流通規模也是必須要考慮的問(wèn)題。
表2 未來(lái)具有高現金分紅能力(股息率大于6%)的公司指標統計
資料來(lái)源：國泰君安研究所，Wind資訊
三、5家公司未來(lái)派現能力突出又穩定
未來(lái)現金分紅能力雖增強了個(gè)股的投資價(jià)值、降低了投資風(fēng)險，但這種投資機會(huì )也必須在個(gè)股基本面較好的前提下，才值得把握。因此，我們以一些重點(diǎn)公司為樣本(其大多為優(yōu)質(zhì)公司)，對其未來(lái)分紅能力進(jìn)行了相對更為準確的測算。
目前金融機構一年期貸款利率為5.76%。而經(jīng)過(guò)測算，某些公司的未來(lái)潛在股息率達到甚至超過(guò)這一水平，這無(wú)疑提升了這些未來(lái)高派息公司的投資價(jià)值。我們發(fā)現，G宇通、G寶鋼、G北大荒、雅戈爾05-07年的平均股息率超過(guò)了6%，G上汽的平均股息率也超過(guò)了5.5%；其中，G宇通、G寶鋼05、06、07年各年的股息率均超過(guò)了7%，派息能力尤為突出(見(jiàn)表3)。這些公司資質(zhì)良好，行業(yè)研究員對這些股票均給予“增持”或“謹慎增持”的投資評級。此外，這些股票均為中盤(pán)、或大盤(pán)股，流通市值均超過(guò)了10億元，市場(chǎng)流通性好。
總之，這些公司屬于既有“收益保障”、同時(shí)又能分享股市上漲收益的雙重保險公司。這幾家公司即便不考慮其派息能力也是資質(zhì)優(yōu)良的公司，其較強的潛在派息能力更提升了投資價(jià)值。股市上漲時(shí)，這些股票具有很好的投資價(jià)值；即便股市下跌，投資于這些股票也將獲得穩定現金分紅。雖然市場(chǎng)普遍預期今年股市整體走牛，但在目前大盤(pán)屢創(chuàng )新高、市場(chǎng)各方對其走勢存在擔憂(yōu)情緒的情況下，大盤(pán)的系統性風(fēng)險正在加大。在此情況下，投資者可優(yōu)先選擇投資于這五只“上漲收益+未來(lái)穩定分紅”的具有保障性的投資品種，可在一定程度上規避或減小大盤(pán)的系統性風(fēng)險，盡可能獲取低風(fēng)險的投資收益。
表3 未來(lái)具有高現金分紅能力(股息率大于5%)的五家重點(diǎn)公司
資料來(lái)源：國泰君安研究所，Wind 資訊
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