毫無(wú)疑問(wèn)，中國投資者再次火力全開(kāi)購買(mǎi)股票。開(kāi)戶(hù)數激增，融資余額的增長(cháng)速度快于2014/2015年投機狂潮的峰值...
從那種興奮狀態(tài)過(guò)去五年以來(lái)，數百萬(wàn)“家庭游戲玩家”在各大媒體建議的庇護下重返市場(chǎng)，讓人感覺(jué)似曾相識……這事(再一次)不會(huì )有好結果。
“現在，我覺(jué)得不可戰勝?！?/strong>一位在科技初創(chuàng )公司工作的36歲的員工說(shuō)。
“我不會(huì )輸的！”
從媒體對中國散戶(hù)投資者所說(shuō)的一切來(lái)看，這都是一個(gè)創(chuàng )造財富、(通過(guò)大規模投機)提振大眾的大好機會(huì )。
但是，正如有關(guān)VoxChina的最新研究論文詳細介紹的那樣，這種由媒體發(fā)起的瘋狂購買(mǎi)股票絕不是中國絕大多數公民繁榮的道路。
使用來(lái)自中國的綜合行政數據，我們記錄了在2014-2015年泡沫破裂期間，中國家庭在風(fēng)險資產(chǎn)中持有的財富不平等現象的嚴重加劇：股票市場(chǎng)中前0.5％的家庭獲得了收益，而最低的85％的家庭損失了 250億人民幣，通過(guò)這一時(shí)期的活躍交易，相當于每組初始權益的30％。
相比之下，在相對平靜的股市時(shí)期，最高和最低組之間的收益差異要小一個(gè)數量級。
換句話(huà)說(shuō)，在上證綜合指數上漲超過(guò)150％，跌至40％之前的這段時(shí)間里，三位學(xué)者發(fā)現，富人最終變得更富，窮人更窮，因為大約2500億元人民幣從較低的財富群體重新分配給較高的財富人群-財富不平等現象急劇擴大。
研究人員根據其賬戶(hù)的價(jià)值將投資者分為四類(lèi)，從不到50萬(wàn)元到超過(guò)1000萬(wàn)元。
底層財富占所有個(gè)人賬戶(hù)的85%，頂層財富占0.5%。家庭總交易量占到87%，證實(shí)了中國在很大程度上是一個(gè)散戶(hù)市場(chǎng)的說(shuō)法。
富裕的投資者似乎在把握時(shí)機方面相當擅長(cháng)，而窮人則是表現呆滯。漲幅最大的0.5％的家庭增加了風(fēng)險敞口，而最低的85％的家庭減少了持倉量。高峰期過(guò)后不久，富人迅速退出市場(chǎng)，將其股份出售給較小的家庭和公司。
從2014年7月到2015年12月，收入最低的85％的家庭損失250億 RMB，而在這18個(gè)月期間，收入最高的0.5％的家庭獲得254億 RMB。
與此形成鮮明對比的是，研究發(fā)現，在平靜的市場(chǎng)環(huán)境下，財富的再分配比泡沫破裂時(shí)期要小一個(gè)數量級。
他們的主要發(fā)現如下：
我們的研究得出的關(guān)鍵結論是，窮人和超級富人在市場(chǎng)擇時(shí)和選股能力上的異質(zhì)性，雖然在平靜時(shí)期也存在，但在泡沫破裂時(shí)期，當波動(dòng)率和交易量都飆升時(shí)，這種異質(zhì)性會(huì )被大大放大。
換句話(huà)說(shuō)，官方認可的(中央銀行或其他機構)股市泡沫擴大了不平等，對普通家庭財富的擠壓遠遠大于在一個(gè)更為“正?！钡氖袌?chǎng)環(huán)境中。
這些發(fā)現給世界中央計劃者們帶來(lái)了一些相當不舒服的影響（特別是如果人們發(fā)現了這種逆向散戶(hù)計劃）。
人們往往認為，更多地參與股市(或參與任何其他有風(fēng)險的金融市場(chǎng))是通向繁榮和平等的道路，特別是在金融知識和市場(chǎng)參與普遍較低的發(fā)展中國家。然而，如果金融不太成熟的窮人積極投資于容易出現泡沫和崩潰的金融市場(chǎng)，這種參與可能對他們的財富有害。
鑒于最近的發(fā)現，即幾十年后的顯著(zhù)早期生活經(jīng)歷對個(gè)人的經(jīng)濟決策產(chǎn)生了長(cháng)期影響，這一點(diǎn)尤其令人擔憂(yōu)。
因此，政策制定者和學(xué)者們必須強調，盡管更多的股票市場(chǎng)參與可以改善福利，特別是對窮人來(lái)說(shuō)，但窮人的積極投資可能會(huì )帶來(lái)完全相反的結果。
美國股票市場(chǎng)正在發(fā)生完全相同的反向散戶(hù)主義模式。下面的兩個(gè)圖表表明，隨著(zhù)經(jīng)濟衰退開(kāi)始，頂部的1％開(kāi)始出售其所持股票，而底部的90％繼續嘗試并“逢低買(mǎi)入”。
第一張圖表顯示了隨著(zhù)市場(chǎng)進(jìn)入衰退而造成的前1％的最大拋售。最近，我們可以看到最高的1％出現了拋售：
而對90%的底層投資者來(lái)說(shuō)，情況恰恰相反:絕大多數缺乏經(jīng)驗的散戶(hù)投資者在最糟糕的時(shí)候開(kāi)始追逐動(dòng)量，因為他們在經(jīng)濟衰退開(kāi)始時(shí)大量買(mǎi)進(jìn)股票，而經(jīng)濟衰退反過(guò)來(lái)又會(huì )給股市帶來(lái)巨大的沖擊。在下面的高盛圖表中，我們可以看到90%的人所持有的股票份額在衰退開(kāi)始時(shí)就出現了增長(cháng)。
不，你不是那個(gè)逢低買(mǎi)入的人。
用外行的話(huà)說(shuō)，就在市場(chǎng)崩潰之前，富人把他們的股票拋給了窮人。
技術(shù)術(shù)語(yǔ)是“分發(fā)籌碼”。
繁榮-蕭條似乎是窮人被富人搶劫的一種有效方式。
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