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何溪瀅律師，中國人民大學(xué)法學(xué)學(xué)士、經(jīng)濟法學(xué)碩士，主要執業(yè)領(lǐng)域為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、建設工程、爭議解決。處理過(guò)多起復雜民商事訴訟及仲裁案件，能在常年法律顧問(wèn)及項目法律服務(wù)中將可能發(fā)生爭議風(fēng)險結合案件代理經(jīng)驗進(jìn)行有效規避和防范。

國有企業(yè)股權質(zhì)押的過(guò)程中，主要包含兩個(gè)步驟：其一是質(zhì)押的設立，其二是質(zhì)押的實(shí)現；質(zhì)押實(shí)現的步驟需要完成國有企業(yè)股權的轉讓。因此，國有企業(yè)股權質(zhì)押中包含兩個(gè)重要的法律概念，一是股權質(zhì)押，二是國有產(chǎn)權轉讓。

股權質(zhì)押，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權作為質(zhì)押標的物而設立的質(zhì)押，屬于權利質(zhì)押的一種。股權質(zhì)權的擔保功能源于股權的價(jià)值、股權價(jià)值又表現于交換價(jià)值。前者取決于可獲得的紅利、可分得的公司剩余財產(chǎn)以及出質(zhì)股權的比例等，后者則取決于市場(chǎng)供求、利率、質(zhì)權期限等方面，因此其重大特點(diǎn)在于價(jià)值的不穩定性以及預期性。

國有產(chǎn)權轉讓?zhuān)侵敢环N須經(jīng)審批(或授權)并經(jīng)一定法定程序，由法定中介機構或政府委托機構進(jìn)行的以國有產(chǎn)權為對象的交易活動(dòng)。[1] 根據《股份有限公司國有股權管理暫行辦法》的規定，國有企業(yè)股份主要包括國有法人股和國家股，國有企事業(yè)和相關(guān)單位持有的股份為國有法人股，而國有資產(chǎn)管理部門(mén)持有的股份為國有股。

針對股權質(zhì)押，《擔保法》第75條2項規定“依法可以轉讓的股份、股票”屬于可以質(zhì)押的權利范圍；第78條又作了進(jìn)一步補充，做出了一系列具體規定，包括質(zhì)押合同自登記之日起生效、未經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權人協(xié)商同意不得轉讓且轉讓價(jià)款需要提前清償債權或提存、有限責任公司的股份出質(zhì)適用公司法股份轉讓有關(guān)規定等。

股權質(zhì)押合同生效后，股權質(zhì)權人所享有的權利，一般包括以下幾項:其一，優(yōu)先受償權，體現在質(zhì)權人就出質(zhì)股權之價(jià)值優(yōu)先于出質(zhì)人的其他債權人受清償；其二，物上代位權，指因出質(zhì)股權滅失或其他原因而得有賠償金或代替物時(shí)，質(zhì)權及于該賠償金或代替物；其三，質(zhì)權保全權，是指因質(zhì)物有敗壞之虞，或其價(jià)值有明顯減少的可能，足以害及質(zhì)權人的權利時(shí)，質(zhì)權人得預行處分質(zhì)物，以所得價(jià)金提前清償所擔保的債權或代充質(zhì)物；此外，還包括質(zhì)權受侵害時(shí)的救濟權等。

從我國現有規定的層面來(lái)看，在質(zhì)權設立階段，沒(méi)有任何法律法規要求國有股權的質(zhì)押需要經(jīng)過(guò)審批。根據《物權法》、《擔保法》、《工商行政管理機關(guān)股權出質(zhì)登記辦法》的相關(guān)規定，質(zhì)押權自工商局登記之日起生效；而工商局的登記所需提交文件中，也未要求提交國資委的批準文件。實(shí)務(wù)中，由于法律并未規定此種批準制度，國資委無(wú)法進(jìn)行批準。

從制度目的的層面來(lái)看，股權出質(zhì)行為不同于股權轉讓或股權質(zhì)權的實(shí)現。質(zhì)權是一種擔保物權，其本質(zhì)是以擔保債權的實(shí)現為目的限制債務(wù)人或第三人對擔保標的物的處分權。為此，法律上設置了登記的方法，對擔保人的處分權加以法律上的限制。此種制度目的意味著(zhù)，盡管股權出質(zhì)行為產(chǎn)生質(zhì)權人對質(zhì)押股權的控制權，蘊含著(zhù)股權質(zhì)權實(shí)現的可能性，但股權出質(zhì)并不立即導致質(zhì)權人對質(zhì)押股權的自動(dòng)取得和出質(zhì)人對質(zhì)押股權的自動(dòng)喪失。鑒于股東資格的歸屬在質(zhì)權設定后、質(zhì)權實(shí)行前并未發(fā)生變化，出質(zhì)股權仍歸出質(zhì)股東所有；鑒于有限公司的閉鎖性和股東間的人合性不因股權出質(zhì)而遭到破壞；鑒于在股權質(zhì)權實(shí)現階段嚴格執行《公司法》第 72 條的程序性規定仍能充分維持有限責任公司的閉鎖性和股東的人合性；鑒于出質(zhì)人為取得融資而出質(zhì)股權時(shí)的主要目的不在于出讓股權，學(xué)界亦認為，法律不應苛求當事人在股權出質(zhì)環(huán)節遵守相關(guān)程序性規定。[2]

在債務(wù)到期、然而債務(wù)人卻并未還清債務(wù)時(shí)，質(zhì)權人可以以出質(zhì)股權的價(jià)值優(yōu)先償還債務(wù)，稱(chēng)之為質(zhì)權的實(shí)現。國有股權質(zhì)權的實(shí)現，其結果是發(fā)生國有股權的轉讓?zhuān)猿鲑|(zhì)股權的處分必須符合法律關(guān)于股權轉讓的規定?！镀髽I(yè)國有產(chǎn)權轉讓管理暫行辦法》[國務(wù)院國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )、財政部令（第3號），下稱(chēng)3號文]對于國有產(chǎn)權的轉讓做了具體規定，值得特別注意的規定包括：企業(yè)國有產(chǎn)權轉讓?xiě)斣谝婪ㄔO立的產(chǎn)權交易機構中公開(kāi)進(jìn)行；企業(yè)國有產(chǎn)權轉讓可以采取拍賣(mài)、招投標、協(xié)議轉讓以及國家法律、行政法規規定的其他方式進(jìn)行；國有企業(yè)轉讓行為應當經(jīng)過(guò)法定批準程序等。此外，根據《國有資產(chǎn)評估管理辦法》（1991年11月16日國務(wù)院令第91號）的規定，產(chǎn)權轉讓等情況下，需要進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)評估。實(shí)踐中，產(chǎn)交所和工商局也需要入場(chǎng)的形式、以及向工商局提交交割單，否則難以實(shí)現產(chǎn)權交割。

關(guān)于質(zhì)權的實(shí)現方式，《擔保法》第71條2款中做出了明確的規定，包括以下三種：同出質(zhì)人進(jìn)行協(xié)商采取折價(jià)方式獲取股權、將出質(zhì)股權在法律允許的情況下進(jìn)行拍賣(mài)、在法律允許情況下將出質(zhì)股權進(jìn)行變賣(mài)。需要注意如下幾點(diǎn)：首先，質(zhì)權的實(shí)現具有不可分性，質(zhì)權人在債權償清前依法享有全部出質(zhì)股權的處置權。其次，行使質(zhì)權并非一定要經(jīng)過(guò)法院起訴這一環(huán)節，如果在質(zhì)押協(xié)議中并未明確質(zhì)權的落實(shí)方案、并且過(guò)后并未對此做出一致規定，那么質(zhì)權人完全能夠決定質(zhì)物的變賣(mài)及拍賣(mài)。但針對股權質(zhì)押來(lái)說(shuō)，因為質(zhì)權人并未對出質(zhì)股權進(jìn)行直接的占有、而僅僅通過(guò)登記的方式限制了債務(wù)人或第三人對標的物的處分權，因此無(wú)法自行將股權變賣(mài)或者拍賣(mài)。假使出質(zhì)雙方不能就折價(jià)或變賣(mài)達成一致性約定，質(zhì)權人就需要向人民法院起訴來(lái)促進(jìn)落實(shí)。訴訟中需要實(shí)現質(zhì)押權的時(shí)候，法院會(huì )到產(chǎn)交所進(jìn)行拍賣(mài)，一般的過(guò)程為：首先是資產(chǎn)評估部門(mén)經(jīng)法院委托針對出質(zhì)股份實(shí)施估價(jià)，將估價(jià)作為拍賣(mài)時(shí)的出賣(mài)最低價(jià)，假使拍賣(mài)最高價(jià)低于該估價(jià)則繼續實(shí)施拍賣(mài)過(guò)程，拍賣(mài)的最低價(jià)大于等于上一場(chǎng)次保留價(jià)的九成，假如出質(zhì)股份歷經(jīng)三場(chǎng)拍賣(mài)仍未完成交易，法院理應強制以最后一次的拍賣(mài)價(jià)進(jìn)行折價(jià)償還于債權人。每次失敗的拍賣(mài)活動(dòng)中，法院可發(fā)揮調解作用，將本次出質(zhì)股票以拍賣(mài)價(jià)折抵給債權人。從該角度上看，折抵過(guò)程并不是完全不允許的，只是必須要完成拍賣(mài)這一環(huán)節，假使未能成功拍賣(mài)才能進(jìn)行折抵操作。[3]

在進(jìn)行企業(yè)股權質(zhì)權的實(shí)現時(shí)，應通知公司，由公司通知其他股東，其他股東可在同等條件下行使優(yōu)先購買(mǎi)權。此處，應注意股東的優(yōu)先購買(mǎi)權與質(zhì)權人的優(yōu)先受償權的區別：股東的優(yōu)先購買(mǎi)權是指公司股東的股權在發(fā)生轉讓時(shí)，在同等條件下，公司其他股東有優(yōu)先于非股東購買(mǎi)該欲轉讓股權的權利；而質(zhì)權人的優(yōu)先受償權是指質(zhì)權人就質(zhì)物的價(jià)值有優(yōu)先受償的權利。如前文所述，股權出質(zhì)僅是在股權上設立擔保物權，并不必然導致股權的轉讓?zhuān)虼斯蓶|在出質(zhì)時(shí)未行使購買(mǎi)權，并不剝奪股東在質(zhì)權實(shí)現時(shí)再行使購買(mǎi)權；但質(zhì)權人對出質(zhì)的股權于處分時(shí)無(wú)優(yōu)先購買(mǎi)權。

此外，國有股權質(zhì)權實(shí)現中，還會(huì )涉及評估的問(wèn)題。根據《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理辦法》的規定，產(chǎn)權轉讓等情況下，需要進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)評估。類(lèi)似的，國有股權出質(zhì)時(shí)不需要評估；但實(shí)現質(zhì)權的時(shí)候需要進(jìn)行評估，轉讓價(jià)格不能低于評估價(jià)格的90%。實(shí)務(wù)中對于未對股權價(jià)值進(jìn)行評估而進(jìn)行轉讓的情況，往往判定轉讓合同無(wú)效。[4]

近年來(lái)，包括國有企業(yè)股權質(zhì)押在內的股權質(zhì)押已越來(lái)越多地見(jiàn)諸市場(chǎng)。國有企業(yè)股權質(zhì)押的過(guò)程中，主要包含兩個(gè)步驟：其一是質(zhì)押的設立，其二是質(zhì)押的實(shí)現。在質(zhì)權設立階段，本質(zhì)上是在完成擔保物權的設定、以限制債務(wù)人或第三人對擔保標的物的處分權。此種行為蘊含著(zhù)股權質(zhì)權實(shí)現的可能性，但并不立即導致股權的轉讓?zhuān)虼藷o(wú)需經(jīng)過(guò)國有產(chǎn)權轉讓之特殊程序。在質(zhì)權實(shí)現階段，其結果是發(fā)生國有股權的轉讓?zhuān)猿鲑|(zhì)股權的處分必須符合法律關(guān)于國有產(chǎn)權轉讓的特殊程序規定，包括在依法設立的產(chǎn)權交易機構中公開(kāi)進(jìn)行、采取拍賣(mài)、招投標、協(xié)議轉讓方式等。應當注意的是，股東的優(yōu)先購買(mǎi)權不同于質(zhì)權人的優(yōu)先受償權：股東的優(yōu)先購買(mǎi)權是針對股權的出讓?zhuān)欢鴥?yōu)先受償權是針對債務(wù)的實(shí)現。此外，國有股權質(zhì)權實(shí)現中，還會(huì )涉及評估的問(wèn)題。實(shí)務(wù)中對于未對股權價(jià)值進(jìn)行評估而進(jìn)行轉讓的情況，往往判定轉讓合同無(wú)效。