編者按：本周一，A股2016年三季報迎來(lái)了“劇終日”。盡管今年前三個(gè)季度A股整體營(yíng)收和利潤雙雙實(shí)現了同比增長(cháng)，但利潤增幅卻明顯不及營(yíng)收增幅。隨之而來(lái)的，A股全年業(yè)績(jì)的炒作也將逐漸進(jìn)入高潮階段，先知先覺(jué)的主力已開(kāi)始挖掘年報業(yè)績(jì)超預期的個(gè)股。
高送轉歷來(lái)是A股市場(chǎng)最具特色的年度壓軸大戲，從每年的11月起，大小機構和個(gè)人投資者就會(huì )陸續提前布局高送轉潛力股。本刊從財務(wù)指標篩選出一些公司供投資者參考。
三季報收官 年報炒作正式來(lái)襲
■本刊記者 劉增祿
金秋十月，隨著(zhù)三季報的順利收官，年報炒作“戰役的號角”逐漸吹響。截至目前，滬深兩市提前公布2016年全年業(yè)績(jì)預告的公司已有1131家，占全部A股比重的38.27%。
中小創(chuàng )公司成長(cháng)明顯優(yōu)于主板公司
本周一上市企業(yè)2016年三季報迎來(lái)了“劇終日”。統計顯示，滬深兩市2945家A股公司如數完成了三季報的披露，整體營(yíng)業(yè)總收入和歸屬母公司凈利潤分別同比增長(cháng)了4.85%和2.97%。
顯然，從統計數據可以發(fā)現，盡管今年前三個(gè)季度A股整體營(yíng)收和利潤雙雙實(shí)現了同比增長(cháng)，但利潤增幅卻明顯不及營(yíng)收增幅。而從歷史數據探究，其實(shí)始自2015年四季度，A股整體即陷入了利潤增幅緩于營(yíng)收增幅的格局，今年的一季度和中期，A股公司更是陷入了營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)，凈利潤同比下滑的增收不增利“窘境”。
不過(guò)，雖然整體來(lái)看今年前三個(gè)季度上市A股整體利潤增速相對滯緩，但如果分板塊統計，中小板、創(chuàng )業(yè)板均實(shí)現了較為可觀(guān)的增長(cháng)。數據統計顯示，802家中小板公司營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤分別同比增長(cháng)了18.53%和25.97%；544家創(chuàng )業(yè)板公司營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤分別同比增長(cháng)了32.97%和44.32%。其實(shí)，報告期內僅主板公司成長(cháng)性欠佳，營(yíng)業(yè)總收入整體增長(cháng)了3.11%，凈利潤同比只微幅上漲了0.55%。由此也充分體現了目前經(jīng)濟增速下行、結構調整的新常態(tài)時(shí)期，代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的中小創(chuàng )公司獲政策扶持力度明顯更強。
年報炒作漸進(jìn)高潮
A股三季報的“帷幕”已正式落下，隨之而來(lái)的，A股全年業(yè)績(jì)的炒作也將逐漸進(jìn)入高潮階段。四季度是大資金對明年春季行情業(yè)績(jì)浪打基礎的重要時(shí)點(diǎn)，業(yè)績(jì)超預期向好的品種將更加受到資金的長(cháng)期追捧，先知先覺(jué)的主力已開(kāi)始挖掘年報預增股，特別是業(yè)績(jì)超預期的個(gè)股。
據Wind資訊數據統計，截至目前，滬深兩市已有1131家A股公司提前公布了全年業(yè)績(jì)預告。其中，800家公司全年業(yè)績(jì)預喜（267家預增、251家略增、173家續盈、109家扭虧）；256家公司全年業(yè)績(jì)預憂(yōu)（66家預減、78家略減、81家首虧、31家續虧）；申萬(wàn)宏源、國海證券、鹽湖股份等75家公司目前全年盈虧尚不確定，預喜公司合計占比70.73%。
從已公布年報預告公司的凈利潤預增幅度看，目前共有623家公司全年利潤有望實(shí)現正增長(cháng)；539家公司全年利潤同比增幅在30%以上；390家公司預計利潤增長(cháng)超過(guò)50%；228家公司有望全年業(yè)績(jì)翻倍增長(cháng)；14家公司的利潤增幅更是預期超過(guò)10倍以上。目前來(lái)看，新光圓成的年度利潤預增幅度最高，約為41076.47%～44605.88%，從增長(cháng)原因看，主要是報告期內公司完成了重大資產(chǎn)重組。緊隨其后的，中泰化學(xué)預增14880.98%～16183.67%；德展健康預增10457.83%～11481.27%，觀(guān)察其利潤飆增的原因，德展健康同樣離不開(kāi)重組標的所提供的業(yè)績(jì)，相比之下，中泰化學(xué)的增長(cháng)則更為值得肯定，公司主營(yíng)產(chǎn)品PVC、燒堿、粘膠纖維、紗線(xiàn)銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期上升，同時(shí)公司紗線(xiàn)產(chǎn)量較上年增加。不過(guò)，同時(shí)公司也表示，因市場(chǎng)價(jià)格等經(jīng)營(yíng)環(huán)境因素存在不確定性，投資者仍需注意業(yè)績(jì)預測的風(fēng)險。而從市場(chǎng)表現看，新光圓成10月28日公布三季報和年報預告后，股價(jià)兩個(gè)交易大漲了10.55%；中泰化學(xué)10月25日公布年報預告以來(lái)股價(jià)也震蕩上揚了3.11%，明顯優(yōu)于期間大盤(pán)0.02%的漲幅。
掘金業(yè)績(jì)同比、環(huán)比均快速增長(cháng)的個(gè)股
相比業(yè)績(jì)的同比變動(dòng)，環(huán)比可以更直觀(guān)地發(fā)現上市公司最近的業(yè)績(jì)變化情況。同時(shí)，在觀(guān)察上市公司四季度業(yè)績(jì)的環(huán)比變動(dòng)預期時(shí)，也可以發(fā)現一些企業(yè)雖然全年利潤同比預增，但實(shí)則前三個(gè)季度早已提前透支了全年的利潤增長(cháng)，甚至不乏部分公司早在今年中期或一季度即已提前完成了全年的利潤。
例如益盛藥業(yè)，從公司發(fā)布的年報預告看，公司預計全年凈利潤的實(shí)現額約為1200萬(wàn)元~1419萬(wàn)元，相比2015年度1091.15萬(wàn)元的凈利潤，有望實(shí)現10%~30%的同比增長(cháng)。但觀(guān)察今年以來(lái)各季度公司的利潤實(shí)現情況發(fā)現，一季度公司實(shí)現凈利潤1448.58萬(wàn)元；二季度公司創(chuàng )造凈利潤1047.26萬(wàn)元；三季度利潤的實(shí)現額僅為616.91萬(wàn)元，凈利潤的環(huán)比下滑逐漸放大。而根據公司提前公布的全年業(yè)績(jì)預期統計，即使年度實(shí)現了1419萬(wàn)元的凈利潤，相比前三個(gè)季度3112.75萬(wàn)元的實(shí)際利潤額，四季度也將出現明顯的虧損，全年增長(cháng)預期早已被提前透支。類(lèi)似的還有東南網(wǎng)架、步步高、金字火腿、匯潔股份等多家公司。
因此，我們試圖從年度業(yè)績(jì)預喜的公司中，尋找四季度環(huán)比也有望實(shí)現增長(cháng)、近期業(yè)績(jì)同樣處于快速成長(cháng)中的個(gè)股，以供投資者參考。根據目前已公布年報預告給出的利潤預期值統計，有218家公司在全年業(yè)績(jì)預喜的前提下，今年四季度也有望實(shí)現利潤的環(huán)比增長(cháng)。從預增幅度看，深物業(yè)A為已公布年報預告中四季度利潤環(huán)比增長(cháng)預期最高的公司，2015年度，公司實(shí)現15682萬(wàn)元的凈利潤，10月29日公布的年報預告顯示，公司預計今年全年實(shí)現凈利潤約302萬(wàn)元～302萬(wàn)元，相比去年同期預增92.58%～92.58%。而結合今年前三個(gè)季度的利潤額看，公司連續三個(gè)季度出現虧損，截至今年9月30日，利潤虧損額已有720.25萬(wàn)元，由此可以看出，四季度是公司盈利的主要時(shí)期，因所開(kāi)發(fā)的前海港灣花園項目年底達到結算條件，預計全年各項目合計可結算面積比上年同期大幅增加，即使以預告中的利潤增長(cháng)下限統計，四季度環(huán)比也將實(shí)現15925.85%的大幅度增長(cháng)。而如果我們疊加今年以來(lái)各季度的利潤環(huán)比變動(dòng)情況看，目前有56家公司有望在今年各季度實(shí)現利潤的持續環(huán)比增長(cháng)。其中，有35家公司更是每個(gè)季度的增長(cháng)均保持在10%以上（附表）。
汽車(chē)、醫藥等5大行業(yè)預喜超過(guò)8成
另外，從行業(yè)角度統計目前已公布的年報預告，觀(guān)察發(fā)現，申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)中，24個(gè)預喜比例超過(guò)了50%，其中，又以汽車(chē)、醫藥生物、電子、農林牧漁、計算機5大行業(yè)的預喜情況最為喜人，目前均超過(guò)了80%。
目前兩市124只汽車(chē)股中，提前公布了年報業(yè)績(jì)預告的有45家，值得一提的是，其中40家今年全年業(yè)績(jì)預喜，占已公布預告比重的88.89%。例如猛獅科技公告表示，隨著(zhù)鋰電池項目的生產(chǎn)及其他業(yè)務(wù)開(kāi)展，鋰電池事業(yè)部業(yè)績(jì)將有較大的增長(cháng)。此外，預計國家對新能源車(chē)輛的補貼政策即將出臺，新能源車(chē)輛事業(yè)部將會(huì )迎來(lái)業(yè)績(jì)大發(fā)展。同時(shí)，清潔電力事業(yè)部所轄企業(yè)進(jìn)行光伏及儲能項目的EPC，業(yè)績(jì)也將會(huì )有較大幅度的增加。由此，今年全年猛獅科技的利潤預增幅度高達3133.22%～5647.95%。除了汽車(chē)類(lèi)個(gè)股，醫藥生物股全年的業(yè)績(jì)預期也不容小覷。目前，兩市已有69家醫藥類(lèi)公司公布了年度業(yè)績(jì)預告，其中預喜公司多達59家，占比85.51%?！?br>
次新股：成長(cháng)性下滑 兩條線(xiàn)索配置
■葉文輝
本周滬深兩市所有A股完成了三季報的披露。整體而言，包括次新股在內的A股三季度盈利如期出現改善，價(jià)格修復引導業(yè)績(jì)上修的邏輯正在兌現。然而在盈利回暖持續性存疑的情形下，長(cháng)期配置仍需回歸防御。
謹慎對待三季度的回暖
從三季報披露的業(yè)績(jì)表現來(lái)看，全體A股營(yíng)業(yè)收入實(shí)現3.78%的同比增長(cháng)，歸屬于母公司股東凈利潤同比增長(cháng)1.87%，較中報1.59%的營(yíng)收增速和-4.56%的歸母凈利潤增速有明顯改善。其中，三季報上證主板、深圳主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板的業(yè)績(jì)增速分別為-1.31%、7.18%、21.06%和44.25%。相比之下，次新股同期僅實(shí)現了0.87%的盈利增長(cháng)，這顯示出次新股的成長(cháng)性有所下滑。
三季度A股盈利的好轉主要受益于上游成本價(jià)格的反彈。從具體行業(yè)來(lái)看，三季度單季有色金屬、建筑材料、鋼鐵和化工等行業(yè)在漲價(jià)邏輯的帶動(dòng)下歸屬于母公司凈利潤出現大幅度的增長(cháng)，價(jià)格上升帶來(lái)企業(yè)盈利好轉的邏輯正逐步兌現。
從環(huán)比增速來(lái)看，剔除金融板塊后A股三季度凈利潤總額環(huán)比下降7.47%，基本符合歷史季節規律。但由于去年三季度凈利潤總額大幅下降35.22%，較低的同期基數使得A股今年三季度盈利出現了較大幅度的回升。從過(guò)往經(jīng)驗來(lái)看，每輪庫存周期的回升一般只能持續一年時(shí)間。本輪周期的改善從去年底今年初開(kāi)始，因此預計今年四季度將成為盈利改善周期的高點(diǎn)，明年經(jīng)濟大概率重回下行周期。
從三季度各板塊的業(yè)績(jì)情況來(lái)看，并購重組仍然為中小板和創(chuàng )業(yè)板提供了正向的業(yè)績(jì)驅動(dòng)力，并表收入和利潤帶動(dòng)了板塊的高成長(cháng)。然而，隨著(zhù)今年監管層對并購重組監管的趨嚴，未來(lái)中小創(chuàng )的外延式增長(cháng)很可能出現放緩。一般而言，上市公司從出臺并購預案到并購的實(shí)施并表往往需要超過(guò)半年的等待，中小創(chuàng )預計募集資金在三季度出現了大幅下降，這預示著(zhù)明年二季度起外延式增長(cháng)的邏輯將受到考驗，屆時(shí)比較依賴(lài)并表的次新股的業(yè)績(jì)壓力也或將逐漸顯現。
短期看漲價(jià) 中長(cháng)期看成長(cháng)
根據周期嵌套理論，今年是庫存周期反彈的年份，采購經(jīng)理人指數PMI自3月以來(lái)基本保持在榮枯線(xiàn)之上，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數PPI更是刷新了2012年以來(lái)的新高。然而年底美聯(lián)儲的加息可能成為全球流動(dòng)性的拐點(diǎn)，之后可能進(jìn)入庫存周期再度回落的時(shí)期。短期來(lái)看，在加息前仍可關(guān)注與漲價(jià)題材相關(guān)的周期類(lèi)次新股的交易性機會(huì )。
典型的如乳制品，相關(guān)次新股有科迪乳業(yè)（豫魯蘇皖區域性乳企龍頭，關(guān)注產(chǎn)能投放和渠道下沉帶來(lái)的增量）、燕塘乳業(yè)（新廠(chǎng)投產(chǎn)和定增項目落地有望解決公司產(chǎn)能瓶頸）和麥趣爾（新疆四大乳企之一，乳業(yè)+烘培雙輪驅動(dòng)）；再如畜禽養殖，相關(guān)次新股有溫氏股份（生豬龍頭，拓展全產(chǎn)業(yè)鏈）、仙壇股份（高價(jià)雞肉加低價(jià)自產(chǎn)雞苗擴大利潤空間）、牧原股份（母豬產(chǎn)能逐步釋放，四季度出欄有望維持高位）；從事石油化工品生產(chǎn)的康普頓（車(chē)用潤滑油龍頭）、高科石化（工業(yè)潤滑油巨頭）；以及煤炭開(kāi)采相關(guān)的陜西煤業(yè)（限產(chǎn)放松，三季度公司產(chǎn)量環(huán)比上升）。
從當前時(shí)點(diǎn)看，如果是中長(cháng)期的配置，考慮到之前助長(cháng)業(yè)績(jì)的價(jià)格引導邏輯已逐步兌現，未來(lái)持續性或受市場(chǎng)考驗。建議轉變思維，關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定但中長(cháng)期有望持續創(chuàng )造超額收益的成長(cháng)型次新股。倉位配置上，建議回避三季度機構增持比例較大的建筑業(yè)（PPP）、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，前期遭減持比例較大的新興經(jīng)濟，如計算機和傳媒等，盡管今年是它們的小年，無(wú)論是行業(yè)的基本面還是股價(jià)全年都一蹶不振，但從相對估值來(lái)看已具有一定的吸引力。
三季報披露結束后便進(jìn)入年報業(yè)績(jì)預告的披露期，商譽(yù)作為不確定性較大的非流動(dòng)資產(chǎn)，需要在每年年終時(shí)進(jìn)行減值測試，因此對于那些并購業(yè)績(jì)不達預期的公司來(lái)說(shuō)，可能面臨商譽(yù)減值的情形，此類(lèi)黑天鵝事件也是需要防范的。從三季報的情況看，次新股中商譽(yù)占總資產(chǎn)比重超過(guò)四成的有全通教育、東方通、金科娛樂(lè )、浩豐科技?！?/p>
如何獵取年報高送轉股
■本刊實(shí)習記者 夏羋昂
每當進(jìn)入四季度，投資者非常關(guān)心的題材就是對年報高送轉（10送轉10以上）的預測，這是備受關(guān)注的市場(chǎng)固定保留節目。國海證券的主題策略周報顯示，“根據歷史統計規律，高送轉主題在每年年末和年初年報披露前都有持續超額收益，內在反映的是年末資金的風(fēng)險偏好”。
操作高送轉題材股大體可分為三種操作模式，第一種是在年報披露之前，根據公司的財務(wù)指標與市場(chǎng)表現預測出可能進(jìn)行高送轉的公司，并提前“埋伏”；第二種則是在年報披露時(shí)進(jìn)入，參與搶權行情；第三種則是在除權日之后以相對低價(jià)買(mǎi)入，瞄準的是后市可能出現的填權行情，這是由于實(shí)施高送轉的企業(yè)往往業(yè)績(jì)相對較優(yōu)秀，一旦整體大勢配合，往往能走出填權行情。本文重點(diǎn)研究的是在公告披露前對有可能實(shí)施高送轉企業(yè)的預測分析。
高送轉為何集萬(wàn)千寵愛(ài)于一身
高送轉歷來(lái)是A股市場(chǎng)最具特色的年度壓軸大戲，其對上市公司的盈利能力本身并無(wú)影響，但投資者習慣上認為上市公司通過(guò)高送轉向市場(chǎng)傳達了未來(lái)業(yè)績(jì)將保持高增長(cháng)的信號，并將其視為很強的利好。從每年的11月起，大小機構和個(gè)人投資者就會(huì )陸續提前布局高送轉潛力股。
投資者究竟為何如此追捧年報高送轉？首先是投資者認為，公司進(jìn)行高送轉傳遞了對未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的樂(lè )觀(guān)，代表著(zhù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好、業(yè)績(jì)穩定、增長(cháng)迅速等利好因素。其次是公司的股票價(jià)格在高送轉除權后得到了大幅降低，除權后有可能展開(kāi)填權行情。
上市公司又為何積極地發(fā)推行高送轉？首先是迎合了上述股民對低價(jià)股的偏好心理；其次是有利于上市公司提高市值；第三是股價(jià)未來(lái)的提升有利于股東減持賣(mài)出獲利；第四是根據財政部、國家稅務(wù)總局和證監會(huì )聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于個(gè)人轉讓上市公司限售股所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》，“在原始股未解禁之前進(jìn)行的高送轉，無(wú)論是原始股還是獲得的新股，持有人減持時(shí)都要被征收20%所得稅；但對于解禁之后進(jìn)行的高送轉，原始股東所獲的送轉股票不作為限售股，在減持時(shí)就不需要被征收20%的所得稅”。因而從稅務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，高送轉也有利于管理層未來(lái)的減持計劃。
所以無(wú)論是投資機構、個(gè)人投資者還是上市公司，高送轉都有其獨特的魅力，因此它也成為了A股市場(chǎng)所獨有的一道年度饕餮盛宴。
五大財務(wù)指標嚴把篩選關(guān)
如何從眾多股票之中篩選出最有可能進(jìn)行高送轉的標的？根據長(cháng)江證券的高送轉研究報告，“上市公司的股價(jià)越高，年報高送轉的概率就越高；每股未分配利潤、資本公積越高的公司高送轉的概率更高；次新股高送轉概率較高”。在此基礎上結合《紅周刊》記者的研究，從歷史上漲幅較多的年報高送轉股中提煉出了它們的一些財務(wù)指標共性：
1、高價(jià)股高送轉概率較高。因此選定條件為股價(jià)高于30元；
2、每股凈資產(chǎn)越高越利于高送轉。選定每股凈資產(chǎn)大于7元；
3、每股資本公積、未分配利潤越大越易出現高送轉。選定每股資本公積或每股未分配利潤大于等于2元，二者符合其一即可；
4、成長(cháng)快的企業(yè)易出現高送轉。篩選的標準為三季報凈利潤增速在30%以上；
5、體量小的企業(yè)易出現高送轉。篩選的標準定為總流通市值小于50億元；
6、凡是2016年中報已經(jīng)送轉過(guò)的企業(yè)，在本次篩選中剔除，最終的篩選名單
見(jiàn)附表。
警惕大股東借高送轉減持風(fēng)險
但是值得投資者注意的是，A股市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì )有一些上市公司借助高送轉炒作股價(jià)，借機給大股東減持創(chuàng )造利潤空間。比如財信發(fā)展在2015年年底發(fā)布了10轉25的分配預案后，最高價(jià)格達到69.88元，漲幅達到259.37%。然而據財信發(fā)展2015年3月2日晚間發(fā)布的公告，“公司持股5%以上股東北京融達投資有限公司于3月2日通過(guò)集中競價(jià)減持公司股份123萬(wàn)股，占公司總股本的0.39%，減持均價(jià)為57.48元/股”。而其減持價(jià)格恰好為財信發(fā)展3月2日當天的漲停價(jià)。
另一個(gè)值得投資者警惕的風(fēng)險則來(lái)自于次新股的巨大漲幅。根據萬(wàn)得數據統計，截至11月2日，今年次新股指數（884189）漲幅已達142.8%，而同期上證綜指下跌14.1%?？紤]到此因素，并且次新股板塊在前一階段中漲幅已經(jīng)過(guò)大，近期這些次新股面臨隨時(shí)有可能出現較大回調的風(fēng)險，比如附表中的溢多利和蘇州設計?！?/p>
本文摘自《證券市場(chǎng)紅周刊》第86期
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