精彩觀(guān)點(diǎn)：
主要做多品種的跨期價(jià)差交易，多品種是為了分散風(fēng)險，而做跨期交易是為了封閉敞口。
套利交易資金利用率可以比較高。
期權和期貨價(jià)差的多種組合可以構建多層次的對沖策略。
目前正在關(guān)注鄭州甲醇和大連聚丙烯比價(jià)之間的套利機會(huì )。
目前主要跟蹤和研究的是三油兩粕和化工品中的PE PP和甲醇。這些品種相互之間的價(jià)格相關(guān)性比價(jià)高，可以合成多個(gè)套利頭寸，比如豆棕價(jià)差、豆菜粕比價(jià)、PE和PP價(jià)差。
使用價(jià)差還是比價(jià)要因品種而異。
怎么判斷方向呢?其實(shí)還是要依靠對數據的量化和對比。
大概勝率是在1/4～1/5之間，我想可能會(huì )有人疑問(wèn)，這么低的勝率究竟是怎么賺錢(qián)的？其實(shí)秘訣在于通過(guò)無(wú)數次的小止損去換取為數不多的大盈利。
在資金管理上，首先把錢(qián)分成三份，一份日常生活開(kāi)銷(xiāo)，一份用來(lái)儲蓄，剩余的用來(lái)做交易。
在交易中切忌在單一頭寸上滿(mǎn)倉、重倉、逆勢操作。
一個(gè)品種或頭寸安排總交易資金的10%～20%的倉位比較合適。
主要的套利策略是捕捉交割月前期現回歸的套利機會(huì )。
參與這些套利交易的周期一般也是1-2個(gè)月，當期現價(jià)差基本回歸了就了結頭寸。
目前主要是通過(guò)定投各種基金來(lái)說(shuō)做資產(chǎn)配置，其中也包括股票型基金，對于明年的股市，我覺(jué)得長(cháng)期的機會(huì )還在于消費類(lèi)的白馬股。
葉青：我覺(jué)得有三點(diǎn)原因：順勢、方法以及努力。
順勢就是在熊市時(shí)做空，在牛市時(shí)做多，比如16年棕櫚油受益厄爾尼諾的影響產(chǎn)量下降做空豆棕油的價(jià)差，又比如每年9月一般都是雞蛋價(jià)格的高點(diǎn)，做多9月雞蛋養殖利潤；這些都屬于順勢操作。
這里的方法就是交易模式，我主要做多品種的跨期價(jià)差交易，多品種是為了分散風(fēng)險，而做跨期交易是為了封閉敞口，一般來(lái)說(shuō)單邊做多或者做空的敞口和風(fēng)險是很大的，而交易跨期價(jià)差可以很好的回避上述風(fēng)險。而且價(jià)差交易的時(shí)候因為敞口低，可以增加持倉來(lái)提高資金的利用效率。
最后一點(diǎn)是努力，每天收盤(pán)并不是休息時(shí)間，閱讀行業(yè)報告，瀏覽現貨日評，甚至要熬夜到0點(diǎn)等美國農業(yè)部的月度供需報告。投資是修行，不經(jīng)歷風(fēng)雨怎能見(jiàn)彩虹。
葉青：我14年以來(lái)有4次比較明顯的回撤，16年底這段回撤是4次中最大的，大約回吐了50多萬(wàn)利潤。雖說(shuō)這次回撤起因是雙11的市場(chǎng)閃崩，不過(guò)主要原因還是閃崩后多個(gè)頭寸發(fā)生回撤，交易節奏被打亂，交易心態(tài)受到了點(diǎn)影響。
葉青：2017年初市場(chǎng)還在交易特朗普當選美國總統，普遍看好大宗商品價(jià)格，憧憬特朗普的巨額基建投資計劃，但是春節之后國內工業(yè)品庫存普遍高企，需求弱勢，文華商品指數從2月的160點(diǎn)跌到5月末的136點(diǎn)，這段下跌其實(shí)是對年初的矯枉過(guò)正。下半年在經(jīng)濟數據回升，環(huán)保限產(chǎn)炒作下文華商品指數重回160點(diǎn)高位，縱觀(guān)全年商品價(jià)格在一個(gè)大的箱體震蕩，而市場(chǎng)交易邏輯變化短的2-3周，長(cháng)的也不過(guò)2-3個(gè)月，對交易節奏的把握的確是比較難的。
七禾網(wǎng)4、您做套利交易多年，就您看來(lái)，套利交易有哪些優(yōu)點(diǎn)和不足？
葉青：我主要交易商品期貨的跨期價(jià)差和產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種的強弱配對交易。
套利交易的優(yōu)點(diǎn)主要是：
1.風(fēng)險可控，跨期價(jià)差交易和單邊交易對比敞口比較小，風(fēng)險比較低。
2.跨期價(jià)差和商品價(jià)格對比波動(dòng)比較低，比如大連塑料價(jià)格一般上下波動(dòng)2000-3000元，而塑料的跨期價(jià)差波動(dòng)一般只有200-500元。
3.套利交易資金利用率可以比較高，因為風(fēng)險可控，波動(dòng)低，我采用多品種，多組合的交易資金利用率常年在80%以上。
葉青：今年是商品期權元年，豆粕和白糖期權的上市豐富了衍生品市場(chǎng)工具。期權價(jià)差，期權和期貨價(jià)差的多種組合可以構建多層次的對沖策略。我已經(jīng)開(kāi)通了商品期權權限，目前也正在系統地學(xué)習期權。
葉青：要掌握套利交易首先要建立模型，比如跨期價(jià)差、期權波動(dòng)率、生產(chǎn)利潤，然后把價(jià)差放入上述模型中進(jìn)行分析。以生產(chǎn)利潤來(lái)說(shuō)影響的因素分別有庫存、開(kāi)工率、進(jìn)出口量等通過(guò)對這些指標的量化和跟蹤就可以把握價(jià)差變化的驅動(dòng)因素進(jìn)行套利交易。
葉青：有了模型之后就是對數據的量化和跟蹤，比如對于跨期套利來(lái)說(shuō)，當近月合約和遠月合約的價(jià)差可以覆蓋持有成本的時(shí)候就產(chǎn)生了買(mǎi)近月空遠月的套利機會(huì )；而對于期權波動(dòng)率來(lái)說(shuō)當隱含波動(dòng)率大幅高于歷史波動(dòng)率也就有了做空波動(dòng)率的交易機會(huì )。套利機會(huì )來(lái)自于對套利模型及數據的長(cháng)期跟蹤和研究。
葉青：我目前正在關(guān)注鄭州甲醇和大連聚丙烯比價(jià)之間的套利機會(huì )，目前國內市場(chǎng)因為天然氣限氣，因環(huán)保因素導致甲醇開(kāi)工率比較低，甲醇價(jià)格比價(jià)高。甲醇是MTO甲醇制烯烴的主要原料，一般三噸甲醇生產(chǎn)一噸聚烯烴（聚丙烯和聚乙烯），按照目前的價(jià)格來(lái)看無(wú)論是西北還是沿海的外采甲醇制烯烴企業(yè)的利潤都已經(jīng)是虧損了。這些企業(yè)已經(jīng)通過(guò)降低開(kāi)工負荷來(lái)降低虧損，如果虧損惡化，后面應該會(huì )通過(guò)檢修安排來(lái)減少對甲醇的消耗。對于1805合約上的甲醇來(lái)說(shuō)屆時(shí)天然氣限氣會(huì )結束，甲醇供應會(huì )恢復，甲醇和聚丙烯之間的比價(jià)也就有修復到正常區間的驅動(dòng)力。
葉青：我目前主要跟蹤和研究的是三油兩粕和化工品中的PE PP和甲醇。這些品種相互之間的價(jià)格相關(guān)性比價(jià)高，可以合成多個(gè)套利頭寸，比如豆棕價(jià)差、豆菜粕比價(jià)、PE和PP價(jià)差。
七禾網(wǎng)10、在分析兩個(gè)合約是否有套利機會(huì )的時(shí)候，到底是該選用價(jià)差還是價(jià)比？
葉青：使用價(jià)差還是比價(jià)要因品種而異，比如豆棕油，豆菜油之間的套利一般就是用價(jià)差，而豆菜粕套利因為可以通過(guò)蛋白含量來(lái)衡量各自的價(jià)值，甲醇和聚丙烯套利也有固定的物料消耗系數，這些就適合使用比價(jià)來(lái)分析。
葉青：交易中方向和時(shí)機一樣重要，方向其實(shí)就是要判斷市場(chǎng)處于哪個(gè)勢中上漲，下跌或盤(pán)整，怎么判斷方向呢?其實(shí)還是要依靠對數據的量化和對比，比如17/18年度美國大豆出口銷(xiāo)售一直落后去年同期，而美國農業(yè)部12月之前的供需報告對于美國大豆出口量的預估卻是最近幾年最高的，12月供需報告美國大豆今年出口量開(kāi)始下調，期末庫存開(kāi)始上調，而CBOT大豆也展開(kāi)了一輪下跌調整。
而對時(shí)機來(lái)說(shuō)有二點(diǎn)，一是判斷目前價(jià)格是否已經(jīng)包含所有利多或利空，二是研判價(jià)格運行的節奏。比如今年6月CBOT大豆跌到900美分，而美國大豆的種植成本也在900美分左右，明顯價(jià)格已經(jīng)調整充分，而每年的6-8月又是美國大豆關(guān)鍵生長(cháng)期，價(jià)格易漲難跌。
總之對交易來(lái)說(shuō)最好的就是正確的時(shí)間做正確交易。
葉青：的確套利交易不會(huì )每一筆都賺錢(qián)，我沒(méi)有具體統計過(guò)勝率，不過(guò)這個(gè)數字我可以說(shuō)大概勝率是在1/4～1/5之間，我想可能會(huì )有人疑問(wèn)，這么低的勝率究竟是怎么賺錢(qián)的？其實(shí)秘訣在于通過(guò)無(wú)數次的小止損去換取為數不多的大盈利。
葉青：做交易最大的風(fēng)險就是資金損失的風(fēng)險，我是屬于風(fēng)險厭惡性的交易者，所以采取套利交易的模式，在日常交易中主要通過(guò)資金和倉位管理，止損設置來(lái)控制風(fēng)險。
首先控制風(fēng)險不是絕對沒(méi)有風(fēng)險，沒(méi)有資金損失，而是指通過(guò)上述手段把資金損失控制在合理的自己可以承受的范圍之中。很多新入市的交易者不愿意面對損失而持有虧損頭寸指望價(jià)格能回到成本之上，反而及時(shí)兌現利潤落袋為安而了結盈利的頭寸，如果換一換則正是大多數人所追求的斬斷虧損，讓盈利奔跑。
止損怎么設？就看一次虧損多少會(huì )覺(jué)得心疼，比如虧了10萬(wàn)會(huì )難過(guò)，就把每次操作的止損線(xiàn)設置到1萬(wàn)，這樣就有10次錯誤的機會(huì )，如果真的一連錯10次，那么也應該暫時(shí)停止交易好好冷靜下。
止盈我是不主張提前設置止盈的，盈利的頭寸盡量拿住。對于盈利的頭寸一般采取回撤平倉。比一個(gè)頭寸最高盈利10萬(wàn)，在隨后的波動(dòng)中利潤回撤到9萬(wàn)，那么一般這個(gè)時(shí)候可以考慮平倉退出?；蛘邉側雸?chǎng)的頭寸，回撤到入場(chǎng)成本也應該考慮平倉退出。
葉青：在資金管理上，首先把錢(qián)分成三份，一份日常生活開(kāi)銷(xiāo)，一份用來(lái)儲蓄，剩余的用來(lái)做交易，這樣即使交易上有點(diǎn)起伏也不至于影響生活。其次在交易中切忌在單一頭寸上滿(mǎn)倉、重倉、逆勢操作。一般來(lái)說(shuō)一個(gè)品種或頭寸安排總交易資金的10%～20%的倉位比較合適。這么做的好處是即使這一筆交易失敗，在止損時(shí)也不會(huì )顯得損失過(guò)大而猶猶豫豫。
葉青：我目前主要的套利策略是捕捉交割月前期現回歸的套利機會(huì )，期貨交易最終是會(huì )通過(guò)交割機制讓期現價(jià)格回歸，一般在交割月前2個(gè)月左右可以關(guān)注下期現價(jià)差比較大的近月合約，這些合約受到交割機制的影響會(huì )有比較大的補升貼水的機會(huì )，而我參與這些套利交易的周期一般也是1-2個(gè)月，當期現價(jià)差基本回歸了就了結頭寸。
葉青：目前國內市場(chǎng)比較適合的有跨期，跨品種比如豆粕菜粕，玉米和淀粉，跨市場(chǎng)比如大連鐵礦和上海的螺紋鋼比價(jià)。這些套利方式是目前比較成熟的，有多年的歷史數據可以供研究和判斷，同時(shí)品種之間價(jià)差波動(dòng)有規律和邏輯。上面這些交易方式我都有參與。
葉青：我看到過(guò)一個(gè)統計，說(shuō)是三年下來(lái)期貨賬戶(hù)的存活率不到3%，期貨交易不是件容易的事情，對于剛入期貨的投資者我覺(jué)得第一要找到適合自己的操作模式無(wú)論是單邊還是套利，其次要有一套交易的模型或者系統，最后要做有計劃的交易，不要盲目開(kāi)倉，過(guò)度交易。
聯(lián)系客服
