參考消息網(wǎng)12月19日報道 《美國新聞與世界報道》周刊12月17日刊登題為《投資的五宗罪》一文，作者為美國獨立財富管理公司團體組織BAM聯(lián)盟投資宣傳主任、白金漢資產(chǎn)管理公司財富顧問(wèn)丹·索林。文章說(shuō)，如果通過(guò)客觀(guān)分析歷史數據來(lái)冷靜投資，人們就會(huì )選擇管理費用較低的指數基金全球多元化投資組合。
文章指出，投資主動(dòng)式管理基金并非無(wú)法獲得高于市場(chǎng)的受益。每年都有一些共同基金收益超出市場(chǎng)指標。但是，長(cháng)期來(lái)看，這種可能性相對較低。查爾斯·埃利斯在2012年《金融分析家雜志》發(fā)表的一篇文章中寫(xiě)道，在20年里，大約80%的主動(dòng)式管理基金收益都會(huì )低于市場(chǎng)指標。
情況還會(huì )更糟。如果作出了錯誤的選擇，基金表現欠佳，那么這種糟糕的表現可能遠遠大于少數超出市場(chǎng)指標的基金的突出表現。
人們以為專(zhuān)業(yè)或“機構”投資者會(huì )有打敗市場(chǎng)的更好記錄，但并非如此。查爾斯·埃利斯對機構投資組合的研究發(fā)現，他們選擇的基金中，只有1%“在除去成本后取得了較好的成績(jì)”。
文章稱(chēng)，看上去似乎是個(gè)人和機構投資者由于追逐回報而失去理智，但這是不對的。對行為金融學(xué)的研究試圖通過(guò)引入在投資決策中發(fā)揮重要作用的心理因素來(lái)解釋這種行為。如果想要了解是什么驅使人們忽視數據、采取可能隨著(zhù)時(shí)間的推移降低回報的行為，那需要了解人們的情緒如何影響他們客觀(guān)看待重要數據的能力。以下總結了最普遍的一些傾向：
1、偏執。偏執指的是在決策時(shí)專(zhuān)注于一種因素，而忽略其他可能同樣或更重要的因素的趨勢。投資中的偏執例子比比皆是，這主要是受金融媒體的刺激。查詢(xún)“超賣(mài)”或“超賣(mài)”股票就是偏執的例子。這些因素與未來(lái)股價(jià)不一定存在邏輯上的關(guān)聯(lián)。
2、過(guò)度自信。過(guò)度自信可能是對投資者危害最大的特征。當金價(jià)在2011年9月到達頂點(diǎn)時(shí)，筆者當時(shí)的一位客戶(hù)要求出售她的多元投資組合，并關(guān)閉賬戶(hù)，開(kāi)設一個(gè)專(zhuān)門(mén)投資黃金的新賬戶(hù)。她說(shuō)，他們“顯然”處于國際經(jīng)濟大蕭條的邊緣，黃金是唯一的安全港。
不幸的是，在投資時(shí)，許多人認為他們是專(zhuān)家，盡管大多數人并沒(méi)有受過(guò)金融培訓。他們的過(guò)度自信常常會(huì )讓他們作出不明智的投資決策。根據布拉德·巴伯和特倫斯·奧迪恩2001年發(fā)表的一篇名為《男孩終究會(huì )成為男孩：性別、過(guò)度自信與普通股投資》的研究論文，有證據顯示，男性比女性更容易過(guò)度自信。
3、事后聰明。事后聰明指的是人們往往用解釋過(guò)去事件的方法來(lái)解釋現在已知的事實(shí)。這是特別危險的傾向，因為它會(huì )導致人們認為他們對未來(lái)更有掌控，因為他們相信自己能夠解釋過(guò)去。
許多客戶(hù)說(shuō)，2008年金融危機是不可避免的，但那時(shí)很少有人預測到它，并采取行動(dòng)保護自己免受市場(chǎng)崩潰的影響。同樣這些投資者并未被嚇住，他們現在對市場(chǎng)的未來(lái)走向有著(zhù)強烈的觀(guān)點(diǎn)，盡管明天的新聞會(huì )對決定股價(jià)起到重要作用，而沒(méi)人知道那條新聞的內容。
4、典型性。投資是一件復雜的事情。人們往往喜歡尋找捷徑，過(guò)分強調一兩種特性，通過(guò)這些類(lèi)別來(lái)過(guò)濾所有信息，而不是仔細查看所有可能性。例如，如果一個(gè)特定的資產(chǎn)類(lèi)別最近表現好或不好，人們可能會(huì )傾向于把關(guān)于一支股票的信息分類(lèi)，并將這支股票劃分到“強勁”或“疲軟”股票的類(lèi)別，即使還有許多其他問(wèn)題應該考慮。
5、羊群效應。羊群效應發(fā)生在投資者跟隨一大群人的行為時(shí)，甚至是在可能難以理性解釋這一大群人的決策時(shí)。羊群效應的一個(gè)經(jīng)典案例發(fā)生在20世紀90年代。投資者投入大量資產(chǎn)購買(mǎi)新興的因特網(wǎng)企業(yè)股票，盡管這些企業(yè)中的許多根本沒(méi)有贏(yíng)利，而且在可預見(jiàn)的未來(lái)也不可能產(chǎn)生重大收益。
文章指出，羊群效應會(huì )產(chǎn)生許多負面后果，其中包括高額的交易費用，當每個(gè)人都試圖跟上最新的熱潮步伐時(shí)，就會(huì )產(chǎn)生這些費用。把焦點(diǎn)集中在羊群的行為上，而不是更相關(guān)的基本原則上，可能會(huì )導致令人失望的回報。
文章認為，理解行為金融學(xué)在投資決策中所起的作用是重要的第一步。許多投資者沒(méi)有意識到他們存在這些傾向，更不要說(shuō)意識到他們如何妨礙了明智負責、基于事實(shí)基礎上的投資選擇。所有的投資都有風(fēng)險，但如果人們意識到潛意識里這些強大的力量，他們就會(huì )成為更好的投資者。（編譯/盧荻）
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