11月20日，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于穩定消費價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門(mén)及時(shí)采取16項措施，進(jìn)一步做好價(jià)格調控監管工作，穩定市場(chǎng)價(jià)格，切實(shí)保障群眾基本生活。進(jìn)入四季度以來(lái)，國內物價(jià)上漲態(tài)勢較為突出，涉及范圍廣泛，已對公眾日常生活和消費心理產(chǎn)生了明顯影響。如果不采取有效措施應對漲價(jià)態(tài)勢，將會(huì )導致通貨膨脹預期進(jìn)一步強化，惡化市場(chǎng)經(jīng)濟運行秩序。盡管在這次調控中，豆類(lèi)油脂不像棉花、玉米等品種那樣處于風(fēng)口浪尖之上，但是自11月12日以來(lái)豆油主力合約跌幅已經(jīng)達到13％，豆粕主力合約跌幅達到了11％。

　　眾所周知，國內的豆類(lèi)油脂對外依存度高達80％，CBOT的大豆價(jià)格直接決定著(zhù)國內的豆類(lèi)油脂成本。我們看到，在這輪上漲中，CBOT大豆的漲幅要超過(guò)國內，主要原因有如下幾點(diǎn)：

　　首先，中國需求的剛性增長(cháng)。上個(gè)年度中國進(jìn)口大豆是5100萬(wàn)噸左右，但是這個(gè)年度開(kāi)始之后的兩個(gè)月，中國已經(jīng)進(jìn)口了高達3000萬(wàn)噸左右的大豆。這里既有我國養殖結構從散養到規?；B殖變化帶來(lái)的需求增長(cháng)，也有伴隨中國國內大豆壓榨產(chǎn)能的不斷擴張帶來(lái)的需求硬性提高。

　　其次，我們也應該看到，主要主產(chǎn)國自身的壓榨產(chǎn)能在不斷提高，雖然美國生物能源消費目前有一些遲滯，但是南美的生物能源發(fā)展在不斷地加速。目前，巴西是唯一用豆油生產(chǎn)生物柴油就能直接盈利的國家，由于強制提高了生物柴油的勾兌比例，使得巴西豆油出口的升貼水今年一年基本都保持升水狀態(tài)，且每月的出口量只能局限于10萬(wàn)噸左右水平。阿根廷也類(lèi)似于此，以往美國豆油升貼水高于南美豆油的常年狀態(tài)在今年得以改變，就是美國豆油在國際市場(chǎng)上開(kāi)始變的富有競爭力。

　　最后很重要的一點(diǎn)，就是天氣的惡化。今年美國農業(yè)部月度報告有一個(gè)特點(diǎn)，就是單產(chǎn)不斷出乎意料地下調。但是我們更不能忽視的是今年6月份俄羅斯的那場(chǎng)大火，燒紅了全球的農產(chǎn)品。由于歐洲小麥和油籽的減產(chǎn)，農產(chǎn)品在面積上的爭地現象會(huì )一直持續到來(lái)年播種階段。那么未來(lái)半年內，美豆的價(jià)格區間可能就會(huì )維持在10—14美元之間波動(dòng)。如果后期天氣因素不利的話(huà)，14美元甚至是壓不住的。

　　回到國內來(lái)說(shuō)，如果簡(jiǎn)單概括的話(huà)，中國是不缺貨的。目前，國內植物油的港口庫存除去棕櫚油略低之外，整體的庫存保持在200萬(wàn)噸以上，進(jìn)口大豆的港口庫存也在400萬(wàn)—550萬(wàn)噸一線(xiàn)，國儲手中的豆類(lèi)油脂量應該也是充足的。這跟2007/2008年度的豆類(lèi)油脂大牛市是有根本區別的。目前國內的價(jià)格上漲主要有幾個(gè)特點(diǎn)：首先是跟盤(pán)上漲。跟盤(pán)不僅是說(shuō)跟漲外盤(pán)，同時(shí)跟漲其他農產(chǎn)品，如棉花、糖、糧食類(lèi)等；其次就是國內外資金寬松情況下的資金流入資本市場(chǎng)，對市場(chǎng)造成的一定程度的沖擊。接下來(lái)的12月到明年春節前，中國到港大豆量預計月平均在500萬(wàn)噸左右。所以說(shuō)國內并不存在供需非常緊張的狀態(tài)。這也是造成豆類(lèi)油脂外強內弱的主要原因。

　　但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，在這么大的進(jìn)口量狀況下，我們依然看到進(jìn)口大豆的壓榨保持在有利潤的狀態(tài)，說(shuō)明短期內國內的豆類(lèi)油脂雖然有波動(dòng)，但是價(jià)格波動(dòng)規律并沒(méi)有發(fā)生很大的波動(dòng)。而且，目前期現貨價(jià)格與2007年的價(jià)格相比也還是處于相對較低的位置，因此我們也不能定義說(shuō)國內的豆類(lèi)油脂市場(chǎng)漲幅過(guò)大。國家調控或者國儲的儲備目標是將豆類(lèi)油脂價(jià)格控制在合理的區間內，但不會(huì )改變豆類(lèi)油脂供需的格局與價(jià)格的變化趨勢。從進(jìn)口大豆壓榨利潤看，政策的調控沒(méi)有改變其趨勢與變化規律。目前國家儲備的釋放可以保證市場(chǎng)的供應，但政策也不會(huì )抑制價(jià)格上行的大方向。短期來(lái)看，調控政策的最大影響是對期現貨市場(chǎng)中參與者心理的沖擊。

　　從這樣一個(gè)角度出發(fā)，筆者認為，在經(jīng)過(guò)這輪調整之后，豆類(lèi)油脂這樣一個(gè)沒(méi)有過(guò)多泡沫的品種價(jià)格走勢一定會(huì )更健康，投資者后市需要關(guān)注的重點(diǎn)或許是市場(chǎng)運行的節奏。