牛市行情下，人人都可以自稱(chēng)股神，收益率似乎就只剩賺多賺少的問(wèn)題。此外，牛市的另一大特征是：“私募跑輸公募，公募跑輸大盤(pán)指數?！焙觅I(mǎi)數據顯示，截至2015年4月末，在本輪牛市行情中公募股票基金平均收益率高于私募股票平均收益率，但是整體并未跑贏(yíng)大盤(pán)。
那么問(wèn)題來(lái)了，既然當前處于牛市，追求高收益才是王道。私募普通股票型基金以及公募主動(dòng)管理類(lèi)股票基金似乎缺乏存在價(jià)值，投資者只要買(mǎi)只指數基金便可高枕無(wú)憂(yōu)，坐享牛市紅利了?事實(shí)并非如此。
牛市買(mǎi)指數，是股神巴菲特都信奉的真理。巴菲特認為，長(cháng)期來(lái)看指數會(huì )跑贏(yíng)大多數市場(chǎng)參與者，所以牛市行情下指數基金的確是個(gè)很不錯的選擇。
但是A股市場(chǎng)牛短熊長(cháng)，另一個(gè)不可忽略的事實(shí)是牛市往往在投資者半信半疑中來(lái)臨。大部分情況是，牛市行情已經(jīng)開(kāi)啟很久，人們才逐步意識到。以本輪牛市為例，早在去年7月，上證指數便從2000點(diǎn)的底部開(kāi)始小幅上漲，11月末以來(lái)上證指數漲幅逐步明顯，A股開(kāi)戶(hù)數也較之以往大幅增多。值得注意的是，單從開(kāi)戶(hù)數據來(lái)看，A股新增賬戶(hù)在春節過(guò)后的一周，即2月中旬才開(kāi)始呈現爆發(fā)式增長(cháng)，數據顯示今年2月27日及3月6日A股新增賬戶(hù)周漲幅環(huán)比分別高達121.38%、143.66%，資金開(kāi)始跑步入場(chǎng)，也就是通常所說(shuō)的連跳廣場(chǎng)舞的大媽也開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)了，牛市特征明顯。
但是回過(guò)頭來(lái)看，有多少普通投資者能夠在2000點(diǎn)堅定地持有公募股票型基金?而在目前點(diǎn)位，繼續跟蹤指數，持有指數基金的投資是否仍然合適?這種判斷后市牛熊的要求，對于普通投資者來(lái)說(shuō)過(guò)于苛刻。更可行的辦法還是把這個(gè)任務(wù)交給基金經(jīng)理。
公募在牛市中跑贏(yíng)私募的原因有很多：私募肥尾效應過(guò)大，拉低平均值;牛市中私募倉位普遍沒(méi)有公募倉位高;公募追求排名、私募追求絕對收益。這些原因都在一定程度上導致牛市私募跑輸公募。
《公募基金運作管理辦法》規定，公募股票基金的最低倉位下限是80%，而私募基金的倉位則要靈活得多，基金經(jīng)理在0至100%之間靈活操作。根據好買(mǎi)基金的調研，除非是基金經(jīng)理能夠找到大概率制勝機會(huì )，否則一般來(lái)說(shuō)私募的平均倉位遠比不上公募股票基金平均倉位。而在牛市中，倉位就是基金賺錢(qián)的根本，所以在倉位平均低于公募股票基金的背景下，不難理解為什么私募跑輸公募。
其次，由于私募的生存根本是依賴(lài)超額業(yè)績(jì)提成，利益和投資者綁定在一起，追求絕對收益，重視風(fēng)控，一些策略的私募甚至會(huì )做空股指期貨來(lái)對沖風(fēng)險，牛市中的收益也會(huì )有所損耗。而公募基金生存的根本是依賴(lài)管理費，在乎的是規模以及同類(lèi)基金的排名，所以在創(chuàng )業(yè)板屢創(chuàng )新高的情況下，公募義無(wú)反顧地抱團搶籌創(chuàng )業(yè)板，不懼調整風(fēng)險。
此外，私募的肥尾效應明顯，以4月私募普通股基和公募股基的收益率分布來(lái)看，私募業(yè)績(jì)收益率分布廣泛，排名首尾業(yè)績(jì)差距巨大，而公募則相對較為集中。根據基金業(yè)協(xié)會(huì )數據，截至2015年4月底，超1萬(wàn)家私募完成管理人備案，好買(mǎi)收錄的私募股票型基金超7000只;而目前公募基金管理公司有96家，偏股型公募基金數量在1000只左右。所以，眾多私募產(chǎn)品魚(yú)龍混雜必然會(huì )拉低私募的平均水平。
事實(shí)上，雖然牛市中公募平均業(yè)績(jì)跑贏(yíng)私募，但是仍有不少私募業(yè)績(jì)表現優(yōu)異。截至2015年5月20日，近一年業(yè)績(jì)最高的公募股基收益率為269.88%，而股票私募近一年業(yè)績(jì)超過(guò)這一數據的有13只，而近一年業(yè)績(jì)翻倍的股票私募也比比皆是。
另外，當市場(chǎng)停止一路高歌的瘋牛狀態(tài)后，私募倉位靈活的優(yōu)勢便開(kāi)始凸顯。所以2008年大熊市仍然有不少私募獲得正收益。
尤其是在當前時(shí)點(diǎn)，牛市儼然已經(jīng)走到半山腰，隨時(shí)面臨回調風(fēng)險。私募由于可以保持低倉位操作且可以通過(guò)做空工具來(lái)獲得超額收益。所以，目前時(shí)點(diǎn)投資者可適時(shí)關(guān)注那些經(jīng)歷牛熊市的老牌私募，這些私募經(jīng)歷2008年大熊市而存活下來(lái)必定有其獨特的生存法則。比如，淡水泉、民森等，這些老牌私募在大熊市中跌幅遠低于同期滬深300跌幅，而在牛市中其進(jìn)攻能力也較為不錯。
來(lái)源：中國證券報·中證網(wǎng)
