低調、神秘的張磊在談及「護城河」時(shí)，認為長(cháng)期創(chuàng )造最大價(jià)值的，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng )造最大價(jià)值的才是企業(yè)「護城河」的本質(zhì)，如果你不能夠創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值，這個(gè)護城河就是紙老虎。
張磊一直以來(lái)，都給人留下「低調」「神秘」的印象，這個(gè)被媒體稱(chēng)之為「隱秘的投資大鱷」低調而牛叉地投了如下項目：
2005年，剛創(chuàng )業(yè)一無(wú)所有時(shí)All In騰訊；
2010年，天使輪投藍月亮；
2011年，投資京東三億美元；
2013年，去哪兒；
2014年，百濟神州；
2015年，滴滴、美團；
2016年，信達生物；
2017年，百麗、愛(ài)奇藝；
......
他實(shí)現了年化40%的收益。（巴菲特的年化復合收益20%）
下面是張磊的投資筆記總結。
要向學(xué)習「鋼鐵俠」（馬斯克）一點(diǎn)，就是人多的地方不能去。創(chuàng )業(yè)過(guò)程中要有所思考，不能扎堆、一窩蜂的你做這個(gè)我也做這個(gè)，這不是一個(gè)獨立思考、獨立判斷的過(guò)程。而人多的地方不能去，這個(gè)時(shí)候就要學(xué)會(huì )珍惜自己。
由于你去的都是「人少、地廣人稀」的地方，機會(huì )比較多，但換一個(gè)角度困難也比較多。人比較少，短期認識你、認可你商業(yè)價(jià)值的比較少，能否堅守這份自己對自己的認可，在我看來(lái)是最好的機會(huì )。在大家都不看好你的時(shí)候，有時(shí)反而是最好的機會(huì )，我一直說(shuō)是「傻X窗口」。因為一段時(shí)間里，大家覺(jué)得你這個(gè)商業(yè)模式非常不靠譜、非常的傻X。
創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值，又不去人扎堆兒的地方。在這段時(shí)間，給你自己一定的機會(huì )、一定的時(shí)間創(chuàng )造一定的壁壘，換句話(huà)說(shuō)不要過(guò)早的把自己擺到一個(gè)神壇、一個(gè)成功的企業(yè)家的位置。
投資過(guò)程中很多人是趨同性的投資，也趨同性的創(chuàng )業(yè)。所以，要珍惜自己所把握的短期內大家沒(méi)有看懂的窗口機會(huì )，把護城河做好。比如不管是當年的騰訊，還是剛開(kāi)始的淘寶、京東，甚至是滴滴，起初大家都不看好。但是這就給了你一段時(shí)間可以大幅度積累用戶(hù)數據，堅持自己的方向。
唯一永恒的是變化。只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基于深刻的對事物本質(zhì)的研究，方法見(jiàn)仁見(jiàn)智，有的人看一兩個(gè)季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式，我看的是一個(gè)人本質(zhì)上給社會(huì )有沒(méi)有創(chuàng )造價(jià)值，只要你給社會(huì )創(chuàng )造很大的價(jià)值，早晚你會(huì )給所創(chuàng )的公司創(chuàng )造價(jià)值。
我把投資大致分為兩類(lèi)，一種是零和游戲，一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個(gè)人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲，就是我的思想、資本不能創(chuàng )造價(jià)值，我是不會(huì )投資的。
從這個(gè)角度來(lái)講，就更需要對關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和關(guān)鍵機會(huì )的把握。什么是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)？就是大家都看不懂的時(shí)候。關(guān)鍵變化是什么呢？如果是一成不變的事情，實(shí)際上很容易被看見(jiàn)，這個(gè)世界永恒的只有變化。只有在變化的過(guò)程中我們才能去跟別人有不同的觀(guān)點(diǎn)，而且是產(chǎn)生非常長(cháng)期的不同觀(guān)點(diǎn)。
我關(guān)注的是創(chuàng )造多大價(jià)值的機會(huì )，這就是我說(shuō)的深入基本研究，在這個(gè)過(guò)程中我們多年來(lái)一直堅持持續深入的跨時(shí)間、跨地區、跨行業(yè)、跨類(lèi)別、跨線(xiàn)上/線(xiàn)下的行業(yè)研究，所以我們能夠深刻理解這些行業(yè)的長(cháng)期內在發(fā)展規律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準確把握行業(yè)與市場(chǎng)的變革要素和時(shí)點(diǎn)。
投資，終歸還是要靠人
人是會(huì )變的，要多做準備；大環(huán)境改變不了，爭取營(yíng)造小環(huán)境；永遠不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易為主就喜歡買(mǎi)賣(mài)拆分等等，這些人我都比較警惕。
投資就是追求真理的過(guò)程，要記住離真理永遠還差一步。我個(gè)人就很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要成功的慣性在做事，有這種思想的人其實(shí)走不遠。
還是要回到起點(diǎn)問(wèn)自己，做什么最有激情？我個(gè)人也經(jīng)歷了很長(cháng)的選擇的道路，反反復復最后又選回了投資。如果能將激情和職業(yè)結合，那肯定是最好的。我覺(jué)得很重要的一點(diǎn)是，要找一幫你喜歡的人，找到靠譜的人一起做有意思的事。
毫不夸張地說(shuō)，創(chuàng )業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人，選項目最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。這個(gè)人能不能既有格局觀(guān)，又有執行力，還有很深的對變化的敏感，以及對事物本質(zhì)的理解，我覺(jué)得這種人很難找，大部分人都是在某一時(shí)期對某一方面會(huì )很好，但是有的人能夠通過(guò)和外面的交流把自己提升。
這樣的風(fēng)控理念反而是個(gè)雙向選擇的過(guò)程，目光長(cháng)遠、想做大事且有大局觀(guān)的企業(yè)家跟我們本身就很容易契合，而著(zhù)重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合，走不到一起，對我們來(lái)講反而省了很多功夫。
從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，投資人要與企業(yè)家形成良性、長(cháng)期的伙伴關(guān)系，首先就是要擺正投資者的位置，跟公司的創(chuàng )始人保持非常靈活的合作，避免在公司運營(yíng)上介入太深，同時(shí)通過(guò)深入研究形成的戰略格局觀(guān)點(diǎn)還可以幫助企業(yè)。
要做企業(yè)的超長(cháng)期合伙人，這是我的信念和信仰。投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀(guān)、有胸懷、有執行力的創(chuàng )業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長(cháng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO，上市賣(mài)掉，再不停地找。
超長(cháng)期投資對出資人（LP）的要求很高，需要對投資人（GP）非常信任。我們選擇的LP都是超長(cháng)線(xiàn)資本，像大學(xué)捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金，這些錢(qián)都是要傳子傳孫的。
我們只給這樣的投資者管錢(qián)，這些人也真正理解我們的戰略，大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基于對人，哪天我不干了才要退出，只要我干下去，幾十年就會(huì )永遠地支持下去。而只有你的資本是長(cháng)期的，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(cháng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。
這種超長(cháng)期投資人，總結來(lái)講，第一點(diǎn)是把基金做成超長(cháng)期結構的基金，第二點(diǎn)是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
我們的投資從某種角度上講有點(diǎn)像孵化器，但更像是思想的孵化器。
我要找的是具有偉大格局觀(guān)的堅定實(shí)踐者。特別少的人，特別少的公司能夠有這個(gè)格局、執行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度，我們就要尋找這樣的人。
這個(gè)人怎么找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會(huì )議，一個(gè)地方一個(gè)地方跑。我們采用的是研究型模式，就是通過(guò)研究發(fā)現哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們再尋找跟最好商業(yè)模式契合的最好創(chuàng )業(yè)者，我們再一起發(fā)展。
這種研究模式讓我們對事物有了深刻理解。如果理解的結果可以通過(guò)二級市場(chǎng)實(shí)現，我們就買(mǎi)入股票長(cháng)期持有，如果沒(méi)有這樣的公司，我們就尋找私人市場(chǎng)，如果沒(méi)有私人市場(chǎng)，我們就自己孵化。這個(gè)是長(cháng)期做投資的人才有的能力。
這個(gè)世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng )新，所以我們投資變化，而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來(lái)看并不能形成創(chuàng )新，只有不斷擁抱創(chuàng )新，才能形成一種善意的價(jià)值創(chuàng )造，最終形成讓蛋糕更大、開(kāi)放共贏(yíng)的局面。
追溯我們資本過(guò)往的投資標的，經(jīng)營(yíng)穩健、每年保持穩定增長(cháng)、具有偉大格局觀(guān)的企業(yè)家，是我權衡是否伴隨其共同成長(cháng)，并成為長(cháng)期合伙人的重要評判標準。
最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個(gè)好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種復合收益是非?？捎^(guān)的。趕緊賣(mài)完趕緊再找下一個(gè)，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來(lái)講，我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒(méi)有長(cháng)期持續的增長(cháng)力。
很多人對護城河這個(gè)概念的認識很僵硬，就是一定要做成壟斷。實(shí)際上我不認為這是一個(gè)好的思維模式。我經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，做就要做成一個(gè)大的，做大了就要做成一個(gè)永恒的，永恒不就壟斷了嘛？但是我又加了一句：「早死早超生」。什么叫早死早超生？自己要顛覆自己。換句話(huà)說(shuō)，我對護城河的理解，實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)的變化中的護城河。這個(gè)護城河的核心就是一句話(huà)，能不能不斷地、瘋狂地創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值。如果你不能夠創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值，這個(gè)護城河就是紙老虎。
怎么創(chuàng )造這種價(jià)值？在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。這個(gè)世界永恒的只有變化，護城河也不可能不變，優(yōu)秀的公司是當互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來(lái)時(shí)，能夠深挖自己的「護城河」，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變化。如果一家企業(yè)亙古不變，這種企業(yè)永遠不值得投資。從這個(gè)角度上講，政府保護類(lèi)型的「護城河」是非常脆弱的，這類(lèi)護城河隨時(shí)都有可能崩潰。
「護城河」是有偉大格局觀(guān)的堅定實(shí)踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢(qián)的人逐漸會(huì )發(fā)現他的路越走越窄，堅持做長(cháng)期事的人的路才會(huì )越走越寬。
在多數人都醉心于「即時(shí)滿(mǎn)足」（instant gratification）的世界，懂得「滯后滿(mǎn)足」（delayed gratification）道理的人，早已先勝一籌。
創(chuàng )業(yè)一定是要冒風(fēng)險的，創(chuàng )業(yè)者最大的風(fēng)險是不變，他不去冒風(fēng)險實(shí)際上是股東在冒最大的風(fēng)險。
投企業(yè)家很重要的幾點(diǎn)：
這個(gè)企業(yè)家是非常具有學(xué)習型的精神，而且能夠打造學(xué)習型組織的企業(yè)家。好的企業(yè)家是經(jīng)常承認我不懂那些東西但是我愿意去學(xué)。
好的企業(yè)家能夠有強大的聚人的能力，能把人聚集在一起。
企業(yè)家有很強的對自己的邊界的認識，能看到自己適合什么。
投資本質(zhì)上還是希望買(mǎi)到低估的東西，買(mǎi)到將來(lái)能夠超過(guò)大家預期而成長(cháng)的東西。我們看投資的本質(zhì)，要從三個(gè)維度去思考。
1、行業(yè)的維度
看行業(yè)的商業(yè)模式。我經(jīng)常說(shuō)，買(mǎi)股票看行業(yè)，就像買(mǎi)房子看小區一樣，你可以裝修你的房子，但是沒(méi)有辦法改變小區的環(huán)境，是不是學(xué)區房、小區中庭大不大等，這些因素你是無(wú)法改變的。
公司也一樣，即便有很優(yōu)秀的管理層，但如果在一個(gè)很爛的行業(yè)，不管你怎么敬業(yè)、掙扎，業(yè)績(jì)都不會(huì )太好。而有一些行業(yè)，你會(huì )發(fā)現賺錢(qián)實(shí)在太容易了，很典型的就是白酒行業(yè)。2013 年、2014 年「三公經(jīng)費」嚴管，大多數公司股價(jià)下調但還是很好賺錢(qián)。因此，從行業(yè)的維度看，首先是看行業(yè)的商業(yè)模式，也就是這個(gè)行業(yè)掙錢(qián)是否容易。
第二，看行業(yè)的競爭格局。
我們經(jīng)常說(shuō)格局決定結局，很典型的兩家公司就是美的、格力?？照{并不算很出眾的行業(yè)，但是2005 年價(jià)格戰之后至今，形成了格力和美的市場(chǎng)占有率具有很大優(yōu)勢的格局。行業(yè)格局優(yōu)化后，即使整體增速下滑，格力和美的的業(yè)績(jì)增長(cháng)也很快，股價(jià)也都漲了幾十倍。
第三，看行業(yè)的空間。
中國過(guò)去15 年走了美國100 年走的路，可以在三年時(shí)間內用掉美國一個(gè)世紀用的水泥量。在這種情況下，中國必定有一些行業(yè)的成長(cháng)空間是有限的，甚至有可能已經(jīng)是夕陽(yáng)行業(yè)。在行業(yè)選擇上我們要避開(kāi)這些夕陽(yáng)行業(yè)，同時(shí)也要避開(kāi)剛開(kāi)始就「百舸爭流」的行業(yè)。一些新興行業(yè)剛剛發(fā)展的時(shí)候，大家都認為這個(gè)行業(yè)好，有100 家天使投資人往上撲，50 家VC 往里沖，公司之間打價(jià)格戰，這樣的行業(yè)你不知道誰(shuí)是贏(yíng)家。我們要的是成長(cháng)期和穩定期，有些消費品在成長(cháng)期，這種階段下特別好做投資。當然，產(chǎn)品的生命周期也要看。
第四，看行業(yè)的門(mén)檻。
中國是競爭非常激烈的國家，資本回報率稍微高一點(diǎn)兒的行業(yè)、凈潤率稍微高一點(diǎn)兒的行業(yè)，就會(huì )有100 個(gè)人「山寨」、1000 個(gè)人抄襲。所以門(mén)檻很重要，要么資源獨占，要么有牌照限制，要么有技術(shù)優(yōu)勢，要么有品牌優(yōu)勢。從白酒行業(yè)來(lái)看，2012 年、2013 年有非常多的地產(chǎn)公司嘗試開(kāi)發(fā)自己的白酒品牌，但到2015 年、2016 年都死掉了，這個(gè)行業(yè)是有門(mén)檻的，別人進(jìn)不來(lái)。
2、公司的維度
我們要找品類(lèi)優(yōu)秀的公司?？匆豢垂緝炔康墓芾頇C制，看一看產(chǎn)品的定位。
我總是問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題：這家公司如果繼續發(fā)展下去，是會(huì )越大越強，還是會(huì )越大越難？有些行業(yè)的公司銷(xiāo)售規模發(fā)展到一定程度后，再往上走就超出了管理半徑，可復制性就不強了，增長(cháng)也非常難，這種行業(yè)就是越大越難，對這種行業(yè)要小心。中國有很多軟件公司其實(shí)是做系統集成的，成長(cháng)過(guò)程中大量依賴(lài)人海戰術(shù)，雖然銷(xiāo)售是增長(cháng)的，但是人均利潤不斷下滑，沒(méi)有規模效應。這跟微軟公司產(chǎn)品化的軟件不一樣。我們都想買(mǎi)行業(yè)龍頭，要有規模優(yōu)勢，越大越強。
3、管理層的維度
看管理層分兩個(gè)方面：一是看他的能力，二是看他的誠信度。
能力分兩個(gè)方面。
一是看戰略上是否清晰，是否聚焦。很多公司會(huì )轉型到其他行業(yè)，這種隨便亂轉型的公司我們從來(lái)都不碰。老本行都做不好，轉型做一個(gè)新行業(yè)能夠做好嗎？過(guò)去兩年，各種轉型的公司基本上成功的很少。
二是戰術(shù)上的執行力。對于中小公司，關(guān)鍵看老板的個(gè)人能力和魅力。我們經(jīng)常會(huì )調研中層干部，看他們是不是崇拜自己的董事長(cháng)；對大公司會(huì )看中層干部的關(guān)鍵績(jì)效指標（KPI）。
一般來(lái)講，我們研究的公司不多，但是會(huì )聚焦在那些我們看得懂、看得明白、商業(yè)模式簡(jiǎn)單又容易掙錢(qián)的行業(yè)。我們會(huì )靜下心來(lái)把行業(yè)、公司、管理層這三個(gè)問(wèn)題搞清楚，會(huì )在一家公司上面花很多時(shí)間，一旦重倉買(mǎi)入，會(huì )持有很久。
過(guò)去18個(gè)月，我在A(yíng) 股和港股的第一大重倉都沒(méi)有改變，因為買(mǎi)之前就很清楚，即使是在熊市中，也有很強的超額收益。我們沒(méi)有必要在短期內換來(lái)?yè)Q去，這樣做從長(cháng)期來(lái)看，累計回報并不好。一定要找到優(yōu)秀的管理層、優(yōu)秀的公司以及好掙錢(qián)的行業(yè)，通過(guò)時(shí)間的積累。
談了這么多，其實(shí)核心就是回答一個(gè)問(wèn)題：時(shí)間是不是你的朋友？只是靠運氣、膽量，短期內賭一把，如果市場(chǎng)變臉怎么辦？我們經(jīng)?？吹绞袌?chǎng)變臉比翻書(shū)還快?；貧w投資的本質(zhì)，我們要找到好的公司，把握機遇，做時(shí)間的朋友，成為贏(yíng)家。
1、經(jīng)營(yíng)穩健、每年保持穩定增長(cháng)、具有偉大格局觀(guān)的企業(yè)家，是我權衡是否伴隨其共同成長(cháng)，并成為長(cháng)期合伙人的重要評判標準。
2、我們采用的是研究型模式，通過(guò)研究發(fā)現哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們再尋找跟這個(gè)商業(yè)模式契合的最佳創(chuàng )業(yè)者。如果我們研究發(fā)現可以通過(guò)二級市場(chǎng)上的公司實(shí)現，我們就買(mǎi)入股票長(cháng)期持有；如果沒(méi)有這樣的公司，我們就尋找私人市場(chǎng)；如果再沒(méi)有發(fā)現合適的，我們就自己孵化。
3、這個(gè)世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng )新，所以我們投資變化，而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來(lái)看并不能形成創(chuàng )新，只有不斷擁抱創(chuàng )新，才能形成一種善意的價(jià)值創(chuàng )造，最終形成讓蛋糕更大、開(kāi)放共贏(yíng)的局面。
4、價(jià)值投資分為兩個(gè)階段，一個(gè)叫發(fā)現價(jià)值，一個(gè)叫創(chuàng )造價(jià)值。發(fā)現價(jià)值是從經(jīng)濟規律中找到好的商業(yè)方式，創(chuàng )造價(jià)值是在過(guò)程中不斷地創(chuàng )造價(jià)值。
5、對我們來(lái)講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個(gè)好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種復合收益是非?？捎^(guān)的。趕緊賣(mài)完趕緊再找下一個(gè)，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來(lái)講，我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒(méi)有長(cháng)期持續的增長(cháng)力。
6、投資本質(zhì)就是資本和資源的配置，把最好的資本，最好的資源，配置給最有能力的企業(yè)，幫助社會(huì )創(chuàng )造價(jià)值。資本市場(chǎng)要脫虛入實(shí)，將資本聚焦在最有能力、最需要幫助的企業(yè)。
7、花足夠多的時(shí)間，做最好公司的朋友。
8、風(fēng)險投資很多是需要退出的，但人才永遠是不需要退出的投資。
9、創(chuàng )業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人，選項目最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。
10、投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀(guān)、有胸懷、有執行力的創(chuàng )業(yè)者也是有限的，找最好的公司長(cháng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。
11、投資本質(zhì)上還是希望買(mǎi)到低估的東西，買(mǎi)到將來(lái)能夠超過(guò)大家預期而成長(cháng)的東西。
12、Think Big， Think Long
13、投資最貴的不是錢(qián)，而是時(shí)間。
14、我的第一個(gè)投資哲學(xué)：「以正治國，以奇用兵?！乖谥袊蠹叶荚趽岉椖?，這當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構自己獨立思考的能力，首先就是自己要先守正，當你做人、做事都正的時(shí)候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機會(huì )。
15、我的第二個(gè)投資哲學(xué)：「弱水三千，只取一瓢?！鼓壳霸谥袊皇菣C會(huì )太少而是太多。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實(shí)更深，而不是整天想著(zhù)把所有東西都往里面塞。
16、我的第三個(gè)投資哲學(xué)：「桃李不言，下自成蹊?！鼓悴挥锰焯煸谕饷嬷v你做了多少個(gè)項目，產(chǎn)生了多高的回報。只有當你低調的時(shí)候才能專(zhuān)心致志地把自己的東西做好，好項目才會(huì )逐漸找到你。如果你在初期就非常高調，就很容易lose your mind，拿上帝的話(huà)說(shuō)就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂?！?br>
17、只有你的資本是長(cháng)期的，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(cháng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。
18、選擇與誰(shuí)同行,比要去的遠方更重要。
19、創(chuàng )業(yè)一定是要冒風(fēng)險的，創(chuàng )業(yè)者最大的風(fēng)險是不變，他不去冒風(fēng)險實(shí)際上是股東在冒最大的風(fēng)險。
20、外部環(huán)境不佳的時(shí)候，往往也是真正擁有核心競爭力的企業(yè)脫穎而出的時(shí)期。
21、「邏輯上的升維」和「決策上的降維」無(wú)疑是對真相的最好描述，只有在更少的、更重要的變量分析上持續做到最好，才是提高投資確定性與大概率的最簡(jiǎn)單、最樸素的方法。
22、、我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要取得成功的慣性推動(dòng)著(zhù)他在做事情。
23、投企業(yè)家很重要的幾點(diǎn)：第一，非常具有學(xué)習型精神，而且能夠打造學(xué)習型組織。第二，能夠有強大的聚人能力。第三，有很強的對自己邊界的認識。
24、我把投資大致分為兩類(lèi)，一類(lèi)是零和游戲，一類(lèi)是把蛋糕做大的游戲。我是不喜歡零和游戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的游戲。
25、我最看重的「護城河」是有偉大格局觀(guān)的堅定實(shí)踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢(qián)的人逐漸會(huì )發(fā)現他的路越走越窄，只有堅持做長(cháng)期價(jià)值的人，他的路才會(huì )越走越寬。
26、你需要不斷地去想，你的護城河在哪里。你每天早上起來(lái)多做一天的工作，是不是在增加你的護城河，還是在消耗你的護城河，這是你每天都需要問(wèn)自己的問(wèn)題。
27、長(cháng)期創(chuàng )造最大價(jià)值的，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng )造最大價(jià)值的才是企業(yè)「護城河」的本質(zhì)，如果你不能夠創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值，這個(gè)護城河就是紙老虎。
28、強大的學(xué)習能力和對事物敏銳的洞察力，是一個(gè)人能力的「護城河」。
29、做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會(huì )使你的生活和生意變得簡(jiǎn)單。
30、一個(gè)好的投資者要有強烈的質(zhì)疑能力，一個(gè)好的管理者要有更強的親和力和管理能力，這兩個(gè)角色有很多不一樣的地方。
31、創(chuàng )業(yè)者最好能真實(shí)地表現出來(lái)，我是燒錢(qián)的模式就說(shuō)是燒錢(qián)的，真實(shí)地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什么事兒，我相信什么事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。
32、建議創(chuàng )業(yè)者以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高筑墻，緩稱(chēng)王」的戰略在創(chuàng )業(yè)中很受用。你沒(méi)必要還在A(yíng)輪的時(shí)候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來(lái)要做成什么樣。
33、我不太相信一個(gè)非創(chuàng )業(yè)者的公司能走得很遠，當公司的創(chuàng )始人失去創(chuàng )業(yè)者心態(tài)而變成打工者時(shí)，這個(gè)企業(yè)離被顛覆已經(jīng)不遠了。
34、早期創(chuàng )業(yè)選擇的方向不能選太復雜的，要重點(diǎn)突破，在重點(diǎn)突破證明自己的過(guò)程中再不斷去擴展方向。
35、公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創(chuàng )造什么樣的價(jià)值？先不要問(wèn)資本市場(chǎng)給你什么價(jià)值，要反問(wèn)自己能創(chuàng )造出什么價(jià)值。
36、如何與高質(zhì)量的人花夠時(shí)間，做一些高質(zhì)量的事情。掙錢(qián)只屬于自然而然的結果的一部分
37、與其分析成功，不如花10倍的時(shí)間分析錯誤。
38、我這個(gè)人就喜歡打仗，而且一定要打到最后一滴血。
39、最大的危險在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周?chē)毟F的朋友越少。
40、做時(shí)間的朋友，需要極強的自我約束力和發(fā)自?xún)刃牡呢熑胃小?br>
41、在多數人都醉心于「即時(shí)滿(mǎn)足」（instant gratification) 的世界，懂得「滯后滿(mǎn)足」( delayed gratification)道理的人，早已先勝一籌。我把這稱(chēng)為選擇延期享受成功。
42、大多數人往往重視回報，少數人管理風(fēng)險，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時(shí)間的價(jià)值?；貓髸?huì )隨著(zhù)時(shí)間日益增多，成本會(huì )隨著(zhù)時(shí)間變本加厲，而風(fēng)險會(huì )隨著(zhù)時(shí)間相對緩和。
43、世界已經(jīng)從雇傭關(guān)系進(jìn)化到更加合伙關(guān)系的模式。要考慮的只是在什么樣的環(huán)境下你能做最好的自己。
44、大家不用很悲觀(guān)，歷史長(cháng)河中要永遠相信，如果給你一塊硬幣賭的話(huà)，永遠賭人類(lèi)的智慧和企業(yè)家精神。
45、從某種程度上說(shuō)，為卓越企業(yè)家分擔創(chuàng )新風(fēng)險，構成了價(jià)值投資超額收益的本質(zhì)起源。
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